來源/達摩財經

云學堂自上市至今剛剛兩個多月。8月16日，云學堂正式在納斯達克交易所掛牌上市，股票代碼YXT。云學堂的發行價格為11美元/股，發行市值6.6億美元。

上市首日，云學堂開盤即“破發”，當日股價下跌4.55%。上市后，云學堂股價一路下探，截至11月5日，云學堂股價已跌至2.3美元左右，最新市值不足1.4億美元，相較于發行市值縮水近80%。

招股書顯示，2022年和2023年，云學堂的總收入分別為4.31億元、4.24億元。在2023年營收同比微降1.62%之后，云學堂的營業收入再度同比出現下滑。今年一季度，云學堂實現營收0.83億元，較2023年同期的1.22億元，大幅下滑了31.97%。

云學堂一季度收入同比大幅減少，很大一部分原因是由于此前公司收購的中歐出版集團取消合并報表所致。

2020年，云學堂通過收購取得了中歐出版集團60%股份后，開始利用中歐商學院的品牌影響力拓展自身業務。此舉也招致了中歐出版集團另一股東中歐商學院的反對，認為其知識產權受到侵犯并向香港法院提出仲裁。時至今日，中歐品牌的所有權歸屬仍未有結論。

云學堂“突擊”中歐

中歐國際工商學院由中國政府和歐洲聯盟于1994年共同創立，是中國唯一一所由中外政府聯合創建的商學院。《金融時報》全球MBA百強榜單中，中歐國際工商學院已連續八年位居亞洲第一。今年是中歐商學院建院30周年。

為了拓展出版業務，中歐商學院與成為資本于2007年簽訂了一份合作協議，共同在香港成立中歐出版集團（CEIBS Publishing Group Limited），并通過實體運營企業上海中歐和上海豐禾以“數字中歐”名義對外經營，旗下擁有線上管理課程服務、《中歐商業評論》雜志和數字出版三大業務。

彼時，中歐出版集團由中歐商學院持股40%，成為資本的三家關聯主體合計持股39%，剩余的21%股份則由成為資本創始人李世默通過持股平臺CEIBS Management Limited持有。

中歐出版集團成立三年后，成為資本突然退出，接盤者是云學堂。

云學堂成立于2011年，主要為客戶提供數字化企業學習解決方案服務，其中包括軟件Saas服務、內容解決方案服務、數字化企業學習運營服務，是企業培訓的創新型平臺公司。

云學堂的創始人盧小燕現年55歲，早在1998年時盧小燕就開始創業，創辦江蘇歐索軟件，主要從事行業應用軟件開發和技術服務。盧小燕曾公開表示，自己于中歐商學院就讀，是該校的校友。

云學堂先后經歷了8輪融資，獲得大鉦資本、朗瑪峰創投、SIG海納亞洲、云鋒基金、騰訊、經緯創投、紅杉中國、弘卓資本等知名機構的投資。公司上市后，盧小燕持有云學堂14.81%的股份，為最大個人股東。

2020年6月，云學堂通過收購成為資本旗下Digital B-School China Limited及CEIBS Management Limited的全部股權，獲得中歐出版集團60%股份，以及包括基于訂閱的企業學習解決方案的控制權。同時，盧小燕、云學堂CEO祖騰及云學堂監事錢臻出任中歐出版集團董事。

收購完成后，工商資料顯示，中歐出版集團在大陸的經營實體楓合企業管理咨詢以及兩家運營實體上海中歐和上海峰禾的法定代表人目前均為盧小燕。

雙方上演商標權爭奪戰

對于云學堂和成為資本之間的這筆交易，中歐商學院卻并不知情。

在云學堂收購完成的兩個月后，2020年8月，中歐商學院在其官網發表聲明表示，云學堂有償招募學員，且擬頒發印有中歐國際工商學院商標的畢業證書，并在宣傳材料中聲稱“中歐商學院”享有“線上課程收入”。該未經授權的行為嚴重損害了中歐的聲譽和合法權益，造成了惡劣的社會影響。

同時，“數字中歐”并非中歐官方授權的在線出版平臺，亦非任何合法存在的法律實體。對相關股權轉讓及工商變更情況中歐商學院“并不知情”也“不予認可”。

事實上，在中歐出版集團成立之時，中歐商學院曾簽署過有關中歐商學院品牌的《權利放棄書》。中歐商學院承諾，為引進成為資本，將針對出版集團在全球范圍的相關業務領域完全放棄中歐商學院相關商標、商號、服務標記、徽標的任何權利、利益或其他索賠權。

但中歐商學院仍以中歐出版集團違反當初的交易條件為由，向香港法院起訴要求宣告《權利放棄書》無效。

2020年11月，已經由云學堂控制的中歐出版集團在香港國際仲裁中心對中歐商學院提出仲裁申請，要求確認《權利放棄書》有效，并反告中歐商學院存在違約使用品牌的行為并須承擔違約責任。次年1月，中歐商學院以股東互信破裂為由進一步對中歐出版集團發起了清盤申請。中歐商學院認為，成為資本與云學堂股份轉讓規避并違反了優先要約權條款，并且中歐出版集團在約定范圍外使用“中歐”相關商標，侵犯了其知識產權。

今年1月，該事件終于迎來重大進展。仲裁庭作出部分裁決，云學堂受讓的中歐出版集團21％股權被宣布無效，而云學堂委任中歐出版集團一名董事亦無效。云學堂失去對中歐出版集團的控制權。

招股書顯示，2022年和2023年，中歐出版集團為云學堂貢獻的收入分別為8460萬元和9940萬元，占比約22%。今年一季度，在剔除中歐出版集團的報表后，云學堂的認購客戶數量已減少至2434個，同比減少近30%。

云學堂對此也提出申請撤銷仲裁裁決，經聆訊后，香港高等法院決定于今年8月進行實質辯論，但云學堂一直未公布該事件相關進展。