來源|環球老虎財經

不知道為什么，不管是甲流、乙流、新冠、肺炎，只要是感冒發燒流行病，好像都是連花清瘟。西醫講實證分析、中醫講辯證分析、一人一方，可是在以嶺藥業看來，“感冒發燒、連花清瘟”。

從新冠到如今的各種流感中，以嶺藥業的連花清瘟獨占鰲頭、“包治各種型號的病毒”。這不，今天金融界發布的消息稱，“循證研究證實，連花清瘟防治甲流優于達菲”。

以嶺藥業的財報顯示，憑借著連花清瘟膠囊的火爆銷售，以嶺藥業的業績曾一路高歌猛進。2020年至2022年期間，公司的營收從87.82億元增至125.33億元，歸母凈利潤也從不到12.19億元大漲至23.63億元，公司股價也一度觸及53.16元/股的高點。

然而從2023年開始，以嶺藥業的營收和歸母凈利潤雙雙回落，2024年前三季度的表現更是令人咂舌。或是為了擺脫對單一大品種的依賴，吳以嶺家族開始積極的布局新藥研發。

“神藥”連花清瘟再受追捧

一場甲流，再次讓連花清瘟及其背后的以嶺藥業站在了聚光燈下。

根據央視新聞1月5日報道，中國疾控中心最新數據稱，目前流感病毒陽性率持續上升，其中99%以上為甲流。據了解，流感病毒分為甲、乙、丙、丁4型，其中甲型流感是由甲型流感病毒引起的急性呼吸道傳染病，傳染性最強、最容易發生變異。

甲流強勢來襲之際，黑龍江、北京、山東、四川、甘肅等省市有關部門先后發布中醫藥防治指南/方案，而在各省防治指南中，絡病理論指導下研制的創新中藥連花清瘟均被列為推薦用藥。

回溯連花清瘟的“神藥”之路，其誕生、發展、崛起與三次重大疫情緊密相連。2003年“非典”暴發，以嶺藥業創始人吳以嶺帶領研發團隊迅速行動，僅用15天就完成了連花清瘟膠囊的提取、濃縮、干燥、成型等生產工藝和質量標準的研究工作。

該藥融合了漢代張仲景的“麻杏石甘湯”、明代吳又可治療瘟疫擅用大黃的特點，以及清代吳鞠通的“銀翹散”三個古代抗疫名方。其中，銀翹散中的金銀花、連翹也是連花清瘟名字的出處。

由于是國內第一個防治非典的中成藥，連花清瘟膠囊獲準進入國家藥品快速審批綠色通道，于2004年5月9日獲準生產上市。

2009年甲型H1N1流感大流行，連花清瘟被列入衛生部《人感染甲型H1N1流感診療方案（2009年版）》，成為臨床防治甲型H1N1流感用藥。

彼時，北京佑安醫院等９家三甲醫院就聯合開展了“連花清瘟治療甲型H1N1流感循證醫學研究”。研究結果得到了國家中醫藥管理局組織專家論證會的一致認可：H1N1病毒核酸轉陰時間，連花清瘟與達菲相當；體溫起效及體溫緩解時間，連花清瘟優于達菲；連花清瘟可有效緩解咳嗽、咽痛、乏力癥狀。

2020年新冠爆發，連花清瘟再次站在聚光燈下。2022年2月，連花清瘟被列入國家衛生健康委發布的《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第四版）》醫學觀察期推薦用藥；同年4月，再次被納入《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第七版）》，推薦用于輕型和普通型患者的治療。

值得一提的是，市場也存在聲音質疑連花清瘟是否真的是新冠神藥，認為其對病毒的直接殺滅作用不明確，且在不同人群中的適用性有待進一步驗證，但僅從銷量角度看，連花清瘟無疑成為眾多居民的選擇。

而激增的銷量進一步推動以嶺藥業的業績。財報數據顯示，2021年、2022年嶺藥業呼吸系統類產品分別實現了41.08億元、68.72億元的營收，營收比重分別增至40.6%、54.83%。

在連花清瘟的熱銷下，以嶺藥業整體營收從2020年的87.82億元增至2022年的125.33億元，可謂吃盡紅利。

業績急墜

成敗皆蕭何，隨著新冠遠去，連花清瘟的熱度和銷量也開始下滑。

以嶺藥業2023年年報數據顯示，公司呼吸系統類產品的營收僅為33.05億元，同比銳減51.9%，營收比重也降至32.03%，遠低于心腦血管類產品45.63%的占比。

主力產品的疲軟，直接導致以嶺藥業整體業績的下滑。年報數據顯示，2023年公司實現營業收入103.18元，同比下降17.67%；實現歸母凈利潤13.52億元，同比下降42.76%。

