作者 | 劉銀平?編輯 | 付影?來源 | 獨角金融

剛經歷“強迫員工買基金”風波，申萬菱信基金近日交出了2025年中期業績，營業收入、凈利潤分別為2.15億元、0.37億元，同比降幅均超過10%。業績下滑的背后，申萬菱信今年上半年基金規模也縮水至828.33億元，較2024年末下降2.27%。

今年以來申萬菱信加大權益基金布局，新發行的產品全為權益類基金，但是權益基金表現卻不盡人意，混合型基金規?；厣寥ツ晖谒?，股票型基金規?？s水10.21%。尤其是剛從招商基金挖來的明星基金經理賈成東管理的兩只偏股基金業績不佳，被基民吐槽。

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營收、凈利雙雙下滑

根據申萬菱信控股股東申萬宏源集團股份有限公司（000166.SZ）發布的中期報告，2025年上半年末，申萬菱信總資產17.27億元，較上年末增長1.93%。營業收入、凈利潤分別為2.15億元、0.33億元，同比分別下降11.12%、11.38%。在此之前，2024年全年營收及凈利潤也經歷了10%左右的降幅。

2023年7月，證監會發布《公募基金行業費率改革工作方案》，明確了改革的時間表和路線圖，基金行業費率改革由此開啟，主動權益基金、被動指數基金費率下降，行業價值重構。

2023年8月19日，申萬菱信公告稱，公司決定自2023年8月21日起，調低旗下部分基金的管理費率及托管費率并對基金合同有關條款進行修訂。具體來看，申萬菱信基金降低了旗下28只基金的管理費率和托管費率，包括混合型、股票型、指數型基金。其中，管理費率由1.5%下調至1.2%，托管費率由0.25%下調至0.2%。

在公募市場，有的產品管理費率甚至降至0.8%-1%，部分產品還設置了浮動管理費率，費率與業績掛鉤。管理費是基金公司最主要的收入來源，管理費率的下調將直接導致公司營收和利潤減少，尤其是對那些依賴權益類產品的公司沖擊更為明顯。申萬菱信的管理費從2022年的4.87億元降至2024年的3.83億元。

圖源：罐頭圖庫

從申萬菱信管理的基金規模變化來看，2024年三季度末達到成立以來的峰值886.26億元，主要得益于債券基金的規模擴張，不過此后規模有所回落。

截至2025年上半年末，公募管理規模約828億元，非貨公募管理規模約706億元，均較2024年末減少20億元左右。其中，貨幣型、債券型基金規模分別為123.33億元、488.71億元，合計占比74%；股票型、混合型基金規模分別為122.82億元、92.08億元，合計占比26%。

上半年，貨幣基金、混合基金規模分別增長0.38%、26%，股票基金、債券基金規模分別下降10.21%、4.83%。如果將時間線拉長來看，過去幾年除了混合基金規模受市場環境影響有所縮水，其他類型基金規模整體呈增長趨勢。

目前申萬菱信基金還有多只產品面臨清盤。截至二季度末，在全部80只基金產品中有15只基金規模低于5000萬元，已經低于預警線，另外還有6只在5000-8000萬元之間。今年以來，已經有6只產品清盤，均因基金規模低于最低要求。

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單只產品半年規?？s水8成，

再成立一只聯接基金救場？

上半年申萬菱信股票型基金規模共縮水13.97億元，其中兩只中證A500基金規模就下降了9.4億元。

2024年9月中證A500指數發布以來，很快受到基金管理公司及投資者的青睞，多家基金公司加入發行大軍，年末跟蹤中證A500指數的相關基金規模已突破3400億元。申萬菱信也沒有缺席這場“盛宴”。

申萬菱信先是于2024年12月20日發行了申萬菱信中證A500指數增強基金，隨后又于2025年1月22日發行了申萬菱信中證A500ETF基金。然而，成立后沒多久，兩只基金規模均大幅縮水。

申萬菱信中證A500指數增強基金成立之時募集資金6.72億元，到了2025年一季度末規模就急速下降，只剩1.45億元，一個季度規?？s水近8成；二季度規模繼續下降，A、C份額規模分別為0.38億元、0.65億元，合計1.03億元，成立半年規?？s水84.71%。

申萬菱信中證A500ETF基金成立之時募集資金4.75億元，此后持續縮水，一季度末、二季度末規模分別為1.91億元、1.04億元，不到半年時間規模共縮水78.1%。今年上半年中證A500指數相關基金規模整體縮水，但申萬菱信這兩只基金規模降幅遠高于市場整體水平。

