文瑞財經 作者|李姍姍

在美國，草坪所占大陸表面積的約1.3%，比土地比農作物還多。而整潔油亮的草坪需要花費時間、精力和金錢去打理，超過60%的家庭每周花3小時在草坪和花園的修剪、澆灌等護理上。

巨量的需求催生了諸多割草機企業，國內的中堅科技（002779.SZ）亦憑借旗下的TOPSUN、中堅、伐木者等品牌闖進歐美市場。

近日，這家由吳明根家族在背后操盤的企業，向港交所遞交了招股書，試圖通過向智能割草機器人轉型進一步打開國際市場。

01

吳明根一家四口控股

“白酒教父”加持

二十八年前的冬天，吳明根家族共同托舉的一家企業——中堅科技誕生了。

1997年12月，中堅科技的前身永康市中堅工具制造有限公司成立，初始注冊資本380萬元，由永康博大以房屋及土地使用權出資73.2%，吳明根以機器設備及實物資產出資26.8%。其中，永康博大由吳明根的兄弟吳明廳以及吳明廳的配偶應媛琳持有。

因永康博大用作出資的房產和土地使用權無法辦理過戶手續，2003年5月，該部分出資變更為由浙江博大現金出資278.3萬元。另外，吳明根出資的實物資產由于未能評估，出于謹慎原則，2010年9月，吳明根以現金投入公司101.7萬元予以修正。

2003年6月至2010年12月，中堅科技完成多輪注資及股權轉讓后，注冊資本增至3260萬元，吳明廳夫婦退出持股，而吳明根的直系親屬入局。

截至2010年12月完成股份制改革后中堅科技由中堅機電、吳明根、漳州笑天、趙愛娛、李衛峰、吳晨璐、吳展及楊海岳分別持股68.73%、7.36%、6.00%、4.91%、4.00%、3.50%、3.50%及2.00%。

其中，趙愛娛是吳明根的配偶，吳晨璐、吳展分別是吳明根和趙愛娛的女兒和兒子，中堅機電則由吳明根一家四口持有。其余個人股東均為公司高管。

五年后，中堅科技成功登陸A股，于深交所上市，共發行2200萬股A股，募資凈額2.18億元。

2016年7月及2025年7月，公司實施資本公積轉增股本，分別資本化4400萬股、5280萬股股份。截至最后實際可行日期，中堅科技總股本為1.85億股。

遞表前，中堅機電、吳明根、趙愛娛、吳晨璐及吳展分別持有中堅科技31.55%、5.52%、3.68%、2.63%及2.63%股份，吳氏家族合計控制公司46.01%股權。其中，吳明根、趙愛娛為公司實際控制人。

不過，截至今年11月4日，中堅機電持有公司的3379.6萬股股份尚處于質押狀態，質押股份合計占其所持股份比例達57.97%，占公司總股本的比例為18.29%。

天眼查顯示，中堅機電的質押權人包括中信銀行股份有限公司金華永康支行、華夏銀行股份有限公司金華永康支行等，質押股份用途為自身生產經營。

中堅科技的高管亦在前十大股東之列，其中，執行董事兼副總經理李衛峰持股3%，執行董事、首席工程師兼研發總監楊海岳持股1.5%。

個人股東林高潮持股2.35%，今年2月至3月，林高潮曾減持公司264.01萬股股份，變現約2.81億元。

另外，天眼查顯示，云南融睿高新技術投資管理有限公司持有中堅科技0.96%股份，該公司實控人為“白酒教父”吳向東，他正是珍酒李渡（6979.HK）的創始人。

02

IPO前實控人女婿上位

28年“老將”漲薪最快

目前，中堅科技的董事會由10名成員組成，包括4名執行董事，2名非執行董事及4名獨立非執行董事。而今年以來，公司董事會多次發生變動。

11月21日，公司原獨立董事馮嘉倫因個人規劃發生預期之外的變化，無法在公司H股發行并上市后繼續任職。同時，由陳素權補選獨立董事。

公司另外三名獨立董事馮虎田、沉志峰、祝錫萍也均在2024年1月入選不久。

7月16日，楊海岳因公司內部工作調整辭去非獨立董事的職務，同時辭去董事會提名委員會委員職務，隨后選舉成為公司職工董事。

而代替楊海岳擔任執行董事的是鮑嘉龍，他是吳晨璐的丈夫，也就是吳明根的女婿。截至最后實際可行日期，鮑嘉龍未持有中堅科技的股份。

履歷顯示，鮑嘉龍于1986年出生，現年39歲，在2024年6月加入中堅科技時，擔任公司首席策略官，目前為公司副總經理。

鮑嘉龍在房地產、科技等領域擁有豐富的投資和業務管理經驗，目前，他還擔任上海忠融投資、上海忠濟食品、上海抱家物聯網等多家公司的董事，這三家公司均由他與吳晨璐全資持股。

