作者 | 高遠(yuǎn)山?編輯丨武麗娟?來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

4月16日晚間，"水果第一股"洪九果品(6689.HK)突發(fā)驚雷：董事長(zhǎng)鄧洪九、董事江宗英（鄧洪九妻子）等6名核心高管因涉嫌騙取貸款及虛開(kāi)增值稅專用發(fā)票被重慶警方立案?jìng)刹椤?/span>

公告顯示，自2025年1月6日起公司主要辦公場(chǎng)所之一重慶市渝北區(qū)東湖南路3號(hào)中鐵峰匯B座22層被公安機(jī)關(guān)限制人員出入，公司無(wú)法正常辦公。公司就該事件收到的信息有限，該事件對(duì)公司的影響和潛在可能性無(wú)法預(yù)測(cè)。

這場(chǎng)震動(dòng)資本市場(chǎng)的"高管團(tuán)滅"事件，讓這家曾被資本捧上神壇的企業(yè)徹底陷入停擺。此前阿里巴巴、深創(chuàng)投、招墾資本等都曾參與洪九果品融資，如今高管被“一鍋端”，背后哪些股東踩雷？

核心高管被立案

"水果第一股"停擺

洪九果品公告顯示，公司董事長(zhǎng)鄧洪九，董事彭何、江宗英、楊俊文、譚波及監(jiān)事會(huì)主席余利霞女士等，目前均已被采取不同刑事強(qiáng)制措施，原因與重慶市兩江新區(qū)公安分局就涉嫌騙取貸款及/或虛開(kāi)增值稅專用發(fā)票之事項(xiàng)進(jìn)行的立案?jìng)刹橄嚓P(guān)。

實(shí)際上自2024年3月20日起，洪九果品就因未能按時(shí)發(fā)布2023年年報(bào)，股票被港交所緊急停牌，至今已超過(guò)1年。

停牌前，其股價(jià)較發(fā)行價(jià)暴跌95%，市值從巔峰時(shí)的600億港元蒸發(fā)至28億港元，近乎"腳踝斬"。曾經(jīng)被資本熱捧的"水果神話"，如今已搖搖欲墜。

事件的導(dǎo)火索是核數(shù)師畢馬威在審計(jì)2023年年報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)的一系列異常。畢馬威注意到，2023年第四季度，洪九果品突然向一批新增供應(yīng)商支付了高達(dá)34.2億元的預(yù)付款，占全年預(yù)付款余額44.7億元的近80%。

這些供應(yīng)商大多是2023年度新合作方，無(wú)歷史交易記錄，部分注冊(cè)資本僅幾十萬(wàn)元，卻承接了數(shù)億元訂單，且天眼查顯示多家社保參保人數(shù)為零。

圖源：罐頭圖庫(kù)

更蹊蹺的是，2024年1月，洪九果品向這些供應(yīng)商支付15.2億元預(yù)付款后，當(dāng)月僅收到4.5億元回貨，資金流向存疑。畢馬威要求公司提供完整會(huì)計(jì)記錄、運(yùn)營(yíng)資金預(yù)測(cè)等資料，以解釋預(yù)付款的商業(yè)合理性，但管理層未能提供滿意答復(fù)。在未獲所需資料及獨(dú)立調(diào)查結(jié)果的情況下，畢馬威于2024年4月16日宣布辭任核數(shù)師，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)洪九果品財(cái)務(wù)造假的強(qiáng)烈質(zhì)疑。

隨著調(diào)查深入，洪九果品的財(cái)務(wù)窟窿逐漸暴露。據(jù)公開(kāi)資料，2020-2022年公司累計(jì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-36億元，長(zhǎng)期依賴股權(quán)質(zhì)押輸血。2023年上半年，應(yīng)收賬款高達(dá)86.73億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例超90%，貿(mào)易應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)從144.8天延長(zhǎng)至188.5天，壞賬風(fēng)險(xiǎn)飆升。一邊是不斷攀升的應(yīng)收款項(xiàng)，一邊是流向不明的巨額預(yù)付款，公司資金鏈岌岌可危。

自2024年4月起，為緩解資金壓力，鄧洪九及其妻子江宗英頻繁質(zhì)押股權(quán)，累計(jì)質(zhì)押股份占直接持股的65%，占總股本約14%。但質(zhì)押融資杯水車薪，2024年，包括興業(yè)銀行重慶分行、招商銀行重慶分行、開(kāi)泰銀行(中國(guó))在內(nèi)的多家金融機(jī)構(gòu)已因金融借款合同糾紛對(duì)洪九果品提起訴訟，此外還有涉及民間借貸的訴訟。公司深陷債務(wù)泥潭，財(cái)務(wù)狀況瀕臨崩潰。

從"榴蓮神話"到"龐氏游戲"

