出品｜達摩財經?

5月26日，巨子生物（2367.HK）股價再度收跌，股價報收73.6港元/股，跌幅為4.04%，總市值約為788億港元。5月20日，巨子生物剛剛創出87.1港元/股的歷史新高，僅五個交易日，其市值已蒸發約145億港元。

在此期間，巨子生物頻頻卷入輿論事件。5月24日，一位自稱“香港大學化學博士”的美妝博主郝宇（網名“大嘴博士”）發布“巨子生物疑似造假？！重組膠原竟然測不到膠原！”相關視頻及文章，引起輿論廣泛關注。該博主質疑的產品正是巨子生物的核心產品“可復美”。

巨子生物迅速對相關內容作出回應，稱“巨子生物涉嫌嚴重造假”“重組膠原測不到”等言論不實。公司已對相關產品進行檢測，多批次檢測結果膠原蛋白含量均大于0.1%，與網傳“0.0177%添加量”嚴重不符。公司還表示，已收集并固定了相關證據，會盡快啟動法律程序，依法追究造謠者的法律責任。

而此前一周，巨子生物剛剛經歷華熙生物（688363.SH）“炮轟”事件。彼時，華熙生物在公眾號發布文章反駁“玻尿酸過時論”，并將矛頭指向了部分券商發布的研報。上述研報中的主角均為巨子生物。

身處風頭正盛的重組膠原蛋白行業，自2022年上市以來，巨子生物曾遇到諸多爭議，但并未妨礙公司的業績與市值快速增長。

2022年至2024年，巨子生物的營業收入由23.75億元增長至55.39億元，歸母凈利潤也由10.02億元增至20.62億元。上市至今，公司的股價上漲了超200%，市值也增加了超500億港元。

與此同時，巨子生物創始人身價水漲船高。5月中旬，巨子生物創始人夫婦范代娣與嚴建亞以超440億元的身價，超越隆基綠能李振國夫婦，成為新一任陜西首富。

與此同時，巨子生物頻頻選擇在股價高位時配股募資。2024年5月及今年4月，巨子生物兩次配售，合計募資近40億港元。

陷輿論風波

圍繞重組膠原蛋白、人參皂苷等成分，巨子生物共建立起了8個品牌，包括主打皮膚修復及保養的可復美、抗衰老的可麗金、主打疤痕修復的可痕等。其中，可復美是公司的核心品牌。

2022年至2024年，可復美的收入分別為16.13億元、27.88億元、45.42億元，占公司總營收的比重也由68.2%增至82.0%。

年報顯示，可復美品牌旗下共包含一個醫療器械系列產品以及四個功效護膚系列產品，前者為重組膠原蛋白敷料，后者包括膠原棒、膠原乳、膠原水以及膠原凍干面膜等。

今年以來，可復美頻頻陷入輿論風波。

今年4月，有媒體報道稱，消費者秦女士在使用了可復美品牌的敷料產品后，臉部出現發硬和腫脹的情況，秦女士將同款產品送檢后，報告顯示檢測出了表皮生長因子（EGF）。據相關規定，EGF不得作為化妝品原料使用。在配方中添加或者產品宣稱含有人寡肽-1或EGF的，均屬違法產品。

4月12日，可復美在官方微博發布回應，否認被投訴產品含有人表皮生長因子，并強調旗下所有產品均未添加該成分。

時隔一個多月，可復美再度遭遇麻煩，正如前文所述，此次該產品被質疑實際膠原蛋白含量較低。同日，公司發布聲明進行回應，稱網傳“0.0177%添加量”與公司的檢測結果嚴重不符。

巨子生物在回應中稱，從4月中旬至今，可復美及巨子生物經歷了多輪有組織的黑公關攻擊，從已經被藥監局證實為子虛烏有的“不法添加”到對企業管理層的惡意揣測攻擊等。

此外，巨子生物還“意有所指”地表示，我們更愿意看到的是行業百舸爭流，成分百家齊放，國貨攜手并進。

值得注意的是，此次聲稱巨子生物“造假”的博主郝宇與華熙生物之間存在著一定的間接聯系。

據華熙生物2022年公告，公司曾作為LP成立了一只私募基金，GP為投資機構磐締投資。2024年，磐締投資合伙人屈紅林還對華熙生物董事長趙燕進行過一次訪談。而據“磐締創投”公眾號，公司曾投資過大嘴博士郝宇創立的公司聚研薈，郝宇同樣多次參加磐締投資組織的活動。

高位配售

醫美行業是典型的現金流行業，巨子生物每年凈利潤高達十幾億元，但最近一年仍在股價高位配售融資。

巨子生物近年來大力押注線上渠道，與李佳琦、賈乃亮等頭部帶貨博主進行合作，這也導致公司的銷售費用水漲船高。2024年，公司的銷售及經銷開支達到20.08億元，同比增長72.46%，與此同時，公司的研發成本為1.06億元，同比增長42.06%。

2024年5月17日，巨子生物公告稱，計劃以49.4港元/股的價格配售股份，募資金額合計16.41億港元，而前一個交易日公司股價剛剛觸及階段性高點53.3港元/股。公司表示，此次配售中90%的資金將用于品牌推廣、市場營銷及研發，其余10%將用于補流。

至2024年底，巨子生物賬面現金約40億元，到了今年4月，公司再度募資22.94億港元。這部分資金同樣將用于品牌推廣、市場營銷、海外業務、研發以及補流。該次配股前不久，巨子生物剛剛觸及80.8港元/股的新高。