然而，進入2024年后，以嶺藥業的窘境不僅沒有好轉，反而有加重的趨勢。根據2024年半年報數據，報告期內，公司呼吸系統類產品的營收為12.84億元，相較于去年同期30.88億營收下降58.42%，營收占比也降至27.88%。

這直接導致2024年上半年，以嶺藥業總營收同比下降32.19%，僅為46.04億元；歸母凈利潤同比下降66.97%，為5.30億元；扣非凈利潤同比下降67.24%，為5.05億元。

2024年前三季度，以嶺藥業的業績頹勢還在持續。財報顯示，以嶺藥業前三季度實現營業收入63.65億元，同比下降25.76%；實現歸母凈利潤為5.55億元，同比大幅下降68.46%。這一業績數據直接創下了公司近幾年最差記錄。

值得注意的是，以嶺藥業在2023年年報和2024年半年報中均強調，“社會庫存高企導致的市場需求下降等因素”影響了公司的業績。

這點從以嶺藥業的存貨可看出稍許端倪。以嶺藥業財務數據顯示，2020年至2023年公司的存貨價值一路走高，分別為15.80億、16.73億、20.22億、24.59億。

除此之外，公司的毛利率也持續拉低。根據以嶺藥業年報數據，2020年至2024前三季度，以嶺藥業的銷售毛利率分別為64.49%、63.62%、63.77%、57.28%、53.39%，近倆年的下滑趨勢明顯。

當然，毛利率的下滑與原材料價格關聯頗深，因為這直接影響了以嶺藥業產品的毛利率。以嶺藥業發布的《2024年10月29日投資者關系活動記錄表》表示，“部分中藥材如蟬蛻、黃連等藥材價格同比漲幅明顯，整體看，公司所需中藥材價格同比22年及去年同期來看仍處于相對高位，全年毛利率跟中藥材價格和產品結構直接相關，具體還需再觀察”。

對此，以嶺藥業表示“未來，公司將以市場為導向，進一步提升核心科技創新能力，打造核心產品。公司會通過優化營銷體系模式、提高流程管控能力、對生產線技術改革升級、加大中藥材種養殖基地建設、提高高毛利業務占比等多重降本增效方式來保持產品毛利率水平的穩定”。

嘗試“新路”的以嶺藥業

正如公告中所言，面對快速下滑的業績，吳以嶺家族選擇加快新藥研發腳步。

根據以嶺藥業發布的《2024年10月29日投資者關系活動記錄表》，公司計劃每年申報1-2個品種。去年，治療糖尿病視網膜病變的“通絡明目膠囊”已獲批上市。

目前，治療持續性變應性鼻炎的“芪防鼻通片”和治療慢性膽囊炎的“柴黃利膽膠囊”申報新藥已獲受理，近日又新增 1 個治療感冒氣虛證的連花玉屏顆粒申請開展臨床獲受理；而在靜神領域這兩個品種自去年 3 月組建銷售團隊，已成為公司成長速度較快的產品系列之一。

研發加速的背后是以嶺藥業重金支持。根據公司年報數據，2020至2022年以嶺藥業研發費用保持高速增長，分別為6.54億元、7.92億元、10.32億元，同比增長44.34%、67.47%、30.28%；直至2023年起，以嶺藥業的研發費用才出現收窄，為8.53億，同比下降17.33%，2024前三季度同比再降3.67個點，為5.72億元。

值得一提的是，研發之路并非一路順遂，不久前公司剛剛申請撤回“G201-Na 膠囊”關于“輔助生殖適應癥”的藥物臨床試驗申請。

除了業績方面的壓力，作為家族企業的以嶺藥業還處于企業交接班的關鍵時刻。吳以嶺出生于一個中醫世家，自幼跟隨父親學習中醫知識，1977年高考恢復后，考入河北中醫藥大學，后繼續深造獲得碩士學位。

1992年，吳以嶺創辦了河北以嶺醫藥公司，開始了他的創業之路。在研發方面，他結合中醫經典理論和現代醫學技術，成功研制出多款新藥，其中代表性成果為通心絡膠囊和連花清瘟膠囊。

目前，吳以嶺的子女逐漸繼承家族的醫學事業。其子吳相君，自2005年起逐步接手公司業務，2023年從吳以嶺手中接棒，現任以嶺藥業的董事長兼總經理。吳相君擁有中醫專業碩士和工商管理碩士雙學位，曾在公司營銷中心擔任重要職務，積累了豐富的管理經驗。

此外，吳以嶺的女兒吳瑞則擔任公司的董事會秘書，負責公司的證券與投資事務；其外甥李晨光也在公司擔任財務負責人。

二代的接班，或讓未來的以嶺藥業面臨更多的不確定性。