作者 | 高遠山?來源 | 債市觀察

6月6日晚間，河北證監(jiān)局的二紙罰單為“東旭系”資本神話畫上句號。

兩份《行政處罰決定書》顯示，“東旭系”合計被罰沒16.6億元：其中東旭集團被處以5.83億元罰款；東旭光電被處以3.9億元罰款；李兆廷個人領受5.89億元罰單；還有眾多高管等責任人被處以幾十到幾千萬元不等的罰款。

昔日“石家莊首富”李兆廷同時被采取終身證券市場禁入措施，徹底告別資本舞臺。

李兆廷是“東旭系”的締造者，最風光的時候，曾手握東旭藍天、東旭光電和嘉麟杰(002486.SZ) 三家上市公司，2019年以235億元身家在富豪榜單中占據(jù)高位。而三家主板上市公司總資產(chǎn)一度超2000億元。

然而如今東旭光電和東旭藍天已經(jīng)退市，但監(jiān)管部門對公司及相關負責人的追責并未停止。香頌資本董事沈萌認為，上市公司退市只是一種資本市場監(jiān)管手段，并不是責任處罰，對于相關人員的處置也不會因為上市公司退市或企業(yè)法人被處罰而免予追究，所以此次處罰是針對東旭集團整體追責的一部分。企業(yè)法人和法定代表人、實際控制人或涉事人員，在法律上可能會承擔不同的責任，因此此次處罰也是推進資本市場法治建設的一部分。

如今，“東旭系”僅剩下市值22億元的嘉麟杰在風雨中飄搖。

01

五年造假645億，監(jiān)管亮劍

東旭集團及東旭光電都是昔日“石家莊首富”李兆廷旗下公司，3月16日和3月17日，李兆廷曾因證監(jiān)會一紙《立案告知書》被推上風口浪尖，立案原因為“涉嫌信息披露違法違規(guī)”。

這場監(jiān)管風暴，揭開了這家曾被譽為 “中國光電顯示材料領軍者” 的企業(yè)長

達十年的系統(tǒng)性違法黑幕。

河北證監(jiān)局調查顯示，2015年至2019年間，東旭集團通過虛構業(yè)務等方式系統(tǒng)性財務造假。僅集團層面就虛增收入478.25億元，虛增利潤151.56億元；旗下上市公司東旭光電同樣造假，同期虛增收入167.6億元，虛增利潤56.27億元。兩家合計虛增收入645.85億元，虛增利潤207.83億元，造假規(guī)模創(chuàng)下A股歷史紀錄。

具體來看，經(jīng)監(jiān)管部門查實，東旭集團及關聯(lián)方的違法行為堪稱 “教科書級” 證券犯罪。

一是2017年東旭光電不符合股票發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準，違法募集資金75.65億元；2018年東旭集團不符合公司債券發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準，違法募集資金35億元。

據(jù)悉，2017年至2018年間，東旭光電與東旭集團分別通過虛構發(fā)行條件，騙取IPO及公司債核準，合計非法募資110.65億元。

二是2015至2019年期間，東旭集團虛增收入累計478.25億元，虛增利潤累計130.01億元，虛增貨幣資金447.9億元（最高）；東旭光電虛增收入累計167.6億元，虛增利潤累計56.27億元。

東旭集團營造出虛假繁榮，其子公司東旭光電亦步亦趨，財務數(shù)據(jù)淪為數(shù)字游戲。

三是東旭集團及相關主體非經(jīng)營性占用東旭光電、東旭藍天貨幣資金，截至目前披露的尚未歸還金額合計169.59億元。

四是東旭光電和東旭藍天未按期披露2023年年報。

具體來看，兩家公司未能在2024年4月30日法定期限內披露2023年年報，遲至2024年7月5日才完成披露，構成信披違規(guī)。

圖源：罐頭圖庫

如今處罰的靴子落地，因東旭集團在債券市場披露的信息存在虛假記載、公司債券存在欺詐發(fā)行行為；李兆廷及東旭集團組織、 指使東旭光電科技股份有限公司從事信息披露違法、 欺詐發(fā)行股票行為； 李兆廷及東旭集團組織、 指使東旭藍天新能源股份有限公司從事信息披露違法行為， 河北證監(jiān)局對相關當事人進行行政處罰， 并對李兆廷等采取市場禁入措施。

