作者/謝美浴 高遠山?編輯/武麗娟?來源/野馬財經

“券商影子股”錦龍股份(000712.SZ)開啟“借新還舊”模式。

2月4日，錦龍股份公告稱，公司擬向控股股東新世紀公司及其母公司弘舜公司借款，總額不超過15億元，借款期限為一年，年利率預計不超過10%。

借款原因，是為了償還錦龍股份此前的借款，以及補充公司流動資金，能夠緩解公司財務壓力，符合公司的整體利益。可謂“拆東墻，補西墻”。

公告顯示，15億元額度內，錦龍股份可根據各時段的資金需求向新世紀公司和弘舜公司分期借款，分期還款。且本次向兩家公司的借款無需提供任何抵押或擔保。新世紀公司持有錦龍股份27.9%股份，新世紀公司和弘舜公司為錦龍股份關聯方，2025年1月1日至今，錦龍股份累計向上述關聯方借款3599萬元。

有投資者認為，這是“自己借自己的錢再想辦法做賬把錢到自己兜里。”不過也有投資者指出，“沒有任何抵押和擔保，這個利息已經算很低了。”

圖源：股吧

2月5日晚間，錦龍股份又發布了關于公司擬轉讓所持有的中山證券67.78%股權進展公告。截至目前，本次交易已在上海聯合產權交易所預掛牌。

目前，錦龍股份持有中山證券67.78%的股權，這部分股權正在上海聯合產權交易所預掛牌；持有東莞證券40%的股份，其中20%的股權正在轉讓中。

截至2月5日，錦龍股份報收12.96元/股，總市值116.12億元。

01

年前剛被“催債”

錦龍股份資產負債率已超80%

兩個月前，2024年12月15日，因借款合同糾紛，廣東立合投資控股有限公司（以下簡稱“立合投資”）向廣州市越秀區人民法院（以下簡稱“越秀法院”）提起訴訟并申請財產保全，導致錦龍股份所持東莞證券6602.9萬股股份被凍結，占到后者注冊資本的4.4%。

立合投資成立于2016年10月，經營范圍包含企業自有資金投資；企業管理咨詢服務；投資咨詢服務；商品批發貿易等。

錦龍股份表示，公司正積極與相關方溝通、解決借款合同糾紛事宜，同時公司將向越秀法院申請解除對東莞證券股份的凍結措施，錦龍股份尚未收到相關訴訟文書。

與此次借款糾紛類似，2024 年 1 月，錦龍股份向煙臺智庫典當有限公司(以下簡稱“智庫公司”)借款5000萬元，因未能在借款到期日及時償還，錦龍股份持有的東莞證券4995萬股股份被法院凍結。不過，錦龍股份后續與智庫公司就上述借款展期事宜達成一致，已解除該筆股權凍結。

不過，因資金流動性出現階段性緊張，錦龍股份仍有多筆債務到期未能清償。

2024年10月29日，錦龍股份披露，其向廣東景天物業管理有限公司、廣州金保供應鏈科技有限公司、平安銀行廣州分行的借款已經到期，借款本金分別為1500萬元、8000萬元、5.77億元。截至公告當日，錦龍股份到期未清償債務合計為6.72億元。

圖源：罐頭圖庫

實際上，錦龍股份的債務問題早已顯現。據錦龍股份財報，2016年以來，其每年年末的負債總額均在150億元以上。此外，2021年至2023年及2024年上半年，錦龍股份資產負債率分別為 74.86%、77.66%、77.17%；2024年三季度末，錦龍股份資產負債率為81.49%。

2023年末，錦龍股份（不含子公司）的資產負債率為76.37%，借款余額為55.98億元，其中短期借款和一年內到期的長期借款合計本金余額為42.57億元，未受限貨幣資金余額為21.57萬元。到2024年前三季度，錦龍股份負債總額196.98億元，長期借款短期借款合計57億元。

錦龍股份在2023年年報中提到，其償債所需要的資金主要依賴于借款融資和控股及參股的兩家證券公司的分紅。

而有跡象表明，錦龍股份的融資能力難言樂觀。

2024年1月16日晚，錦龍股份公告稱，為補充流動資金，董事會同意錦龍股份向煙臺智庫典當有限公司借款5000萬元，期限6個月。

金融機構向典當行借錢實屬少見。據“藍鯨財經”報道，有業內人士指出，相對銀行等金融機構，典當公司的借款利率較高，“一般沒有其他更好的融資渠道了，才會選擇這種方式。”

此外，錦龍股份此前就曾向大股東請求援助。2024年2月、4月，錦龍股份就先后公告稱，向第一大股東東莞新世紀借款不超過15億元，向第二大股東朱鳳廉借款4億元。不過，據Wind數據顯示，錦龍股份前三大股東，已經將持有的95.38%的股權質押，該部分股權占錦龍股份股本的47.73%。

