作者?I 岳笑笑? ?報道 I 投資界PEdaily

這一幕讓人唏噓。

近日，創投圈知名的昆蟲蛋白獨角獸?nsect宣布已進入“保護程序”（procédure de sauvegarde）。據悉，保護程序將在公司正式破產前啟動，旨在幫助企業在財務困難中進行重組。

來源：?nsect官網

回想13年前，?nsect承載著“解決人類蛋白需求”的夢想誕生。這是一條異常大膽的超前賽道，卻打動了不少風險投資人，一路融資超6億美元（約合人民幣40億元），還獲得 “鋼鐵俠”小羅伯特·唐尼的青睞。然而豐滿的理想并未照進現實，成立至今都虧損的?nsect最終透支投資人的信任，黯然倒下。

如此一幕，再次驗證了一個樸素道理——依賴融資燒錢，沒有造血能力，終究走不長遠。2024年，融不到下一輪的陰霾籠罩在大多數獨角獸頭頂。

融資40億

昔日明星獨角獸倒下

讓我們回到故事的起點。

那是2011年，Alexis Angot、Antoine Hubert、Fabrice Berro和Jean-Gabriel Levon 4位充滿激情的科學家和環境活動家相聚在一起，討論著2050年到來時人類的蛋白質攝取和環境生態問題。

最后他們一致認為，隨著人類對蛋白營養的需求顯著增長，昆蟲蛋白將成為解決人類蛋白需求的方案之一。

四人一拍即合，隨后成立?nsect，聚焦可持續發展和創新的昆蟲蛋白質生產。?nsect官網顯示，公司擁有超40年昆蟲養殖經驗，專業知識領先全球，旗下創新技術已經帶來440多項專利，占據整個行業的50%以上。

一路走來，?nsect留給創投圈深刻印象。公司首次融資發生在2013年，獲得法國金融科技加速器Wilco的資金支持。此后融資不斷，身后集結一眾風投。

自2019年起，?nsect融資加速，C輪先是獲得1.25億美元的融資以及超過2300萬美元的補貼，又在次年加碼2.24億美元資金。不僅迎來Astanor Ventures、Upfront Ventures等知名投資機構，香港著名蠔油生產商李錦記旗下爽資本（Happiness Capital）、好萊塢“鋼鐵俠”小羅伯特·唐尼旗下的足跡聯盟（FootPrint Coalition）也參與進來，陣容空前。

去年，公司再次宣布完成1.75億美元的D輪融資。關于這筆融資，?nsect并未透露太多信息，只有創始人之一的Antoine Hubert曾表示，這筆融資來自老投資者和新投資者。但也有知情人士透露，一些歷史投資者并未參與本輪融資。

無論如何，彼時的?nsect仍是無限希望：公司累計融資超過6億美元，成為備受矚目的行業獨角獸。

那時，Hubert接受記者采訪時，憧憬著公司的2030年：“?nsect肯定會在各大洲建立……我們的原料將分發給盡可能多的人，并為可持續地養活人類和動物做出貢獻。”

然而一年過去，這家明星獨角獸卻猝然走到了生命盡頭。

誰殺死了它？

回過頭來看，結局早有預兆。

時間回到2020年，?nsect曾宣布一個雄心勃勃的計劃——?nfarm。這是一個4.5萬平方米的基地，是其當時試驗工廠面積的十多倍，可以幫助?nsect將傳統的手工昆蟲養殖和加工過程全面自動化，每年生產20萬噸昆蟲蛋白。

誰曾想，這卻成為悲劇的起點。當時便有行業人士質疑該決策，認為建造如此大型的基地應有中間步驟的過渡，否則會面臨大量資金與技術方面的挑戰。

正如預料，將C輪融資投入后，工廠卻因外部環境帶來的能源危機未能準時開業。?nsect隨后期待D輪融資能夠幫助完成基地的建設，卻仍未能滿足公司的需求。“我們原本希望籌集更多資金。”Hubert說。

