來源|環球老虎財經

“魏橋系”資本騰挪迎來關鍵節點。

12月10日，宏創控股以發行股份方式收購山東宏拓實業有限公司100%股權的交易，正式上會接受審核。

事實上，宏拓實業與宏創控股同屬“魏橋系”旗下公司，此次交易是將中國宏橋的核心鋁業資產通過其A股平臺宏創控股實現“回A”上市。

從估值角度看，港股市場對鋁行業定價普遍偏低。以2024年末數據為例，中國鋁業的PE（TTM）為12.15，而中國宏橋僅為5.57。因此，將鋁業資產注入A股，有望顯著提升其估值水平，中國宏橋也可能借此實現“母憑子貴”。

與此同時，鋁價進入上行周期，進一步推動宏創控股與中國宏橋股價大幅上漲。截至目前，中國宏橋年內股價漲幅達191.70%，宏創控股漲幅也達到160.87%。

隨著旗下上市公司股價上漲，“魏橋系”實際控制人的財富也隨之攀升。披露信息顯示，交易完成后，張波、張紅霞、張艷紅三人將共同持有中國宏橋約63.57%的股權及宏創控股56.56%的股權。按當前股價計算，其合計持股市值高達1978.31億元。

值得一提的是，在2025年10月底發布的《胡潤百富榜》中，張波、張紅霞、張艷紅已分別以780億元、600億元和585億元財富上榜，三人合計財富達1965億元，較去年增長865億元，超過信發鋁電的張剛家族，重奪山東首富之位。

一場“蛇吞象”式并購

A股市場或將迎來新“鋁王”。

近日，宏創控股發布公告稱，自2024年12月首次披露收購意向以來，公司擬通過發行股份方式收購宏拓實業100%股權的交易，已正式上會接受審核。?

根據已公布的重組方案，本次交易對價定為635.18億元，評估增值率為48.62%。股份發行價格為每股5.34元，總計發行118.95億股。

事實上，這是一場發生在“魏橋系”內部的資產整合。公告顯示，山東宏橋新型材料有限公司（下稱“山東宏橋”）為宏創控股的控股股東，持股約22.98%，山東宏橋的子公司山東魏橋鋁電有限公司（以下簡稱“魏橋鋁電”），則持有宏拓實業約95.30%的股權。而山東宏橋本身是“魏橋系”H股上市公司中國宏橋的全資子公司。

因此，宏拓實業與宏創控股實際上均屬于中國宏橋的附屬公司，此次交易實際上，是將港股中國宏橋旗下的核心鋁業資產，通過其A股上市平臺宏創控股實現“回A”。

若交易順利完成，中國宏橋對宏創控股的間接持股比例將從22.98%大幅提升至88.98%，對宏拓實業的間接持股比例則由95.30%同步降至88.98%。公司實際控制人保持不變，仍為張波、張紅霞及張艷紅。

然而，從雙方情況來看，這場交易堪稱“蛇吞象”。資料顯示，宏創控股成立于2000年，于2017年借殼魯豐環保登陸A股。截至2024年末，該公司總資產31.27億元，凈資產19.60億元。

相比之下，標的公司宏拓實業是全球最大的電解鋁生產商之一，為國內少數集電解鋁、氧化鋁及鋁深加工于一體的鏈主型龍頭企業。

資料顯示，其電解鋁年產能超600萬噸，氧化鋁年產能達1900萬噸，電解鋁產能規模位居全國民營企業首位。截至2024年末，宏拓實業總資產高達1050.43億元，凈資產427.38億元。

除了體量較為懸殊外，二者近兩年來的業績表現也相去甚遠。2023年至2024年，宏拓實業營業收入分別為1289.53億元和1492.89億元，歸母凈利潤分別為67.56億元和181.53億元。

同期，宏創控股營業收入僅為26.87億元和34.86億元，歸母凈利潤分別為虧損1.45億元和盈利0.69億元。2025年前三季度，其歸母凈利潤仍虧損1.70億元，同比下滑231.93%。

在此背景下，并入宏拓實業將極大優化宏創控股基本面。從業務層面來看，宏創控股的主營業務為鋁卷、鋁板帶箔等產品，屬于鋁加工的中下游環節。而宏創控股擁有中國宏橋國內全部鋁合金、氧化鋁及部分鋁合金加工生產線，屬于宏創控股的原材料供應商。

宏創控股也在草案中表示，交易完成后，公司的總資產及收入規模將突破千億元，躋身全球特大型鋁業生產企業之列。

瘋狂造富

隨著交易不斷推進，“魏橋系”旗下兩大上市平臺中國宏橋、宏創控股股價也持續暴漲。

從估值角度看，港股市場對鋁行業公司的定價普遍偏低。以2024年末數據為例，中國鋁業的PE（TTM）為12.15，而中國宏橋僅為5.57。若將鋁業資產注入A股市場，有望顯著提升其估值水平，中國宏橋也可能借此實現“母憑子貴”。