如今舊賬未平，又添新賬。

1月17日，錦龍股份公告稱，實際控制人楊志茂和控股股東新世紀公司所持有的錦龍股份部分股份將被司法拍賣，合計6230萬股。其中，楊志茂被拍賣6030萬股，占其所持股的比例高達90.95%。

圖源：罐頭圖庫

專精特新企業高質量發展促進工程執行主任袁帥指出，“為了增強融資能力，錦龍股份可以考慮多元化融資渠道，如發行債券、引入戰略投資者等，以降低對單一融資方式的依賴。同時，加強內部管理，提高盈利能力，也是提升融資能力的重要途徑。此外，錦龍股份還應密切關注市場動態和政策變化，靈活調整融資策略，以應對可能出現的融資風險。”

金樂函數分析師廖鶴凱則認為，“目前錦龍股份只能通過出售資產出售股權來解燃眉之急，長期看則是通過改善經營狀況，調整業務結構，改善資產結構，提升盈利能力來逐步降低負債率。”

02

錦龍股份接連“賣子”補充現金資產

通過控股中山證券和參股東莞證券開展證券業務，錦龍股份是市場公認的證券板塊“影子股”。而面對債務負擔與業績壓力，錦龍股份已將東莞證券和中山證券股權先后擺上了“貨架”。

具體來看，2023年11月，錦龍股份計劃轉讓持有東莞證券的3億股股權，占東莞證券總股本的20%，彼時東莞證券IPO正處于“已受理”階段；一個月后，錦龍股份將轉讓股權“追加”到全部持有的6億股，占東莞證券總股本的40%。

2024年9月23日，錦龍股份在重大資產出售報告書草案中稱，根據公開掛牌結果，錦龍股份分別向交易對方東莞金控和東莞控股轉讓持有的東莞證券1.94億股和1.07億股股份（分別占東莞證券總股本的12.9%和7.1%），本次交易總價款為22.72億元，構成上市公司重大資產重組。

公告還顯示，本次交易尚需公司股東大會審議通過以及取得相關監管機構的批準，能否取得上述審批以及最終取得審批的時間均存在不確定性。

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值得關注的是，因擬出讓上述東莞證券股權，錦龍股份2024年10月收到了深交所問詢函，要求錦龍股份回答在盈利能力較差的情況下，出售盈利標的資產的原因及必要性等問題。

錦龍股份在回復中表示，受資本市場波動影響，特別是中山證券投資銀行業務、期貨經紀業務凈收入及交易性金融資產公允價值變動收益下降等因素影響，自 2021 年以來錦龍股份即呈現收入規模萎縮、業務運營虧損的狀態。

具體來看，2021年至2023年，錦龍股份營業收入分別為10.06億元、2.47億元、1.92億元；分別虧損1.31億元、3.92億元、3.84億元。

2024年，錦龍股份凈利潤預計比上年同期增長71%-85%，但依然虧損，預計虧損1.11億元至5760萬元。

而中山證券也已經連續三年虧損，營業收入從2021年10.47億元降至2023年4.9億元；2021至2023年分別虧損0.53億元、1.8億元、9110.14萬元。

東莞證券同期的營業收入分別為37.01億元、22.99億元、21.55億元；凈利潤分別為10億元、7.91億元、6.35億元。

盡管來自東莞證券的投資收益構成了上市公司營業收入和凈利潤的重要來源，但錦龍股份表示，相比之下，公司凈利潤受母公司財務負擔的影響更為嚴重。

通過出售東莞證券股權，錦龍股份能夠實現回籠資金。錦龍股份表示，收回的現金價款中，約 3 億元擬用于補充流動資金，其余均擬用于償還上市公司債務。

此外，2024年6月5日，錦龍股份發布公告稱，將在上海聯合產權交易所以公開掛牌的方式，轉讓其所持有中山證券的全部12.06億股股權，占中山證券總股本67.78%。

2024年11月25日，錦龍股份稱，該筆交易已在上海聯合產權交易所預掛牌，預掛牌僅為信息預披露，目的在于征尋標的股權意向受讓方。

錦龍股份表示，后續將統籌推進相關股權交易事項，確保不出現可能導致上市公司重大資產重組后主要資產為現金或者無具體業務的情形。

03

東莞“前首富”興衰史

錦龍股份決定“出清”兩大券商子公司，“錦龍系”的“金融夢”亦同此涼熱。

截至2024年三季度，錦龍股份前三大股東分別為東莞新世紀、朱鳳廉、楊志茂，三方為一致行動人，共持股50.04%，實控人為楊志茂。財報顯示，東莞新世紀為楊志茂實控公司，朱鳳廉為楊志茂配偶。

