作者 | 方茗萱??編輯丨于婞??來源 | 野馬財經

又一位高管離開正處于業績震蕩中的倍輕松(688793.SH)。9月19日晚間，倍輕松發布公告稱，公司副總經理、COO（首席運營官）鄭小亞因個人原因申請辭去所任職務。辭職后，鄭小亞不再擔任公司任何職務。

這已經不是倍輕松今年首次發生高管變動。2月27日，公司副總經理、核心技術人員儲清華也因個人原因辭去所任職務。

除了高管辭任，倍輕松還有股東正在減持。9月13日，倍輕松發布一則股東減持公告顯示，汪蕎青因“個人資金需求”，計劃自公告披露之日起15個交易日后3個月內，擬通過集中競價（含盤后固定價格）方式合計減持不超過約85.95萬股的公司股份，占公司總股本的比例不超過1%。

汪蕎青何許人也？公告顯示，她是倍輕松董事，持公司約481.15萬股，持股比例5.6%。其當前持股股份來源，在倍輕松IPO前取得約343.68萬股，其他方式取得約137.47萬股。

股東根據個人資金需求減持本無可厚非，尤其是倍輕松特意在公告中強調，汪蕎青自公司上市以來未減持過股份。但倍輕松上市僅四年零兩個月，結合該公司近幾年持續業績疲軟，這起減持消息仍引發市場關注。這已是自今年春季以來，第二次股東減持倍輕松。

截至9月19日收盤，倍輕松每股報收于30.25元/股，總市值26億元。按當前倍輕松股價，預計汪蕎青此次減持大概可獲利2600萬元。9月17日，倍輕松證券事務部人士對投資者坦言，“我們沒辦法去決定人家的選擇。”

高管離職、股東減持背后，倍輕松這一“按摩器龍頭”發展還輕松嗎？

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倍輕松遭股東減持

倍輕松邀請當紅小生肖戰擔任品牌代言人已有數年。肖戰因古裝劇《陳情令》中“魏無羨”一角迅速出圈，倍輕松趁其“熱”打己鐵——邀請肖戰來當代言人，意在影響年輕消費群體。

2025年5月，隨著熱播大劇《藏海傳》強勢圈粉，肖戰這位擁有帥氣臉龐、炙手可熱的明星，再度掀起話題浪潮。然而，倍輕松與肖戰代言合同已于2023年5月終止。早在2022年，市場已有聲音指出，與肖戰解綁，倍輕松“仍不輕松”。

此話有一定道理。2025年上半年，倍輕松營收3.85億，同比減少36.22%；歸母凈利潤虧損3611.47萬元，上年同期為2613.4萬元，同比由盈轉虧；扣非凈利潤虧損3701.19萬元，同比由盈轉虧。

不過對于倍輕松而言，公司所處行業依然是樂觀的。其在財報中指出，國內市場看，預計中國2029年按摩器市場達到392億元；國際市場看，根據“Data Bridge Market Research市場報告”顯示，2024年全球按摩儀設備市場規模為111.7億美元，預計到2032年將達到248.3億美元，在預測期內的復合年增長率為10.5%。

倍輕松究竟能否分羹這一紅利還需觀望，但公司的不輕松局面早有預兆。倍輕松2022年營收同比減少24.69%，歸母凈利潤虧損約1.24億元，同比減少235.46%。2021年7月，倍輕松上市，全年歸母凈利潤約9186.19萬元，高于2020年的歸母凈利潤約7070.74萬元。從這組財務數據可明顯看出，倍輕松自上市以來業績表現的確“不輕松”。

踩著公司業績下滑時間點減持的汪蕎青生于1976年9月，現年49歲，在倍輕松擔任董事。

汪蕎青21歲風華正茂即進入倍輕松，對于公司應該算“元老級”人物。2025年半年報中，汪蕎青和李踐、倍輕松創始人馬學軍為公司三名自然人股東。

今年以來，在汪蕎青減持前，還發生了一起股東減持。2025年3月25日，倍輕松發布公告稱，股東寧波倍松投資有限公司（簡稱“寧波倍松”）持股約545.55萬股，占公司總股本6.35%，這筆股份在去年7月解除限售并上市流通。寧波倍松因“員工個人資金需求”減持約171.89萬股，減持比例不超過2%。減持期間為2025年4月17日至2025年7月16日。

針對寧波倍松的減持，公司證券事務部人士對投資者表示，“寧波倍松”是公司的員工持股平臺，“幾十號人，每個人的資金需求或每個人的想法都不太一樣，我們沒辦法去決定人家的選擇”。并透露，該員工持股平臺“已經做了好長時間”，其中有些員工已經離職，因此減持是“綜合大家的意見”。提及最近汪蕎青的減持，該人士表示，“汪女士也是股東之一，她也有她的資金需求”。

02

代言人不作妖

但創始人捅婁子？

倍輕松從事智能便攜按摩器的設計以及研產銷，在供應鏈端，主要采用“以產定采”和“以銷定采”相結合的模式進行采購，“計劃生產”和“訂單生產”相結合的模式進行生產。銷售端，倍輕松采用線上線下兩種模式。2025年還推出了“輕松一刻”，截至2025年上半年，倍輕松在全國建成6家“輕松一刻”門店，包括深圳、廣州、西安等地。

倍輕松表示，2025年下半年，還會加速門店拓展，重點增加廣州、深圳地區門店密集度。并強調，未來還會根據情況增設更多門店。截至今年上半年，倍輕松在全球范圍內線下渠道共布局125家直營門店，77家全球加盟店以及超500個銷售網點。

