文丨胡戈??美編丨李成蹊??出品丨牛刀財(cái)經(jīng)（niudaocaijing）

近日，美的集團(tuán)（000333?以下簡(jiǎn)稱“美的”）發(fā)布2024年度報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4090.8億元，同比增長(zhǎng)9.4%；歸母凈利潤(rùn)385.3億元，同比增長(zhǎng)14.2%。公司擬派發(fā)現(xiàn)金分紅總額達(dá)267億元，同比增長(zhǎng)近30%，創(chuàng)歷史新高。

對(duì)于營(yíng)收超三四千億元的家電巨頭，取得這樣的成績(jī)已經(jīng)很不錯(cuò)了。然而，這份光鮮財(cái)報(bào)背后暗藏著隱憂。

當(dāng)前，中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)乏力且轉(zhuǎn)型尚未完成。美的機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)下滑近8%，新興業(yè)務(wù)受阻；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加致資金壓力增大、短期償債能力走弱。并且，美的在高端市場(chǎng)及智能家居生態(tài)構(gòu)建上存在著短板。

亮眼業(yè)績(jī)中的隱憂

多年來，美的通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了多元化發(fā)展。業(yè)務(wù)版圖涵蓋了智能家居、新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機(jī)器人與自動(dòng)化等多個(gè)板塊，然而，各板塊的發(fā)展卻并不均衡。

具體來看，智能家居業(yè)務(wù)收入2695.32億元，同比增長(zhǎng)9.4%，仍是公司的主要收入來源；新能源及工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)收入336.1億元，同比增長(zhǎng)20.6%，增速較快但占比仍小；智能建筑科技業(yè)務(wù)收入284.7億元，同比增長(zhǎng)9.9%；而機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入287.01億元，同比下降7.6%。

（圖源：同花順）

美的機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)的下滑尤為令人關(guān)注。公司解釋稱，受行業(yè)需求周期性波動(dòng)影響，如全球新能源汽車增速放緩、光伏、鋰電行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整等因素，工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)需求短期承壓，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)收入有所下降。

報(bào)告期內(nèi)，美的毛利率為26.2%，同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。公司解釋稱，主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、供應(yīng)鏈整合和智能制造升級(jí)帶來的成本優(yōu)勢(shì)，以及高毛利產(chǎn)品的銷售占比提升。

我們也發(fā)現(xiàn)，美的集團(tuán)應(yīng)收賬款占比高。2024年末應(yīng)收賬款達(dá)357.9億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的92.8%。意味著公司尚有相當(dāng)一部分收入未能及時(shí)收回，或存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

同期公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為11.86，同比下降2.61%。資金回籠速度變慢，對(duì)公司運(yùn)營(yíng)資金的周轉(zhuǎn)效率產(chǎn)生影響。

短期償債能力走弱。美的2024年流動(dòng)比率從1.27下降到1.11，速動(dòng)比率為0.93，表明其短期償債能力在減弱。且短期借款增加 251.6%，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債增加174%。

（圖源：美的公司財(cái)報(bào)）

現(xiàn)金流量表方面：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額雖然有 605.1 億元，但同比下降了 4.1%，在國(guó)補(bǔ)支撐的情況下現(xiàn)金流下滑，與利潤(rùn)增長(zhǎng)不同步，反映出公司利潤(rùn)質(zhì)量不高，現(xiàn)金生成能力邊際減弱。

此外，2024年美的的商譽(yù)為295.81億元。其中庫(kù)卡占比約72.4%，達(dá)214.15億元。意味著公司在工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)的發(fā)展道路上仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

業(yè)務(wù)問題需重視

受房地產(chǎn)市場(chǎng)下行趨勢(shì)的波及，家電行業(yè)整體需求受抑制。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資及商品房銷售面積均顯著下滑，家電產(chǎn)品銷量隨之下降，美的智能家居業(yè)務(wù)增長(zhǎng)遭遇阻礙。

財(cái)報(bào)顯示，智能家居業(yè)務(wù)仍是美的主要收入來源，2024年該業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為66.2%。

但該業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍面臨諸多挑戰(zhàn)。一方面，美的在智能音箱、智能電視等關(guān)鍵入口市場(chǎng)缺乏具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，與頭部品牌差距明顯；另一方面，美的缺乏自主操作系統(tǒng)和平臺(tái)，與華為鴻蒙系統(tǒng)相比，在智能家居設(shè)備的互聯(lián)互通和系統(tǒng)整合方面存在不足，缺乏底層支持和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，導(dǎo)致場(chǎng)景化能力薄弱，難以吸引和留住用戶。

美的在高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力略顯不足。與海爾旗下的卡薩帝等品牌相比，高端品牌COLMO市場(chǎng)認(rèn)知度和接受度較低，品牌溢價(jià)能力較弱，產(chǎn)品在高端市場(chǎng)的定價(jià)和利潤(rùn)空間受限。同時(shí)，美的線下高端體驗(yàn)店布局滯后，難以覆蓋廣泛高端消費(fèi)群體和市場(chǎng)。

