來(lái)源|《港灣商業(yè)觀察》作者|廖紫雯

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報(bào)告期各期，公司存在營(yíng)收逐年下滑、利潤(rùn)波動(dòng)較大、凈利潤(rùn)率較低、物美集團(tuán)貢獻(xiàn)超六成營(yíng)收、貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年遞增等情況，同時(shí)，據(jù)天眼查顯示，2009年11月-2024年2月期間，麥德龍?jiān)?9次淪為被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額達(dá)808.68萬(wàn)元。

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營(yíng)收逐年下滑，凈利潤(rùn)率微薄

作為食品快消供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商，麥德龍供應(yīng)鏈為企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶以及零售商提供安全優(yōu)質(zhì)商品及高效便利的解決方案。

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該等解決方案主要包括(1)食品服務(wù)及配送解決方案、(2)福利禮品解決方案及(3)零售商配送解決方案（包括向零售商的產(chǎn)品銷售及供應(yīng)鏈服務(wù)）。

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于往績(jī)記錄期間，公司分別為超過(guò)52000名及超過(guò)88000名客戶提供食品服務(wù)及配送解決方案及福利禮品解決方案。

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2021年-2023年（以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi)），麥德龍供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)收入分別約為278.20億元、271.02億元、248.58億元；實(shí)現(xiàn)年內(nèi)利潤(rùn)分別為3.32億元、-4.71億元、2.53億元，凈利潤(rùn)率分別為1.2%、-1.7%、1%，毛利率分別為9.1%、9.7%、10.7%。

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中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，從2021年至2023年的業(yè)績(jī)來(lái)看，凈利潤(rùn)率在2021年和2023年相對(duì)較低，而2022年出現(xiàn)了負(fù)值，表明公司在該年虧損。業(yè)績(jī)波動(dòng)較大會(huì)對(duì)投資者信心產(chǎn)生影響，特別是當(dāng)公司某一年出現(xiàn)虧損時(shí)。不過(guò)，公司毛利率在報(bào)告期內(nèi)逐年提升，顯示公司在成本控制方面有所改善。

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業(yè)績(jī)波動(dòng)的另一面，截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年4月30日，公司分別錄得流動(dòng)負(fù)債凈額6.79億、18.97億、43.75億、82.31億，流動(dòng)負(fù)債凈額出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

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麥德龍供應(yīng)鏈指出，于往績(jī)記錄期間，公司流動(dòng)負(fù)債的主要組成部分為應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)、借款以及貿(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)。公司無(wú)法保證公司日后不會(huì)遭遇流動(dòng)資金問(wèn)題，倘公司未能維持足夠的現(xiàn)金及融資，公司未必?fù)碛凶銐虻默F(xiàn)金流量為公司的業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)和資本支出提供資金，且公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響。

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報(bào)告期各期末，麥德龍供應(yīng)鏈錄得合約負(fù)債分別為9.36億、9.90億、10.22億。

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據(jù)招股書(shū)顯示，公司的合約負(fù)債主要包括(1)預(yù)付卡，主要指客戶購(gòu)買商品的預(yù)付款項(xiàng)，而預(yù)付卡結(jié)余指預(yù)期將在未來(lái)兌換的未使用預(yù)付卡，而預(yù)付卡收入于客戶接納產(chǎn)品時(shí)或按客戶行使權(quán)利的比例兌換預(yù)付卡時(shí)確認(rèn)；及(2)預(yù)收客戶款項(xiàng)，主要指批發(fā)客戶。

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麥德龍供應(yīng)鏈表示，倘公司未能履行公司與客戶訂立的合約項(xiàng)下的責(zé)任，公司可能無(wú)法將該等合約負(fù)債轉(zhuǎn)換為收入，而公司的客戶可能要求公司退還彼等作出的預(yù)付款項(xiàng)，從而可能對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。此外，公司無(wú)法履行與客戶之間的合約義務(wù)，可能導(dǎo)致公司與客戶的關(guān)系惡化，從而可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/span>

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報(bào)告期各期末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈額分別為25.82億、18.64億、5.27億。

