作者 | 劉銀平?編輯 | 付影?來源 | 獨角金融

空缺半年之后，重慶農商行（601077.SH）終于迎來了新任董事長，48歲的劉小軍即將上任，具有建行、中信信托背景，此前在重慶發展投資有限公司任黨委書記、董事長。

在此之前，行長隋軍同時代履董事長、董秘職務，身兼三職，曾被認為權責過于集中。近兩年重慶農商行已發生多起高管變更。

根據重慶農商行發布的2024年年報，營收、凈利潤雙雙增長，不過營收壓力依然較大，連續兩年下滑之后，2024年終于“轉正”，不過同比僅增長1.09%。歸母凈利潤同比增長5.6%，增速連續三年放緩。

從2024年重慶農商行財報看，傳統利息收入、手續費收入持續下降，依靠強勁的投資收益支撐利潤增長。

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48歲劉小軍“空降”董事長，

來自第二大股東

4月16日，重慶農商行發布公告，董事會同意提名劉小軍為執行董事人選，選舉劉小軍為董事長，任職資格需經監管機構核準后生效。劉小軍已是重慶農商行的黨委書記。

根據公開資料，劉小軍1976年12月生，48歲的年紀成為上市銀行董事長，算是很年輕了。此前在建設銀行、中信信托有多年從業經歷。

值得注意的是，劉小軍此前還是重慶發展投資有限公司黨委書記、董事長，該公司為重慶農商行股東，與子公司重慶發展置業管理有限公司為一致行動人，共持有重慶農商行總股本的9.54%，為其第二大股東。近日重慶發展投資公司的黨委書記、董事長人選已變更為張鵬。

重慶農商行前一任董事長是謝文輝，2024年10月16日，重慶農商行公告稱，謝文輝因工作調動辭去董事長、執行董事等職務，后前往重慶渝富控股集團任黨委書記、董事長，該公司及其關聯方共持有重慶農商行總股本的10.14%，為第一大股東。

現任董事長來自大股東，前任董事長去大股東任職，而目前重慶農商行又與這些股東存在關聯交易。

截至2024年末，重慶農商行對重慶渝富控股集團有限公司及集團成員、重慶發展投資有限公司及集團成員的授信余額分別為107.67億元、49.23億元，占資本凈額比例分別為8.44%、3.86%。

來源：重慶農商行2024年年報

資深金融監管政策專家周毅欽表示，銀行的董事長及高管由大股東派任，客觀上存在一定的關聯風險，比如大股東可能利用其影響力，以更低利率獲取銀行貸款、更優惠條件購買銀行資產等，這也會損害銀行及其他股東利益。

在如何防范關聯風險方面，周毅欽說，金融監管部門一方面促進商業銀行完善公司治理結構。規范股東行為，確保銀行的決策機制科學合理，避免大股東過度干預銀行的日常經營管理。另一方面，持續加強關聯交易監管。要求商業銀行嚴格遵守法律法規和監管要求，確保關聯交易的透明性和公允性，對關聯交易進行嚴格審查和披露，防止利益輸送。

目前重慶農商行各大股東持股比例均不高，股權結構分散，無控股股東和實際控制人。

謝文輝辭任之后，行長隋軍代履董事長、法定代表人職務。2025年1月，張培宗辭去執行董事、副行長、董秘等一系列職務，隋軍又代履董秘職務。

所以，在劉小軍上任之前，隋軍身兼行長、董事長、董秘三職，此前一度被質疑權責過于集中。

圖源：罐頭圖庫

近兩年重慶農商行副行長一職變動頻繁。除了辭任的張培宗，2024年3月28日，原黨委委員、副行長舒靜被重慶農商行解聘；次日，重慶市紀委監委通報舒靜涉嫌嚴重違紀違法，正接受重慶市紀委監委紀律審查和監察調查。

2024年8月，根據重慶市紀委監委查明，舒靜存在違規收受禮品、禮金，多次違規接受宴請，對房貸審核把關不力，挪用公款數額巨大，非法受賄等嚴重違紀違法行為，給予舒靜開除黨籍及公職處分。