值得注意的是，鮑嘉龍在2022年7月才通過線上學習的方式，取得南開大學藥學文憑及金融學士學位，隨后于2024年1月通過線上學習取得江南大學工商管理學士學位。

更早之前的5月份，盧趙月因到齡退休，辭去公司董事、財務負責人職務。同時，聘任白楊婷為新財務負責人。

現年62歲的吳明根執掌著中堅科技的大權，擔任公司董事長、執行董事及總經理，妻子趙愛娛擔任非執行董事。吳晨璐和吳展在中堅科技的持股比例相當，但兩人均未進董事會。

公司另外一名執行董事為李衛峰，他與鮑嘉龍平起平坐，同樣擔任公司副總經理。不同的是，李衛峰早在公司剛成立時就加入了，1997年12月，年僅20歲的李衛峰就在中堅科技開啟了職業生涯，歷任公司品保部經理、銷售部經理營運及管理職務。

李衛峰也是中堅科技漲薪最快的執董。2022年-2024年，李衛峰的年薪分別為51.5萬元、102.6萬元、114.7萬元，三年漲薪63.2萬元。

而吳明根的薪酬不漲反降，三年分別領薪48.5萬元、46.5萬元、45萬元。

03

前三季業績增速放緩

毛利率持續升高

中堅科技主要從事戶外動力設備產品的研發、設計、生產及銷售。公司產品體系涵蓋輪式戶外設備與手持式戶外工具兩大類，包括騎乘式割草機、手推式割草機、鏈鋸、割灌機、吹風機、綠籬機等，廣泛應用于園林綠化修剪、草坪養護、農業維護及城市景觀管理等場景。

根據灼識咨詢的數據，以2024年全球戶外動力設備收入計算，中堅科技在中國戶外動力設備制造商中位列前十。

自成立以來，中堅科技逐漸培育了諸多自有品牌，包括TOPSUN、中堅及伐木者等，形成多品牌發展格局，推動業務模式從單純的產品銷售轉型至“品牌+渠道+服務”綜合運營。

北美與歐洲作為全球主要戶外動力設備市場，庭院草坪廣闊、綠化維護滲透率高，對相關設備需求旺盛。因此，公司大部分的銷售來源于歐洲及北美地區。

截至2025年6月底，中堅科技的產品已銷往歐洲、美洲、亞洲、大洋洲及非洲，覆蓋全球超50個國家和地區。2025年上半年，公司來自中國內地的收入僅占5%，其余均來自海外市場。

近年來，中堅科技充分享受海外市場紅利，公司產品銷量從2022年的超73.4萬臺提升至2024年的超93.3萬臺。

2022年至2024年，公司總收入從5.12億元增長至9.71億元，年復合增長率達37.6%；同期，凈利潤也由2740.5萬元大增6150.9萬元，年復合增長率達49.8%。

然而，中堅科技的高增長在2025年戛然而止，不僅營收增長明顯放緩，利潤更出現大幅下滑。

公司A股財報顯示，今年前三季度營收同比微增4.45%，歸母凈利潤同比下降43.6%。其中第三季度營收同比增長1.67%，并由盈轉虧，歸母凈虧損約2855.85萬元。

2025年上半年，中堅科技兩大核心產品——割草機、鏈鋸的銷量均出現不同程度下滑。其中，鏈鋸銷量從上年同期的22.55萬臺降至15.22萬臺。

在銷量下滑的背景下，公司營收增長主要依靠產品漲價。2022年以來，公司核心產品價格均有不同程度提升，其中，割草機漲價最為明顯，三年半時間里漲幅達45.93%，但僅靠提價難以支撐公司的持續增長。

公司業績雖出現波動，但毛利率水平持續上升。2022年-2025年上半年（下稱“報告期”），公司綜合毛利率分別為20.7%、23.8%、26%及29.6%。

中堅科技表示，整體毛利率主要受成本控制（特別是采購成本）、業務組合及業務規模所影響。2025年上半年，在產品售價提升的作用下，公司毛利率依然保持增長趨勢。

報告期內，公司銷售成本分別為4.06億元、5.08億元、7.19億元及3.54億元。其中，包括引擎及零部件等在內的原材料成本占比分別為83.9%、84.3%、86.2%及84.7%。

