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新世界（600628.SH）股價上漲之際，劉益謙旗下國華人壽的一筆減持讓其勢頭戛然而止。

近日，A股熱炒“谷子經濟”概念，成為投資市場的新風口。新世界憑借引進以次元文化為主要內容的動漫游戲周邊、桌游卡牌道場等頭部品牌，也實現了階段上漲行情，自11月25日至12月2日連續收獲6個漲停板。

12月3日，新世界發布公告稱，公司持股5%以上股東國華人壽于近日減持了其持有的部分股份。按照大宗交易記錄和對應股價計算，國華人壽此次減持金額合計約2.5億元。

公告發布當日，新世界股價以跌停報收，之后連跌數日。自12月3日以來，新世界在5個交易日內股價下跌26%，截至12月9日，新世界股價為8.95元/股，最新市值58億元。

國華人壽2015年首次對新世界進行投資，本次也是其投資9年來首次減持。當年，國華人壽先后兩次對新世界進行增持，對應股價分別在17元/股和21元/股附近。而近期新世界最高價也不過13.2元/股，這也意味著，本次國華人壽看似“高位套現”，實則“割肉減倉”。

國華人壽目前正面臨資產端和負債端的雙重壓力，投資收益的下滑和滿期給付的退保潮讓國華人壽陷入虧損局面。償付能力報告顯示，去年及今年前三季度，國華人壽累計虧損已超過20億元。

投資新世界虧損近半

國華人壽對新世界首次投資對價格就處在高位。2015年8月，國華人壽通過二級市場增持新世界2659萬股股票，占公司總股本的5%，達到舉牌線，進而躍居公司第二大股東。按當時增持均價17.14元/股計算，國華人壽舉牌新世界耗資約4.56億元。同月，國華人壽再度通過二級市場以21.37元/股的均價增持了2658.99萬股新世界股票。國華人壽連續兩次增持的成本合計約為10.26億元。

當時A股市場正經歷難得一遇的熊市，國華人壽舉牌后，新世界還因此實現了短時間的上漲。但在整個市場惡化的大環境下，國華人壽還是被套牢在了高位。

2019年，銀泰集團沈國軍大舉買入新世界的股票，聯合多位一致行動人持股超越黃浦區國資委，成為新世界第一大股東。這場股權爭奪戰也讓新世界的股價短期暴漲。

令人意外的是，一年后，沈國軍等人一致行動人協議解除，黃浦區國資委重新奪回了對新世界的控制權。新世界股價也再次進入下跌區間，之后的四年，國華人壽一直沒有等來調倉的機會。

本次國華人壽也屬于大手筆進行減持。公告顯示，本次權益變動前，國華人壽合計持有新世界股份5577.45萬股，占總股本的8.6%。本次權益變動完成后，國華人壽合計持有新世界股份3234.38萬股，占總股本的為5%，不再為該公司持股5%以上的股東。

對于此次權益變動，國華人壽表示，因投資安排需要減持，不排除在未來12個月內股份權益發生變動的可能。

按照新世界最新股價計算，國華人壽持有新世界剩余股份的市值約為2.9億元，算上此次減持套現的2.5億元，國華人壽對新世界的投資幾乎虧損過半。

國華人壽業績承壓

國華人壽成立于2007年11月，目前，天茂集團（000627.SZ）持有公司51%股份為控股股東。截至今年9月末，新理益集團持有天茂集團44.56%股份，劉益謙、王薇夫婦個人分別持有天茂集團10.47%和11.25%股份，劉益謙為天茂集團實際控制人。

自成立以來，國華人壽保費收入穩定上漲。2016年，國華泰山5號年金保險推出后，成為國華人壽的旗艦產品，帶動公司保費實現了不小的飛躍。2016年至2018年，該產品的保費收入分別為20.59億元、277.01億元、199.4億元，幾乎成了公司業績的風向標。

由于該產品有一定的期限，因此在首批產品到期后，國華人壽迎來的接踵而至的退保潮。

數據顯示，2020年，國華人壽的退保金為21.14億元，占當年保險業務收入的6.45%。2021年至2023年，國華人壽的退保金陡然升至303.59億元、303.37億元、206.01億元，占同期保險業務收入的79.61%、80.21%、51.02%。

國華人壽遭遇退保潮的同時，其投資收益也逐漸下降。2023年，國華人壽的投資收益下降至73.37億元，與2022年相比下降近32億元。雙重壓力之下，2023年，國華人壽出現了成立以來首虧，全年虧損近14億元。

進入2024年，國華人壽仍未能扭轉業績下滑的頹勢。今年前三季度，國華人壽實現保費收入306.1億元，同比下降11%；虧損超7億元，比去年同期5.5億元的虧損額再度放大。

對比今年前三季度七成壽險公司盈利的局面，國華人壽的業績顯然不太理想。

治理漏洞

劉益謙的新理益集團產業版圖涉及化工、新能源、醫藥、地產等，金融版圖則覆蓋了投資、保險、證券等多個領域。

劉益謙涉足的金融板塊除國華人壽外，還有長江證券，不過其在長江證券的地位并不穩固。

2015年，劉益謙旗下的新理益集團斥資100億元入股長江證券，之后一直穩坐長江證券第一大股東的位置。今年3月，湖北國資旗下長江產投計劃受讓湖北能源和三峽資本所持長江證券全部8.63億股股份，轉讓完成后，長江產投合計持股將達17.41%，超過新理益集團成為長江證券第一大股東。

截至12月9日，長江證券股價為7.05元/股，而劉益謙入場時長江證券股價約14.33元/股，其對長江證券的投資也基本虧損過半。

相較于長江證券，總資產近3000億元、凈資產近300億元的國華人壽，仍是劉益謙資本版圖中最重要的金融資產。

國華人壽除了自身經營上的困難，治理上也存在一定的漏洞。

據財新今年4月報道，監管部門在2023年對國華人壽進行了現場檢查，對這家壽險公司包括資金運用在內的各類情況作了徹查，發現有百億級的保險資金存在被股東違規運用的情形。

從2023年下半年開始，劉益謙和王薇開始拋售所持有的部分藝術品。2023年10月5日，國際拍賣行蘇富比為劉益謙舉辦專場拍賣會，拍出的29件藏品總成交額為5.45億港元，約合7000萬美元，遠低于蘇富比起初9440萬美元的預估額。

在外界看來，劉益謙此次拋售藝術品屬于割肉離場，一時引起市場關注。隨之，劉益謙“錢緊”、“資金鏈斷裂”的風聲也彌漫開來。

據財新報道，國華人壽違規運用保險資金最終的流向，涵蓋了房地產項目、上市/未上市公司的股權以及少部分藝術品。而劉益謙現在需要做的，就是在一定期限內通過資產處置，整改或補足國華人壽的這部分資金運用。