與此同時，鋁價自今年初以來持續攀升。年初滬鋁主力合約價格還在19000元/噸附近徘徊，進入下半年后上漲加速，并于12月初突破22000元/噸大關，創下2022年以來的新高。

行業前景也獲機構看好。中信建投近期將2026年至2028年鋁行業利潤預期調高至5000元/噸、5500元/噸、6000元/噸，對應鋁價分別為21500元/噸、22000元/噸、22500元/噸。

行業基本面持續向好，進一步推動宏創控股與中國宏橋股價大幅上漲。截至目前，中國宏橋年內漲幅達191.70%，宏創控股漲幅也達160.87%，兩者股價均已實現翻倍。

隨著旗下公司股價大漲，“魏橋系”實際控制人的身價也隨之水漲船高。據統計，交易完成后，張波、張紅霞、張艷紅三人將共計持有中國宏橋約63.57%的股權，以及宏創控股56.56%的股權。按當前股價計算，其持股市值合計高達1978.31億元。

在2025年10月底公布的《胡潤百富榜》上，張波、張紅霞、張艷紅分別以780億元、600億元、585億元的財富登榜，身家較去年漲幅分別為77%、79%、80%，三人合計財富達1965億元，較去年增長865億元，超過信發鋁電的張剛家族，重奪山東首富之位。

除了張氏三人外，參與本次交易的其他投資方也獲益顯著。

2023年12月，中國宏橋公告稱，嘉匯投資、東方資管、中信金融資產、聚信天昂、寧波信鋁、濟南宏泰、君岳投資、天鋮鋅鋮分別以5.35億元、5.04億元、5.04億元、5.04億元、4.04億元、3.04億元、2.03億元、0.30億元的價格認購了宏拓實業約5.60億股。

根據交易安排，換股后這8家外部投資者將直接持有宏創控股5.60億股。以當前股價計算，其持股市值可達131.04億元。這意味著持股兩年間，這些投資者浮盈已超100億元，投資回報率超過360%。

此外，提前入股宏創控股的部分投資者也收獲豐厚回報。以牛散張耀坤為例，其在宏創控股披露重組預案停牌前突擊買入1010萬股，買入日股價為8.97元/股，建倉成本約9059.70萬元。

隨后又在2025年第一季度和第三季度分別增持130.07萬股和40萬股，累計追加投資約2000萬元，總持股成本約1.11億元。若至今未減持，其持股市值已達2.76億元，投資回報率超140%。

除牛散張耀坤，上海久期投資有限公司旗下私募產品“久期騏驥4號”于2023年以3.81元/股的價格認購宏創控股1994.75萬股，耗資約7600萬元。截至2025年三季度末，該產品仍持有1934.50萬股，若未減持，當前市值已達4.54億元。

“魏橋系”少帥的資本野心

事實上，將宏拓實業并入宏創控股的動作，背后離不開當前“魏橋系”少帥張波的操盤。

2019年，魏橋系創始人張士平離世后，其龐大的鋁業與紡織帝國由子女共同繼承，其中長子張波出任魏橋集團與中國宏橋的董事長，正式走向資本舞臺中央。

然而，自二代接班以來，魏橋系也面臨不少挑戰。以紡織板塊為例，受行業整體承壓影響，旗下港股上市公司魏橋紡織自2022年起陷入虧損，截至2023年上半年累計虧損達20.62億元。加之公司在港股市場估值低迷，當時市凈率僅約0.2倍。

在此背景下，張波推動了一系列調整。2023年12月，由魏橋集團全資控股的山東魏橋紡織科技有限公司計劃出資約14億元，收購魏橋紡織全部已發行的H股及內資股。至2024年3月，合并完成，魏橋紡織正式從港交所退市。

此外，張波逐步調整了父親張士平“專注鋁業與紡織”的傳統定位，轉而采取“上游產業轉移與下游深化發展”并重的策略，并將新能源汽車作為重點拓展方向。

2022年，魏橋系通過旗下子公司北京宏華智達科技發展有限公司出資47.80%，設立濱州魏橋國科產業投資基金合伙企業，并以此基金出資10.8億元成立山東魏橋新能源汽車科技集團有限公司（以下簡稱“魏橋汽車”），專注于新能源汽車產業鏈投資。

2023年，魏橋汽車收購原屬長城汽車的領途汽車，后者主要生產微型新能源乘用車。次月，魏橋汽車進一步收購青島富路投資控股集團有限公司（以下簡稱“富路集團”）71%的股權，成為控股股東，從而正式進入整車制造領域。

通過控股富路集團，魏橋汽車間接掌握了北汽制造廠與雷馳汽車，產品線也得以覆蓋212越野車及雷馳商用車等車型。

與此同時，魏橋系也將投資觸角延伸至新勢力車企。2023年9月，其參與了極石汽車母公司上海洛軻智能科技有限公司的D+輪融資，投資規模近10億美元。

“魏橋系”少帥張波的野心，顯然已不止于鋁業，正駛向更廣闊的產業深海。

責任編輯丨汪鵬?