來源/斑馬消費

小菜園港股上市后，綠茶集團緊隨其后，近日再度向港交所遞交IPO招股書。

小菜園（00999.HK）成功上市，不止是對這家企業在餐飲業摸爬滾打十年的回饋。更因為這是本土餐飲品牌時隔4年后再度開啟IPO，對行業的激勵意義重大。

其實，上一次差點就登陸港股的，正是綠茶集團。

2021年初，綠茶集團首次披露IPO招股書，計劃在港股主板上市。彼時，餐飲品牌港股上市潮起，楊國福、鄉村基、撈王、七欣天、上井等公司先后數次發起沖擊，但只有綠茶站上那臨門一腳的位置。不過，兩次通過港交所聆訊，卻都在最后的射門環節失利，因各種原因未能鳴鑼，最后無功而返。

2004年，浙江紹興人王勤松與妻子路長梅，在杭州西湖邊開了一家綠茶青年旅社，吸引來自各地的背包客。各種口味在這家青旅的餐廳交融，給了他們鉆研融合菜的最初動力。4年后，第一家綠茶餐廳在西子湖畔創立。

浙江人在杭州開餐廳，綠茶的菜品自然也是以杭幫菜為基礎的創新，其熱門菜品包括粉絲蝦、東坡仔排、石鍋雞湯豆腐、面包誘惑等。

綠茶餐廳創立5年后，安徽廚師汪書高，在經過連續多年的餐飲創業后，終于在銅陵創立小菜園。

如果說綠茶賣的是創意杭幫菜，那么，小菜園的主打，則可以稱之為創新后的新徽菜了。最近3年多時間，小菜園賣出了1640萬份農家紅燒肉、1450萬份瓦罐湯、1360萬份地鍋仔雞和690萬份徽州臭鱖魚。

中國餐飲市場規模超5萬億元，各大品類可謂百花齊放。全國約有65萬家面館，火鍋店達到40萬家，沙縣小吃也有近10萬家……

最近幾年，高端餐飲承壓，就連海底撈都在通過各種方式降價，最近還整出了九塊九的小火鍋。低端餐飲極致內卷，老娘舅以預制快餐提升效率，老鄉雞主打三產融合，鄉村基堅持現炒快餐予以反擊。

恰恰是中間層，人均消費50-100元的大眾餐飲市場，相對穩健。將中餐和快餐結合，讓消費者以遠低于高端餐飲的價格，享用到遠高于快餐的美食，讓它們穩住了自己的基本盤。

其中，人均消費在60元左右的綠茶和小菜園，因客單價最接近，開店策略相似，服務場景相同等原因，互相被列為最重要的競爭對手。

那么，為什么上一次綠茶集團的港股上市，苦等兩年鎩羽而歸；而小菜園，只花了不到1年時間便順利IPO，且上市后市值相對堅挺？宏觀背景、市場周期等原因外，最大的不同在于定位。

綠茶集團，雖然開創了新中式餐廳風格，帶領創意杭幫菜走向全國，但“網紅餐廳”的定位，讓其在走紅后，受到了全國各路餐飲企業的模仿、抄襲甚至是山寨。

小菜園，選擇了“大眾便民中式餐飲”這個細分市場，重點布局家庭聚餐場景，號稱要做“中國百姓的家庭廚房”，拿到了一把獨特的鑰匙，打開了那扇親近、溫暖、接地氣的大門。

近幾年，在成長速度、業績表現等方面，綠茶均不及小菜園。

小菜園，10余年時間開出663家門店，2021年-2023年及2024年的前12個月，分別凈增門店101家、43家、120家、121家。

綠茶，用16年時間開了461家餐廳，2021年-2023年及2024年至今，分別凈增門店56家、40家、84家、101家。

2021年-2023年，小菜園收入26.46億元、32.13億元、45.49億元，凈利潤分別為2.27億元、2.38億元、5.32億元；2024年1-8月，公司收入、凈利潤分別為35.44億元、4.01億元，分別同比增長了15.4%和1.5%。

2021年-2023年，綠茶收入分別為22.93億元、23.75億元、35.89億元，凈利潤分別為1.14億元、1657.9萬元、2.96億元；今年前三季度，公司收入、凈利潤分別為29.20億元、2.85億元，分別同比增長7.0%和10.3%。

去年，小菜園凈利率11.7%，而綠茶集團為8.2%。業績和盈利能力差異，除了企業規模、經營效率等方面的差別外，兩家餐飲品牌的市場分布，產生了關鍵影響。

綠茶從一開始走的就是一二線城市高能級市場路線，在此基礎上已經完成了初步的全國化；而小菜園，以安徽市場為中心，向周邊的湖北、江浙滬、京津和廣東布局，占據了這些區域內的核心市場。

兩家餐廳客單價和翻臺率接近，綠茶明顯要付出更高的租金和人力成本，業績和盈利能力自然不如小菜園。

接下來，小菜園計劃以上述市場為基礎，繼續向福建、河北、河南、湖南、江西、陜西及山東擴張，連塊成面。而綠茶集團計劃利用IPO募投資金，在2024年-2027年新開600多家門店，重點向三線及以下城市滲透。

所以，接下來的幾年，小菜園的運營效率大概率能保持穩定，而隨著綠茶集團的渠道下沉，客單價和翻臺率繼續下降的趨勢，恐怕會延續。

在多品牌的擴張上，小菜園較早交出了學費。其子品牌復興樓主打融合菜、觀邸定位中式家宴，然而，高端版小菜園發展并不順利；于是，去年又推出了快餐版的小菜園——菜手，目前已經開出3家門店。

2024年10月，綠茶集團復興紹興老字號，推出面點餐飲品牌望江樓，目前已經開始兩家門店。

除此之外，在餐飲出海方面，這兩家品牌都處于試水初期，與海底撈（06862.HK）存在較大的差距。

在小菜園上市后，上市進程中屢屢受阻的綠茶集團，能否率先跟上節奏？