文 | 董武英??編輯 | 張佳儒? 來源|尺度商業

6月18日，“中國礦王”紫金礦業發布公告，在6月17日面向海外投資者啟動25億美元再融資計劃，包括發行20億美元可轉債以及配售5億美元新H股。如果按照當前匯率，其融資規模將超過180億元人民幣。

消息一出，立即引發市場廣泛關注。

今年5月，紫金礦業已發行20億元公司債券。此次180億元H股再融資計劃，尚需中國證監會備案，其中配售H股另需香港聯交所批準上市交易。如該計劃順利完成，紫金礦業今年將融資超200億元。

180億，

上市以來最大規模融資

紫金礦業是國內以黃金及基本金屬礦產勘查和開發的礦業集團，是國內最大的黃金生產企業，在2023年《財富》世界500強榜單中排名第373位。

早在2003年12月，紫金礦業H股登陸香港股票市場，成為內地黃金香港第一股。2008年4月，紫金礦業A股正式在上海證券交易所掛牌上市。

根據公告，此次發行，紫金礦業將配售新H股25190萬股，配售價格為每股15.50港元，合計5億美元（約39.04億港元）。這一價格較6月17日H股收盤價16.32港元折讓約5.02%。

本次配售25190萬股股票占截至6月18日已發行H股股本總額的約4.39%和公司全部已發行股本總額的約0.96%。預計募集資金凈額預計為38.71億港元，這些資金將用于海外市場的業務營運及發展（其中包括并購、營運資金及一般企業用途）。

同時，紫金礦業將發行20億美元可轉債，票息為1.0%，可以在約定的條款及條件下轉換為紫金礦業H股普通股股票，初始轉股價格為每股H股19.84港元。

這一價格較2024年6月17日（認購協議簽訂交易日）的H股收盤價16.32港元溢價21.57%，較新H股配售價溢價28%。

如果這些債券未來按照初始轉股價全部轉股，相當于截至6月18日已發行H股股本總額的約13.72%和已發行股本總額的2.99%。此次可轉債發行，募集資金凈額預計為19.79億美元，募集資金將主要用于償還境外債務。

根據公告，紫金礦業此次可轉債認購事項尚需完成證監會備案，配售H股事項需要香港聯交所批準及證監會備案。

根據紫金礦業官方文章，此次發行是A+H上市公司規模最大的海外可轉債發行，亞太地區礦業企業規模最大的海外可轉債發行，自2008年以來5千萬美元以上折扣最低的礦業企業港股新股后續發行。

自6月17日收盤啟動發行后，紫金礦業可轉債和配售均實現了數倍的超額認購。

在紫金礦業看來，此次發行是通過25億美金來置換高利率的美元債務，對降低財務費用，優化資產負債結構形成實質性利好。據初步測算，僅置換高利率的美元負債，紫金礦業每年可節約財務費用超過10億元人民幣。

“買買買”，

6年并購花超630億

紫金礦業此次大規模再融資，主要是用以緩解此前數年“買買買”形成的償債壓力。

成立以來，紫金礦業就憑借頻繁的收并購成為國內金屬礦產資源最多的公司。2018年之后，紫金礦業更是頻頻大手筆“囤礦”，擴大規模。

2018年，紫金礦業23.98億元收購塞爾維亞國有銅業公司63%的股權。2019年，超112.2億元的價格拿下Timok銅礦，70.3億收購大陸黃金，10.33億投資艾芬豪。

2020年，紫金礦業16.99億元收購圭亞那奧羅拉礦業公司，38.83億元拿下西藏巨龍銅業公司50.1%股權。2021年，先后投資3.65億元和12.38億元入股天風期貨和嘉友國際。

2022年開始，紫金礦業開始進軍新能源，布局鋰礦資源，其并購規模進一步擴大。

2022年初，紫金礦業49.39億元收購加拿大新鋰公司，拿下阿根廷3Q鋰鹽湖；4月出資76.82億元，收購盾安環境旗下四項資產包，其中包括西藏拉果錯鹽湖鋰礦70%的權益；6月，18.00億元收購湖南厚道礦業有限公司71.14%股權，后者旗下擁有湘源鋰多金屬礦。