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據(jù)招股書(shū)顯示，公司此次募集到的資金計(jì)劃將用于加強(qiáng)其供應(yīng)鏈能力、開(kāi)發(fā)新及差異化的品牌商品及進(jìn)口商品、維持并擴(kuò)大客群以及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途等。

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關(guān)聯(lián)交易物美貢獻(xiàn)超六成營(yíng)收

麥德龍供應(yīng)鏈客戶包括企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶以及零售商。公司的企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶由四個(gè)目標(biāo)核心客群主導(dǎo)，包括(1)教育機(jī)構(gòu)；(2)政府及公共服務(wù)機(jī)構(gòu)，如電網(wǎng)、航空公司及公共交通運(yùn)營(yíng)商；(3)生產(chǎn)企業(yè)；及(4)金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行。

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麥德龍供應(yīng)鏈主要向物美集團(tuán)提供零售商配送解決方案，而公司于2024年自物美集團(tuán)剝離零售業(yè)務(wù)。于往績(jī)記錄期內(nèi)，公司所有業(yè)務(wù)線為超過(guò)971000名客戶提供服務(wù)。

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截至2023年12月31日，公司于中國(guó)就物美集團(tuán)的100家麥德龍門店以及366家物美超市門店及304家物美便利店提供零售商配送解決方案。

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于往績(jī)記錄期間，麥德龍供應(yīng)鏈的大部分收入來(lái)自主要客戶。報(bào)告期各期，五大客戶收益分別為177.24億、175.30億、159.04億，分別占同年總收益的63.7%、64.7%及64.0%。

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報(bào)告期各期，公司最大客戶物美集團(tuán)（物美科技及其附屬公司）收益分別為170.97億、168.87億、154.05億，分別占同年總收益的61.5%、62.3%及62.0%。

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據(jù)了解，張文中及其關(guān)聯(lián)方為麥德龍供應(yīng)鏈的控股股東，持股麥德龍供應(yīng)鏈73.31%。這也意味著物美所帶來(lái)的關(guān)聯(lián)交易可謂相當(dāng)之高。

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柏文喜指出，報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自物美集團(tuán)的收入占總收益超六成，顯示出公司對(duì)單一客戶的高度依賴。這種依賴可能會(huì)給公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在線下超市業(yè)態(tài)面臨挑戰(zhàn)的背景下，如果物美集團(tuán)的業(yè)務(wù)受到影響，會(huì)間接影響到麥德龍供應(yīng)鏈的業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展。因此，公司需要考慮如何降低對(duì)單一客戶的依賴，以增強(qiáng)自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

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7月23日，中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)(CCFA)公布《2023年中國(guó)超市TOP100》顯示，2023年，超市TOP100企業(yè)銷售規(guī)模為8680億元，門店總數(shù)2.38萬(wàn)個(gè)，分別比上年的超市TOP100下降7.3%和16.2%。

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據(jù)《2023年中國(guó)超市TOP100》顯示，2023年物美集團(tuán)的銷售規(guī)模同比下滑了8.6%。

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麥德龍供應(yīng)鏈表示，除了物美集團(tuán)外，于往績(jī)記錄期間各年度所有五大客戶均為獨(dú)立第三方。預(yù)計(jì)公司與主要客戶的業(yè)務(wù)關(guān)系可見(jiàn)將來(lái)繼續(xù)，然而，公司保證將能夠與所有主要客戶維持商業(yè)關(guān)系。任何該等主要客戶所下訂單數(shù)量的任何減少，以及與任何該等客戶的關(guān)系出現(xiàn)任何損失或惡化，均可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收益及現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大不利影響。此外，公司的主要客戶可能由于其業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能下跌而終止與公司的商業(yè)關(guān)系，而這亦可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)構(gòu)成重大不利影響。

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曾屢屢被罰，多次淪為被執(zhí)行人

招股書(shū)披露，麥德龍供應(yīng)鏈的收入及獲利能力可能會(huì)受客戶延遲或違約付款所影響。

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麥德龍供應(yīng)鏈的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)指應(yīng)收第三方客戶（主要包括福利禮品、食品服務(wù)及配送以及商品批發(fā)客戶）款項(xiàng)。截至2021年、2022年及2023年12月31日，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)（扣除信用虧損撥備）分別為5.90億、6.28億、5.26億。