尤其針對“輕松一刻”，倍輕松給予格外重視。今年8月，倍輕松對外表示，2025年年底預計開40家以上“輕松一刻”門店，明年將拓展更多城市。2026年擬新增200-300家門店，加速規模化布局。倍輕松篤信，隨著門店加速拓展，“輕松一刻”有望與線上營銷聯動助力業績回升。并透露，上半年“輕松一刻”大部分單店已實現盈利。

倍輕松的確亟待需要鍛造盈利利器。從目前整體經營業績上看，倍輕松上市僅四年零兩個月，表現不盡如人意。提及2025年上半年業績下滑的原因，倍輕松方面表示，主要是因為公司線上渠道承壓，“抖音那邊下降的比較多”，包括天貓、京東都有所下滑，此外，也包括外部及產品（銷售）壓力、宏觀經濟狀況、消費觀念的轉變等因素。

倍輕松方面還稱，“我們的線上投入也有調整”，主要是為了提升公司的營業能力，因此減少了一些無效渠道的投放，以此提升整體經營效率。當渠道投入放緩，“導致我們線上獲客的能力還有流量都有下滑，影響到我們的收入端”。

圖源：罐頭圖庫

倍輕松2025年半年報指出，在直銷渠道，公司線上平臺的推廣費和線下門店的租賃費、銷售人員的薪酬支出較大，銷售費用率隨之較高。公司自2024年度開始調整銷售戰略，減少了投入產出效率低下的渠道投入。但由于報告期內總營收下降，導致公司銷售費用率較上年同期有所上升。

研究一下倍輕松的“大后方”，糧草、彈藥比較緊湊。2025年上半年，倍輕松銷售費用、財務費用分別較上年減少27.15%、156.88%。研發費亦同比減少12.43%。今年2月，倍輕松副總經理、核心技術骨干儲清華因“個人原因”辭職。

雪上加霜的是，近年來，令倍輕松在資本市場形象大為受損的一個導火索——由馬學軍親手點燃。

創始人資金占用！一石激起千層浪。2024年年報顯示，馬學軍通過深圳市星佳順貿易有限公司（簡稱“星佳順”）形成資金占用。具體時間線是：2024年9月11日，倍輕松轉出200萬元至星佳順，2024年9月12日對方已歸還。2024年12月10日至2024年12月12日，倍輕松累計凈額轉出5200萬元至星順佳，形成關聯方資金占用。

2024年12月18日至2024年12月31日，通過星佳順、深圳市結香花信息服務有限公司等5家公司以及馬學軍之妹馬蓉總計歸還8200萬元資金，期末形成其他應收款余額3711萬元，其他應付款余額6711萬元。利息0.15萬元于2025年4月30日前由星佳順結清。

2023-2024年度，馬學軍通過員工向公司借款，形成資金占用。2023年馬學軍通過員工借款577.69萬元，2023年已全部歸還本金。2024年馬學軍通過員工借款683.29萬元，2024年度已歸還360萬元，剩余本金323.29萬元。2023年員工借款利息3.12萬元，2024年度員工借款利息8.37萬元，2025年1-5月員工借款利息3.81萬元，員工借款利息共計15.31萬元。截至2024年年報出具日，倍輕松收到員工轉回剩余本金323.29萬元和利息15.31萬元。

今年7月，倍輕松制定的防范控股股東、實控人及關聯方占用公司資金專項制度顯示，公司董事、高級管理人員擅自批準發生的控股股東、實控人或關聯方資金占用，均視為嚴重違規行為，董事會將追究有關人員責任，嚴肅處理。

03

實控人資金占用“以后不會再有”

業績不佳如何自救？

針對實控人資金占用一事，倍輕松對外表示，主要源于管理層對相關法規制度了解不足，執行尚存在缺陷與不足。公司將加強員工借款管理；完善預付賬款管理；加強培訓學習，提高合規意識。

對于實控人資金占用這件敏感事件，倍輕松方面表示，相關信息已做了披露，現在已全部完成了整改。

香頌資本執行董事沈萌分析，實控人占用資金屬于違法違規行為，特別是在經濟下行或大股東自身決策失誤的背景下。據他觀察，類似事件在A股出現的概率很大，而實控人占用資金事件的發生說明“企業內控制度存在缺陷”。

圖源：罐頭圖庫

不過倍輕松老板也做過增持。2023年10月26日，馬學軍擬自2023年11月1日起6個月內增持公司股份，合計增持金額不低于1000萬元且不超過2000萬元。截至目前，公開信息顯示，馬學軍已累計增持股份18.5812萬股，占公司總股本的0.22%，合計增持金額696.8萬元（不含交易費用）。公告同時表示，馬學軍將會繼續增持。

另據倍輕松6月披露，今年4月，公司通過集中競價交易方式回購公司已發行的部分普通股股票，回購股份資金總額不低于4000萬元，不超過8000萬元，回購股份價格不超過49.8077元/股。回購資金來源為自有資金和股票回購專項貸款資金，回購目的主要為維護公司價值及股東權益并用于出售。

據沈萌分析，倍輕松需要積極尋求消費者新偏好，否則在市場競爭中容易被取代。因為智能按摩器的市場需求缺少剛性，屬于一個營銷概念，當經濟下行，對這種有限的需求沖擊性會很大，此外產品也缺少差異性優勢。

2025年上半年，倍輕松研發人員有113位，同比減少9位。研發人員平均薪酬為16.28萬元，高于上年同期的14.83萬元。研發投入總額占營收比例7.02%，同比增加1.91%。

和手機一個道理，按摩器對更新迭代的速度要求同樣比較高。倍輕松方面表示，研發投入占比是上升的，而且有些研發的投入與銷售情況相關聯，比如要推新品，就會隨著銷售需求進行一些研發。盡管數據顯示上升，但倍輕松方面坦言“1.91%”這個比例“確實是很小”。

你使用過倍輕松的產品嗎？感受如何？評論區聊聊吧。