?作者丨阿欣? ?來(lái)源|鉛筆道

公告指出，其董事長(zhǎng)鄧洪九、妻子兼總經(jīng)理江宗英等6名核心高管因涉嫌騙取貸款及虛開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票被重慶警方“一鍋端”。

最高市值沖到600億港元、曾經(jīng)的“水果第一股”，上市還未滿三年竟來(lái)到如此境地。

這場(chǎng)戲劇化的 “高空墜落”，也撕開(kāi)了生鮮賽道長(zhǎng)期存在的 “重規(guī)模、輕現(xiàn)金流” 的行業(yè)傷疤。

?水果批發(fā)巨頭的崛起

洪九果品的前半段，是一個(gè)很勵(lì)志的創(chuàng)業(yè)故事。

1987年，17歲的鄧洪九在重慶朝天門(mén)碼頭扛起扁擔(dān)當(dāng)“棒棒”，靠一筐紅橘賺到人生第一桶金。

他發(fā)現(xiàn)家鄉(xiāng)長(zhǎng)壽的紅橘比重慶便宜，便用2000元本金倒賣(mài)，首月凈賺80元。這在當(dāng)時(shí)堪稱“暴利”。

2002年，鄧洪九創(chuàng)立洪九果品。洪九果品“發(fā)家”，靠的是押注進(jìn)口水果。

當(dāng)時(shí)，中國(guó)剛剛加入世貿(mào)組織。與此同時(shí)，大陸擴(kuò)大開(kāi)放臺(tái)灣水果準(zhǔn)入，尤其2005年，大陸對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的15種鮮水果正式實(shí)施零關(guān)稅措施。鄧洪九抓住機(jī)會(huì)，從臺(tái)灣引入椰子菠蘿。

又借中國(guó)東盟自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，孤注一擲赴泰國(guó)自建榴蓮工廠，不惜重金億元，掌控4萬(wàn)畝果園。打造出“泰好吃”“越來(lái)美”等自有品牌。

2006年，洪九果品打進(jìn)重慶和成都等地的70多家超市，銷(xiāo)售額達(dá)到1.5億元。此后，鄧洪九又將這一模式復(fù)制到廣東、四川、陜西等10多個(gè)省市，并在2012年銷(xiāo)售額突破4億元。

2014年其進(jìn)軍南美洲，與智利果農(nóng)簽訂7000畝車(chē)?yán)遄硬少?gòu)協(xié)議，至此開(kāi)啟全球直采網(wǎng)絡(luò)。

至2022年上市時(shí)，洪九果品已在越南、泰國(guó)運(yùn)營(yíng)16個(gè)加工廠，年?duì)I收突破150億元。

?為何巨頭爭(zhēng)相押注？

洪九果品本質(zhì)上是一家有自己品牌的大型水果分銷(xiāo)商，其 “端到端” 數(shù)字化供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧浜诵母?jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在。

所謂“端到端”，即洪九果品摒棄傳統(tǒng)中間環(huán)節(jié)，直接去產(chǎn)地，以預(yù)付訂單的模式提前鎖定泰國(guó)榴蓮園的優(yōu)質(zhì)貨源，再將貨品直供盒馬、永輝等大型銷(xiāo)售渠道，采用規(guī)模化采購(gòu)形成成本優(yōu)勢(shì)，并依靠品牌影響力獲取溢價(jià)空間。

這一模式顛覆了生鮮行業(yè)分銷(xiāo)鏈條冗長(zhǎng)、效率低下的痛點(diǎn)，被視為農(nóng)產(chǎn)品流通效率革新的樣板。

在上游，他與東南亞優(yōu)質(zhì)果園建立深度合作，確保穩(wěn)定供應(yīng)；下游則構(gòu)建起龐大的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，57 個(gè)分揀中心遍布全國(guó)，銷(xiāo)售渠道覆蓋 300 座城市。

巔峰期的洪九果品，是中國(guó)最大榴蓮分銷(xiāo)商，占據(jù)中國(guó)榴蓮市場(chǎng)的份額高達(dá) 8.3%，“（中國(guó)）每10個(gè)榴蓮有1個(gè)來(lái)自洪九”，僅榴蓮單一品類(lèi)年銷(xiāo)售額就突破 40 億元，毛利率更是一度飆升至 31.2%。在火龍果、山竹和龍眼等品類(lèi)的分銷(xiāo)領(lǐng)域，也躋身行業(yè)前五。

通過(guò)精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)管理，洪九果品將生鮮行業(yè)普遍存在的 15% 損耗率大幅壓低至 1.3%，極大提升了經(jīng)營(yíng)效益。

也正是其擁有如此的市場(chǎng)表現(xiàn)與獨(dú)特的商業(yè)模式，上市前的洪九果品便完成 7 輪融資，而這背后站著半個(gè)投資圈的"全明星陣容"。被阿里、順豐、招商資本、深創(chuàng)投等明星投資機(jī)構(gòu)押注。