同時，2022年紫金礦業也在進一步豐富其他業務布局。

當年5月，紫金礦業17.34億元收購龍凈環保；7月，4.99億元收購新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦；10月，39.85億元收購山東海域金礦30%權益，約25.59億元收購蘇里南Rosebel金礦項目95%股權，59.1億元收購安徽省金寨縣沙坪溝鉬礦84%股權。11月，約40.63億元收購招金礦業20%股權。

2023年之后，紫金礦業并購速度放緩。2023年，紫金礦業以16.46億元收購了西藏中匯實業有限公司48.59%的股權，獲得了西藏朱諾銅礦的相對控股權，并以3億元對價收購了Xanadu Mines項目。

從2018年至2023年，僅根據以上公告交易，紫金礦業并購金額已經超過639.83億元。

這些并購帶動紫金礦業業績持續增長，2020-2023年，紫金礦業營收增速分別為26.01%、31.25%、20.09%和8.54%，凈利潤增速分別為51.93%、140.80%、27.88%和5.38%。

這些并購資金大部分來自于融資。2019年，紫金礦業為收購Nevsun進行定向增發，募資80億元。同時，紫金礦業通過發行債券和票據來籌措現金，僅在2022年，紫金礦業發行長期債券及中期票據募集資金高達107億元，在2023年，紫金礦業發行長期債券及中期票據募集資金67.5億元。

同時，2023年5月，紫金礦業擬發行100億元A股可轉債以購買多項資產，但目前該項目仍未完成。

吸金200億，

大舉融資應對償債高峰

在近年來持續舉債并購后，紫金礦業資產負債率持續攀升。在2021-2023年，其資產負債率分別為55.46%、59.33%和59.66%。

隨著債券及票據逐漸到期，紫金礦業近年來償債壓力逐漸提升，2024年迎來了償債高峰。

2023年報中，紫金礦業表示，截至2023年12月31日，公司借款總額1420億元，2022年底為1255億元。這些借款年利率介于0.55%至7.45%之間。

同時，紫金礦業一年內需要償還的借款約為382億元。其中，紫金礦業一年內到期的非流動負債規模高達180.29億元，較2022年底增加了135.82%。

這些非流動負債主要是長期借款和應付債券。具體來看，紫金礦業一年內到期的長期借款規模為119.09億元，較2022年底提升209.61%；一年內到期的應付債券規模為52.99億元，較2022年底提升了76.66%。

受一年內到期的長期借款和公司債券規模大幅增加影響，紫金礦業流動比率從2022年底的111.91%下降至2023年末的92.21%，速動比率從2022年末的72.42%下降至57.42%。

在2023年報中，紫金礦業表示公司目前現金流充足穩定，償債能力強，償債風險低。公司經營活動產生的現金流量凈額規模較大，足以覆蓋大部分本金和利息；公司擁有未使用的銀行授信額度約1600億元。此外，公司存貨能力變現較強，實質性速動比率遠高于報表比率。

從數據上看，2023年紫金礦業經營活動產生的現金流量凈額為368.61億元，規模較大。但同時，其投資活動產生的現金流量凈額為-339.65億元，籌資活動產生的現金流量凈額為-58.17億元。年末現金及現金等價物余額為176.92億元，較2022年末196.67億元減少近20億元。

截至2024年6月19日，紫金礦業今年已經發行20億元票面利率2.30%的公司債券，并啟動了此次面向H股超180億元再融資計劃。此外，紫金礦業仍有100億元面向A股市場的可轉債發行項目正在進行中。

可以看到，紫金礦業正在進行大手筆融資，以應對償債高峰，同時置換高息債務降低財務費用。正如紫金礦業所說，礦業天生是高風險、高回報的行業，紫金礦業過往數年收購的礦產能否順利兌現業績，依然值得我們關注。