在任高管非法經營同類營業、挪用公款、受賄犯罪，說明重慶農商行在內控機制上產生了漏洞。

目前重慶農商行為“一正三副”格局，三名副行長周國華、譚彬、張進相繼于2023年末至2024年初上任。周國華、張進均來自重慶銀行，前者此前擔任重慶銀行副行長，后者此前擔任重慶銀行董事會辦公室主任、互聯網金融部總經理、數字銀行部總經理。譚彬則是內部提拔，主管會計工作。

除此之外，2024年1月，董路因工作調動辭去副行長職務，辜校旭因個人工作安排辭去非執行董事及董事會相關專門委員會職務；2024年5月，彭玉龍被聘為非執行董事，12月任職資格獲監管批復。

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營利雙增竟“暗藏玄機”，

投資業務成增長引擎

重慶農商行前身為重慶市農村信用社，成立于1951年，在農村信用社改革推動下于2008年組建重慶農商行。2010年在香港H股主板上市，成為全國首家上市農商行、西部首家上市銀行。2019年10月在上交所主板上市，成為全國首家“A+H”股上市農商行，西部首家“A+H”股上市銀行。

截至2024年末，總資產1.51萬億元，同比增長5.13%，在已公布業績的上市農商行中位列第一，綜合實力是農商行中的“領頭羊”。根據2025年一季度業績預告，總資產已達到1.61萬億元。

在業績方面，經過了兩年營收下降之后，2024年營收終于“轉正”，實現規模和效益雙增，營業收入282.61億元，同比增長1.09%，歸母凈利潤115.13億元，同比增長5.6%。

不過總體來看，營收壓力依然較大，增速較低，凈利潤增速則連續三年放緩，2021-2024年凈利潤增速分別為13.79%、7.49%、6.1%、5.6%。如果扒開年報詳細數據來看，營利雙增的背后，利息收入及手續費凈收入均在下降，投資收益大漲是支撐其業績增長的重要原因。

圖源：罐頭圖庫

2024年重慶農商行利息凈收入為224.94億元，同比下降4.25%，連續三年下降。

截至2024年末，存款總額9419.46億元，同比增長5.1%，增幅下降3.54個百分點。重慶農商行表示，要持續做好存款結構管控，加強管控成本相對較高的存款產品規模，但實際上個人定存款規模占比連續8年上升，截至2024年末占比69.51%，相較2016年末占比53.02%上升了16.49個百分點。

定期存款利率遠高于活期存款利率，近幾年由于居民存款定期化趨勢明顯，雖然銀行拉存款相對容易一些了，但是也為此支付了更高的存款成本。

另一邊，貸款規模增速慢于存款規模增速，貸款利率下降幅度要高于存款利率下降幅度，尤其是零售貸款業務，2024年規模增幅僅0.55%，平均收益率降幅達到62BP。

來源：重慶農商行2024年年報

在這種情況下，凈息差也持續收窄。2024年重慶農商行凈息差1.61%，同比下降0.12個百分點，創上市以來的最低水平。

此外，手續費及傭金凈收入16.12億元，同比下降10%，連續四年下降，主要因銀行卡手續費大幅下降。

值得注意的是，2024年重慶農商行其他非利息收入達到41.55億元，同比增長55.53%，其中最亮眼的是投資收益，2024年為41.99億元，相較2024年的21.69億元幾乎是翻倍式增長。2020年以來投資收益持續增長，5年翻了5倍多，占營業收入的比例由2.49%升至14.86%。

來源：重慶農商行2024年年報

若剔除投資收益，重慶農商行的盈利數據恐怕沒那么好看。

實際上，2024年多家銀行投資收益都實現了較大幅度增長，得益于持續較久的債牛行情。中泰證券認為，債牛推動其他非息收入增速大幅提升，帶動重慶農商行營收增速回正，凈利潤增速也相應提升。而廣發證券則認為，重慶農商行應該“兌現了部分債市浮盈”。

