文 | 楊萬里?編輯 | 張佳儒? 來源|尺度商業

它，曾經是跨國企業眼里的“小廠”，因起點低一度被忽視。但憑借不遺余力地投入科研以及大刀闊斧地改革，如今發展成全球化工企業前20強，在全球揚眉吐氣。

這家上市公司叫萬華化學。

化工行業具有顯著的周期性特征。即使是作為行業頭部公司，也有高峰和低谷。

近年來，受凈利下滑等因素影響，萬華化學的股價走弱，總市值縮水。而在凈利承壓之際，萬華化學戰略性布局電池材料業務，開啟二次創業。

萬華化學，沒有“躺平”。

凈利承壓，“化學茅”走出舒適圈

2021年2月18日，是萬華化學的風光日子。那一天，該公司股價漲至142.64元，股價創歷史新高，總市值突破4400億元關口。

然而，接下來幾年，這個被市場標簽上“化學茅”的白馬股，表現失色。

從2022年至2024年，萬華化學的股價三年合計下跌24.7%。從今年年初至4月30日，萬華化學的股價合計下跌23.7%。截至4月30日收盤，萬華化學股價為54.44元，總市值為1709億元。與歷史高點相比，萬華化學的總市值縮水超2600億元。

業績是影響股價的重要因素。從財報看，萬華化學自2021年凈利階段見頂后，之后幾年未創新高。

具體看，從2021年至2024年，萬華化學的營收規模從1455億元增長至1821億元，整體保持上升趨勢。不過，盈利端承壓，該公司的歸屬凈利潤規模分別為246.5億元、162.3億元、168.2億元、130.3億元。

2024年年報顯示，萬華化學的營收同比增長3.83%，歸屬凈利潤同比下降22.49%。

萬華化學在2024年報中提到，受市場需求疲軟、能源價格高企、貿易阻礙增多等因素的影響，石化化工行業投資整體放緩，競爭持續加劇，產品價格下行，企業經營效益面臨壓力。

2025年一季度，萬華化學實現營收430.7億元，同比下降6.7%；實現歸屬凈利潤30.82億元，同比下降25.87%。凈利變動的主要原因是產品價格下降，毛利減少。

2024年12月31日，萬華化學董事長廖增太在2025年新年致辭中坦言稱，萬華在舒適圈的時間太長，如今行業競爭已進入白熱化時代，要進一步提高管理效率和產品競爭力。

萬華化學如何走出舒適圈？

在2024年年報中，萬華化學稱2025年管理主題為“變革年”，圍繞“觀念變革、組織變革、預算管理變革和激勵體系變革”四個方面進行部署，從外延式增長向內涵式、集約式增長轉變，從高速度擴張向高質量發展轉變，從管理向經營轉變。

具體到業務策略上，萬華化學提到，該公司集中科研力量，形成壓強效應，聚氨酯制造技術持續精進領先；在合成生物學、電化學等多個前沿領域，加快探索步伐，為未來產業發展儲備動能；通過收購兼并，實現了電池正極材料的全產業鏈布局，為第二增長曲線業務發展打下堅實基礎.....

二次創業，突圍戰打響了

目前，萬華化學各業務板塊表現如何？第二增長曲線業務的布局進展如何？

資料顯示，聚氨酯系列是萬華化學的第一大業務板塊，2024年末該業務占當期營收比重達41.66%。

聚氨酯業務分為異氰酸酯和聚醚多元醇兩部分，大宗異氰酸酯分為MDI和TDI兩類。目前萬華化學是全球最大的MDI和TDI供應商。

聚醚多元醇是聚氨酯產業另一關鍵原料，與異氰酸酯有極強的協同效應。萬華化學聚醚業務總產能159萬噸，在聚醚業務領域已發展成為家電、家居、汽車、涂料等下游行業的核心供應商。

石化系列是萬華化學的第二大業務板塊，2024年末該業務占當期營收比重達39.83%。萬華化學的石化業務主要發展C2、C3和C4烯烴衍生物，致力于成為具有獨特競爭優勢、最具影響力的高端烯烴及衍生物供應商。

精細化學品及新材料系列是萬華化學第三大業務板塊，2024年末該業務占當期營收比重達15.53%。

精細化學品及新材料板塊包括功能化學品分公司、新材料事業部、表面材料事業部、高性能聚合物事業部、氯產品事業部、營養科技有限公司、電池科技有限公司等業務單元。

其中，萬華化學旗下的電池科技有限公司專注于電池材料及相關化學品領域，產品涵蓋磷酸鐵鋰、硅碳負極、N-甲基吡咯烷酮（NMP）、聚丙烯酸（PAA）等，廣泛應用于新能源汽車、儲能、消費電子等領域。

近年來，萬華化學大力發展第二增長曲線業務。2024年全年，萬華化學投入了45.50億元研發費用，主要圍繞現有裝置迭代升級、高端化工新材料突破、電池材料技術攻關、可持續發展技術研發等方面展開。

此前，萬華化學董事長廖增太對外表示，電池材料業務是實現長遠發展的戰略性布局，是萬華化學真正意義上的二次創業。

電池材料業務作為萬華化學第二增長曲線，目前實現了石墨負極、硅碳負極、樹脂基硬碳負極等三大負極材料全流程打通。

萬華化學從傳統化學制品領域切入新能源領域，既有機遇，又面臨著挑戰。這對公司來說是一場關鍵的突圍戰。

公開信息顯示，正極材料是鋰電池的關鍵組成部分，直接決定了電池的能量密度、循環壽命和安全性等核心性能。隨著新能源汽車產業高速發展，正極材料是產業鏈中受益的一環。

另據調研機構表示，全球鋰電池正極材料市場競爭激烈，主要代表性企業有中國的寧德時代、比亞迪、容百科技、當升科技等，以及國外的LG化學、三星SDI等。上述企業在產能規模、技術水平、產品質量等方面具有一定的優勢。

這意味著，像萬華化學這類新布局者，需要承受更多不確定性。

不過，萬華化學已經有所預判。萬華化學董事長廖增太表示，全新的行業必然面臨著巨大的挑戰，同時勉勵萬華人加快電池材料的技術創新……

未來萬華化學能否在業績上更上一層樓，我們拭目以待。