作者 I ?楊繼云??報道 I 投資界PEdaily

珀萊雅又要IPO了。

投資界獲悉，近日珀萊雅化妝品股份有限公司已正式向港交所主板提交IPO申請書，沖擊中國最大本土化妝品集團“A+H”上市。

時間回到2003年，溫州人侯軍呈和他的妻弟方玉友在杭州創辦珀萊雅，彼時國際大牌林立，珀萊雅一路突破重重困難，最終躋身國內美妝百億俱樂部。直至去年9月，珀萊雅迎來新掌門——二代侯亞孟正式接班。

目前，珀萊雅在A股市值超過290億。目睹今年的赴港上市潮，這位年輕二代迅速帶著珀萊雅出發了。

珀萊雅IPO

二代接班，市值292億

珀萊雅的故事始于上世紀九十年代。

1992年，侯軍呈離開溫州老家來到義烏，做起化妝品批發生意，新公司名叫“燎原日化”。那時化妝品市場魚龍混雜，且假冒偽劣遍地，燎原日化第一年就虧了不少錢，后來才慢慢站穩腳跟。

彼時正值外資品牌大舉進軍國內市場，諸多國貨品牌被收購，做品牌代理更是充滿不確定性。侯軍呈意識到，想把事業做得長久，就要創立一個屬于自己的品牌。

于是在2003年，侯軍呈和他的妻弟方玉友在浙江杭州創辦珀萊雅化妝品股份有限公司——聽起來既具有國際感，又易于消費者理解，但也常常被看作“山寨歐萊雅”。

那是海外品牌天下的年代，珀萊雅想殺出重圍并不是件容易的事。于是侯軍呈和方玉友選擇從三四線城市切入，設立專營店，走性價比路線。但公司成立的前幾年始終不溫不火，沒給市場留下太多印象。

轉折點是2007年左右。珀萊雅開始建立和補水之間的聯想，還請來大S徐熙媛代言，“深層補水專家”的形象開始深入人心。2008年，珀萊雅首次做到1億營收，漸漸進入百貨商場，與國際品牌正面對決，2013年左右躋身國內化妝品品牌頭部陣營。

2017年，珀萊雅登陸A股。而在看到線上電商的紅利后，公司將經營重心全面轉向主攻線上，隨著直播電商的興起，珀萊雅與頭部主播合作，打造不少爆款產品，如紅寶石系列、雙抗系列、“早C晚A”等，嘗到了大單品策略的甜頭。

2023年，珀萊雅以89.05億元的營收超越上海家化（65.98億元）、華熙生物（60.81億元）和貝泰妮（34.31億元），成為國產美妝的業績龍頭。截至10月31日收盤，珀萊雅在A股市值為292億元 。

家族二代開始走到臺前。去年9月，長期在公司一線的方玉友宣布不再續任公司董事、總經理，原珀萊雅公司副總經理侯亞孟被聘任為公司總經理——出生于1988年的侯亞孟是侯軍呈之子，曾留學于加拿大，后來進入珀萊雅任職。

至此，珀萊雅正式完成換帥，這位溫州二代來到舞臺中央。

一年賣100億

最近投了花知曉

創業不易，守業更難，這是擺在每一個接班人面前的難題。在侯亞孟正式執掌珀萊雅的2024年，公司全年營收達到107.78億元，成為國內罕見的一家躋身“百億俱樂部”的美妝企業。

透過招股書，2022-2024年珀萊雅實現收入分別約為63.85億元、89.05億元和107.78億元，同期年利潤分別約為8.31億元、12.31億元和15.85億元。2025年上半年，珀萊雅營收53.62億元，同比增長7.21%，凈利潤7.99億元，同比增長13.80%。

不過，珀萊雅今年上半年的營收增速，創下自2017年上市以來的最低水平。如果再對比去年同期37.9%的營收增速和40.48%的凈利潤增速，增長速度大幅放緩。

同時，珀萊雅A股股價表現也不盡如人意。今年以來，珀萊雅股價下跌超過10%，市值蒸發約40億。以2023年高點來計算，珀萊雅市值至今蒸發超200億元。

這背后難逃管理層變動帶來的信心不足。創二代接手不久后，公司多位高管離職，過去一段時間珀萊雅發布了首席研發創新官、首席數字官、產品開發負責人兼孵化品牌副總經理、首席科學官等一系列新的任命。

至今，珀萊雅集團旗下擁有珀萊雅、彩棠、Off&Relax、悅芙媞、CORRECTORS、INSBAHA原色波塔、優資萊、韓雅等品牌，覆蓋大眾精致護膚、彩妝、洗護、高功效護膚等領域。招股書披露，珀萊雅、彩棠、Off&Relax、悅芙媞是規模超過5個億的明星品牌，集團的第二增長曲線隱現。

值得一提的是，今年9月彩妝品牌花知曉正式宣布完成B輪融資，背后獨家投資方正是珀萊雅。

另一幕也令人印象深刻——招股書顯示，IPO前侯軍呈直接持有珀萊雅1.367億股，占比為34.53%。此外，公司前總經理方玉友曾持有大量股份，但其自2020年底以來已進行超過60次減持，退出金額超35億元。

美妝上市潮

放眼望去，國貨美妝公司正掀起一輪資本化浪潮。

今年5月，上海林清軒生物科技股份有限公司向港交所遞交招股書，擬在主板掛牌上市，有望締造港股“國貨高端護膚第一股”。

20年前，孫來春創辦林清軒，如今除線上電商外，還在全國開出506家門店，同時身后站著SIG海納亞洲創投、頭頭是道、碧桂園創投、分享投資、凱輝基金、啟承資本、雅戈爾等投資機構。

無獨有偶，上個月綻妍生物正式在新三板掛牌。成立于2015年，綻妍定位為專注皮膚屏障分階修護的皮膚學級護膚品牌，至今形成了由綻妍、德菲林、綻小妍等多個品牌組成的品牌矩陣。

據不完全統計，2025年上半年就有約17家美妝及產業鏈公司沖擊IPO，包括今年3月正式啟動A股IPO進程的谷雨、多肽原料商維琪科技等。

也許同行們都受到了刺激——毛戈平的股價亮眼表現。今年10月16日港股收盤后，毛戈平總市值達到521.56億港元，首次超越巨子生物的446.35億港元，成為港股美妝板塊新一代股王。

回想2024年12月10日，毛戈平正式在港交所鳴鑼，上市首日股價高開近60%，此后股價繼續攀升。特別是今年以來，毛戈平市值一度總突破600億港元，大幅超越了珀萊雅、上海家化等同行，成為國內美妝企業市值“一哥”。

如果把視野放大到消費賽道，一場更為轟轟烈烈的赴港上市潮上演。自年初蜜雪冰城和泡泡瑪特、老鋪黃金一起組成“港股三姐妹”爆紅，港股大門前排起一支長長的消費隊伍。

“5億利潤起步，10億利潤開始，20-30億利潤的消費公司在港股能夠吸引國際資本的青睞。”大大小小的消費公司都在爭搶時間窗口。

時機稍縱即逝，留給大家的時間愈發緊張了。