作者|孟祥娜? 編輯|王亞靜? 來源|創(chuàng)業(yè)最前線? 審核|頌文

近日，聚智科技再度向港交所遞交招股書。

這家以HelloBaby品牌嬰兒監(jiān)護(hù)器為核心業(yè)務(wù)的母嬰電子企業(yè)，正試圖重啟上市征程——其今年1月首次遞表，已因招股書失效告終。

從2016年推出自有品牌至今，聚智科技憑借嬰兒監(jiān)護(hù)器這一大單品，營收實(shí)現(xiàn)了從千萬級(jí)到4.62億元的跨越。

但眼下，它正深陷多重困局：業(yè)績?cè)鏊亠@著放緩，對(duì)美國市場及亞馬遜平臺(tái)形成深度依賴，而美國新生兒出生率已然放緩，疊加“貿(mào)易戰(zhàn)”帶來的30%關(guān)稅壓力，多重壓力交織下，聚智科技的生存挑戰(zhàn)愈發(fā)嚴(yán)峻。

二次闖關(guān)的聚智科技，能否借IPO撕開破局的口子？

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與不少港股公司創(chuàng)始人擁有海歸背景不同，聚智科技創(chuàng)始人劉強(qiáng)是典型的“草根創(chuàng)業(yè)者”，起步于銷售一線。

2000年至2005年，他在深圳迅駿電子（主營電話軟件開發(fā)）擔(dān)任銷售員，這段經(jīng)歷讓他對(duì)電子消費(fèi)品的市場需求與用戶痛點(diǎn)積累了敏銳直覺。

2005年，劉強(qiáng)與合伙人創(chuàng)辦深圳倍耐特，初期業(yè)務(wù)覆蓋液晶屏、觸控屏、安防監(jiān)控設(shè)備等技術(shù)開發(fā)與銷售，同時(shí)涉足數(shù)碼電子生產(chǎn)及進(jìn)出口貿(mào)易。

看似多元的布局，實(shí)則為后續(xù)轉(zhuǎn)型埋下伏筆：2008年，倍耐特針對(duì)性研發(fā)2.4GHz無線音視頻傳輸解決方案，且專門面向嬰兒監(jiān)護(hù)器領(lǐng)域；2011年，公司進(jìn)一步打通硬件環(huán)節(jié)，啟動(dòng)LCD顯示屏自主生產(chǎn)——這兩步技術(shù)沉淀，為其切入嬰兒監(jiān)護(hù)器賽道筑牢了“軟件+硬件”的雙重基礎(chǔ)。

憑借這些積累，劉強(qiáng)精準(zhǔn)捕捉到當(dāng)時(shí)市場的短板：主流嬰兒監(jiān)護(hù)器價(jià)格偏高，且普遍存在信號(hào)不穩(wěn)、畫質(zhì)差、傳輸距離短等問題。

2016年，他決定聚焦這一細(xì)分領(lǐng)域，依托倍耐特的技術(shù)儲(chǔ)備，推出“Hello Baby”品牌嬰兒監(jiān)護(hù)器，并選擇亞馬遜作為核心銷售渠道，力求以“技術(shù)更優(yōu)、價(jià)格更具競爭力”的策略，打破市場壁壘。

這一產(chǎn)品很快打開市場。自2019年起，Hello Baby已有超15款產(chǎn)品斬獲Family Choice Award（家庭選擇獎(jiǎng)）；2023年銷量突破80萬臺(tái)，業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)展至北美、歐洲等全球市場，在美國這一核心市場站穩(wěn)腳跟。

從業(yè)績來看，公司的營收由2022年的1.9億元增長至2024年的4.6億元；歸母凈利潤由2022年的3473萬元增長至2024年的9436萬元。

但在這一個(gè)過程中，增長“加速度”已悄然失速，營收增速由2023年的83%驟降至2024年的33%；歸母凈利潤增速也由2023年的82%降至2024年的49%。

進(jìn)入2025年，頹勢進(jìn)一步顯性化。2025年前四月，公司的收入為1.5億元，僅同比增長6%；歸母凈利潤2831萬元，同比下跌13.6%。

圖 / Wind

業(yè)績疲軟背后，是公司對(duì)美國市場的高度依賴——75%左右的營收依賴該市場，而該市場正遭遇需求與成本的雙重絞殺。

需求端，美國出生率的下滑曲線持續(xù)陡峭：從2020年的10.9‰降至2023年的10.7‰，2025年預(yù)計(jì)跌至10.6‰，2030年更將探至10.5‰。

