近期，“塞外茅臺”伊力特成立了醬香酒有限公司引發關注。

一家長期做濃香酒的企業為何在醬酒熱退潮時成立醬酒公司？兩種香型釀造工藝差異較大，若伊力特發力醬酒又該如何保障生產？

在伊力特2024年前三季度動銷承壓、財務狀況不甚理想之時，發力醬酒能否讓公司力挽狂瀾？

發力醬酒？

天眼查顯示，近日，新疆伊力特醬香酒有限公司（下稱“伊力特醬香酒公司”）成立，法定代表人為李昕昊，注冊資本為500萬元。

股權穿透顯示，該公司由伊力特旗下新疆伊力特銷售有限公司，及貴州金商科技合伙企業（有限合伙）（下稱“金商科技”）共同持股。

這一消息引起了投資者的注意。有投資者向伊力特提問：公司與貴州某公司一起成立醬香酒有限公司，公司是要和貴州醬香型酒廠合作開始生產醬香型酒了嗎？

對此，伊力特方面表示，伊力特銷售公司與貴州金商科技合伙企業成了醬酒公司，是為了探索更多的銷售渠道和合作模式，目前雙方正就下一步工作積極磋商中。

上世紀80年代至今，伊力特旗下的白酒產品一直以濃香型白酒為疆內特色。據公司官網，伊力特公司作為新疆白酒龍頭企業和濃香型白酒的典型代表，自1983年，伊犁特曲、特制伊犁大曲榮獲國家農牧漁業部優質產品稱號至今。

公開資料顯示，在原料方面，濃香型白酒通常使用多種谷物，如高粱、小麥、玉米等，而醬香型白酒則主要使用高粱和小麥。

釀造工藝上，醬香型白酒采用復雜的“12987工藝”，即走完一個釀造周期，需要1年時間，2次投糧，9次蒸煮，8次發酵，7次取酒。相比之下，濃香型白酒的釀造工藝相對簡單，發酵周期較短。

一家一直做濃香酒的酒企突然傳出成立醬酒公司，將如何滿足醬酒產品的生產？

這或許與伊力特醬酒公司的另一位股東有關。

天眼查顯示，金商科技于2022年成立，位于貴州省貴陽市，是一家以從事科技推廣和應用服務業為主的企業，企業注冊資本10萬元。

在金商科技對外投資信息中顯示，該公司在2024年8月7日投資了貴州中赤醬香文化創意有限公司，認繳出資額225萬元，持股比例為45%。

另據天眼查，貴州中赤醬香文化創意有限公司共有三位股東，分別為貴州金商科技合伙企業（有限合伙）、四川五十三度供應鏈管理有限公司和貴州中赤酒業銷售有限公司。

這其中，貴州中赤酒業銷售有限公司隸屬于貴州中赤酒業股份有限公司，這家公司旗下的品牌——赤水河酒，曾因代言人梅西而名聲大噪。

但2024年2月20日，隨著足球明星梅西回應在中國香港未上場比賽一事沖上熱搜的同時，陷入尷尬的赤水河酒也在其電商平臺中下架相關產品。

伊力特成立醬酒公司會否與曾經站上風口浪尖的赤水河酒有關，「界面新聞·創業最前線」向伊力特方面發去采訪函，截至發稿暫無回應。

動銷承壓

客觀來看，當前白酒行業的醬酒熱潮逐漸褪去，市場進入存量競爭階段，醬酒企業之間的競爭也將進一步加劇，伊力特為何要在此時成立醬酒公司？

業績承壓或是一個重要的原因。

伊力特披露的三季報顯示，公司前三季度實現營收16.53億元，同比增長0.64%；實現凈利潤2.41億元，同比增長5.27%。其中，第三季度公司實現營收3.24億元，同比下滑23.32%；實現凈利潤4322.87萬元，同比下滑17.75%。

分產品來看，伊力特前三季度中、高檔產品雖然營收同比有所增長，但幅度較低，低檔產品則出現了營收下滑。

2024年1-9月，公司高檔酒、中檔酒、低檔酒實現銷售收入分別為11.19億元、3.99億元、1.16億元，分別同比增長2.18%、2.74%以及同比下滑3.53%。

聚焦第三季度，三檔產品營收則均在下滑，低檔產品下滑幅度最為嚴重。該季度，三檔產品分別實現營收2.5億元、0.57億元、0.14億元，同比下滑11.8%、35.1%、66.1%。

事實上，伊力特曾發布了兩則產品調整信息。

一則提到自2024年1月12日起，銷售區域為新疆境內的包銷產品將不允許開發。而另一則提到2024年第一季度經銷商打款、開票和發貨將延續執行2023年政策，部分系列產品將在2024年4月1日起正式實行價格雙軌制。

