作者/ 李非林?來源/ 債市觀察

因發行可轉債兩次申請上會的葫蘆娃（605199.SH），經歷一次被暫緩審議后，第二次直接被否決，而令其備受關注。

8月26日晚間，海南葫蘆娃藥業集團股份有限公司（簡稱“葫蘆娃”）發布公告稱，發行可轉換公司債券（簡稱：可轉債）的申請，因不符合發行、上市條件或信披要求而未獲得上交所通過。

圖源：公告

從上市委會議現場問詢來看，葫蘆娃主要被關注的是2023年的三個財務問題，分別是：預付款大幅增加的合理性、第四季度研發投入資本化核算是否準確，營業收入增長的合理性、真實性。

據《證券時報》報道稱，葫蘆娃此次可轉債發行被否，是繼華通線纜、合興股份、日科化學等上市公司之后又一被否的案例，也是自新“國九條”發布以來首次被否的案例。

對于葫蘆娃發行可轉債被否的消息，有投資者在股吧留言稱：“再融資一定要收緊”、“堅決支持否決!低股價業績平平再低價發行可轉債嚴重損害中小股東權益。”

圖源：股吧

二級市場反應上，8月27日股價降幅1.48%，收盤價9.35元/股，最新總市值37億元。

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被否的可轉債發行

公開資料顯示，葫蘆娃是一家“以健康中國娃”為企業使命，專注于兒童藥品研發、生產和銷售的創新型醫藥企業。成立于2005年，于2020年7月在上交所主板上市，總部位于海南省海南市。

葫蘆娃于2024年5月14日募集說明書中（上會稿）披露，要發行的可轉債規模為5億元，每張面值為100元。該可轉債由中證鵬元進行信用評級，可轉債和主體信用評級均為AA-。

圖源：罐頭圖庫

募集資金用途則原本打算用來投資南寧生產基地二期項目、數字化建設項目、補充流動資金。

事實上，葫蘆娃再融資事項于2023年7月31日就獲得了受理，去年8月21日進入問詢階段，但到了12月29日，在接受了上交所上市委審議后，被“暫緩審議”。

據《每日經濟新聞》評論（簡稱“每經評論”）稱，葫蘆娃發行可轉債申請未獲得通過，凸顯了當前資本市場對公司治理和財務管理的更高要求。

圖源：罐頭圖庫

每經評論還指出，從上交所對葫蘆娃的質詢中可以看出，葫蘆娃在財務管理上的深層次問題，尤其是預付款項的異常增長，早在2022年就已引起了監管的關注，但公司似乎未能有效改善，這也成為此次審核被否的關鍵因素之一。

其次，公司在財務管理上的短板也使市場對其發展前景產生了懷疑。

最后，葫蘆娃可轉債發行被否，提醒其他上市公司必須更加重視財務管理和信息披露的規范性。

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股價常年低迷

據葫蘆娃2023年年報顯示，其全年營收為19.05億元，同比增長25.75%；歸母凈利潤1.06億元，同比增長24.29%。其中，小兒肺熱咳喘顆粒、腸炎寧、復方感冒靈顆粒等業務線增長較快。

在研發方面，葫蘆娃2023年研發費用達到8816.3萬元，同比增加58.49%。公司在研產品約110個，主要集中在兒童常用的呼吸系統、消化系統及神經系統等領域。

此前，2022年，葫蘆娃通過全資子公司廣西維威制藥有限公司，以4211萬元受讓了50個藥品上市許可所有權和相關權益，也在豐富產品結構，增強市場競爭力方面做出探索。

然而到了2024年，業績表現出現反轉。據一季報顯示，葫蘆娃營收為4.3億元，同比下降18.37%，歸母凈利潤2903.25萬元，同比下降28.42%。

業績有起有伏，但股價方面近些年卻表現一直不太理想。

據wind數據，葫蘆娃自2020年7月上市以來，股價經歷短暫上漲后便開始持續下滑。

圖源：wind

今年8月，葫蘆娃披露了關于公司股東部分股份質押的公告，其股東浙江孚旺鉅德健康發展有限公司持有的550萬股被質押，占其持股比例的9.56%。截至公告披露日，上述股東及其一致行動人累計質押8933.15萬股，占公司總股本比例為22.33%。

8月22日，股價出現了一次大幅度下跌，單日跌幅達6.5%，收盤價9.5元/股。到此，葫蘆娃股價與上市初的最高點49.01元/股相比，已經跌去了8成。

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12個新品獲批

值得一提的是，葫蘆娃在新品獲批方面成績表現比較亮眼。

葫蘆娃藥業長期以來聚焦兒童藥領域，產品類別涵蓋特色中藥、化學藥等，已構建起以兒童藥為主，與成人藥相結合的產品規劃，圍繞兒童的呼吸系統、消化系統、抗感染類和其他藥物進行布局。

據“財經報道網”撰文，米內網數據顯示，近兩年葫蘆娃的新品獲批迎來爆發期：2023年共拿下3個新品，涉及呼吸系統用藥、神經系統藥物、心腦血管系統藥物；2024年至今已有9個新品獲批，涉及肌肉-骨骼系統（2個）、全身用抗感染藥物（3個）、呼吸系統用藥（4個）。

圖源：罐頭圖庫

有了充足的產品儲備，葫蘆娃藥業也參與了國家集中帶量采購。在2023年舉辦的第八批、第九批國采中，分別中標了注射用頭孢西丁鈉、鹽酸托莫西汀口服溶液。

在新劑型兒科產品領域，葫蘆娃藥業正在開發穩定性更好、順應性更強的吸入制劑、口溶膜劑等技術壁壘高、市場前景廣的產品，同時也瞄準了國際高端新藥研發和市場方向，旨在為國內病患提供更優質、更前沿的創新產品。

再融資上會審核時的關注重點有很多，包含了財務、業務、風險控制、行業前景預判等方面。財務狀況包括公司的負債情況、現金流狀況、盈利能力等；業務方面則看重公司的發展戰略、市場地位、競爭力等；風險控方面則關注公司的治理結構、內部控制、合規性等；此外，公司的行業前景預判、所處行業的趨勢和前景，以及在行業中的地位和影響力也會被考慮。

新“國九條”對企業再融資方面提出了嚴格審核把關的相關要求，現如今葫蘆娃可轉債發行兩次上會，一次被“暫緩審議”，一次直接被否，你如何看待這種現象呢？歡迎評論區留言討論。