博通咨詢金融行業首席分析師王蓬博認為，2024年債券市場的持續走牛為銀行投資收益的增長提供了有力基礎，使投資收益成為緩解銀行營收壓力、穩定利潤表現的重要支撐。

圖源：罐頭圖庫

在銀行息差收窄、業績增速放緩的背景下，投資收益能否持續成為重慶農商行利潤增長的新引擎？

王蓬博表示，如果銀行能夠不斷提升自身的投資管理能力和市場預判能力，優化投資組合，合理配置資源，投資收益有望在銀行利潤增長中發揮更重要的作用。但銀行也需注意避免過度依賴投資收益，應平衡好傳統業務與新興業務的發展，實現多元化利潤增長。

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理財子公司規模再創新低，

產品類型單一

過去理財業務是銀行的重要收入來源之一。自2019年首家銀行理財子公司成立以來，理財子公司管理規模迅速上升，并且于2021年底管理規模超過傳統銀行，成為理財產品的主要發行機構。

重慶農商行全資理財子公司——渝農商理財有限責任公司（簡稱“渝農商理財”）于2020年6月注冊成立，注冊資本20億元，是全國第一家也是唯一一家農商行理財子公司，獲批成立時間甚至比多家股份制銀行都要早。不過在隨后幾年的發展之中，渝農商理財的“早發優勢”并未顯現出來。

根據重慶農商行年報顯示，截至2024年末，渝農商理財總資產30.67億元，同比增長2.75%；凈利潤2.45億元，同比增長44.12%。管理的理財產品余額為1137.69億元，同比下降5.59%。

在成立的前兩年，渝農商理財管理規模較為穩定，接近1400億元，但近兩年下降幅度較大，2020-2024年期間理財規模下降了17.71%，而在此期間全市場理財規模增長了15.82%。

來源：Wind

隨著理財產品規模下降，渝農商理財利潤也隨之走低，在規模降幅最大的2023年，凈利潤只有1.7億元，同比下降52.51%，相較2020年的6.2億元峰值下降了72.58%。2024年凈利潤雖然有所回升，但是相較過去幾年仍然處在較低水平。

過去銀行理財產品在剛性兌付階段，銀行依靠收益差價獲利，實際投資收益扣除兌付給投資者的收益，就是銀行賺取的“差價”。

理財產品打破剛性兌付，向凈值化轉型之后，銀行及理財公司的盈利模式發生改變，依靠賺取手續費來獲利，包括銷售服務費、固定管理費、超額浮動管理費等，投資收益越高，機構賺取的手續費也越多。此外，固收類產品的手續費一般要低于混合類、權益類理財產品。

渝農商理財發行的產品類型單一，根據中國理財網數據，截至目前，共有554只存續理財產品，全部為固收類產品。

圖源：罐頭圖庫

今年2月，渝農商理財董事長李思豆在與資產管理與財富管理市場研發機構“普益標準”的深度對話中表示，農商行理財往往更貼近當地市場需求，需要服務特定的人群（比如農村居民、小微企業主、中老年客戶等），這類客戶群體通常偏好風險較低、操作簡便、貼近生活實際的理財產品。

所以，農商行及其理財子公司的中低風險、固收類產品占比相對高一些。但如果一味追求穩健，可能會導致產品同質化嚴重，無法覆蓋多元化需求；同時，固收類產品管理效益較低，依賴規模效應，若規模增長停滯，公司營收及利潤易觸碰天花板。在債券熊市中，產品凈值波動還可能引發大規模贖回。

目前渝農商理財的核心矛盾在于，如何在固收賽道與頭部機構競爭，突破區域客群與資產的局限性，實現規?；鲩L；如何培育權益投資能力，拓寬資金投向，并借助成渝地區政策紅利尋找差異化機會。

新一任“掌舵人”劉小軍上任后面臨的壓力不小，能否緩解利息收入持續下降？自營投資這張牌未來如何打？評論區聊聊吧。