作者 | 風翎?編輯丨于婞?來源 | 野馬財經

“鴨脖大王”絕味食品(603517.SH)因財務造假即將被實施其他風險警示（ST）了。這種造假被罰在資本市場并不少見，但離譜的是，當其他公司絞盡腦汁虛增利潤時，這家鴨脖巨頭“反向造假”，5年悄無聲息地隱藏了超過7.24億元收入。

9月19日，絕味食品公告收到湖南證監局《行政處罰事先告知書》。調查顯示，2017年至2021年期間，公司通過未確認加盟門店裝修業務收入的方式，連續五年少計營業收入。湖南證監局決定對絕味食品責令改正，給予警告，并處以400萬元罰款。對時任董事長兼總經理戴文軍給予警告，并處以200萬元罰款。對時任財務總監彭才剛和時任董事會秘書彭剛毅分別給予警告，并處以150萬元和100萬元罰款。此次處罰共計850萬元。

香頌資本董事沈萌表示，少報收入與少報利潤一般有兩種可能，一種是純粹造假、一種是人為調節，少報收入大多是為了配合二級市場的操作進行人為調節。

9月22日，股票被停牌1天，停牌前，絕味食品9月19日報收15.25元/股，跌幅為0.97%。9月23日起實施其他風險警示后，該公司股票將在風險警示板交易，A股簡稱變更為“ST絕味”，股票價格的日漲跌幅被限制為5%。

01

五年藏富：財務操作反向而行

湖南證監局的調查揭開了絕味食品2017至2021年間的財務面紗，核心問題聚焦于加盟門店裝修業務收入的長期少計。調查數據顯示，這五年間公司年度報告少計營業收入占公開披露營收的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64%，形成了一條緩慢下降卻持續存在的“財務問題曲線”。這種非常規的收入模式因絕味的行業地位而具有典型意義。

深入分析可見，此次違規具有時間跨度長、隱蔽性強的特點。2017至2021年正是絕味門店數量從8000余家激增至14000家的擴張高峰期，年均新增門店超1000家。按照行業慣例，加盟門店裝修業務通常伴隨特許經營費一并收取，而絕味在此期間將這部分收入長期掛賬或延遲確認，形成了事實上的“財務蓄水池”。

湖南證監局指出，這種行為違反了《證券法》關于信息披露真實性、準確性的基本要求，構成了典型的財務信息誤導。

圖源：罐頭圖庫

值得注意的是，此次處罰并非孤立事件，而是與2023年湖南監管局指出的四項違規問題形成呼應。歷史公告顯示，絕味曾因未及時披露股權投資轉讓協議、未披露關聯方共同投資、關聯交易違規以及員工個人賬戶占用營業款等問題被出具警示函。

彼時，絕味食品對相關問題進行了整改，只是，整改的似乎并不徹底。而現在，新舊問題疊加，遠非一朝一夕形成。

特別是2013年至2018年間通過員工個人賬戶收取2107.07萬元款項的行為，暴露出公司的內控問題。

從監管層面看，此次處罰恰逢證監會2025年“財務造假綜合懲防體系”全面落地的關鍵節點。證監會年度工作會議明確提出“快、準、狠打擊違法違規，既抓早、抓小、抓苗頭，更打大、打惡、打重點”的監管方針。

在這樣的政策背景下，絕味食品的歷史遺留問題被重新審視并追責。

02

加盟擴張與合規能力失衡

絕味食品的財務違規并非簡單的會計差錯，而是其加盟制商業模式內在矛盾的集中爆發。作為鹵制品行業的門店之王，絕味長期依賴“中央工廠+加盟門店”的擴張模式，這一模式在帶來規?？焖僭鲩L的同時，也埋下了內控失效的隱患。

據“界面新聞”報道顯示，2024年6月底至2025年6月底的一年間，絕味門店數量從14969家銳減至10725家，凈減少4244家，降幅高達28.3%。

這種斷崖式關店背后，既有消費市場變化的影響，也反映了加盟體系管理的深層危機。通常情況下，加盟模式下的裝修收入確認應當與門店拓展進度嚴格匹配，但絕味在高速擴張期顯然未能建立有效的同步管控機制。調查發現的裝修收入少計問題，本質上是總部對加盟終端財務控制能力不足的表現。

