來源|斑馬消費

今年以來，會稽山和古越龍山在股市的不同表現，是資本市場對兩家公司未來發展預期的體現。

近幾年，黃酒頭部企業都在實施高端化和年輕化戰略，但反映在財報上，會稽山的戰略執行力顯然勝過古越龍山。無論是中高端產品收入的增速，還是盈利能力，會稽山都取得了領先優勢。

然而，對所有的黃酒企業來說，要想實現更長久的增長，還是得攜手共同做大黃酒市場。

會稽山股市逆襲

雖然，在規模上，會稽山與古越龍山還存在一定差距，但在市值層面，已于昨日實現對了“黃酒一哥”的反超。

昨日，A股飲料制造板塊強勢反彈，相關企業股價整體拉升。會稽山（601579.SH）以一個漂亮的漲停板，領漲整個板塊。全天收于18.72元/股，總市值89.76億元。

古越龍山（600059.SH）的股價也同步迎來了上漲，只是走勢沒有會稽山那么干脆。全天收于9.81元/股，上漲4.81%，總市值89.42億元。

今年以來，“黃酒兩強”在股市上的表現良好，股價整體都表現出了上漲態勢。

近兩年，兩家公司都相繼通過回購，來體現對自身發展的信心。

今年4月，古越龍山首次拿出回購方案，擬以2億-3億元資金，以不超過12.83元/股（含）實施回購，回購的股份將用于員工持股計劃或股權激勵。

截至目前，公司尚沒有回購進展的消息披露。

會稽山則早在2023年10月，就拿出了回購方案，到2024年2月，回購計劃完成。公司共計出資9564.10萬元，以均價10.63元/股，共計回購900萬股。

今年4月以來，兩家公司都迎來了一波行情，推動了股價的整體上漲。年內，古越龍山股價累計上漲12.37%。

相較之下，會稽山的股價漲勢更加明顯，期間數次收獲漲停。年初至今，公司股價已累計上漲72.37%。

“黃酒兩強”同期股價走勢的差異，體現出了市場對兩家公司未來走勢的不同預期。

激烈的“同城德比”

都發源于黃酒之鄉紹興，同在上交所上市，古越龍山和會稽山被視作黃酒行業的標桿，經常被拿出來比較。

兩家公司都有著深厚的產業底蘊，也有著各種不同的榮譽加身。單就產品的品質而言，很難分出伯仲。

1997年5月，古越龍山上市，率先取得了資本市場的優勢。會稽山的上市，則是在17年之后。

兩家公司齊聚資本市場后，黃酒“同城德比”的競爭更加激烈。

單就規模而言，古越龍山始終對會稽山形成壓制。2016年，會稽山的營業收入首次突破10億元，同期，古越龍山已超過15億元。

不過，古越龍山對會稽山的領先，并不是全面性的。至少，在利潤這一指標上，雙方一直你超我趕，形成拉鋸態勢。

2016年-2018年，會稽山的歸母凈利潤略勝于古越龍山；2019年，古越龍山實現反超；2020年-2021年，會稽山的利潤再次取得領先。

2022年，會稽山原控股股東破產重整，中建信出資18.72億元，拿下了公司的控制權。易主之后的會稽山，對古越龍山的追擊提速。

2023年和2024年，會稽山的營業收入連續兩年增長超過15%，與古越龍山之間的差距進一步縮小。2024年，雙方的營業收入分別為16.31億元和19.36億元。

今年一季度，兩家公司更是呈現出了完全不同的經營態勢。會稽山實現“雙增”，古越龍山營業收入和歸母凈利潤雙雙下降近5%。

水大魚才會大

黃酒在中國有著極其悠久的歷史，是中國獨有的世界三大古酒之一。

然而，與相比其他酒種，產業規模較小，占酒類市場總量不到2%，2023年市場規模剛剛突破200億元，還不如一家二線白酒企業的體量。

當前酒類市場總量下降、終端需求疲軟，白酒、啤酒等進一步擠壓黃酒市場，規上企業數量和規模均有所下降。

黃酒消費具有顯著的區域性，主要市場集中在江浙滬地區，全國其他區域對黃酒的認知度和接受度普遍偏低。

短期內，黃酒的市場銷量很難有大幅提升。為維持企業的增長，促進產業提檔升級，近幾年，頭部黃酒企業紛紛提出高端化和年輕化戰略。

去年，會稽山和古越龍山的中高檔產品的收入分別為10.65億元和13.98億元，而在增速上，會稽山以31.29%的增速超過古越龍山的12.47%。

在盈利水平上，會稽山的表現更加突出。2024年，公司綜合毛利率進一步突破，達到52.08%，比古越龍山高出近15個百分點。

有了高毛利率作為支撐，會稽山就可以拿出更多的費用，去做品牌和市場。去年，該公司銷售費用支出3.32億元，銷售費用率達到20.33%，遠超過古越龍山。

近幾年，古越龍山正在奮力推進品牌的全國化，甚至黃酒的國際化，導致其在浙江滬核心市場被會稽山全面超越。

2024年，會稽山僅在浙江省內的收入就達到9.83億元，占比營收的62.10%，而同期，古越龍山的省內收入為5.34億元。江浙滬地區，會稽山年度總收入為14.05億元，同期，古越龍山為10.87億元。

隨著全國化的持續推進，古越龍山在除浙江滬以外的市場更具優勢，7.76億元的收入，已占公司總收入的40.74%，同期，會稽山僅為1.67億元，對營收的貢獻僅有10.56%。

對黃酒企業來說，短期內，是區域市場的爭奪，但要實現更長遠的發展，還得共同培育用戶消費習慣，攜手做大市場。畢竟，水大魚才能大。

這不，近期黃酒市場又游來了一條“大鯰魚”。5月8日，青島啤酒披露公告，擬以6.65億元收購山東即墨黃酒廠100%股權。這是姜宗祥履新青島啤酒董事長5個月以來的又一個大動作。

在青島啤酒看來，通過收購跨入黃酒賽道，可以在季節上與啤酒業務形成互補，通過資源和市場協同，做大黃酒業務。

業內人士分析認為，青島啤酒進入黃酒賽道，有利于激活黃酒市場，黃酒市場的整合，有可能進一步提速。