文|瑞財經 作者|程孟瑤

近日，上交所受理了國儀量子技術（合肥）股份有限公司（簡稱：國儀量子）科創板上市申請，國儀量子與國盾量子（688027.SH）、本源量子并稱中國“量子三劍客”，目前本源量子也在推進A股IPO中。

國儀量子的掌舵人是出生于92年的賀羽，“90后造儀”也是國儀量子身上最亮眼的標簽之一。2010年，17歲的賀羽在一次學術報告中，聽完導師杜江峰講述了自己購買國外儀器，遭遇臨時加價、維修等待半年才交貨的糟糕體驗后，于是便萌生了“為國造儀”的念頭。在導師和學長榮星的幫助下，成立了國儀量子。

賀羽“為國造儀”的夢想的背后，是量子技術壁壘高，研發燒錢，產品難量產的殘酷現實。盡管近年來公司營收保持著超80%的高速增長，但國儀量子仍未破解盈利，經營活動現金流連續流出。

本次IPO，國儀量子擬募集資金約11.69億元，分別用于高端科學儀器產業化項目、量子技術發展研究院建設項目、應用中心網絡建設項目。按照占發行后總股本比例10%計算，上市估值約116.9億元。

讓人在意的是，公司業績年年虧損，但關鍵管理人員薪酬總額年年增長。各期，其董監高及其他核心人員薪酬總額分別為475.03萬元、647.99萬元、949.70萬元、546.62萬元。其中副總經理曹峰2024年薪酬232.26萬元，排名第一；董事、副總經理張偉，財務負責人李權剛均拿百萬年薪，分別為172.73萬元，101.92萬元；董事長、總經理賀羽69.28萬元，賀羽的學長兼聯合創始人榮星未在公司領薪。

01

中科大博士聯手“造儀”

“90后”賀羽出任董事長

誕生于2016年的國儀量子是高端科學儀器領域的新進入者，其核心團隊中，60%的成員為90后青年科學家，不少人是從中國科學技術大學（簡稱：中科大）少年班或物理學院直接投身產業化的技術極客，他們以電子順磁共振波譜儀、場發射掃描電子顯微鏡等代表性產品為突破口，打破國際巨頭在國內相關市場的壟斷局面，并率先發布掃描NV探針顯微鏡、量子鉆石單自旋譜儀等國際或國內首臺套產品。

國儀量子董事長、總經理賀羽同樣是一名“90后”。賀羽是中科大2009級少年班學院的學生，2010年，17歲的他進入杜江峰院士的中國科學院微觀磁共振重點實驗室，負責量子精密測量儀器設備的搭建。

在國家鼓勵高校科技成果產業化的浪潮下，2016年12月，合肥司坤、中科大、杜江峰、樹華科技聯手出資2057.00萬元成立了國儀有限。

合肥司坤成立于2016年11月，目前榮星作為實控人持股80.13%，賀羽持股19.46%。在成立國儀有限之前，賀羽為合肥市格物電子科技有限公司總經理，該公司已于2016年6月注銷。榮星比賀羽大9歲，兩人同為杜江峰的學生。榮星于2001年考入中國科學技術大學物理學院。

2017年9月，中科大、杜江峰與國儀有限簽下《技術移交確認書》，將四項專利技術的專利權人變更為國儀有限，并且向國儀有限移交了一項專有技術的完整的技術資料。可以說，國儀量子脫胎于中科大中國科學院微觀磁共振重點實驗室。

02

賀羽、榮星控制34.87%表決權

科大訊飛、高瓴資本均為股東

以中科大移交的量子信息技術為起點，國儀有限在一群90后的主導下，開啟了一場“用中國技術造中國儀器”的攻堅之戰，同時資本運作也悄然拉開。

成立以來，國儀有限完成了多輪融資，吸引了科大訊飛、科大國創、博資三號、前海投資、中釗創投、松禾智訊、聯動創新、高瓴著恒等產業資本、地方國資。

不斷地股權融資后，國儀量子共有46名直接股東。中科大通過全資持股科大控股，間接持股14.75%，為最大外部股東；天使投資方樹華科技持股8.43%，高瓴創投持股6.33%，宣城火花創投持股2.81%。

賀羽、榮星，不直接持股，二人通過合肥司坤、合肥微擾、合肥自旋、合肥粒子間接合計控制34.87%的表決權，為國儀量子實控人。賀羽擔任董事長、總經理，榮星任董事。

而杜江峰，根據有關組織部門要求，于2025年4月30日，通過在安徽省產權交易中心公開掛牌轉讓的方式，轉讓所持公司全部股份，退出國儀量子。

公開資料顯示，杜江峰16歲時保送中國科大少年班，本科畢業后留校從事學生管理工作工作，工作的同時攻讀本校研究生；1997年他正式進軍核磁共振量子計算領域，成為我國最早從事這項研究的科學家之一。之后杜江峰一頭扎進量子計算領域，取得多項重大研究成果，入選中國科學院院士。

