作者?I 劉博??報道 I 投資界PEdaily

合肥首富罕見出手。

近日，上市公司陽光電源和泰禾智能雙雙發布公告稱，前者控股子公司陽光新能源將以4.51億元收購泰禾智能10.24%的股權，并可支配13.36%的表決權，從而成為控股股東。這也意味著，陽光電源實控人曹仁賢又將收獲一家上市公司。

說起曹仁賢，外界并不陌生。他1997年從合肥工業大學辭職創業，在合肥一手創立陽光電源，如今是一家千億市值上市公司。目前，曹仁賢掌舵的陽光新能源正向IPO發起沖刺；而前不久，他在合肥又締造一個準獨角獸——陽光氫能。

如此一幕，也是眼下A股并購熱鬧的寫照。

合肥首富，收了一家上市公司

具體來看，這筆并購最終將分三次完成。

雙方公告顯示，本次交易完成后，陽光新能源還將在后續兩年里分兩次拿下泰禾智能至少15.13%的股權。

其中，雙方約定，第二次股份轉讓交易將在2025年內完成，泰禾智能實控人許大紅應將其所持公司1061.31萬股股份，約占公司股份總數的5.79%，轉讓予陽光新能源。同時，為實現陽光新能源在2025年所持有泰禾智能的股權比例超出許大紅，前者還將在當年通過二級市場集中競價方式增持5%的股份。

此外，為實現陽光新能源持有泰禾智能的股權比例與許大紅相差10%以上，雙方還將進行第三次股份轉讓交易，并在2026年內完成，許大紅將其所持的795.9829萬股股份，約占公司股份總數的4.34%，通過大宗交易的方式轉讓予陽光新能源。

本次交易中，許大紅也做出業績承諾，2024-2026年期間，泰禾智能歸母凈利潤每年均不低于2000萬元。若未能完成業績承諾，許大紅將現金補償；若當年凈利潤超過承諾利潤，超過部分不在下一年度累計計算。

今年上半年，泰禾智能在營收為2.25億元，同比上漲2.92%的情況下，公司歸母凈利潤再度下滑43.69%，為655.97萬元，僅完成了業績承諾的32.79%，離本年度完成業績對賭似乎仍有不小的距離。

為何會選擇收購？陽光電源在公告中表示，公司基于業務需要，擬通過本次交易取得標的公司控制權，充分發揮標的公司在光譜檢測技術、智能算法技術和工業機器人自動化技術等方面優勢，助力公司進一步提高生產效率、產品良率和自動化智能化水平。

值得一提的是，陽光電源此前已宣布，正籌劃啟動陽光新能源分拆至境內交易所上市的前期準備工作。此次收購泰禾智能，或將有利于陽光新能源做大規模，從而更好滿足上市標準。

作為交易的另一主角，陽光新能源成立于2014年，總部位于合肥市高新區，主要從事新能源電站的系統研發、項目開發以及系統解決方案銷售業務，擁有集中式、工商業、家庭等類型的光伏電站，以及風力電站等。2024年上半年，陽光新能源營業收入為98.7億元，凈利潤為6.4億元。

2023年12月，陽光電源曾發布公告，計劃向陽光新能源以12.67元/股的價格增資10億元，持股比例增至82.94%，增資前陽光新能源估值為180億元。此后，陽光新能源進入到了機構投資人的視野之中。

今年3月，陽光電源公告稱，控股子公司陽光新能源開發股份有限公司通過增資擴股方式，引入投資者鐵基新能、富浙富創，合計增資3.47億元，這也是其首輪外部融資。引人注目的是，公告透露陽光新能源投前估值已達190億元。

隨后，陽光新能源又繼續通過增資擴股方式引入投資者工銀金和建信投資，合計增資5億元人民幣，投前估值193.47億元。以此計算，陽光新能源投后估值已近200億元，儼然一個超級獨角獸。

大學老師辭職下海，執掌1800億

這筆并購背后，離不開一位操盤者——曹仁賢。

18歲那年，曹仁賢考上合肥工業大學的工業電氣自動化專業，此后便在合肥扎下了根。他在合肥工業大學一直讀到研究生，畢業后選擇留校任教，從事可再生能源發電領域研究和教學。

直到1997年，曹仁賢決定辭去“鐵飯碗”工作，開始創業。他湊了50萬元作為啟動資金，在合肥市租下一間不足20平米的小房間，成立陽光電源，正式進軍光伏行業。“除了我自己，沒有人支持我辭職創業的想法，我確實也動搖過，但是可再生能源肯定是趨勢，最終還是下定了決心。”曹仁賢在接受《中國證券報》采訪時曾感慨道。