04

轉型機器人賽道謀增量

前次定增計劃兩年未落地

為尋找第二增長曲線，中堅科技嘗試跨界布局機器人賽道，搶占新興萬億市場。

早在2023年，公司便切入智能機器人領域，目前已有智能化產品落地，于2024年8月成功推出首款智能割草機器人-UNICUT H1、四足機器人-靈睿P1。

2024年3月，中堅科技斥資約300萬美金投資了知名人形機器人公司1X，該公司發布了新一代家用人形機器人NEO Beta，可幫助人類完成簡單家務。同年10月，中堅科技還設立全資子公司上海中堅智氪智能科技有限公司，作為對接合作并開拓人形機器人業務的平臺。

中堅科技所切入的機器人賽道正處于高速成長期。據灼識咨詢數據，全球智能割草機器人市場規模預計將從2024年的12億美元增長至2029年的99億美元，年復合增長率達51.8%；同期全球智能機器人市場規模年復合增長率預計更高達118.9%。

中堅科技在描繪轉型藍圖的同時，重金砸向研發。2022年至2024年，公司研發投入由2835.4萬元激增至7267.8萬元，年復合增長率達60.1%。2025年上半年，研發費用又同比飆升127.31%至3904.3萬元。

中堅科技自2025年開始銷售智能割草機器人，目前對總營收已有貢獻。2025年上半年，公司其他戶外動力設備產品及智能機器人產品收入合計為5827.6萬元，占總營收的11.6%。

2024年及2025年上半年，公司2.52億元及1.49億元的毛利中，其他戶外動力設備產品及智能機器人產品占比也分別有9.45%、11.11%。

此次赴港IPO，中堅科技募資用途重點為用于四足機器人及智能機器人配件的產業化能力發展、智能割草機器人升級及進一步研發。

此外，中堅科技還在2023年12月發布了A股上市以來唯一一次定增計劃，目前尚未落地。最初該定增方案擬募集資金5.16億元，次年將擬募資金額調高至7.85億元，并增加了“具身智能機器人產業化項目”作為重點募投項目，計劃向其投入3億元。

調整前

調整后

05

經營現金流與凈利潤背離

新增銀行借款7047萬元

報告期內，中堅科技經營活動現金流變化趨勢與凈利潤相反。2022年-2024年，在凈利潤逐年上漲的情況下，經營活動現金流凈額卻連年下降，分別為1.02億元、1063.4萬元及599.7萬元。

2025年上半年，公司凈利潤微增1.98%的情況下，經營活動現金流凈額同比增長12.22%至7366.4萬元。

這一情況與公司應收賬款和存貨變動相關，兩項指標的增長占用了公司部分現金流。

2022年-2024年，中堅科技貿易應收款項及應收票據遞增，分別為9817.1萬元、1.35億元及2.48億元，占收入的比例也逐年增加，分別為19.14%、20.24%及25.54%。

公司存貨亦呈上升趨勢，2022年-2024年分別為2.24億元、2.88億元、3.01億元，主要包括原材料及消耗品、制成品等。

2025年上半年，公司貿易應收款項及應收票據、存貨雙雙減少，分別減至1.86億元、2.17億元，獲得回款并釋放了部分現金流。

不過，公司貿易應收款項及應收票據在2025年上半年雖然減少，但周轉天數卻由2024年的75天反彈至82天。期內，公司存貨周轉效率提升，由2022年的196天降至2025年上半年的134天。

今年上半年，中堅科技投資活動現金流大額凈流出9832.4萬元，主要是就泰國生產基地購買物業、廠房及設備項目流出9980萬元所致。

同期，融資活動現金流大額凈流入7339.6萬元，主要是新增銀行借款7047.5萬元及出售非控股權益1020萬元獲得大量現金流入。

不過，因新增銀行借款，中堅科技的資產負債比率，即（計息銀行借款+租賃負債）/總權益，從2022年的0.3%升至2025年6月末的14.0%。

截至2025年6月末，中堅科技現金及現金等價物有1.52億元，短債為1468.3萬元，短期償債壓力較小。另外，公司還有長債9580.4萬元，貿易應付款項及應付票據2.67億元。

附：中堅科技上市發行有關中介機構清單

聯席保薦人：中國平安資本（香港）有限公司、國金證券（香港）有限公司

法律顧問：德恒律師事務所（香港）有限法律責任合伙、北京德恒律師事務所、FIDAL Avocats、MagStone Law, LLP、Nitichai International Law Offices Co., Ltd.、金杜律師事務所

核數師及申報會計師：安永會計師事務所

行業顧問：灼識行業咨詢有限公司