來源|快消前瞻

營收、凈利雙雙下滑！華潤啤酒2024年財報，并不盡如人意。

高端化戰略增速放緩、白酒業務整合效果難達預期，華潤啤酒如何破局，快消前瞻近距離分析觀察。

營收同比下降0.76%，凈利潤同比下降8.03%

2025年3月18日，華潤啤酒（00291.HK）發布了2024年業績報告。

財報數據顯示，2024年華潤啤酒實現營業收入386.35億元，同比下降0.76%；凈利潤47.39億元，同比減少8.03%，扣除產能優化固定資產減值等項后，公司啤酒業務去年的未計利息、稅項、折舊計攤銷前盈利同比增長2.4%，為78.81億元。

截圖自華潤啤酒公告

值得注意的是，這是華潤啤酒自2020年以來首次出現營收、凈利潤雙雙下滑的情況。

數據顯示，2020年到2023年華潤啤酒的營業收入分別為324.68億元、343.93億元、364.28億元和400.64億元，呈逐年增長態勢，營收年均復合增長率達5.2%；凈利潤更是從20.94億元躍升至51.53億元，雖有波動，但整體呈上升趨勢。但華潤啤酒2024年業績的下滑終結了這樣的增長勢頭。

此外，財報指出，華潤啤酒在2024年實現了毛利率1.2%的提升，達到42.64%，創下近年來的新高，但凈利率卻有所下降，與同期毛利率表現明顯分化。根據同花順數據，2020-2023年，華潤啤酒的凈利率分別為6.66%、13.75%、12.34%和13.39%，整體波動較為明顯。到了2024年，華潤啤酒凈利率為12.32%，數值較2023年下降了1.07%。

截圖自同花順

對于業績波動的原因，華潤啤酒執行董事及董事會主席侯孝海在華潤啤酒的業績說明會上表示，去年華潤啤酒銷量微降主要歸結為三點，其一是自去年第二季度以來，餐飲和夜場等消費場景收縮；其二是去年6、7、8月的溫度和雨水情況都不太友好；其三是自去年7月以來，華潤啤酒推進廠商命運共同體策略，完善庫存管理，對銷量造成了一定影響。

此外，侯孝海在華潤啤酒2024年業績會上還表示，“2024年華潤啤酒整體業務表現符合預期，比我們原先想象的還要好一點，應該說跑贏了大勢，跑贏了主要的競爭對手“。

值得一提的是，華潤啤酒方面在業績發布同期，還披露了年初至今相關市場狀況。侯孝海提到2025年春節期間餐飲消費呈現復蘇態勢，華潤啤酒在2025年前兩個月實現了銷量增長。

啤酒業務營收、銷量雙雙下降，高端化戰略受阻

從行業數據來看，2024年國內啤酒行業整體呈現下滑的態勢。國家統計局數據顯示，2024年1-12月，中國規模以上企業累計啤酒產量3521.3萬千升，同比下降0.6%。中國食品飲料工業協會數據也顯示，啤酒行業營業收入減少5.7%，是食品飲料行業中唯一出現下滑的品類。

啤酒業務作為華潤啤酒的營收支柱，2024年貢獻了364.86億元的營業收入，占總營業收入的94.43%，是當之無愧的第一大業務。但隨著整體啤酒行業進入下行期，華潤啤酒的啤酒業務也面臨著需求疲軟和增長乏力的問題。財報顯示，2024年華潤啤酒啤酒銷量約為1087.74萬千升，同比下降約2.5%；營業額為364.86億元，同比下降了約1%。

截圖自華潤啤酒公告

值得一提的是，為提高啤酒業務利潤水平，華潤啤酒在2017年提出高端化策略。彼時華潤啤酒增收不增利，2017年全年實現營業收入297.32億元，同比增長3.6%；歸母凈利潤11.75億元，同比增長86.8%，剔除收購雪花啤酒49%股權的影響(2016年10月完成)，公司凈利潤同比下降16.4%。

而收購喜力中國，是華潤啤酒邁向高端化的重要一環。2018年，華潤啤酒通過換股方式與喜力達成長期戰略合作，并完成喜力集團中國區業務收購業務。華潤啤酒借助喜力品牌的國際化元素和高端定位彌補了公司在國內高端市場的不足；喜力也依托華潤啤酒完善的銷售網絡，在中國市場實現銷量快速增長。

數據顯示，2024年華潤啤酒的高檔及以上啤酒銷量增長9%，其中喜力品牌實現近20%增長，老雪、紅爵等品牌銷量翻倍。在高端化業務策略下，華潤啤酒業務平均售價上漲1.5%，啤酒業務毛利率同比微增0.9個百分點至41.1%。

