2025年10月中旬，中信建投、東吳證券與東北證券三家券商相繼發(fā)布研報(bào)，一致維持對首程控股（0697.HK）的“買入”評級。三家機(jī)構(gòu)在最新報(bào)告中均指出，公司機(jī)器人業(yè)務(wù)正進(jìn)入實(shí)質(zhì)落地階段，全國首家機(jī)器人科技體驗(yàn)店已在北京融石廣場開業(yè)，并同步落地成都春熙路和首都機(jī)場T3航站樓。隨著零售網(wǎng)絡(luò)的快速成型、線上線下融合銷售體系的完善，首程控股的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)布局正在從“投資布局”走向“消費(fèi)兌現(xiàn)”，成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

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一、三家門店齊開：從投資布局到消費(fèi)兌現(xiàn)

券商普遍認(rèn)為，機(jī)器人科技體驗(yàn)店的開設(shè)，是首程控股在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈C端商業(yè)化的重要落地。據(jù)研報(bào)披露，公司旗下“陶朱新造局”（暫定名）機(jī)器人科技體驗(yàn)店以“選購—體驗(yàn)—交付—服務(wù)”為核心運(yùn)營模式，已在北京首鋼園融石廣場實(shí)現(xiàn)常態(tài)化運(yùn)營，并于成都春熙路太古里與北京首都機(jī)場T3航站樓同步亮相，初步形成覆蓋“商圈—商旅—樞紐”的全國零售網(wǎng)絡(luò)。

體驗(yàn)店中匯聚200余款機(jī)器人及智能終端產(chǎn)品，涵蓋人形機(jī)器人、四足機(jī)器人、外骨骼裝備、教育娛樂機(jī)器人及智能穿戴設(shè)備等多品類。消費(fèi)者不僅能在現(xiàn)場體驗(yàn)，也可通過線上直播間下單，實(shí)現(xiàn)“線上下單、線下體驗(yàn)、即時(shí)交付”的閉環(huán)銷售模式。東吳證券指出，這一“展示—體驗(yàn)—互動(dòng)—消費(fèi)”的模式，有助于推動(dòng)機(jī)器人從技術(shù)展示走向日常使用，形成C端市場的認(rèn)知滲透與商業(yè)化驗(yàn)證。

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二、“資產(chǎn)運(yùn)營 + 資產(chǎn)融通”雙輪高驅(qū)：兼具價(jià)值與成長屬性

三家機(jī)構(gòu)均強(qiáng)調(diào)，首程控股的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)具備“價(jià)值穩(wěn)健 + 成長彈性”的雙重特征。公司在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域與科技領(lǐng)域雙線并進(jìn)，形成“投運(yùn)結(jié)合”的一體化發(fā)展模式。

在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，公司通過停車場和產(chǎn)業(yè)園區(qū)的智能化運(yùn)營，構(gòu)建穩(wěn)健現(xiàn)金流與估值底盤；在科技領(lǐng)域，公司通過基金投資，延伸至具身智能、人形機(jī)器人、醫(yī)療機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)及家用機(jī)器人等前沿賽道。東吳證券研報(bào)指出，公司圍繞“資金 + 場景 + 產(chǎn)業(yè)鏈”三重閉環(huán)，為機(jī)器人企業(yè)提供從資金投入到場景驗(yàn)證的全周期服務(wù)，既具穩(wěn)定分紅能力，又有高成長潛力。

東北證券則補(bǔ)充指出，公司“資產(chǎn)運(yùn)營與資產(chǎn)融通雙輪高驅(qū)”，其中資產(chǎn)運(yùn)營收入增長約26%，資產(chǎn)融通收入同比提升近70%，中期分紅率高達(dá)80%，為公司科技業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕默F(xiàn)金支持和資本實(shí)力。這種“以穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐高成長布局”的結(jié)構(gòu)，使首程控股在港股中具備獨(dú)特的稀缺性。