從財務績效看，違規行為在短期內形成了“業績粉飾”效應。2017-2021年間，絕味食品披露的凈利潤年均復合增長率保持在15%以上，而少計的營收若全額確認，部分年份的業績增速將出現顯著波動。

這種人為平滑業績的操作，雖然暫時維持了市場對公司成長性的預期，卻積累了巨大的合規風險。更值得警惕的是，在ST預警之外，業績基本面的惡化加劇了公司的生存壓力。2025年第二季度公司營收同比下降19.8%，歸母凈利潤同比下降57.65%。

圖源：罐頭圖庫

加盟模式的雙刃劍效應在成本端同樣顯現。絕味2025年上半年銷售毛利率為29.92%，較2024年同期的30.29%略有下降，但銷售凈利率從8.51%大幅降至5.85%。

在門店數量減少近三成的情況下，公司仍需維持總部的合規管理團隊，這直接擠壓了利潤空間。對比同行，周黑鴨采用的直營模式雖然擴張速度較慢，但在財務管控上表現更為穩健，顯示出不同商業模式在合規成本上的差異。

另外，公司股東結構也有微妙變化。自然人股東陳遠山退出前十大流通股東，持股425.1萬股的流通股被減持。

03

鹵制品賽道的合規警示

絕味食品被ST處理，不僅是一家企業的危機，更是整個鹵制品行業合規轉型的標志性事件。在休閑食品消費升級與資本市場監管強化的雙重驅動下，這個曾經依賴渠道擴張的傳統行業正面臨前所未有的規范壓力。

從行業格局看，鹵制品市場正經歷從“跑馬圈地”到“精耕細作”的深刻轉變。頭部企業的競爭焦點從門店數量轉向運營質量，而合規能力成為新的競爭壁壘。

從消費認知看，消費者認知的變化進一步倒逼行業升級?，F在，大部分的年輕消費者將低鹽、低脂、低糖作為鹵味消費的首選條件，這種消費升級趨勢要求企業在產品創新的同時，更要建立透明的供應鏈管理和規范的財務運作。

從政策環境的變化看，在資本市場層面，證監會2025年重點推進“支持科技十六條”“科創板八條”等政策，引導資源向合規水平高的企業集中。這種政策導向使得鹵制品企業必須同時滿足食品安全和財務規范的雙重標準，行業準入門檻顯著提高。

圖源：罐頭圖庫

面對ST帶來的經營壓力和市場信任危機，絕味食品的破局之路需要短期整改與長期轉型相結合，在合規重建中尋找新的價值增長點。

短期來看，公司需要實施“三穩策略”，穩定股東信心、穩定加盟體系、穩定消費市場。在股東關系管理方面，通過設立專項基金等方式補償投資者損失；在加盟體系穩定上，需明確裝修收入確認標準，出臺補貼政策緩解門店經營壓力，阻止關店潮進一步蔓延；在消費市場維護方面，通過食品安全承諾和透明化生產展示重塑消費者信任。

絕味中期財報數據顯示，2025年上半年仍實現1.75億元凈利潤，說明其基本盤尚未動搖，這為整改提供了一定的緩沖空間。

長期來看，轉型需要重新定義企業戰略，從規模導向轉向價值導向。核心是構建“合規+效益”的新平衡。

一方面建立數字化監控平臺，實現加盟收入實時確認和資金流向全程追蹤，減少人工干預環節，另一方面重構組織架構，設立首席合規官職位，直接對董事會負責，強化合規部門的獨立性，再者完善激勵機制，將合規指標納入管理層績效考核。

這些措施雖然會增加管理成本，但能有效降低違規風險，從長遠看將提升公司估值水平。

當“ST絕味”的股票簡稱出現在交易系統時，它不僅是對一家企業的警示，更是對所有市場參與者的提醒。絕味食品的未來，取決于它能否將這次危機轉化為轉型的契機，在合規重建中找回失去的增長動能。

對于鹵制品行業而言，這場合規陣痛或許正是高質量發展的起點，只有那些既能堅守食品安全底線，又能嚴守財務規范紅線的企業，才能在未來的競爭中脫穎而出。

你怎么看絕味食品因“藏富”吃罰單？你持股絕味鴨脖嗎，感受如何？評論區聊聊吧。