東軟集團(tuán)站上“十字路口”。

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業(yè)TMT組

近期，在國(guó)際數(shù)據(jù)公司（IDC）最新發(fā)布的《中國(guó)醫(yī)療保障信息系統(tǒng)市場(chǎng)份額，2024：蟄伏蓄勢(shì)期》報(bào)告中，東軟集團(tuán)（600718.SH）再次位居榜首，并實(shí)現(xiàn)連續(xù)五年蟬聯(lián)醫(yī)保信息化市場(chǎng)份額第一，這一成績(jī)延續(xù)了東軟集團(tuán)在醫(yī)療信息化領(lǐng)域的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。

圖源：公眾號(hào)截圖

雖然醫(yī)保信息化市場(chǎng)的頭部位置穩(wěn)固，但在集團(tuán)整體戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，東軟的“多元化困局”依然未解。尤其是在東軟集團(tuán)剛剛完成權(quán)力交接之后，新掌門將如何戰(zhàn)略布局？這家老牌企業(yè)站上又一個(gè)十字路口。

01.業(yè)績(jī)反彈存假象？

作為國(guó)內(nèi)首家上市的軟件企業(yè)，東軟集團(tuán)自1991年成立以來(lái)，一直是行業(yè)翹楚；但現(xiàn)如今，這家老牌“軟件外包巨頭”的盈利狀況卻不容樂(lè)觀，增長(zhǎng)動(dòng)能不足。

如果只看表層數(shù)據(jù)，東軟集團(tuán)的2024年財(cái)報(bào)似乎交出了一份“回暖”的成績(jī)單。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，東軟集團(tuán)2024年?duì)I收115.60億元，同比增長(zhǎng)9.64%，不僅成功突破百億大關(guān)，還延續(xù)了近年來(lái)營(yíng)收的穩(wěn)步增長(zhǎng)勢(shì)頭；主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)達(dá)到4.35億元，同比增長(zhǎng)約22%，完成了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定目標(biāo)的103.57%。

不過(guò)，2024年?yáng)|軟集團(tuán)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅0.63億元，同比下降14.70%；扣除非經(jīng)常性損益后，歸母凈利潤(rùn)為-0.36億元，延續(xù)了2023年虧損（-1.47億元）的局面。

這份財(cái)報(bào)一經(jīng)發(fā)布，便引來(lái)了上交所對(duì)于東軟集團(tuán)的監(jiān)管問(wèn)詢函，要求公司說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入和毛利率增長(zhǎng)但扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損的具體原因，以及相關(guān)因素的持續(xù)性影響。

對(duì)此，東軟集團(tuán)回應(yīng)稱，主要是由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)公司對(duì)歸母凈利潤(rùn)的負(fù)向影響及列報(bào)規(guī)則的影響，而不是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)自身盈利的問(wèn)題。

圖源：公告截圖

事實(shí)上，在軟件行業(yè)分化加劇的背景下，連續(xù)兩年業(yè)績(jī)虧損的成績(jī)單，凸顯出傳統(tǒng)IT設(shè)備企業(yè)在AI時(shí)代轉(zhuǎn)型時(shí)遇到的困難和挑戰(zhàn)；尤其需要注意的是，在軟件行業(yè)整體承壓的背景下，東軟集團(tuán)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)正在被其他企業(yè)超越。

2024年，在155家A股上市軟件企業(yè)中，僅45%實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)，東軟集團(tuán)雖位列百億營(yíng)收陣營(yíng)，營(yíng)收規(guī)模在IT設(shè)備行業(yè)（申萬(wàn)三級(jí)）的整體收入排名第6位，但是9.64%的營(yíng)收增速低于科大訊飛18.79%、亞信安全123.56%等同行企業(yè)；而且東軟集團(tuán)盈利能力偏弱，在行業(yè)內(nèi)排名僅為34名，處于行業(yè)中游。