為此，?nsect開啟一系列自救計劃——

D輪融資時，?nsect同時宣布新戰略，關閉2021年收購黃粉蟲原料公司Protifarm時獲得的荷蘭工廠，并與巴黎工廠一同開始裁員，總共解雇了約70名員工，占員工總數的20%。

?nsect還停止在國際項目上的投資，比如一個在墨西哥建設昆蟲養殖場的合作項目；與此同時，?nsect試圖擴大市場，曾在去年與樂天研發中心簽署諒解備忘錄，開展聯合研究開發昆蟲食品，加緊進入亞洲的步伐。

另一邊，公司繼續尋找融資。但隨著全球一級市場資金萎縮，創業公司融資形勢愈發嚴峻。

“我們還有一點時間，但堅持不了兩年。” Hubert曾坦言，尋找新資金的過程異常艱難。

投資方態度轉變的背后，是?nsect慘淡的財務狀況。由于?nfarm的生產剛剛起步，收入極其微薄。截至去年，公司年收入仍低于1000萬歐元的門檻，2022年公司賬目更是顯示虧損接近9000萬歐元，一直入不敷出。

在一份聲明中，?nsect反思了破產原因：“面對復雜的經濟和金融形勢，融資渠道干涸，通常流向高增長公司的資金逐漸減少，于是公司決定啟動保護程序。”

?nsect不是個例。同為昆蟲蛋白先驅的AgriProtein，此前曾獲數億美元融資，也在公司擴張后虧損，從停止運營到被抄底收購、走向破產，不過用了三年；去年末，北美最大的黃粉蟲養殖場Beta Hatch也因融資環境不利而關閉，此前業績遠低于預期。

一半海水，一半火焰。另一家昆蟲蛋白巨頭——Innovafeed，曾在2022年宣布公司獲得在未來十年的運營中超過10億歐元的商業合同，為其帶來一筆2.9億歐元的D輪融資，集結卡塔爾投資局、淡馬錫、美國農業巨頭ADM一眾重磅股東。如今，公司逆勢獲得喘息。

故事仍在繼續。

沒有造血能力的獨角獸

已經融不到下一輪

自身沒有造血能力，財務失衡，融資受阻，無奈倒下……放眼望去，這樣的案例正在創投圈不斷上演。

隨著一級市場資金緊縮，當前融資也許要比任何時候都要來得困難。最新一例是本周，美國明星造車公司Fisker被法院批準破產，公司巔峰期市值高達80億美元，曾被譽為“特斯拉殺手”。

但泡沫散去，Fisker交付困難、虧損嚴重，最終失去投資人信任，退市破產。在它之前，相似的一幕已經發生在威馬汽車、Embark、洛茲敦汽車等一眾國內外造車公司身上。

無獨有偶，今年5月皮膚藥物公司Histogen提交破產保護，此前公司融到D輪并通過SPAC上市，風光一時。但由于巨額虧損、融資無門，公司走向末路。放眼望去，基因檢測獨角獸Invitae和23andme、合成生物Amyris等生物醫藥獨角獸先后倒在了高投入、高風險的研發周期里。

凡此種種，不勝枚舉。據研究機構PitchBook報告顯示，自2021年以來，有400多家獨角獸公司，沒有籌集到新一輪資金。

這是全球獨角獸共同面臨的困境——融不到下一輪。早前美國知名風投家Elad Gil作出預測：2024 年將是大量創業公司加速死亡的一年，因為很多沒有足夠收入的公司上一輪融的錢差不多快花完了。

一個殘酷的事實是——當估值泡沫退去，投資人集體反思投資邏輯，變得愈加謹慎務實。那些曾無限風光卻沒有盈利能力、一味依靠輸血的企業，率先被擺上遺棄的桌面。

這一年里，多家頭部機構已經要求投后同事集中服務被投企業的融資事宜，尤其是中后期的被投企業。

此時此刻，活下去最重要。