2022年9月，洪九果品登陸港交所。上市首日，市值達(dá)186.8 億港元，最高市值曾飆升至600 億港元。

?為什么暴雷？

洪九果品這套供應(yīng)鏈創(chuàng)新模式，有其顛覆之處，但也極為危險(xiǎn)。

為了保證優(yōu)質(zhì)水果供應(yīng)，洪九果品通常會(huì)向供應(yīng)商支付預(yù)付款項(xiàng)，而銷(xiāo)售端的客戶又常常不能及時(shí)回款，從而可能影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)。當(dāng)零售端客戶要求較長(zhǎng)的賬期或者分期付款，洪九果品會(huì)產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款。而另一頭，洪九果品自己又得掏錢(qián)給果園。這就面臨極大的現(xiàn)金壓力。

財(cái)報(bào)應(yīng)驗(yàn)了這一點(diǎn)，從2019年到2022年，洪九果品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~始終為負(fù)數(shù)。

面對(duì)越來(lái)越多應(yīng)收賬款暫時(shí)難以收回，為了維持企業(yè)正常的水果采購(gòu)以及供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，洪九果品又不得不加大向銀行的借債力度。

這種應(yīng)付款-應(yīng)收款-持續(xù)借貸產(chǎn)生的巨大缺口，埋下了危機(jī)。

據(jù)野馬財(cái)經(jīng)報(bào)道，2020-2022年洪九果品累計(jì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-36億元，2023年上半年，應(yīng)收賬款高達(dá)86.73億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例超90%，貿(mào)易應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)從144.8天延長(zhǎng)至188.5天。

自2024年4月起，為緩解資金壓力，鄧洪九及其妻子江宗英頻繁質(zhì)押股權(quán)，累計(jì)質(zhì)押股份占直接持股的65%，占總股本約14%。

據(jù)聯(lián)商網(wǎng)報(bào)道，上述應(yīng)收賬款供應(yīng)商大多在2022年才注冊(cè)成立，并在當(dāng)年就與洪九果品簽訂天價(jià)訂單，單家公司欠款可達(dá)數(shù)千萬(wàn)元，而這些供應(yīng)商的注冊(cè)資本通常在100萬(wàn)元左右。另外，部分客戶與洪九果品當(dāng)?shù)胤止咀?cè)在同一地址的不同房號(hào)內(nèi)，相隔僅幾步遠(yuǎn)。

正是發(fā)現(xiàn)了這個(gè)蹊蹺之處，導(dǎo)致?lián)螌徲?jì)師的畢馬威不干了。

畢馬威發(fā)現(xiàn)，2023年第四季度，洪九果品向若干客戶支付預(yù)付款約34.2億元，而整個(gè)2023年，其預(yù)付款項(xiàng)余額約為44.7億元。2024年1月，洪九果品向這些供應(yīng)商支付15.2億元預(yù)付款后，當(dāng)月僅收到4.5億元回貨。

而這些社保參保人數(shù)為零、無(wú)歷史交易記錄、部分注冊(cè)資本僅幾十萬(wàn)元的供應(yīng)商，卻承接了數(shù)億元訂單。畢馬威要求洪九果品提供更多的會(huì)計(jì)文件，但是洪九果品未能應(yīng)要求提供相關(guān)的會(huì)計(jì)資料。2024年4月，畢馬威辭任洪九果品的審計(jì)師職位。

因未能按時(shí)發(fā)布2023年年報(bào)，自2024年3月20日起，其股票被港交所停牌，停牌前股價(jià)較發(fā)行價(jià)暴跌95%，市值蒸發(fā)超95%。

2024年，包括興業(yè)銀行重慶分行、招商銀行重慶分行、開(kāi)泰銀行(中國(guó))在內(nèi)的多家金融機(jī)構(gòu)已因金融借款合同糾紛對(duì)洪九果品提起訴訟，此外還有涉及民間借貸的訴訟。洪九果品岌岌可危。

據(jù)首席商業(yè)評(píng)論報(bào)道，市場(chǎng)環(huán)境的劇變，也成為壓垮洪九果品的最后一根稻草。2023年起，國(guó)產(chǎn)榴蓮大規(guī)模上市，價(jià)格從每斤幾十元暴跌至“100元2個(gè)"，徹底打破進(jìn)口水果的溢價(jià)空間。洪九果品作為中國(guó)最大榴蓮分銷(xiāo)商，核心業(yè)務(wù)遭受毀滅性打擊。

與此同時(shí)，消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)使得高端水果需求萎縮，公司轉(zhuǎn)型直播等行業(yè)，因入場(chǎng)過(guò)晚而收效甚微。正如行業(yè)分析師朱丹蓬指出：“洪九已經(jīng)錯(cuò)過(guò)從TO B改成TO C的機(jī)會(huì)，其龐大管理體系無(wú)法支撐模式轉(zhuǎn)型。"

本文不構(gòu)成任何投資建議。本文還參考了野馬財(cái)經(jīng)、牲產(chǎn)隊(duì)、創(chuàng)業(yè)邦、快消前瞻、斑馬消費(fèi)、商界重慶、首席商業(yè)評(píng)論等內(nèi)容，一并致謝。圖片源自官網(wǎng)。