海南縱帆私募基金經理王兆江表示，首先，許多投資者將資金從寬指基金轉向更熱門、短期賺錢效應更明顯的賽道，比如科技成長板塊；其次，中證A500指數賽道擁擠，產品同質化競爭激烈，產品打開申購贖回后一些“幫忙資金”撤離導致基金份額短期內大幅下降；第三，金融市場產品創新之下，新的熱點主題ETF讓公司營銷資源傾斜，也會對中證A500產品資金面造成沖擊。

圖源：罐頭圖庫

在兩只中證A500基金規模大幅縮水的情況下，8月18日，申萬菱信又成立了一只申萬菱信中證A500ETF聯接基金，募集規模6.17億元。根據設計，ETF聯接基金絕大部分資產都會投資于其對應的目標ETF，因此，這只聯接基金的成立，意味著將有數億元資金投入中證A500ETF。

王兆江稱，一旦基金清盤，會對基金公司的品牌形象、產品線布局以及持有人的體驗都造成負面影響。因此，通過發行聯接基金引入資金，最直接、最迫切的目的就是“救急”，避免清盤。相比持續投入高額費用（每年可能高達數億元）給做市商以維持ETF的流動性，發行一只聯接基金所付出的成本可能相對較低，且能更直接地做大規模。盡管短期是為了“救援”，但中長期看，基金公司或許仍看好中證A500指數的投資價值和發展潛力。

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17年老將陷入“強迫員工買基”風波，

管理2只基金業績低于同類平均

今年以來申萬菱信新發了6只基金，均為權益類基金，包括股票型、指數型、混合型基金，可見在A股持續回暖之下，申萬菱信正積極布局權益市場，力圖抓住市場機遇提升規模與影響力。

去年末申萬菱信還挖來了知名基金經理賈成東，以強化權益投資領域，然而前不久陷入“強迫員工買基金”風波。

賈成東是一名17年公募老將，2008年2月加入國泰基金，歷任量化、宏觀、策略、煤炭及銀行研究員，研究部總監助理，2013年11月開始擔任基金經理，2015年4月卸任全部基金，由于恰逢牛市，在任期間管理的偏股類基金整體凈值漲幅較大。

此后加入招商基金，曾任投資管理四部總監、基金經理，在任期間管理的基金業績整體良好，其中招商優質成長混合(LOF)、招商行業精選股票基金管理7年左右，任職回報分別為140.33%、192.09%。2020年末賈成東管理規模一度達到179.84億元。

賈成東在招商基金后兩三年時間管理的3只股票基金出現不同程度虧損，虧損幅度在10%上下，但主要與A股市場整體疲軟有關，產品同類排名并不算差。總體來看，賈成東此前在國泰基金和招商基金任職期間管理業績較為出色，年化回報10.03%，遠高于滬深300指數年化4.8%的回報。

賈成東于2024年12月加入申萬菱信，任副總經理。

圖源：罐頭圖庫

據“鳳凰網財經”等多家媒體報道，今年8月11日，有自稱為申萬宏源證券的基層員工稱，公司挖來賈成東之后，首發申萬菱信行業精選混合基金，集團領導出面強壓政治任務，強調高股息高分紅，產品會在封閉期內緩慢建倉不超過6成。結果6月3號成立，不到3天就高位建倉追了新消費，回撤后又追高銀行股，銀行股回調后大幅虧損。

該事件發酵之后，申萬宏源很快出面回應，“強迫員工買基金”傳言不實；申萬菱信也回應，“當前產品短期業績雖未達預期，仍希望投資者將目光更多投向長期表現?！?/span>

從賈成東在管的兩只基金業績來看，均低于同類產品表現。

3月3日，賈成東作為共同管理人，接管了當時規模最大的一只偏股混合型基金——申萬菱信新動力混合，規模超10億元，如今管理時間近6個月，A、C份額任職回報分別為2.51%、2.74%，在4542只同類產品中，排在4400名開外，前十大重倉股包括寵物食品、銀行、黃金等。

賈成東管理的另一只基金申萬菱信行業精選混合成立于6月3日，募集資金12.19億元，然而自成立以來產品凈值震蕩下跌，到8月8日凈值只剩0.9177，兩個多月跌了8%左右，如今產品成立將滿3個月，產品凈值回升至0.9843，但依然低于初始凈值，而近3個月同類產品平均回報為24%。目前該產品還未公布季報信息，暫時無法查詢持倉情況。

來源：天天基金網

從9000億招商基金到800億申萬菱信，掌管著規模最大的兩只偏股混合型基金，總規模超過20億元，賈成東何時能用業績來證明自己？

從“強迫購基”風波到明星基金經理的光環褪色，從規模縮水到產品清盤危機，下半年，這家老牌公募機構能否以長期業績重塑信任，完成從“規模擴張”到“價值深耕”的真正蛻變？