自2011年以來(lái)，東軟集團(tuán)開(kāi)啟多元化布局，涉獵醫(yī)療健康、智能汽車互聯(lián)、智慧城市、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等多個(gè)領(lǐng)域，試圖發(fā)展更多增長(zhǎng)動(dòng)力；但從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，東軟在細(xì)分市場(chǎng)的表現(xiàn)并不均衡。

醫(yī)療健康及社會(huì)保障業(yè)務(wù)雖然毛利率常年較高，但2024年?duì)I收同比下滑12.08%，且市場(chǎng)空間有限；汽車電子板塊營(yíng)收占比提升至25%，但毛利率僅18%，低于德賽西威的24%；且在智能座艙市場(chǎng)中的排名從2022年的第四位跌至2023年的第九，2024年已跌出前十。這種“局部強(qiáng)、全局弱”的格局意味著，即使醫(yī)保信息化等核心領(lǐng)域繼續(xù)領(lǐng)跑，也不足以驅(qū)動(dòng)整體業(yè)績(jī)進(jìn)入高增長(zhǎng)軌道。

圖源：蓋世汽車

值得一提的是，多來(lái)年，東軟集團(tuán)支撐利潤(rùn)的一大“利器”是政府補(bǔ)助。例如從2021年到2023年期間，其收到的科研項(xiàng)目撥款等政府補(bǔ)助分別為2.1億、5.32億和1.96億，這些一次性收益在相當(dāng)程度上掩蓋了其內(nèi)生造血能力的不足。

今年6月6日，東軟集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司于2025年6月5日收到900萬(wàn)元與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助，占公司2024年度經(jīng)審計(jì)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)的14.27%；7月15日，東軟集團(tuán)公告稱公司于2025年7月14日收到1320萬(wàn)元與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助，占公司2024年度經(jīng)審計(jì)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)的20.94%。

圖源：公告截圖

同時(shí)，若東軟長(zhǎng)期過(guò)度依賴外部資金支持，也會(huì)漸漸喪失造血能力，更可能會(huì)掩蓋企業(yè)內(nèi)部管理的深層次問(wèn)題。

種種現(xiàn)狀顯露出多元化布局非但沒(méi)有顯著增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，反而讓東軟集團(tuán)暴露出核心盈利薄弱、業(yè)務(wù)協(xié)同不強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

02.劉積仁留下了什么

今年5月，東軟集團(tuán)完成了一次低調(diào)卻關(guān)鍵的權(quán)力交接，此前一直擔(dān)任公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)的“軟件教父”劉積仁退居幕后，轉(zhuǎn)任榮譽(yù)董事長(zhǎng)，由榮新節(jié)接棒擔(dān)任董事長(zhǎng)兼CEO。

這是東軟三十余年發(fā)展歷程中的又一個(gè)分水嶺：一代領(lǐng)軍人物謝幕，新的掌舵人走上前臺(tái)；而在這場(chǎng)交棒背后，留給繼任者的，既有行業(yè)領(lǐng)先的“遺產(chǎn)”，也有沉重的“歷史包袱”。

圖源：微博截圖

回溯劉積仁時(shí)代，東軟的發(fā)展帶有濃厚的時(shí)代印記。1988年，劉積仁以“三個(gè)人、三臺(tái)電腦、三萬(wàn)元”在東北大學(xué)創(chuàng)立計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)工程研究室；次年，其抓住與日本阿爾派合作的機(jī)會(huì)，拿下30萬(wàn)美元合同，為公司起步注入了第一桶金。

隨后十年，東軟在對(duì)日外包業(yè)務(wù)建立了穩(wěn)定的客戶網(wǎng)絡(luò)和交付標(biāo)準(zhǔn)，1996年登陸上交所，成為A股首家軟件上市公司。除IT外包業(yè)務(wù)之外，東軟于1997年推出國(guó)內(nèi)首臺(tái)自主CT機(jī)，奠定了醫(yī)療設(shè)備與行業(yè)解決方案的優(yōu)勢(shì)地位，尤其是在社保信息化領(lǐng)域多年市占率第一。

圖源：罐頭圖庫(kù)