近期，杜江峰因在基于自旋量子比特的磁共振譜學領域的突破，被授予2025年度Zavoisky Award，成為首位來自中國的獲獎者。

03

營收復合增長率超80%

毛利率持續走高

目前國儀量子已形成了量子信息技術與自旋共振、電子顯微鏡、氣體吸附分析、隨鉆測量四大核心業務板塊，產品已交付超過80所985/211高校、超過150家科研院所，以及京東方、比亞迪、寧德時代、隆基綠能、成飛集團、南方航空、中船集團、中核集團、中電科、中石油、中海油等龍頭企業。

2022年-2024年以及2025年上半年（簡稱：報告期），國儀量子分別實現營業收入1.51億元，4.00億元、5.01億元、1.71億元，2022年-2024年復合增長率81.94%，保持高速增長，主營業務表現突出，各期分別貢獻1.47億元、3.90億元、4.84億元、1.70億元收入，但主營業務收入結構有著顯著變化。

具體來看，量子信息技術與自旋共振系列業務收入貢獻從2022年的49.32%下滑至2024年的31.79%；同期電子顯微鏡系列業務收入貢獻從24.46%大幅提升至50.80%；2025年上半年，國儀量子已經有56.02%的收入來自電子顯微鏡系列，對應收入9517.18萬元。

主營業務收入結構發生變化的背后，是國儀量子電子顯微鏡系列整機設備的拉動。

期內，國儀量子持續研制陸續推出高性能場發射電鏡以及雙束電鏡等產品，并依據客戶需求交付定制化產品，產品銷量及平均售價總體均保持向上趨勢。各期單價分別為65.33萬元/臺、73.16萬元/臺、89.91萬元/臺、86.23萬元/臺，銷量分別為43臺、122臺、216臺、85臺。

不過作為國儀量子單價最貴的整機產品，其毛利率表現，要稍遜色于量子信息技術與自旋共振系列整機產品，2022年曾出現毛利率為負的情形。各期，國儀量子量子信息技術與自旋共振系列整機設備毛利率分別為39.97%、39.99%、48.19%、44.92%，2025年1-6月，受銷售內部結構影響，平均單價及毛利率有所下降。

按產品類型分，國儀量子主營業務產品可分為整機設備、模組配件和技術服務，在售產品包括電子順磁共振波譜儀、掃描NV探針顯微鏡、場發射掃描電子顯微鏡、雙束電子顯微鏡、比表面積及孔徑分析儀等科學儀器設備。

各期，國儀量子整機設備收入占主營業務收入的比例分別為69.58%、62.82%、76.40%、72.80%，整體占比較高，同時毛利率表現也要明顯優于模組配件和技術服務。

報告期內，國儀量子綜合毛利率分別為27.46%、33.35%、40.42%、39.48%，同期主營業務毛利率分別為25.97%、32.83%、40.34%、39.76%，整體趨勢向好。

此外讓人在意的是，2025年上半年毛利率不足1%的隨鉆測量系列業務，期內毛利率和收入波動均較大。國儀量子表示，主要是因為公司當前隨鉆測量業務以提供地質導向服務為主，受人員及設備規模限制，所服務的客戶數量和項目區塊較為集中，業績實現情況與當期勘探開發和鉆井完井實際作業量直接掛鉤。

04

海外收入規模猛長

預計2026年扭虧

業績狂飆，但與賽默飛、丹納赫、安捷倫、蔡司、布魯克等科學服務行業巨頭和跨國公司相比，國儀量子在歷史積淀、經營規模、產品矩陣、資金實力、全球化布局、品牌認知度等方面仍存在一定差距。

從全球范圍來看，國際巨頭幾乎呈壟斷態勢。據2024年全球上市儀器公司營收規模統計，賽默飛營收超過400億美元，丹納赫、蔡司等企業營收均超過100億美元，上榜的20家企業中總部位于美國的企業占據12席，德國企業4席、瑞士企業2席，日本、英國企業各1席，無一中國企業上榜。

同時，國儀量子仍處于新技術、新產品產業化的落地兌現期，以及產品線擴容及銷售放量、實現規模效應的初期，研發和銷售投入規模較大，報告期內尚未實現盈利。

各期，國儀量子期間費用率分別達140.64%、74.73%、60.17%、96.00%，同期扣非凈虧損分別為1.68億元、1.69億元、1.04億元、7394.16萬元，截至2025年6月30日，公司合并報表未分配利潤為-4.27億元，存在未彌補虧損。