02

東旭藍天退市終局

控股股東和實控人被罰的同時，東旭藍天也迎來退市終局。

東旭藍天主營業(yè)務為新能源業(yè)務和生態(tài)環(huán)保業(yè)務。其中，新能源業(yè)務覆蓋光伏組件生產(chǎn)、電站開發(fā)、施工建設、智能運維、技術研發(fā)等。

近年來，東旭藍天因經(jīng)營問題多次受到監(jiān)管部門處理。如 2020 年 11 月，深交所就東旭藍天未及時披露對外擔保事項開出罰單；2024 年 5 月，因未在規(guī)定期限內披露 2023 年年報，證監(jiān)會對東旭藍天啟動立案調查程序；2024 年 7 月，深圳證監(jiān)局決定對東旭藍天及東旭集團采取責令改正的監(jiān)管措施。調查顯示，東旭藍天控股股東東旭集團及其關聯(lián)方非經(jīng)營性占用公司資金達 77.96 億元，占公司當期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的 70.23%；2024 年 9 月，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會對東旭藍天與東旭集團有限公司再次實施立案調查。

公司被責令改正的監(jiān)管措施發(fā)出后，就有律師開始征集股民索賠信息。北京冠都律所王普杰律師認為，在2018年1月1日至2024年7月5日期間買入股票，并且在2024年7月5日收盤時有持倉的投資者，有望獲得賠償。據(jù)悉，目前訴訟索賠工作已進入可起訴階段。

圖源：罐頭圖庫

實際上，整改到2025年1月5日屆滿，東旭藍天仍有75.27億元資金未能歸還，股票還因此被停牌。

另一方面，東旭藍天于2025年1月25日公布《2024年度業(yè)績預告》，預估公司2024年度歸屬于上市公司股東的凈利潤將虧損3億元至5億元。公司在公告中說明，鑒于公司非經(jīng)營性資金占用及財務公司存款問題能否如期解決存在較大不確定性，若對上述兩項問題全額計提壞賬準備，最高計提壞賬金額約為96億元，這一情況可能導致公司2024年度凈利潤新增虧損96億元，同時可能使公司2024年末凈資產(chǎn)相應幅度減少。

其實2019年至今東旭藍天已經(jīng)連續(xù)6年虧損，累計虧損超33億元。

東旭藍天也連續(xù)20個交易日均低于1元。根據(jù)《股票上市規(guī)則》相關規(guī)定，在深交所僅發(fā)行 A 股股票的公司，通過深交所交易系統(tǒng)連續(xù)20個交易日的股票收盤價均低于1元，深交所終止其股票上市交易。

4月29日晚間，東旭藍天公告稱，公司股票已被深圳證券交易所決定終止上市。2025年4月30日，東旭藍天在A股被摘牌。

03

昔日“石家莊首富”隕落

實際上大約半年多以前，已經(jīng)有一家“東旭系”公司東旭光電退出了資本市場舞臺。甚至退市前與現(xiàn)在的東旭藍天境況類似。

東旭光電主要從事光電顯示制造業(yè)務、新能源汽車業(yè)務和建筑安裝工程業(yè)務。2024年5月，因2023年年報未在規(guī)定期限內披露，東旭光電被證監(jiān)會立案調查，同年9月又因涉及信息披露違法違規(guī)再次被立案。此外，集團至今尚未歸還其占用的東旭光電95.95億元資金。2024年10月，因公司股票連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，東旭光電被退市摘牌。

東旭光電是李兆廷締造“東旭系”的第一家上市公司。

圖源：罐頭圖庫

李兆廷1965年7月出生，他的創(chuàng)業(yè)故事曾頗具傳奇色彩。1986年，這位河北工業(yè)大學機械工程系畢業(yè)生被分配到石家莊柴油機廠當技術員，十年后升任副總經(jīng)理，1997年，他辭職創(chuàng)辦東旭集團，開啟資本征途。

截至2004年，東旭已發(fā)展成為國內最大的CRT（陰極射線管）裝備制造企業(yè)，在該領域的市場占有率突破50%。

依靠CRT業(yè)務奠定基礎后，李兆廷始終保持危機意識，早在2003年便帶領公司啟動從CRT向平板顯示領域的轉型進程。2009年末，東旭開始在鄭州旭飛公司籌備建設首條國產(chǎn)5代液晶玻璃基板生產(chǎn)線，這條生產(chǎn)線的建成標志著我國真正擁有了自主的液晶玻璃基板生產(chǎn)能力。