但在2008年金融危機(jī)暴露外包模式的脆弱性后，劉積仁推動(dòng)多元化戰(zhàn)略，布局醫(yī)療健康、智能汽車互聯(lián)、智慧城市和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域。醫(yī)療是最早發(fā)力的板塊，車載電子則借助與哈曼、阿爾派的合作進(jìn)入智能座艙和操作系統(tǒng)市場(chǎng)；智慧城市與企業(yè)數(shù)字化承接原有政企客戶的升級(jí)需求。

然而，這種“大而散”的布局逐漸暴露出協(xié)同不足、資源分散的問(wèn)題。醫(yī)療板塊雖有技術(shù)積累，但高端影像和AI醫(yī)療競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)聯(lián)影、邁瑞；汽車電子雖與比亞迪、長(zhǎng)安等合作，但在智能座艙、自動(dòng)駕駛領(lǐng)域被華為、德賽西威等反超；智慧城市、企業(yè)數(shù)字化更多依賴定制化項(xiàng)目，盈利模式不夠穩(wěn)定。

劉積仁曾提出“貓有九條命，每五年換一種活法”的經(jīng)營(yíng)理念，這也體現(xiàn)在東軟集團(tuán)的資本運(yùn)作策略上。

2011年起，東軟開(kāi)始有計(jì)劃地拆分子公司上市：東軟教育在2020年登陸港交所；東軟熙康在2023年四次遞表后終于上市，但首日即大跌43%；東軟醫(yī)療、望海康信也在籌備IPO；專注自動(dòng)駕駛的東軟睿馳在2021年完成融資后獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，目標(biāo)同樣是資本化。

圖源：微博截圖

對(duì)于拆分多家子公司上市的行為，劉積仁在接受媒體采訪時(shí)曾表示，“將進(jìn)一步打造上市公司集群，以此為基礎(chǔ)運(yùn)用好資本市場(chǎng)，構(gòu)建企業(yè)發(fā)展的新生態(tài)。”

與此同時(shí)，東軟的收購(gòu)動(dòng)作頻頻：收購(gòu)韓國(guó)Samsung Medison（未能打開(kāi)高端市場(chǎng)）、收購(gòu)哈曼汽車軟件（利潤(rùn)率低于8%）、收購(gòu)神州新橋（承諾利潤(rùn)未達(dá)標(biāo)，2022年計(jì)提3.5億元商譽(yù)減值），這些操作在短期內(nèi)擴(kuò)大了業(yè)務(wù)版圖，卻未能構(gòu)建起長(zhǎng)期的技術(shù)護(hù)城河。多數(shù)并購(gòu)項(xiàng)目停留在補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板的層面，沒(méi)有形成“技術(shù)+市場(chǎng)”雙重優(yōu)勢(shì)。

今年3月，東軟集團(tuán)公告稱擬以支付現(xiàn)金方式購(gòu)買上海瑞應(yīng)人才科技集團(tuán)有限公司、天津芮屹企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）持有的思芮科技合計(jì)57%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)共計(jì)3.97億元；本次交易完成后，思芮科技將成為東軟的控股子公司，這筆并購(gòu)也是東軟集團(tuán)邁向“人工智能+”的重要一步。但值得注意的是，思芮科技原本是屬于東軟集團(tuán)董事長(zhǎng)劉積仁的資產(chǎn)，于2016年倒手給了東軟集團(tuán)第一大股東東軟控股，之后又引入了外部股東；因此，這次并購(gòu)交易也被質(zhì)疑是關(guān)聯(lián)交易。

圖源：股吧截圖

如果說(shuō)“外包時(shí)代”的東軟踩準(zhǔn)了時(shí)代的節(jié)奏，那么進(jìn)入云計(jì)算與AI時(shí)代，東軟的節(jié)奏就顯得滯后。

用友、金蝶等企業(yè)在2015年就啟動(dòng)云轉(zhuǎn)型，而東軟直到2020年才推出“東軟云”；直到2024年初，東軟才全面啟動(dòng)“解決方案智能化”戰(zhàn)略，系統(tǒng)性推進(jìn)AI與云服務(wù)融合。