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于2021年、2022年及2023年，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為20.1天、23.1天及24.0天。于往績(jī)記錄期間，公司授予客戶的信貸期一般介乎0至60天。

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麥德龍供應(yīng)鏈表示，公司可能根據(jù)客戶的付款及信貸記錄調(diào)整他們的信貸期。然而，倘客戶延遲或拖欠其對(duì)公司的付款責(zé)任，公司的收款期將延長(zhǎng)，此將導(dǎo)致公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周期增加。無(wú)法保證公司的客戶將按時(shí)或全額履行其對(duì)公司的付款責(zé)任。未能履行將增加公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周期，而公司可能需要獲得融資以為公司的日常運(yùn)營(yíng)提供資金，此可能導(dǎo)致收入減少、經(jīng)營(yíng)成本增加及貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值，并可能對(duì)公司可用于運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)金流量及流動(dòng)資金產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，公司客戶的任何付款延遲或違約均可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

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2015年3月-2020年4月期間，麥德龍商業(yè)集團(tuán)有限公司曾遭遇21次行政處罰，處罰總金額達(dá)120.52萬(wàn)。

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其中，2020年4月30日，麥德龍商業(yè)集團(tuán)有限公司遭上海市普陀區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局沒(méi)收違法所得2.554545萬(wàn)元，罰款21.2920萬(wàn)元。處罰事由為生產(chǎn)、銷售不符合保障人體健康，人身、財(cái)產(chǎn)安全的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品。

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2020年1月20日，麥德龍商業(yè)集團(tuán)有限公司遭上海市普陀區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局沒(méi)收違法所得0.0039萬(wàn)元，罰款5萬(wàn)元。處罰事由為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)其他不符合法律、法規(guī)或者食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品、食品添加劑。

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2019年11月20日，麥德龍商業(yè)集團(tuán)有限公司遭上海市嘉定區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局沒(méi)收物品，罰款6.0029萬(wàn)元，警告。處罰事由為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)標(biāo)簽、說(shuō)明書(shū)不符合法律法規(guī)規(guī)定的食品、食品添加劑。

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2019年11月15日，麥德龍商業(yè)集團(tuán)有限公司遭上海市普陀區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局沒(méi)收違法所得0.005027萬(wàn)元，罰款5萬(wàn)元。處罰事由為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)其他不符合法律、法規(guī)或者食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品、食品添加劑。

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2019年8月8日，麥德龍商業(yè)集團(tuán)有限公司遭上海市普陀區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局沒(méi)收違法所得0.000474萬(wàn)元，罰款5萬(wàn)元。處罰事由為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)致病性微生物，農(nóng)藥殘留、獸藥殘留、生物毒素、重金屬等污染物質(zhì)以及其他危害人體健康的物質(zhì)含量超過(guò)食品安全標(biāo)準(zhǔn)限量的食品、食品添加劑。

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2019年8月6日，麥德龍商業(yè)集團(tuán)有限公司遭上海市普陀區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局沒(méi)收物品，沒(méi)收違法所得1.374376萬(wàn)元，罰款28.57456萬(wàn)元。處罰事由為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)標(biāo)簽、說(shuō)明書(shū)不符合法律法規(guī)規(guī)定的食品、食品添加劑。

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2019年6月14日，麥德龍商業(yè)集團(tuán)有限公司遭上海市普陀區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款41.1164萬(wàn)元，責(zé)令停止銷售。處罰事由為生產(chǎn)者、銷售者在產(chǎn)品中摻雜、摻假，以假充真，以次充好，或者以不合格產(chǎn)品冒充合格產(chǎn)品。

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據(jù)天眼查顯示，2009年11月-2024年2月期間，麥德龍商業(yè)集團(tuán)有限公司曾59次淪為被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額達(dá)808.68萬(wàn)元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）