2010年，隨著公司規(guī)模的擴大，李兆廷在資本市場展開戰(zhàn)略布局。當年，東旭集團通過股權收購獲得寶石A控股股東寶石集團47.06%的股份；2011年，將在寶石集團的持股比例進一步提升至70%，正式確立了控股股東地位。到2012年，寶石集團完全納入東旭集團體系，成為其下屬子公司。2013年，寶石A完成更名，正式以“東旭光電”的名稱亮相資本市場。

在顯示屏業(yè)務之外，2015年東旭集團通過收購寶安地產(chǎn)，并將其更名為 “東旭藍天”，由此拉開了在新能源產(chǎn)業(yè)的布局大幕。

2016年10月底，東旭集團迎來第三家上市公司——嘉麟杰。通過嘉麟杰對北京德青源農(nóng)業(yè)科技股份有限公司的收購，東旭集團開始涉足生態(tài)健康產(chǎn)業(yè)。值得注意的是，嘉麟杰當前的主營業(yè)務集中于面向戶外運動的中高檔針織緯編功能性面料及成衣的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，與優(yōu)衣庫、破冰船、伊頓紀德、ICEBREAKER、POLARTEC 等國際知名品牌建立了合作關系。

經(jīng)過一系列的收購擴張，到2019年，李兆廷憑借手中的3家上市公司，以235億元的財富值登上胡潤百富榜第140位，成為石家莊首富。盡管李兆廷籍貫為石家莊，但根據(jù)東旭集團官網(wǎng)信息，其總部設立于北京。

然而，商業(yè)版圖的輝煌未能持續(xù)，如今的李兆廷面臨著截然不同的境遇。隨著東旭光電、東旭藍天相繼退市，嘉麟杰成為東旭系唯一上市平臺。6月6日，嘉麟杰公告稱行政處罰事項“與公司無關，不會影響日常經(jīng)營”。

04

資本神話為何崩塌？

眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了。“東旭系”為何僅用五年便從巔峰墜落？

實際上，李兆廷的資本擴張玩的一直都是“杠桿游戲”。他通過大比例質押股權來獲取資金，形成“收購-質押融資-再擴張”的閉環(huán)。例如東旭集團旗下上市公司的股權被大量質押，以此來換取融資，進而用于收購、投資等資本擴張活動。

截至2023年，東旭集團持有的東旭光電、東旭藍天股份質押率分別達92.3%、99.35%，幾乎全部質押套現(xiàn)用于新投資，杠桿率持續(xù)攀升。

圖源：罐頭圖庫

此外，東旭集團通過發(fā)行債券、銀行貸款等方式獲取資金。截至2023年6月，其總負債達1426億元，其中帶息債務913.5億元，短期債務占比高達94.03%。不過債權人同意東旭在第7年開始償還本金，10年內還清，總計1260億元。

除了高杠桿收購，東旭集團還通過關聯(lián)交易、虛構預付款等手段，長期占用旗下上市公司資金。截至2024年，東旭光電、東旭藍天分別被非經(jīng)營性占用95.95億元、77.96億元，合計近174億元。

業(yè)務上，“東旭系”涉足光電顯示、新能源、半導體、新能源汽車等六大產(chǎn)業(yè)，但核心業(yè)務毛利率不足5%。在2023上半年，東旭藍天表示其光伏電站年收入僅14.89億元，遠無法覆蓋債務成本。

其實，危機的導火索早在李兆廷的高光之年便已點燃。2019年，東旭光電賬上183億元貨幣資金卻無法兌付35億元債券，暴露“存貸雙高”異常。而隨著行業(yè)波動，市場環(huán)境變化和監(jiān)管趨嚴，李兆廷在資本運作中埋的雷終于被引爆，并觸發(fā)了至今的一系列連鎖反應。

李兆廷成于杠桿，也敗于杠桿。東旭系崩塌的塵埃中，中國資本市場的新秩序正在成形：退市不再是違法行為的終點，立體化追責體系將讓造假者付出應有代價。受損股民的維權通道已經(jīng)開啟，他們的索賠之路，將成為A股投資者保護機制的一塊試金石。

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