作者?I 劉博??報道 I 投資界PEdaily

合肥首富罕見出手。

近日，上市公司陽光電源和泰禾智能雙雙發(fā)布公告稱，前者控股子公司陽光新能源將以4.51億元收購泰禾智能10.24%的股權(quán)，并可支配13.36%的表決權(quán)，從而成為控股股東。這也意味著，陽光電源實控人曹仁賢又將收獲一家上市公司。

說起曹仁賢，外界并不陌生。他1997年從合肥工業(yè)大學(xué)辭職創(chuàng)業(yè)，在合肥一手創(chuàng)立陽光電源，如今是一家千億市值上市公司。目前，曹仁賢掌舵的陽光新能源正向IPO發(fā)起沖刺；而前不久，他在合肥又締造一個準(zhǔn)獨角獸——陽光氫能。

如此一幕，也是眼下A股并購熱鬧的寫照。

合肥首富，收了一家上市公司

具體來看，這筆并購最終將分三次完成。

雙方公告顯示，本次交易完成后，陽光新能源還將在后續(xù)兩年里分兩次拿下泰禾智能至少15.13%的股權(quán)。

其中，雙方約定，第二次股份轉(zhuǎn)讓交易將在2025年內(nèi)完成，泰禾智能實控人許大紅應(yīng)將其所持公司1061.31萬股股份，約占公司股份總數(shù)的5.79%，轉(zhuǎn)讓予陽光新能源。同時，為實現(xiàn)陽光新能源在2025年所持有泰禾智能的股權(quán)比例超出許大紅，前者還將在當(dāng)年通過二級市場集中競價方式增持5%的股份。

此外，為實現(xiàn)陽光新能源持有泰禾智能的股權(quán)比例與許大紅相差10%以上，雙方還將進行第三次股份轉(zhuǎn)讓交易，并在2026年內(nèi)完成，許大紅將其所持的795.9829萬股股份，約占公司股份總數(shù)的4.34%，通過大宗交易的方式轉(zhuǎn)讓予陽光新能源。

本次交易中，許大紅也做出業(yè)績承諾，2024-2026年期間，泰禾智能歸母凈利潤每年均不低于2000萬元。若未能完成業(yè)績承諾，許大紅將現(xiàn)金補償；若當(dāng)年凈利潤超過承諾利潤，超過部分不在下一年度累計計算。

今年上半年，泰禾智能在營收為2.25億元，同比上漲2.92%的情況下，公司歸母凈利潤再度下滑43.69%，為655.97萬元，僅完成了業(yè)績承諾的32.79%，離本年度完成業(yè)績對賭似乎仍有不小的距離。

為何會選擇收購？陽光電源在公告中表示，公司基于業(yè)務(wù)需要，擬通過本次交易取得標(biāo)的公司控制權(quán)，充分發(fā)揮標(biāo)的公司在光譜檢測技術(shù)、智能算法技術(shù)和工業(yè)機器人自動化技術(shù)等方面優(yōu)勢，助力公司進一步提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品良率和自動化智能化水平。

值得一提的是，陽光電源此前已宣布，正籌劃啟動陽光新能源分拆至境內(nèi)交易所上市的前期準(zhǔn)備工作。此次收購泰禾智能，或?qū)⒂欣陉柟庑履茉醋龃笠?guī)模，從而更好滿足上市標(biāo)準(zhǔn)。

作為交易的另一主角，陽光新能源成立于2014年，總部位于合肥市高新區(qū)，主要從事新能源電站的系統(tǒng)研發(fā)、項目開發(fā)以及系統(tǒng)解決方案銷售業(yè)務(wù)，擁有集中式、工商業(yè)、家庭等類型的光伏電站，以及風(fēng)力電站等。2024年上半年，陽光新能源營業(yè)收入為98.7億元，凈利潤為6.4億元。

2023年12月，陽光電源曾發(fā)布公告，計劃向陽光新能源以12.67元/股的價格增資10億元，持股比例增至82.94%，增資前陽光新能源估值為180億元。此后，陽光新能源進入到了機構(gòu)投資人的視野之中。

今年3月，陽光電源公告稱，控股子公司陽光新能源開發(fā)股份有限公司通過增資擴股方式，引入投資者鐵基新能、富浙富創(chuàng)，合計增資3.47億元，這也是其首輪外部融資。引人注目的是，公告透露陽光新能源投前估值已達190億元。

隨后，陽光新能源又繼續(xù)通過增資擴股方式引入投資者工銀金和建信投資，合計增資5億元人民幣，投前估值193.47億元。以此計算，陽光新能源投后估值已近200億元，儼然一個超級獨角獸。

大學(xué)老師辭職下海，執(zhí)掌1800億

這筆并購背后，離不開一位操盤者——曹仁賢。

18歲那年，曹仁賢考上合肥工業(yè)大學(xué)的工業(yè)電氣自動化專業(yè)，此后便在合肥扎下了根。他在合肥工業(yè)大學(xué)一直讀到研究生，畢業(yè)后選擇留校任教，從事可再生能源發(fā)電領(lǐng)域研究和教學(xué)。

直到1997年，曹仁賢決定辭去“鐵飯碗”工作，開始創(chuàng)業(yè)。他湊了50萬元作為啟動資金，在合肥市租下一間不足20平米的小房間，成立陽光電源，正式進軍光伏行業(yè)。“除了我自己，沒有人支持我辭職創(chuàng)業(yè)的想法，我確實也動搖過，但是可再生能源肯定是趨勢，最終還是下定了決心。”曹仁賢在接受《中國證券報》采訪時曾感慨道。