價格雙軌制，指的是同一商品由國家或生產者設定的官方價格與市場調節價格共存的價格管理體系。

可見今年伊力特從控貨和保價兩方面都對產品做出管理措施，但從三季報數據來看效果暫未顯現。

分區域來看，前三季度伊力特在疆內實現銷售收入12.27億元，同比下滑5.54%；疆外實現銷售收入4.08億元，同比增長33.48%。

伊力特在公告中表示，報告期內，公司酒類經銷商64家，較2024年半年度減少10家。其中，疆內52家，疆外12家，截止本報告期末合作經銷商212家。

國金證券研報提到，疆內需求環境環比走弱背景下，伊力特各價位產品均有所下滑，且將下調伊力特2024年及2025年凈利潤預測。

而疆外方面，伊力特11月4日在投資者互動平臺也坦言，疆外市場拓展遇到阻力，動銷力較弱，公司將積極制定經銷商激勵政策，努力克服，迎難而上。

伊力特曾2023年年報中提出，2024年，公司力爭實現營收28億元，實現利潤總額4.95億元。按此計算，其營收增長目標為25%左右，凈利潤增長目標為45%左右。

而從公司前三季度業績來看，這一目標或許又將落空。事實上，自2020年起，伊力特多次設定業績目標，卻屢次未能實現。

“受頭部酒企全國化發展擠壓，區域酒企業績大幅增長難度較大。此外，白酒行業進入深度調整期，整個白酒行業都面臨增長困境。在此情況下，伊力特制定的業績目標增長比例較高，實現難度較大。”酒業獨立評論人肖竹青說。

財務狀況不理想

除了產品動銷受到阻力之外，伊力特的財務狀況也值得關注。

前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額為2403.57萬元，大幅下滑88.5%。伊力特解釋稱，這主要是由于報告期內經營活動收到的現金減少，同時支出的現金增加所致。

疊加投資活動及籌資活動產生的現金流量凈額，伊力特在前三季度的凈現金流更是達到了-1.65億元。與此同時，公司的總負債達到11.29億元，同比增長27.64%，資金鏈風險不可忽視。

值得一提的是，在伊力特“蓄水池”合同負債有所增長的同時，公司應收賬款出現了更大的增長。

2024年前三季度，公司合同負債為4494.53萬元，同比增長20.65%。與此同時，公司應收賬款與應收票據之和為2.45億元，同比增長30.82%。

應收賬款與票據增加，一方面可能是公司采用了更寬松的信用政策或延長了賬期，以吸引更多客戶，從而推動了銷售收入的增長。另一方面則可能帶來壞賬風險，即部分客戶可能無法按時支付款項，導致企業損失。

同時，伊力特的應付賬款則增長得更快。

2024年前三季度，公司應付賬款為4.91億元，這一數字超過了伊力特截至2023年12月31日的應付賬款金額4.70億元。與去年同期相比，公司應付賬款則激增了73.38%。

應付賬款是核算企業因購買材料、商品和接受勞務供應等經營活動應支付的款項，這是買賣雙方在購銷活動中由于取得物資與支付貨款在時間上不一致而產生的負債。

這項指標的大增，一方面或可反映企業在其供應商中擁有較高的議價能力，因此能夠延遲支付款項，從而獲得更多的資金運作空間和時間，體現企業策略性管理負債。

而另一方面，則可反映企業資金狀況的短期緊張，當企業的資金流入無法滿足運營所需，為了維持正常的生產經營，企業可能會通過增加應付賬款的方式來延緩支付現金。

結合伊力特目前的現金流情況來看，公司資金緊張的情形躍然紙上。

事實上，伊力特在2018年便著手引入戰略投資。

據第四師·可克達拉市網站，當地財政局提到，從發行可交換公司債券開始，企業已“一對一”的接觸二十余家機構、企業，其中有五糧液、瀘州老窖、復星集團、中植系、華潤集團等實力雄厚的央企、白酒龍頭，也有公募、私募基金公司。

當地財政局還提到，近年來資本過多涌入白酒行業，嚴重影響了白酒行業的生態，白酒成為限制性行業，白酒上市公司權益類融資全部叫停，權益類融資的通道被全面封鎖，以上投資者均被證監會2020年窗口指導意見擋在了門外，企業目前暫無法實施混改。

而近期，有投資者提問，“四年前，公司董事長談到積極引入戰略投資者，請問這么多年過去了，這個戰略有沒有進展？如果沒有進展，是不是意味不再考慮引入戰略投資者了？”

對此，伊力特方面回答：“引入戰略投資者是公司的一項長期計劃，目前尚未找到合適的戰略投資者。”

總體來看，面臨產品動銷承壓、公司財務狀況不理想的伊力特，在白酒消費較為疲軟的當下陷入了多重困境。

至于成立醬酒公司后，能否讓伊力特力挽狂瀾，「界面新聞·創業最前線」將持續關注。