作者/李非林?來源/債市觀察

一眾投資者怎么也想不到，去年還是中國500強，營收超過1300億元的廣匯汽車（600297.SH），由于債務問題爆發，股價一路下跌而觸發了交易所強制退市條款，就連評級AA+的廣匯轉債，也面臨一起退市。

7月17日晚間，廣匯汽車發布公告稱，因股價連續20個交易日收盤價均低于1元/股，已觸及規定的交易類退市指標，公司股票自 2024 年 7 月 18 日開市起停牌，且存在被終止上市的風險。

與此同時，廣匯汽車發行的可轉債“廣匯轉債”自 2024 年 7 月 18 日開市起停牌，停牌期間“廣匯轉債”暫停轉股，也可能存在終止上市的風險。

根據規定，上交所會在股票停牌后5個交易日內向上市公司發出擬終止股票上市的事先告知書，也會給上市公司申辯的機會，并進行審議形成意見后，作出是否終止上市的決定，決定終止上市后的5個交易日內會對上市公司予以摘牌。如果被摘牌，廣匯汽車股票及可轉債便正式終止上市。

圖源：公告

7 月17日，廣匯汽車開盤跌停，收盤價為?0.78元/股，已連續 20個交易日收盤價低于 1元/股，最新市值65億元。廣匯轉債同樣跌停，票面價格報45.767元/張。

據“界面新聞”報道，廣匯汽車將成為史上鎖定面值退市時，市值最高的公司，廣匯轉債也將成為首只因正股低于面值而退市的高評級可轉債品種。

對于廣匯汽車鎖定退市一事，也引發廣泛關注，眾多網友議論紛紛。有網友稱，“廣匯（退市）就是個局”，“20天(觸發退市）的規則都被利用，呼吁延長20天的規定。”

圖源：網絡

據《每日經濟新聞》報道，截至今年一季度末，廣匯汽車股東戶數超過10萬戶。股票和轉債均退市之后，如何維護股東權益？如何在喪失A股上市資格后依然力爭保有高信用評級，從而降低融資成本，均成為擺在廣匯汽車面前的課題。

對此，廣匯汽車相關人士向《每日經濟新聞》表示，公司將做好自己的生產經營工作，以求股東價值最大化。后續也將通過尋找戰略投資人等方式回報股東。對于到期債券也將如期履約。此外，對于信用評級是否會受影響，公司將通過正常經營、按時還本付息以求維持評級穩定，逐步消化現有風險。

不過。7月17日，聯合資信火速下調了廣匯汽車主體長期信用等級，并將“廣匯轉債”的信用等級由AA+下調至AA，評級展望為負面，下調原因主要是廣匯汽車面臨經營壓力，回售風險、債務負擔等問題。屋漏偏逢連夜雨，廣匯汽車面臨退市，評級又遭下調，接下來又將有哪些動向呢？

01

停牌始末

5月以來，廣匯汽車股價一路震蕩下行，為了“保殼”，廣匯汽車公告大股東及管理層將出手增持股票，并籌劃控制權轉讓交易。

圖源：wind

在早前的6月3日，廣匯汽車發布公告，基于對公司長期投資價值的認可及未來持續發展的信心，為了維護公司股價穩定和廣大投資者的利益，公司控股股東新疆廣匯實業投資（集團）有限責任公司（簡稱“廣匯集團”）計劃6個月內增持不低于5000萬元，不超過1億元。此外，上市公司部分董事、監事及高級管理人員計劃增持不低于130萬元，不超過230萬元。

6月4日，廣匯汽車股價短暫上浮一天，增幅10.4%，此后股價和債券價格走勢依然持續走弱。6月20日，廣匯汽車股價首度跌破1元面值，“廣匯轉債”則在6月20日-25日4個交易日期間暴跌50%。

7月1日-4日，股價再次走高，其中3天增幅超過10%，7月4日收盤一度到達0.99元/股，但依然沒能突破1元/股，此后4個交易日又持續下跌。

7月10日晚，廣匯汽車發布關于籌劃控制權變更的提示性公告，稱公司控股股東廣匯集團正在與新疆金正新材料科技有限公司（以下簡稱“金正科技”）籌劃公司股權轉讓事宜。第二天，廣匯汽車再發公告，稱廣匯集團與金正科技簽訂了《股權合作框架協議書》。根據協議，在2024年12月19日后，廣匯集團將持有的公司24.5%股份，即20.3億股轉讓給金正科技，標的股份的總對價由雙方協商確定。如最終根據本框架協議簽署正式協議并完成交割，公司控制權將發生變更。