根據(jù)奧維云網(wǎng)預(yù)測(cè)，考慮到2024年已透支部分2025年家電需求，消費(fèi)者對(duì)家電“國(guó)補(bǔ)”興趣可能下降以及2024年下半年“國(guó)補(bǔ)”政策刺激下的家電零售高基數(shù)等因素，預(yù)計(jì)全年家電全品類零售規(guī)模將僅實(shí)現(xiàn)同比微增。

并且，家電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，不僅有傳統(tǒng)家電品牌的競(jìng)爭(zhēng)，還有新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界進(jìn)入帶來的挑戰(zhàn)。

美的需要不斷應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在價(jià)格、渠道、營(yíng)銷等方面的策略調(diào)整，市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪日益激烈。同時(shí)，原材料價(jià)格波動(dòng)、物流成本上升等因素也對(duì)美的的成本控制和盈利能力提出了更高的要求。

此外，美的海外營(yíng)收占比41.92%，面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。如關(guān)稅政策突變、匯率波動(dòng)等因素可能對(duì)美的的出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。

部分地區(qū)美的品牌的知名度和市場(chǎng)份額相對(duì)較低，需要進(jìn)一步加強(qiáng)品牌推廣和市場(chǎng)渠道建設(shè)，提升國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力。

機(jī)器人能否扛起重任

對(duì)于中國(guó)的家電巨頭們來說，轉(zhuǎn)型陣痛無法避免。傳統(tǒng)家電已無法完全滿足市場(chǎng)需求，需要加大研發(fā)創(chuàng)新，加速企業(yè)與產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，走向全面智能化。

方正證券在研報(bào)中指出，需要重視家電AI+和布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)。

美的在機(jī)器人領(lǐng)域的探索歷程可追溯至2017年。當(dāng)年，美的先后收購(gòu)了以色列高創(chuàng)公司以及德國(guó)庫(kù)卡，由此正式踏入工業(yè)機(jī)器人與自動(dòng)化市場(chǎng)領(lǐng)域。

2022年，美的成功完成對(duì)庫(kù)卡的全面收購(gòu)與私有化進(jìn)程，目前庫(kù)卡負(fù)責(zé)美的機(jī)器人業(yè)務(wù)的具體運(yùn)營(yíng)工作。

美的集團(tuán)持續(xù)加大在研發(fā)方面的投入。近五年間，累計(jì)投入資金超過650億元。其中，2024年，研發(fā)投入超過160億元，同比增幅超過10%。同期，公司的研發(fā)人員數(shù)量超過2.3萬名，占非生產(chǎn)人員比例超過50%。

盡管投入巨大，但庫(kù)卡在被收購(gòu)后的業(yè)績(jī)波動(dòng)情況，依舊引發(fā)了外界對(duì)美的機(jī)器人戰(zhàn)略可持續(xù)性的質(zhì)疑。

自2017年完成對(duì)庫(kù)卡的收購(gòu)后，庫(kù)卡的業(yè)績(jī)便出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)，甚至一度陷入虧損的困境，情況直至2021年才逐漸開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。

人形機(jī)器人作為多種前沿技術(shù)的集大成者，在發(fā)展過程中面臨著諸多挑戰(zhàn)。其中，仿生學(xué)和成本問題是亟待解決的關(guān)鍵難題。

目前人形機(jī)器人的應(yīng)用重點(diǎn)仍集中在工業(yè)領(lǐng)域，而要實(shí)現(xiàn)走進(jìn)家庭的目標(biāo)，仍需突破一系列技術(shù)瓶頸。

美的在機(jī)器人賽道上還必須面對(duì)諸多強(qiáng)勁的對(duì)手。國(guó)外有諸如發(fā)那科、ABB、安川電機(jī)等“四大家族”憑借核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在高端市場(chǎng)筑起技術(shù)壁壘。

國(guó)內(nèi)的海爾智家、格力智能裝備、埃斯頓、華數(shù)機(jī)器人等也各展所長(zhǎng)，在家庭服務(wù)、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域發(fā)力。

3月18日，美的在中國(guó)家電及消費(fèi)電子博覽會(huì)期間，公布了其研發(fā)的人形機(jī)器人樣機(jī)。

美的集團(tuán)能否憑借人形機(jī)器人創(chuàng)新研究實(shí)現(xiàn)重大突破，在智能家居和工業(yè)領(lǐng)域取得雙贏效果，仍需持續(xù)關(guān)注。

方洪波曾經(jīng)表示，美的的轉(zhuǎn)型才走到中途。意味著這一家電產(chǎn)業(yè)巨頭在轉(zhuǎn)型上或還有很長(zhǎng)的路要走。

當(dāng)前，家電產(chǎn)業(yè)目前正面臨增長(zhǎng)乏力及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型尚未完成的雙重困境。企業(yè)需要在堅(jiān)守家電主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收的同時(shí)，加快轉(zhuǎn)型步伐，如何平衡好家電主營(yíng)業(yè)務(wù)與新增長(zhǎng)極的發(fā)展，這一過程中所面臨的挑戰(zhàn)依舊不小。