由于市場需求小、相關的基礎設施缺乏，陽光電源成立初期的日子并不好過，不得不靠一些傳統電源產品維持公司經營。直到2003年，陽光電源研制出中國第一臺具有完全自主知識產權的光伏逆變器，并在上海成功并網發電，打破了國外企業的壟斷。

曹仁賢也在此時力排眾議，毅然停掉最賺錢的UPS不間斷電源業務，集中所有資源投入到光伏、風能等新能源產品。事后證明，曹仁賢的選擇是正確的。2008年，陽光電源的光伏逆變器成功應用于北京奧運會的鳥巢場館；2009年，陽光電源已占據國內新能源逆變器60%以上的市場份額，居全國第一。

2011年，曹仁賢迎來人生高光時刻——陽光電源成功登陸深交所，成為“中國新能源電源行業第一股”，最新市值超1800億元。上市之后，陽光電源開始以光伏逆變器為核心，向新能源電源設備領域的太陽能、風能、儲能、氫能、電動汽車等五大領域全面拓展。

2016年，曹仁賢將目光瞄向了氫能。在他看來，“氫能或將成為21世紀除電能以外最重要的二次能源。”于是，陽光電源先是成立了氫能研究小組，后又在2019年成立了氫能事業部，次年在合肥建立可再生能源變功率制氫及氫儲能發電實證平臺并投運。

得益于此，陽光氫能在2021年應運而生，同樣落戶于合肥。同一年，陽光氫能發布了50Nm3/h質子膜電解槽，并成功投運1000Nm3/h堿性電解水制氫系統，建成了電解水制氫系統綜合測試平臺。

很快，陽光氫能走入投資人的視野。2023年末，陽光氫能宣布完成一筆6.6億元的A輪融資，領投方為君聯資本，跟投方則包括高瓴創投、鐘鼎資本、招商局創投、仁發碳中和、中肅資本、上海臨港氫能基金、好買母基金等身影。據悉，融資后陽光氫能估值約60億人民幣。

與此同時，陽光電源也正探索“出海”。10月14日，陽光電源公告稱，公司擬在境外發行全球存托憑證（GDR），并申請在德交所掛牌上市。這意味著不久之后，曹仁賢或將再度迎來IPO敲鐘時刻。

A股并購時代

陽光電源的這次出手，恰是行業的一抹縮影。

單單是光伏行業，此前已有多家巨頭有收購動作，收購標的背后的投資人也得以退出。例如今年7月，晶澳科技公告稱，擬通過全資子公司晶澳太陽能收購東方資產持有的揚州晶澳23.07%的股權，股權轉讓價格為20億元。此次交易完成后，公司將通過晶澳太陽能持有揚州晶澳94.23%的股權，東方資產不再持有揚州晶澳股權。

早在2022年3月，揚州晶澳曾引入東方資產、農銀金融資產投資有限公司、中德投資對其增資，實施市場化債轉股；隨后在2023年10月，晶澳太陽能收購中德投資持有的揚州晶澳2.31%股權。

今年8月，光伏史上一筆最大并購誕生——通威股份披露公告稱，公司擬斥資不超50億元拿下潤陽股份控股權。成立于2013年的潤陽股份，曾是一個光伏明星獨角獸，公司曾沖擊創業板上市，但卻未在批文有效期內發行上市，最終無緣A股。

一個更為明顯的信號在9月份釋放，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，共分六條——一是支持上市公司向新質生產力方向轉型升級；二是鼓勵上市公司加強產業整合；三是進一步提高監管包容度；四是提升重組市場交易效率；五是提升中介機構服務水平；六是依法加強監管。

梳理下來，從新“國九條”明確表示要加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場，并“鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發展質量”，到此次“千呼萬喚”的并購六條，并購市場正在掀開嶄新一頁。

據不完全統計，在“并購六條”發布后，A股市場并購重組活躍度明顯提升，富樂德、光智科技、電投產融、日播時尚等多家公司都陸續披露了收購計劃；甚至在10月22日晚間，金鴻順、禾信儀器、因賽集團3家上市公司紛紛宣布，停牌籌劃重大資產重組。并且近期的并購交易形式多樣化，當中既有跨界并購、也有“類借殼”、“蛇吞象”式并購。

在一位投資人看來，上市公司通過并購重組，幫助一級市場的投資機構實現退出，從而打通了一級市場的“任督二脈”。他同時也建議，一級市場要有耐心，要清楚只有少數一級市場的標的具有并購的價值，此后的投資要把并購退出作為重要的退出機制進行反向設計。

正如第十八屆中國基金合伙人大會大會上，中國銀河證券投行委執行主任馬青海所說，“適合繼續IPO的企業，通過并購把規模做大，有助于快速滿足IPO的標準；而對于獨立申請IPO不確定性較高的企業，直接賣給上市公司，或者其他的買家，也不失為一個好出路。”