圖源：pixabay

廣匯汽車同時表示，金正科技將于7月20日前向廣匯集團指定賬戶支付1億元意向金。

公開資料顯示，金正科技成立于2008年4月，是新疆金正實業集團有限公司旗下的一家專業服務企業數字化轉型的企業，官網顯示，金正集團至2022年資產規模突破300億元，年營業收入突破360億元。

受公告影響，廣匯汽車股價在7月11日開盤后迎來拉升漲停，并于7月12日連續漲停。但是，兩日漲停也沒能突破1元/股。

7月13日，廣匯汽車再發公告，稱與中鈞科技有限公司簽訂戰略合作協議。雙方將以汽車服務業務為中心，研發相關智能軟件和智能設備等新質生產力業務，全面推動廣匯汽車向高科技領域發展，加速科技轉型，重塑廣匯汽車價值體系。

然而經歷7月15日股價短暫上漲一天后，7月16日，廣匯汽車股價再次下跌，收盤價0.87元/股，7月17日開盤跌停，股價定格在了0.78元/股。

20個交易日里，廣匯汽車股價經歷反復拉升下跌，但最終沒能“突破”退市門檻線，毫無懸念的鎖定退市，7月18日廣匯汽車和“廣匯轉債”雙雙開市停牌。

02

大股東為何見死不救？

公開資料顯示，廣匯汽車成立干1999年，并于2000年11月在上交所上市。主要從事乘用車經銷服務以及乘用車租賃服務，是我國最具規模的豪華乘用車經銷與服務集團之一。

廣匯汽車在乘用車經銷與服務行業中處于領先地位，截至2023年12月31日，廣匯汽車建立了覆蓋28個省、自治區及直轄市的全國汽車經銷網絡，共運營735個營業網點，包括695家4S店。

據wind顯示，廣匯汽車現有兩大股東廣匯集團和外資企業CHINA GRAND AUTOMOTIVE(MAURITIUS) LIMITED，分別持股比例為32.47%和19.57%。此外廣匯集團實際控制人為孫廣信，持有廣匯集團50.057%的股份。

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事實上，昔日市值曾超千億元的廣匯汽車，盡管多年來營收都超過1000億元，但是整體利潤水平并不高，負債率則常年保持在60%以上。

具體來看，廣匯汽車自2019年以來營收逐年下降，2022年一度出現虧損達26.69億元，2023年雖然扭虧為盈，但其盈利能力相較之前顯著下滑。截至一季度末，廣匯汽車總負債為692.54億元，其中短期借款高達304.63億元，賬上貨幣資金則為83.36億元，最新的業績預告顯示，預計公司2024年上半年凈利潤為-6.99億元到-5.83億元。

據服務買方投資者的第三方評級機構邦得數字（北京）科技有限公司（簡稱“BonD邦得”）分析稱，廣匯汽車籌資活動現金流連續7年為負，側面表明公司融資環境較差，近三年現金及現金等價物持續為負，公司持續現金流緊張。此外，市場消息稱廣匯汽車被曝出多次拖欠員工工資和獎金。

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但廣匯汽車畢竟賬面資金還有83.36億元，財務數據雖然大幅下滑，業績還是正面收益的，還有AA+的可轉債和70多億的市值，走向退市還是令一眾投資者難以接受。

據自媒體“汽車4S管理幫手”撰文稱“真的是不按套路出牌”，有網友在股吧直指廣匯汽車“故意退市”，稱“高管增持130萬這叫自救”？

圖源：股吧

據企業預警通顯示，除發債融資外，廣匯汽車自2000年起，通過IPO及定向增發股票的方式合計融資375.15億元，股本也從1.15億股增至了82.89億股，有網友在愛股票APP上發帖稱“這些錢再也不用還了，都是老板的”。