新生兒規(guī)模的萎縮直接收窄了嬰兒監(jiān)護(hù)器的市場空間，存量競爭下，用戶更傾向選擇品牌力強(qiáng)、功能多元的產(chǎn)品，中小廠商為爭奪份額可能陷入降價(jià)競逐，這對(duì)主打“高性價(jià)比”的聚智科技而言，無疑會(huì)進(jìn)一步擠壓利潤空間。

成本端，“貿(mào)易戰(zhàn)”余波下，公司產(chǎn)品關(guān)稅已飆升至30%，成本壓力陡增。盡管聚智科技試圖通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁壓力，但在需求萎縮的背景下，提價(jià)空間受限，最終形成“需求降、成本升”的剪刀差，持續(xù)蠶食利潤韌性。

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?產(chǎn)品綁定嬰兒監(jiān)護(hù)器、渠道依賴亞馬遜

在產(chǎn)品端深度綁定嬰兒監(jiān)護(hù)器，銷售渠道則重度依賴亞馬遜平臺(tái)，“單條腿走路”的聚智科技亟待破局，多元化發(fā)展已成必然。

作為專為嬰幼兒設(shè)計(jì)的電子設(shè)備，嬰兒監(jiān)護(hù)器通過無線傳輸實(shí)現(xiàn)畫面與聲音的遠(yuǎn)程互通，成為家長照護(hù)孩子的重要工具，而聚智科技的業(yè)務(wù)重心，幾乎完全圍繞這一品類展開。

2024年，嬰兒監(jiān)護(hù)器帶來的收入達(dá)4.48億元，占全年?duì)I收的97%，相當(dāng)于把所有籌碼押在單一賽道上。

與偉易達(dá)、螢石等同行相比，聚智科技的差距并非局部短板，而是系統(tǒng)性的“單點(diǎn)依賴”困局——其業(yè)務(wù)根基、競爭能力與市場縱深均被局限在單一維度，而對(duì)手早已搭建起多維度的立體護(hù)城河。

反觀偉易達(dá)，通過早教玩具、電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品等多品類矩陣構(gòu)建起“產(chǎn)品組合拳”，既能通過跨品類用戶遷移降低風(fēng)險(xiǎn)，又能靠規(guī)模效應(yīng)攤薄成本。

螢石則將監(jiān)護(hù)器接入米家IoT系統(tǒng)，與智能門鎖、攝像頭等設(shè)備深度聯(lián)動(dòng)，織就一張“智能家居生態(tài)網(wǎng)絡(luò)”，不僅提升了用戶粘性，更打開了數(shù)據(jù)服務(wù)等增值空間。

聚智科技這種“單條腿走路”的模式暗藏致命隱患：一旦嬰兒監(jiān)護(hù)器市場遇冷，比如出生率下降，聚智科技將缺乏其他業(yè)務(wù)“托底”，而當(dāng)行業(yè)向“智能生態(tài)”升級(jí)時(shí)，其單一品類也難以承接用戶對(duì)“場景化體驗(yàn)”的新需求。

在銷售渠道上，聚智科技對(duì)亞馬遜的依賴度呈持續(xù)攀升態(tài)勢：2022年亞馬遜銷售額占全年?duì)I收的85%，2023年升至91%，2024年進(jìn)一步突破至95.6%，亞馬遜平臺(tái)已成為業(yè)績的核心支柱。

盡管公司同步布局了沃爾瑪、線下及自營網(wǎng)站等其他渠道，但和亞馬遜平臺(tái)相比，這些渠道的貢獻(xiàn)微乎其微。

這種依賴直接驅(qū)動(dòng)營銷資源的傾斜，公司營銷及廣告開支從2022年的0.17億元增至2024年的0.46億元，其中，亞馬遜是主要的廣告投放渠道。聚智科技稱，公司約79.7%的營銷及廣告開支與亞馬遜有關(guān)。

其中，在2023年、2024年，亞馬遜渠道的營銷投入同比暴增137%、75%，更像是“all in賭流量”。

表面看，亞馬遜廣告成效顯著。2022年至2024年，產(chǎn)品曝光量從2.4億次躍至5.7億次，點(diǎn)擊量從80萬次飆升至260萬次，轉(zhuǎn)化率從9.1%提升至13.2%。2025年前四個(gè)月，公司更有六款產(chǎn)品占據(jù)十大暢銷產(chǎn)品之列。

