來源|《港灣商業觀察》作者|廖紫雯

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日前，“紅棗第一股”好想你發布半年報，披露上半年增收不增利等情況。自2020年出售百草味以來，公司利潤端出現近乎斷崖式下跌的樣態，好想你苦業績承壓已久。

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以半年報情況來看，公司于銷售費用端出現較大增長，但上半年營收增長未超兩成的情況下，公司凈利潤下滑超98%，緣何加大銷售費用投入仍受困于此？

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業績承壓，上半年增收不增利

2024年上半年，好想你健康食品股份有限公司（以下簡稱：好想你，002582.SZ）實現營收8.16億，同比增長16.44%；實現歸母凈利潤-3623.47萬，同比下滑98.73%。

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公司于業績預告中指出，受理財投資規模減少、市場環境等因素影響，公司理財和基金投資產生的收益同比減少約2486萬元，非經常性損益同比減少較多，導致歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少。

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好想你對《港灣商業觀察》指出，今年上半年，由于受到宏觀經濟形勢、外部環境等客觀因素的影響，導致公司理財相關業務同比減少，影響了公司部分利潤。但是可以看到，公司的營業收入和扣除非經常性損益后的歸母凈利潤均有提升，展示出了公司在主業層面的持續改善。

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時間線拉長來看，據雪球數據，2020年-2023年，公司實現歸母凈利潤分別為21.55億、6163.41萬、-1.89億、-5189.19萬。2022年至今的兩年半時間里，公司凈利潤整體始終保持虧損狀態。

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從近一年多的營收情況來看，據雪球數據，2023年、2024年一季度、2024年上半年，公司實現營收分別為17.28億、4.94億、8.16億，分別同比增長23.40%、19.05%、16.44%。

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好想你表示，從公司的業務結構和產品屬性上來看，公司季度收入存在一定的周期性變化。一般而言，受端午、中秋、春節等傳統節日送禮需求旺盛的影響，第一季度、第四季度表現出消費旺季，導致公司營業收入增速存在一定的波動性和周期性影響。

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業績承壓的情況下，公司發布2024年半年度利潤分配預案。據公司公告，公司擬以總股本約4.53億股扣除回購專用賬戶中的股份數量1566.64萬股后的股份數量約4.38億股為基數，向全體股東每10股派發現金股利4.00元（含稅），合計派發現金股利金額為1.75億元。

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好想你認為，根據中國證券監督管理委員會鼓勵上市公司現金分紅，給予投資者穩定、合理回報的指導意見，公司積極踐行尊重投資者、持續回報投資者的理念，在符合利潤分配原則、保證公司正常經營和長遠發展的前提下，主動進行現金分紅。公司始終致力于打造一個響應監管號召，能夠持續穩定回饋股東，提高投資者投資回報水平，具有健康可持續性發展的上市公司。

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8月9日，有投資者于交流平臺提出，“建議公司把資金用于還負債，按照貴公司業績虧損嚴重的情況下依舊堅持分紅，導致資產損失股東權益受損，負債償還能力變差，請保護股東權益。”

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對此，公司表示，會堅持做好主業，努力夯實內在價值，促進公司健康可持續發展，并以良好的業績回饋廣大投資者。

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盤古智庫高級研究員江瀚對《港灣商業觀察》表示，首先，盡管好想你在2024年上半年面臨業績承壓，歸母凈利潤出現大幅下滑，但公司仍決定向全體股東派發現金股利，這一大額分紅決策可能會進一步加劇企業的財務壓力，因為分紅將直接減少公司的可用資金，影響其在研發、市場拓展、債務償還等方面的投入能力。其次，利潤虧損仍進行大額分紅，可能會引發市場對公司財務狀況和未來發展能力的擔憂，進而對企業投資者信心帶來一定影響。投資者可能會質疑公司的盈利能力和長期發展戰略，導致股價波動或資本流出。

?電商、河南省內收入出現下滑

半年報披露，好想你旗下擁有“棗博士”、“健康情”系列鎖鮮原棗、“紅小派”棗仁派、“紅棗芝麻丸”、“清菲菲”凍干紅棗湘蓮銀耳羹等多品類健康食品。

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2024年上半年，公司紅棗制品、健康鎖鮮類、其他類、非食品行業實現營收分別為5.98億、3493.26萬、1.28億、2380.67萬，其中健康鎖鮮類同比下滑23.68%。

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分地區來看，2024年上半年，公司電商、河南省內、河南省外、境外、其他業務實現收入為2.58億、2.28億、2.92億、692.61萬、3166.85萬，營收占比分別為31.58%、27.88%、35.81%、0.85%、3.88%。其中，電商、河南省內收入分別同比下滑2.37%、0.48%。

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據公司8月14日披露的投資者活動關系記錄表，有投資者指出，“從半年報上看，省外收入高增長，省內收入和電商收入變化不大，原因是什么？”