此外，公司在報告期內采用股權激勵等舉措吸引并調動專業人才的積極性與凝聚力，各期計提股份支付費用2456.84萬元、4349.71萬元、3187.92萬元、2257.82萬元，對凈利潤產生較大影響。

招股書中，國儀量子表示，管理層預計2025年合并報表扣非凈利潤虧損將大幅收窄，2026年將實現盈利。

科學儀器行業屬于典型的長坡厚雪行業，產業化周期長、技術迭代快，人才密集度高，研發驅動特征明顯。期內，國儀量子研發投入合計4.12億元，為同期營業收入總額的35.46%。但分年度看，研發費用率從2022年的75.34%降至2024年的23.13%。

截至2025年6月末，國儀量子研發人員總數192人，占員工總數的31.37%，員工中本科及以上學歷人員占比78.27%，在境內擁有發明專利達165項。

不過隨著公司產品體系日臻成熟、高端產品改善收入結構以及銷售議價能力不斷提升，國儀量子在海外市場并持續發力。以終端客戶計，各期，公司來自于境外市場的收入占比分別為0.83%、2.46%、10.35%、12.06%，2022年-2024年境外終端客戶銷售收入復合增長率超過500%，對公司經營規模擴張作出重要貢獻。

海外市場收入規模的迅猛增長，意味著國儀量子產品力已達到與跨國廠商同臺競技的水平。本次IPO，國儀量子擬將2.65億元募集資金投向“應用中心網絡建設項目”，在境內外重點地區建立應用中心，幫助公司實現規模化擴張，拓展優質目標客群。

05

半數收入集中于四季度

經營活動現金流連續流出

國儀量子主要采用以銷定產的生產模式，具備小批量、多批次、持續迭代優化的生產特點，以行業發展趨勢和客戶定制化需求為導向，圍繞客戶訂單制定產品研制計劃。客戶主要分為高校及科研院所、企業客戶兩大類。

由于高端科學儀器具備產品附加值大、技術集成度高、使用壽命長等特點，相同客戶在短期內復購相同品類儀器的情形較少，報告期內，國儀量子前五大客戶變動較大。

以終端客戶計，2022年-2024年，其超過一半客戶為高校及科研院所，2025年上半年，來自企業的收入占比為51.53%。

這樣的客戶結構下，國儀量子的收入在明顯季節性特征，下半年收入占比較高，尤其是四季度。2022年-2024年，其主營業務收入中有50%以上的收入集中于第四季度，2025年上半年，其主營業務收入同比增長32.05%，但僅為2024年全年的35.12%。

收入在明顯季節性特征，對國儀量子生產排期與現金流管理提出了挑戰。

高端儀器行業幾乎不存在統一的生產線概念，但從國儀量子設備類產品合計產銷率和存貨規模來看，其存在一定的銷售壓力。2022年-2024年，國儀量子設備類產品合計產銷率分別為77.28%、85.36%、96.14%、81.91%，整體保持在較高水平，但也有像隨鉆測量系列產品未能及時銷售，占用一定流動資金。

報告期內，國儀量子經營活動產生的現金流量凈額持續流出，累計流出3.50億元，為滿足持續增加的研發投入、廠房建設與其他日常營運支出，國儀量子不斷通過債務融資方式補充現金流。

各期，其購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別為7484.07萬元、1.44億元、1.40億元、3,686.94萬元，主要用于土地使用權出讓金和建設量子科儀谷項目支出。受短期借款增加影響，其流動比率及速動比率低于同行業平均水平。

2023年起，國儀量子逐漸新增短期借款及長期借款用于經營周轉、在建工程及固定資產投資建設，總負債規模呈整體增長趨勢，資產負債率分別為19.50%、34.10%、42.73%、43.75%。

同時，隨著銷售收入規模快速擴張，國儀量子應收款項同步增加，各期末余額分別為7,583.30萬元、1.43億元、1.98億元、1.47億元，占同期營業收入的50.06%、35.79%、39.55%、86.08%。截至2025年10月31日，報告期各期末公司應收賬款期后回款比例分別為98.42%、93.80%、64.11%、25.34%，整體回款情況良好。

附：國儀量子上市發行有關中介機構清單

保薦人：華泰聯合證券有限責任公司

主承銷商：華泰聯合證券有限責任

發行人律師：安徽天禾律師事務所其他承銷機構無

審計機構：容誠會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：中水致遠資產評估有限公司