三、構(gòu)建機(jī)器人全鏈條生態(tài)：從基金投資到場景落地

中信建投指出，首程控股正以“投資 + 運(yùn)營 + 生態(tài)”的模式加速構(gòu)建機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。目前，公司通過北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金及旗下產(chǎn)業(yè)基金，已投資宇樹科技、銀河通用、松延動(dòng)力、云深處科技、圖湃醫(yī)療、星海圖、泉智博、云鯨智能、加速進(jìn)化等行業(yè)頭部企業(yè)，形成覆蓋上游核心零部件、中游整機(jī)制造、下游應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈版圖。

與此同時(shí)，公司成立首程機(jī)器人科技產(chǎn)業(yè)有限公司，構(gòu)建“銷售代理 + 租賃服務(wù) + 二次開發(fā)”的盈利模式，將被投企業(yè)的產(chǎn)品推向?qū)嶋H應(yīng)用場景，實(shí)現(xiàn)技術(shù)驗(yàn)證與商業(yè)回收的雙向循環(huán)。三家券商均認(rèn)為，首程控股的優(yōu)勢在于“投資能落地，產(chǎn)品能賣出”——既是產(chǎn)業(yè)資本的投資方，也是機(jī)器人生態(tài)的運(yùn)營方。

“機(jī)器人科技體驗(yàn)店的開設(shè)，讓首程控股真正跑通了從基金投資到終端消費(fèi)的完整鏈路。”東吳證券在報(bào)告中指出，“公司是少數(shù)能在B端深耕、C端破圈的產(chǎn)業(yè)資本，未來機(jī)器人業(yè)務(wù)將成為新的增長引擎。”

四、券商一致看好：機(jī)器人應(yīng)用先行者，估值有望重塑

東吳證券、東北證券與中信建投在評級中均使用了相似表述：東吳證券認(rèn)為，公司憑借“全鏈條布局 + 場景落地 + 投運(yùn)結(jié)合”，構(gòu)建起產(chǎn)業(yè)化落地的確定性，維持“買入”評級；東北證券指出，公司“高成長 + 高分紅”并存，在港股市場中具備稀缺投資價(jià)值，維持“買入”評級；中信建投強(qiáng)調(diào)，公司是“機(jī)器人應(yīng)用中的先行者”，率先打通C端消費(fèi)場景，占領(lǐng)用戶心智，其估值體系有望被重新定義。

多家機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，隨著機(jī)器人體驗(yàn)店的開設(shè)，首程控股已從“機(jī)器人投資標(biāo)的”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皺C(jī)器人消費(fèi)標(biāo)的”，從具身智能賽道的資本參與者，邁向消費(fèi)者可感知的品牌化運(yùn)營者。公司正在以“消費(fèi) + 科技”的組合邏輯拓寬估值空間，構(gòu)建新一輪增長曲線。

值得一提的是，隨著“陶朱新造局”品牌在全國范圍的快速落地，首程控股近日同步啟動(dòng)了全網(wǎng)征名活動(dòng)。公司希望這一承載未來生活想象的空間，能擁有一個(gè)更具親和力、與大眾共鳴的名字。

“‘陶朱’取意于春秋名士范蠡，象征以技術(shù)之火鍛造美好生活；‘新造局’則代表創(chuàng)新與再造。但我們也希望聽到更多來自公眾的聲音。”首程控股機(jī)器人科技產(chǎn)業(yè)有限公司負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，“機(jī)器人時(shí)代的消費(fèi)，不只是企業(yè)單向輸出，而是與每一位用戶共創(chuàng)的過程。”

即日起至2025年11月1日，公眾可通過首程控股官方微信公眾號留言投稿，為體驗(yàn)店提出命名建議。最終入選的名稱將提交至公司股東大會(huì)表決確定，并正式啟用。“一個(gè)名字，不只是符號，更是連接企業(yè)與用戶的情感紐帶。”

未來一年，“陶朱新造局”還將繼續(xù)在更多核心城市亮相。一個(gè)以C端體驗(yàn)為牽引、以消費(fèi)場景驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的機(jī)器人新生態(tài)，正在首程控股的實(shí)踐中加速成型。

來源/周口網(wǎng)