洪九果品是中國(guó)高速增長(zhǎng)的多品牌鮮果集團(tuán)，擁有“端到端”的供應(yīng)鏈。公司專注于主要原產(chǎn)于中國(guó)、泰國(guó)及越南的優(yōu)質(zhì)水果的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)。公司經(jīng)營(yíng)水果行業(yè)近20年，擁有深厚行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)形成了以榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車?yán)遄?、葡萄為核心?9種品類的水果產(chǎn)品組合。

洪九果品的崩塌早有征兆。畢馬威在辭任報(bào)告中直指其"供應(yīng)鏈金融黑洞"：2023年第四季度突然向新增供應(yīng)商支付34.2億元預(yù)付款，其中15.2億元付款僅 4.05 億元回貨，部分供應(yīng)商社保參保人數(shù)為零。

公司的財(cái)務(wù)問(wèn)題遠(yuǎn)不止預(yù)付款一項(xiàng)。2023年上半年，應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比例超90%，與之對(duì)比，同賽道的百果園2022年與2023年上半年，應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比為20.68%、8.6%，明顯低于洪九果品。如此高比例的應(yīng)收賬款，不僅占用了大量資金，也讓公司的現(xiàn)金流面臨巨大壓力。

為了維持運(yùn)營(yíng)，公司不得不頻繁質(zhì)押股權(quán)、配售新股融資，但這些資金大多用于償還債務(wù)，難以支撐業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

鄧洪九為緩解資金壓力，累計(jì)質(zhì)押11.26%的股份。然而，隨著股價(jià)暴跌，這些質(zhì)押股份面臨平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。一旦觸發(fā)平倉(cāng)，公司控制權(quán)可能易主，進(jìn)一步加劇經(jīng)營(yíng)危機(jī)。

除了上述問(wèn)題，洪九果品在供應(yīng)鏈管理上也存在一些短板。公司冷鏈流通率僅 22%，低于歐美國(guó)家95%的平均水平，導(dǎo)致水果損耗率高，嚴(yán)重壓縮利潤(rùn)空間。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，水果零售行業(yè)天然對(duì)供應(yīng)鏈管理、周轉(zhuǎn)效率、門店選址提出極高要求，一旦經(jīng)營(yíng)稍有偏差，很容易形成“壓貨—降價(jià)促銷—虧損—信任缺失”的惡性循環(huán)。

一邊是高昂的運(yùn)營(yíng)成本，一邊是收不回來(lái)的賬款，洪九果品的資金鏈在2023年已瀕臨斷裂。

市值從600億到28億

背后哪些股東踩雷？

洪九果品的崛起，是一部草根逆襲的創(chuàng)業(yè)傳奇，更是一場(chǎng)資本催生的造富神話。創(chuàng)始人鄧洪九，17歲從重慶朝天門碼頭的“棒棒軍”起步，靠扁擔(dān)和汗水開(kāi)啟了水果生意。他從家鄉(xiāng)收購(gòu)紅橘，再到朝天門售賣，憑借敏銳的市場(chǎng)洞察力，迅速積累了第一桶金。此后35年，鄧洪九一路摸爬滾打，將洪九果品從一個(gè)小水果攤，發(fā)展成中國(guó)最大的榴蓮分銷商，構(gòu)建起龐大的水果帝國(guó)。

2018年，洪九果品接連拿下3輪融資。其中，年底的B輪融資陣容強(qiáng)大，深創(chuàng)投、招商局資本、陽(yáng)光人壽、中國(guó)農(nóng)墾等知名機(jī)構(gòu)紛紛入局。一年后，洪九果品再次完成CMC資本領(lǐng)投的C輪融資，融資規(guī)模高達(dá)5億元人民幣。

此后，洪九果品陸續(xù)收到來(lái)自阿里巴巴、中信國(guó)際資產(chǎn)、廣發(fā)證券、南方基金的等明星機(jī)構(gòu)的重金押注。

圖源：IT桔子

2022年9月，洪九果品成功登陸港交所，募資 4.97 億港元，成為 “水果第一股”。上市首日，公司市值達(dá) 186.8 億港元，一度被資本熱捧，最高市值曾飆升至 600 億港元 。

天眼查顯示，阿里巴巴持股7.67%，是洪九果品第三大股東。

圖源：天眼查

然而，這場(chǎng)資本盛宴并未持續(xù)太久。上市第二年，洪九果品股價(jià)便開(kāi)始一路狂瀉。截至停牌前，市值僅剩 28億港元，較巔峰時(shí)蒸發(fā)超 95%，阿里、廣發(fā)證券、南方基金等不少機(jī)構(gòu)投資者集體被套。

當(dāng)“端到端”的供應(yīng)鏈淪為資金騰挪工具，當(dāng)"榴蓮大王"變成"資本玩家"，這場(chǎng)由600億市值構(gòu)筑的泡沫終成鏡花水月。

你在洪九果品消費(fèi)過(guò)嗎？評(píng)論區(qū)聊聊吧。