由于市場需求小、相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施缺乏，陽光電源成立初期的日子并不好過，不得不靠一些傳統(tǒng)電源產(chǎn)品維持公司經(jīng)營。直到2003年，陽光電源研制出中國第一臺具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的光伏逆變器，并在上海成功并網(wǎng)發(fā)電，打破了國外企業(yè)的壟斷。

曹仁賢也在此時力排眾議，毅然停掉最賺錢的UPS不間斷電源業(yè)務(wù)，集中所有資源投入到光伏、風(fēng)能等新能源產(chǎn)品。事后證明，曹仁賢的選擇是正確的。2008年，陽光電源的光伏逆變器成功應(yīng)用于北京奧運會的鳥巢場館；2009年，陽光電源已占據(jù)國內(nèi)新能源逆變器60%以上的市場份額，居全國第一。

2011年，曹仁賢迎來人生高光時刻——陽光電源成功登陸深交所，成為“中國新能源電源行業(yè)第一股”，最新市值超1800億元。上市之后，陽光電源開始以光伏逆變器為核心，向新能源電源設(shè)備領(lǐng)域的太陽能、風(fēng)能、儲能、氫能、電動汽車等五大領(lǐng)域全面拓展。

2016年，曹仁賢將目光瞄向了氫能。在他看來，“氫能或?qū)⒊蔀?1世紀(jì)除電能以外最重要的二次能源。”于是，陽光電源先是成立了氫能研究小組，后又在2019年成立了氫能事業(yè)部，次年在合肥建立可再生能源變功率制氫及氫儲能發(fā)電實證平臺并投運。

得益于此，陽光氫能在2021年應(yīng)運而生，同樣落戶于合肥。同一年，陽光氫能發(fā)布了50Nm3/h質(zhì)子膜電解槽，并成功投運1000Nm3/h堿性電解水制氫系統(tǒng)，建成了電解水制氫系統(tǒng)綜合測試平臺。

很快，陽光氫能走入投資人的視野。2023年末，陽光氫能宣布完成一筆6.6億元的A輪融資，領(lǐng)投方為君聯(lián)資本，跟投方則包括高瓴創(chuàng)投、鐘鼎資本、招商局創(chuàng)投、仁發(fā)碳中和、中肅資本、上海臨港氫能基金、好買母基金等身影。據(jù)悉，融資后陽光氫能估值約60億人民幣。

與此同時，陽光電源也正探索“出海”。10月14日，陽光電源公告稱，公司擬在境外發(fā)行全球存托憑證（GDR），并申請在德交所掛牌上市。這意味著不久之后，曹仁賢或?qū)⒃俣扔瓉鞩PO敲鐘時刻。

A股并購時代

陽光電源的這次出手，恰是行業(yè)的一抹縮影。

單單是光伏行業(yè)，此前已有多家巨頭有收購動作，收購標(biāo)的背后的投資人也得以退出。例如今年7月，晶澳科技公告稱，擬通過全資子公司晶澳太陽能收購東方資產(chǎn)持有的揚州晶澳23.07%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為20億元。此次交易完成后，公司將通過晶澳太陽能持有揚州晶澳94.23%的股權(quán)，東方資產(chǎn)不再持有揚州晶澳股權(quán)。

早在2022年3月，揚州晶澳曾引入東方資產(chǎn)、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中德投資對其增資，實施市場化債轉(zhuǎn)股；隨后在2023年10月，晶澳太陽能收購中德投資持有的揚州晶澳2.31%股權(quán)。

今年8月，光伏史上一筆最大并購誕生——通威股份披露公告稱，公司擬斥資不超50億元拿下潤陽股份控股權(quán)。成立于2013年的潤陽股份，曾是一個光伏明星獨角獸，公司曾沖擊創(chuàng)業(yè)板上市，但卻未在批文有效期內(nèi)發(fā)行上市，最終無緣A股。

一個更為明顯的信號在9月份釋放，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，共分六條——一是支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級；二是鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合；三是進一步提高監(jiān)管包容度；四是提升重組市場交易效率；五是提升中介機構(gòu)服務(wù)水平；六是依法加強監(jiān)管。

梳理下來，從新“國九條”明確表示要加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場，并“鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權(quán)激勵等方式提高發(fā)展質(zhì)量”，到此次“千呼萬喚”的并購六條，并購市場正在掀開嶄新一頁。

據(jù)不完全統(tǒng)計，在“并購六條”發(fā)布后，A股市場并購重組活躍度明顯提升，富樂德、光智科技、電投產(chǎn)融、日播時尚等多家公司都陸續(xù)披露了收購計劃；甚至在10月22日晚間，金鴻順、禾信儀器、因賽集團3家上市公司紛紛宣布，停牌籌劃重大資產(chǎn)重組。并且近期的并購交易形式多樣化，當(dāng)中既有跨界并購、也有“類借殼”、“蛇吞象”式并購。

在一位投資人看來，上市公司通過并購重組，幫助一級市場的投資機構(gòu)實現(xiàn)退出，從而打通了一級市場的“任督二脈”。他同時也建議，一級市場要有耐心，要清楚只有少數(shù)一級市場的標(biāo)的具有并購的價值，此后的投資要把并購?fù)顺鲎鳛橹匾耐顺鰴C制進行反向設(shè)計。

正如第十八屆中國基金合伙人大會大會上，中國銀河證券投行委執(zhí)行主任馬青海所說，“適合繼續(xù)IPO的企業(yè)，通過并購把規(guī)模做大，有助于快速滿足IPO的標(biāo)準(zhǔn)；而對于獨立申請IPO不確定性較高的企業(yè)，直接賣給上市公司，或者其他的買家，也不失為一個好出路。”