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好想你表示，省內收入主要以專賣門店為主，定位的是高端禮贈業務，聚焦五大送禮場景，河南門店實現了業績穩健增長；上半年貨架電商從杭州搬回鄭州，人員優化調整，組織架構優化整合，業務協同發展，暫時影響了貨架電商的業績，通過近兩個月的經營策略調整，7月至今已經有所改善。下半年隨著中秋、年貨、雙11消費旺季的到來，相信業績會逐漸向好。

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較火熱的量販零食賽道，公司也有相應舉措。

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2023年12月，好想你披露，公司及全資子公司以貨幣資金合計出資7億元對湖南零食很忙商業連鎖有限公司增資，增資完成后公司及全資子公司合計持有零食很忙6.64%股權。

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彼時，好想你表示，公司以增資方式投資零食很忙，有助于推動公司品類創新、提升供應鏈能力，在穩固原有禮品業務的同時，積極打造公司第二增長曲線，助力公司業績提升。公司與零食很忙之間相互賦能的深度合作必將對公司短、中、長期發展產生積極影響。

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好想你指出，零食門店品牌通過規?；辈珊涂s短流通環節費用重構價值鏈，為消費者提供了高質低價的休閑食品和良好的購物體驗。消費呈現注重性價比的趨勢日益明顯。在這種趨勢背景下，以鳴鳴很忙為代表的零食企業憑借品類豐富、性價比高的特點，快速切分流量，成為渠道新寵，迎來了重大發展機遇。零食門店憑借極致性價比和優秀的單店模型，能夠深入到更加廣闊的下沉市場，與當地消費者建立緊密的聯系，市場空間巨大，未來仍有較大增長潛力。

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好想你進一步指出，公司正從農副產品加工企業向食品工業轉型，大力發展新質生產力，在未來的發展中也將持續積極擁抱渠道變化，依托公司一二三融合發展的產業鏈優勢，加強品牌建設，加大渠道團隊建設，加速產品研發創新，為渠道賦能，為消費者提供更加具有性價比的健康食品，助力公司第二增長曲線業務發展。

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銷售費用增長近兩成，研發費用下滑超兩成

2024年上半年，好想你實現銷售費用為1.86億，同比增長19.90%；實現研發費用為1041.76萬，同比下滑27.71%。

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銷售費用細化來看，上半年，公司業務宣傳費為6327.16萬，同比增長23.98%。公司表示，業務宣傳費增長主要系報告期內直播推廣費投入增加所致。

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同時，2024年上半年，公司廣告投放費用共計946.12萬，其中線上廣告834.05萬，線下廣告112.07萬。

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好想你表示，近兩年，公司看到消費需求發展了很大變化，消費場景更加多元化，消費渠道加速變革，國內傳統商超在不斷轉型，高端會員店發展勢頭強勁，所以在這樣的背景下，好想你根據自身戰略發展需要，制定了雙曲線發展戰略和“線上引領、線下扎根”的全渠道運營策略，即通過品類創新和渠道拓展助推公司銷售收入的提升，但同時也會產生一定的費用投入。目前，公司已進駐山姆、永輝、天虹、永旺、711、美宜佳、零食很忙等全國重點渠道，覆蓋終端網點合計超5萬多家。下半年，公司將繼續深耕全渠道發展，擴大線下渠道覆蓋率，推動公司經營業績健康可持續增長。

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江瀚指出，好想你在2024年上半年加大了銷售費用的投入，特別是直播推廣費的顯著增加，這反映了公司對市場推廣和品牌建設的高度重視。然而，盡管銷售費用同比增長19.90%，但公司的業績并未實現有效增長，這可能是由于市場競爭激烈、產品差異化不足、消費者需求變化等多種因素共同作用的結果。

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江瀚表示，直播推廣作為一種新興的銷售渠道，其回報周期可能相對較長。直播推廣的效果往往取決于多個因素，包括主播的影響力、直播內容的吸引力、產品的競爭力以及消費者的購買意愿等。因此，即使公司加大了直播推廣的投入，也不一定能夠立即轉化為顯著的業績增長。此外，直播推廣的效果還可能受到市場環境、消費者心理等多種因素的影響，存在一定的不確定性和風險。

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時間線拉長來看，好想你銷售費用長時間處于高位。2020年-2023年，公司實現銷售費用分別為5.27億、2.42億、3.16億、3.64億；實現研發費用分別為3399.70萬、3418.76萬、3865.06萬、2857.17萬。

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好想你于財報中指出，2023年銷售費用增長主要系電商渠道營銷推廣費及平臺費用增加以及銷售人員薪酬福利、股權激勵費用增加所致；研發費用減少主要系報告期公司結合市場需求，精準研發，減少研發投入所致。（港灣財經出品）