但繁榮的數(shù)據(jù)背后暗藏隱憂，公司在售的146款嬰兒監(jiān)護(hù)器中，最暢銷的五款核心產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)承壓，即便售價(jià)最高的Hello Baby HB6550，平均售價(jià)也從2022年的520.7元降至2025年的473.5元，凸顯市場競爭加劇的壓力。

圖 / 公司招股書

倘若長此以往，會(huì)形成一個(gè)難以掙脫的“惡性循環(huán)”：亞馬遜流量費(fèi)持續(xù)攀升，只能靠降價(jià)爭奪市場份額，結(jié)果銷量越高，單品利潤越薄。一旦亞馬遜調(diào)整規(guī)則、上調(diào)傭金，或競爭對(duì)手加入“價(jià)格戰(zhàn)”，聚智科技的經(jīng)營壓力將進(jìn)一步增加。

若不能打破這種對(duì)單一產(chǎn)品、單一渠道的過度依賴，聚智科技不僅會(huì)在競爭中逐漸喪失話語權(quán)，更可能錯(cuò)失行業(yè)迭代的關(guān)鍵機(jī)遇，降低未來發(fā)展的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，難以打開增長天花板。

?IPO前夕分紅2620萬元，靠募資能解困局嗎？

為擺脫“單條腿走路”的困境，聚智科技此次赴港上市，試圖以資本為杠桿，在產(chǎn)品、渠道、技術(shù)等多個(gè)維度同時(shí)發(fā)起“破局沖鋒”。

公司計(jì)劃將募集資金用于擴(kuò)大銷售渠道及覆蓋范圍、加強(qiáng)在北美及新第三方電商平臺(tái)的宣傳力度、研發(fā)新產(chǎn)品及升級(jí)迭代現(xiàn)有產(chǎn)品、采購新生產(chǎn)設(shè)施所需設(shè)備及機(jī)器、擴(kuò)充及建設(shè)智能倉儲(chǔ)系統(tǒng)倉庫、補(bǔ)充運(yùn)營資金等。

不過，這場突圍的前提是公司能否登陸港股，成功募資，而這還充滿不確定性。今年1月，公司首次遞交的招股書以“失效”告終。

現(xiàn)階段，無論是產(chǎn)品研發(fā)還是拓展新渠道，均需要大量資金投入。但2024年5月、8月，聚智科技的運(yùn)營主體聚智湖北卻進(jìn)行了兩次分紅，合計(jì)2620萬元。

彼時(shí)，聚智湖北還未引入外部投資機(jī)構(gòu)，由創(chuàng)始人劉強(qiáng)和其妹妹劉艷100%持股，該分紅落入了兄妹倆“口袋”中。

但分紅后，公司現(xiàn)金流收緊。截至2025年4月末，聚智科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩2739.5萬元，甚至不到2024年銷售費(fèi)用的一半。

從發(fā)展歷程看，聚智科技此前從未引入外部私募股權(quán)基金（PE），直到2024年9月才首次引入外部投資機(jī)構(gòu)鴻達(dá)財(cái)富，獲得1990萬港元投資。

IPO前，創(chuàng)始人劉強(qiáng)通過哈貝比國際持股80%、鴻達(dá)財(cái)富持股20%。

從資本視角看，創(chuàng)始人劉強(qiáng)80%的絕對(duì)控股權(quán)雖能保證決策效率，但也可能讓潛在投資者顧慮，在外部資本持股比例較低的情況下，公司戰(zhàn)略是否會(huì)過度向創(chuàng)始人利益傾斜。

公司首次招股書失效的原因雖未公開，但結(jié)合行業(yè)背景與公司現(xiàn)狀推測，或許與市場對(duì)其“單點(diǎn)依賴”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂、業(yè)績?cè)鏊俜啪徲嘘P(guān)。

對(duì)聚智科技而言，上市從來不是旅程的終點(diǎn)，而是掙脫“單條腿走路”桎梏，破局的起點(diǎn)。只是這場向著資本市場發(fā)起的沖擊，最終能否真正抵達(dá)彼岸，仍需交給時(shí)間來作答。