楊志茂1963年出生于東莞鳳崗鎮，1984年畢業于華南師范大學，畢業后在廣東廣播電視廳工作，期間經人介紹牽線結識了自己的妻子朱鳳廉。

1994年楊志茂創辦了東莞市新世紀英才學校，這是“東莞市一級學校”，也是當地知名的私立“貴族學校”。

辦學堂掙到第一桶金的楊志茂夫婦開始進入地產行業，1997年，楊志茂成立新世紀科教拓展有限公司，并在東莞不斷升溫的房價中賺得盆滿缽滿。

2000年，楊志茂登陸資本市場。東莞市新世紀通過買下金泰集團29.7%的股份，成為第一大股東。后者在深交所掛牌，涉足紡織、陶瓷等多個行業。

據新媒體“華商韜略”報道，當時東莞市新世紀豪擲的1億元，其中的3千萬，來源于通過質押全部股份向東莞鳳崗農信社、東莞石碣農信社籌得的借款。

此后，楊志茂對金泰發展進行大刀闊斧的“改造”。公司名稱更改為錦龍股份，業務也逐步從紡織業務向自來水業務和房地產業務過渡。

圖源：罐頭圖庫

不過，沒幾年，楊志茂又對金融業產生興趣，逐步剝離房地產業務，通過收購證券公司股權的方式介入金融業務，打造金融版圖。

楊志茂的“第一塊拼圖”就是東莞證券。2007年錦龍股份入股東莞證券，曾計劃在2012年通過定增進一步拿下控股權，但當時東莞證券國有、民營股東多達7家，楊志茂歷經5年斡旋，都未能拿下東莞證券控股權。2013年楊志茂火速轉向中山證券，這次一舉拿下后者絕對控股權。

自此，楊志茂開始以錦龍股份為金控平臺，以中山證券和東莞證券為重心，打造金融版圖。2013年錦龍股份還從大股東那里受讓了東莞農商行的部分股權。

2015年，楊志茂夫婦以14億美元的凈資產首次登上胡潤百富榜，位列福布斯華人富豪榜第237名。他們超越了當時的東莞首富張茵，成為東莞首富。

據《新財富》于2017年關于“28大民營金融系族”的重磅盤點中，當時“錦龍系”涵蓋券商、銀行、期貨、基金4大金融業態，持股9家金融機構。其中控股中山證券及大陸期貨，參股東莞證券、東莞農商行、華聯期貨、清遠農商行、益民基金、清遠農信社、世紀證券。

據《新財富》報道，“錦龍系”憑借上述持股金融機構數量，在2017年躋身“28大民營金融系族”第6位，“萬向系”“泛海系”“涌金系”等當時都位居其后。

值得一提的是，為在股權爭奪戰中獲得便利，楊志茂向有關人員行賄。后東窗事發，楊志茂單位行賄罪罪名成立，于2017年被判處有期徒刑二年，緩刑三年。

此后，“錦龍系”的金融版圖便也開始收縮。

近年來，錦龍股份開始陸續出售上述的部分金融牌照。2019年8月錦龍股份公告稱，將所持有的東莞農商行全部股權予以轉讓，轉讓價款2.31億元。同年，中山證券退出益民基金股東序列。2021年錦龍股份將所持華聯期貨股權全部轉讓給東莞金融控股集團。

財報顯示，2023年，錦龍股份控股和參股的金融機構主要有：中山證券（67.78%）、東莞證券（40.00%）、清遠農商行(0.06%)。

其中，中山證券控股子公司和參股的公司主要有：深圳錦弘和富投資管理有限公司（100%）、深圳錦弘劭暉投資有限公司（100%）、上海大陸期貨有限公司（51%；及其下設全資子公司上海杰詢資產管理有限公司）及世紀證券（0.48%）。

另據東莞證券《招股書》顯示，截至2023年3月，其仍持有華聯期貨49%的股權。

當然，中山證券、東莞證券全部被出手，這些公司的參控子公司也就和錦龍股份沒有關系了。

此外，據天眼查顯示，東莞新世紀持有東莞農商行0.9%的股權。

《新財富》曾評論，發端于實業的民營資本，在完成產業積累之后，便有向金融業上溯的必然沖動。

楊志茂的“錦龍系”也是如此，以教育和房地產實業起家，之后大舉進軍金融業。然而，歷經多年，“錦龍系”還是選擇回歸到了實業。當前全球范圍內，人工智能正迎來新一輪的快速發展，錦龍股份打算充當“賣鏟人”，發展算力業務。

廖鶴凱認為：“錦龍股份打算轉型的原因，主要還是想降低原有業務對經營的拖累，通過打造熱門的算力業務來提升股價；同時期望突擊完成轉型提升業績。短期看前者的可能性更大。”

你怎么看昔日東莞首富的“錦龍系”發展到如今“拆東墻補西墻”的境地？評論區聊聊吧。