可以說(shuō)，劉積仁時(shí)代的“遺產(chǎn)”是雙面的。醫(yī)保信息化的絕對(duì)領(lǐng)先、醫(yī)療設(shè)備的自主研發(fā)、政企信息化的交付體系，依然是東軟的核心資產(chǎn)；但與此同時(shí)，業(yè)務(wù)過(guò)度多元化、盈利質(zhì)量波動(dòng)大、技術(shù)突破不足，也成為新一任管理層必須面對(duì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

03.榮新節(jié)的重?fù)?dān)

隨著榮新節(jié)低調(diào)接任，東軟集團(tuán)進(jìn)入了一個(gè)承上啟下的關(guān)鍵階段。相比前任創(chuàng)始人劉積仁，榮新節(jié)在公眾視野中更為低調(diào)，其戰(zhàn)略視野、整合能力以及對(duì)企業(yè)文化的重塑力，仍需時(shí)間驗(yàn)證。

對(duì)榮新節(jié)而言，這是一份含金量極高但沉甸甸的交接棒；既要守住東軟在醫(yī)保信息化等核心領(lǐng)域的高地，又要甩掉那些消耗資源、拖慢前行的包袱。

而劉積仁雖退居幕后，但保留了榮譽(yù)董事長(zhǎng)身份，并繼續(xù)擔(dān)任董事會(huì)戰(zhàn)略決策委員會(huì)主任委員，這也意味著他在公司重大決策上的影響力依然存在。對(duì)于東軟而言，這種“新舊并行”的格局，既可能帶來(lái)過(guò)渡期的穩(wěn)定，也可能引發(fā)權(quán)力與戰(zhàn)略節(jié)奏上的磨合問(wèn)題。

圖源：罐頭圖庫(kù)

回顧東軟集團(tuán)近年來(lái)的發(fā)展，多元化并非問(wèn)題的根源；真正的癥結(jié)或許在于“主線不清、重心分散”。

過(guò)去十多年間，東軟在醫(yī)療健康、智能汽車互聯(lián)、智慧城市、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等多個(gè)領(lǐng)域同時(shí)布局，但各業(yè)務(wù)板塊之間缺乏技術(shù)與市場(chǎng)的深度協(xié)同，導(dǎo)致資源被稀釋，沒(méi)有一個(gè)領(lǐng)域形成足夠堅(jiān)固的行業(yè)壁壘。

因此，榮新節(jié)面臨的第一項(xiàng)任務(wù)，或許就是幫東軟做“戰(zhàn)略減法”：從現(xiàn)有業(yè)務(wù)矩陣中，挑出一到兩條最具潛力、與公司積淀契合度最高的主線，集中研發(fā)、人力與資本資源進(jìn)行深耕，形成完整的技術(shù)—產(chǎn)品—商業(yè)模式閉環(huán)。

但戰(zhàn)略聚焦只是第一步，更大的挑戰(zhàn)在于，AI浪潮已全面鋪開(kāi)，留給東軟的窗口期并不寬裕。

無(wú)論是在醫(yī)療還是汽車領(lǐng)域，AI正加速改變行業(yè)規(guī)則。新興競(jìng)爭(zhēng)者通過(guò)大模型、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式，正在迅速推出差異化產(chǎn)品并占領(lǐng)市場(chǎng)，而這些玩家在資本支持和技術(shù)敏捷度上往往更具優(yōu)勢(shì)。如果東軟依舊延續(xù)過(guò)去“跟隨布局”的節(jié)奏，或許將在下一輪產(chǎn)業(yè)洗牌中被徹底邊緣化。

東軟當(dāng)下的抉擇，已經(jīng)不是“要不要轉(zhuǎn)型”，而是“能否在被淘汰之前完成轉(zhuǎn)型”。對(duì)榮新節(jié)而言，突破的核心不是同時(shí)在多個(gè)賽道撒網(wǎng)，而是讓公司在幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。