然而，從銷量占比來看，華潤啤酒次高檔及以上啤酒銷量占比，雖從2020年的11.1%上升至2024年的23%左右，但仍不足30%，超70%的銷量仍來自中低端產品。

侯孝海坦言，當前啤酒消費持續分化，8元至10元（次高端）成為增長潛力較大的價格帶，而12元以上價格帶增速放緩，碰到了一定的天花板，而底部的產品同樣在收縮?！鞍l展最快的產品集中在8-10、10-12元兩個細分價格帶。”對此，華潤啤酒將持續打造“勇闖天涯SuperX”和“雪花純生”兩大對應產品。

值得一提的是，啤酒行業高端產品市場競爭日趨激烈，百威亞太在高端市場擁有明顯優勢、青島啤酒、珠江啤酒等競品同樣在加碼高端化，華潤啤酒要想贏得高端市場的競爭并不容易。

白酒業務增長乏力

近年來，在啤酒業務增長乏力的背景下，華潤啤酒試圖通過進軍白酒市場來尋找新的增長點。

早在2018年2月，華潤集團以51.6億元的投資額成功入股山西汾酒，成為其第二大股東，持股比例達11.38%。隨后，華潤進一步加大對白酒行業的投入，不斷擴大其白酒版圖。

2021年8月26日，華潤啤酒斥資13億元收購山東景芝白酒有限公司40%的股權，成為景芝酒業的第一大股東。2022年，華潤集團的全資附屬企業華潤戰略投資有限公司收購了金種子集團49%股權。同年，華潤啤酒斥資123億元收購金沙酒業55.19%股權，董事長侯孝海出任金沙酒業董事長和法定代表人，實現了對金沙酒業的絕對控股。2023年，華潤啤酒內部調整業務結構，將白酒業務劃歸華潤酒業具體負責，不過公司實際并表的只有貴州金沙窖酒酒業。

快消前瞻制圖

然而，白酒市場似乎并沒有華潤啤酒所想的那么簡單，華潤啤酒在白酒業務的投資和整合效果未能達到預期。

金種子酒在華潤入主后業績持續低迷，2022年和2023年，金種子酒分別虧損1.87億元和2206.96萬元，而在2024年，金種子酒預計虧損2.01億元到2.91億元。

截圖自金種子酒公告

此前大手筆收購來的金沙酒業是華潤啤酒白酒業務的核心，曾提出三年內成為“邁向百億的全國領先醬酒企業”的目標，而目前看來其與目標也距離尚遠。

數據顯示，2024年華潤啤酒的白酒業務實現營收為21.49億元，同比增長4%。2024年華潤啤酒就白酒業務推行“大單品戰略”，其核心單品“摘要”銷量較往年同期增長35%，貢獻了白酒業務營業額的70%以上；在“大單品”的帶動下，金沙酒業全年毛利率上升5.6個百分點至68.5%。

截圖自華潤啤酒公告

但這樣的業績增速遠遠低于金沙酒業年初的預期。2024年1月，金沙酒業曾定下業績增長40%的目標，而在年底舉辦的摘要酒上游戰略發布會上，剛剛接任金沙酒業董事長的范世凱透露：“金沙年初制定的40%增長肯定實現不了，2024年全年營收同比增長30%可以達成。”

據此前公告數據，2019年至2022年上半年，金沙酒業分別實現營收8.78億元、17.67億元、36.41億元和20.01億元，增速迅猛。然而2023年華潤啤酒正式入主金沙酒業后，業績卻有所下滑。2023年金沙酒業上半年營業收入為9.77億元，同比下降近50%；2023年金沙酒業全年實現營業收入20.67億元，2024年的營業收入仍是徘徊在20億元水平。

更重要的是，“摘要”作為金沙酒業核心單品，存在嚴重價格倒掛問題。侯孝海曾給該產品定調售價不低于650元/瓶的底線，范世凱上任后又將目標下調至成交價維持在500~600元/瓶，然而線下終端的售價早已突破650元/瓶的底線，部分電商平臺成交價甚至低于500元/瓶。

作為啤酒行業的老將，同時又布局白酒賽道，侯孝海曾對“啤+白”戰略有諸多闡述，他在接受《時代摘要》采訪時表示：“華潤啤酒進入白酒行業，基于一種使命。啤酒行業高度市場化，市場集中度更高，白酒產業集中度相對低一些，更加傳統。我們希望把華潤啤酒過去的一些成功經驗、鍛煉出來的市場競爭能力嫁接進來，讓啤酒和白酒產生更多化學反應，探索“啤白融合”更多可能性?！钡鹕尘茦I業績的退步和徘徊，也引發了業界對“做啤酒的做不好白酒”的質疑。

啤酒業務承壓、白酒整合步履蹣跚，華潤啤酒的“啤+白”戰略正面臨“雙輪失速”的風險。侯孝海口中“跑贏大勢”的自信，能否在行業下行周期中兌現為真金白銀？行業龍頭能否在陣痛中重構護城河？答案或許不在財報里，而在下一輪消費復蘇與戰略取舍的博弈中，快消前瞻也將持續關注。