圖源：愛股票APP

對于廣匯汽車自救或大股東救助不成功的原因，有業內人士指出，廣匯汽車退市是一個不良資產出清的過程。廣匯汽車雖然基本面還可以，但是它的營收很高但利潤極低，從政策角度來看，4月12日新國九條頒布，通過政策和制度的完善，使得一批（質地不好）的公司股價會壓低甚至退市。

此外，該人士指出，廣匯汽車還有一個自救失敗的原因是，它的流通股太大，有80多億股，購買需要花幾十億的資金。大股東是不愿意干的，也沒有那么多錢，所以就會放棄救助。利潤率極低疊加（國家）制度的完善，再疊加上市公司流通股過多，它的救市或自救必然是失敗的。

債市觀察注意到，對于廣匯汽車的鎖定退市的消息，已經有散戶投資者在股吧發帖稱要向監管部門進行投訴，來維護權益。

圖源：股吧

對此現象，上海漢聯律師事務所律師宋一欣律師稱，法律上并沒有惡意退市這一說。根據交易規則，面值低于1元/股一段時間（連續20個交易日）后，就會被強制退市，廣匯汽車面對這個情形，選擇主動退市也是可以理解的。

此外，投資者如果認為大股東或實際控制人存在利用退市而實施欺詐的，有權向監管機關投訴。一旦監管部門查實，該公司的實際控制人或大股東存在虛假陳述行為的，投資者可以提起民事賠償訴訟，否則，只能理解成為正常的退市操作。

03

29億元“廣匯轉債”，償付會受影響嗎？

除了廣匯汽車面臨退市，備受關注的還有廣匯汽車于2020年年8月發行的可轉債“廣匯轉債”。

“廣匯轉債”發行規模為33.7億元，每張面值100元，期限為6年，到期日為2026年8月16日。債券利率第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

因為是可轉債，“廣匯轉債”在發行時約定了從2021年2月24日起可轉為股票，初始轉股價為4.03 元/股。

不過，因“廣匯轉債”股價滿足向下修正條件，廣匯汽車將轉股價格自 5 月 23 日起向下修正為 1.50 元/股

7月17日，“廣匯轉債”跌停，剩余規模為28.82億元，票面價格僅剩45.767元/張。

圖源：wind

一直以來，可轉債這類產品都有著“上不封頂，下有保底”的投資特性，廣匯轉債的退市對投資者來說無異于重創。

據《上海證券報》援引中證鵬遠研發部資深研究員史曉姍觀點表示，即使可轉債退市也不代表違約，而是進入特殊板塊進行交易，發行人依然需要有贖回權和還本付息的義務。

不過，據“BonD邦得”分析稱，可轉債進入特殊板塊后流動性特別弱，對于投資者來說只能等公司回售或到期兌付。

對于投資者關心的可轉債退市后可能面臨償付問題。財經評論員皮海洲稱，目前廣匯汽車并不存在資不抵債的狀況，企業在正常經營的情況下，到期時要看企業的賬面資金和支付意愿。

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而“BonD邦得”分析稱，“廣匯轉債”將一起跟隨進入退市板塊掛牌轉讓，此后監管將降級，流動性將降低。目前“廣匯轉債”余額規模較大，參照中裝轉2、搜特退債，退市后可轉債不排除后續出現大幅波動走勢，后續是否下修轉股價格、是否出現小額剛兌和及時回售仍需觀察。

7月17日晚，廣匯汽車發布不下修“廣匯轉債”轉股價格的公告，稱其A股股價已觸發“廣匯轉債”的轉股價格向下修正條款，不過，經綜合考慮公司的基本情況、股價走勢、市場環境等諸多因素，以及基于對公司長期穩健發展與內在價值提升的信心，為維護全體投資者的利益,明確投資者預期，公司董事會決議本次不向下修正轉股價格。

在高負債及利潤下滑的背景下。進入6月以來，廣匯汽車股價經歷了過山車似的跌宕起伏，也牽動著眾多投資者的心。面對廣匯汽車的退市風險，廣匯汽車及控股大股東廣匯集團也打起了“面值保衛戰”，然而仍舊沒能挽救廣匯汽車于水火。

現如今廣匯企業和“廣匯轉債”雙雙面臨退市，聯合資信還下調了廣匯汽車主體和廣匯轉債的評級。你認為廣匯汽車和其大股東是主動放棄救助的嗎？歡迎評論區留言討論。