文 | 張佳儒? 來源|尺度商業

6月7日，愛瑪科技公告，公司6.28億股首發限售股將于6月17 日解禁，解禁股占最新總股本的比例為72.91%，涉及實控人張劍以及鹽城鼎愛創業投資合伙企業2名股東。

按照6月7日32.6元收盤價計算，愛瑪科技本次解禁股票對應的市值高達204億元。

歷史經驗來看，限售股巨量解禁意味著流通股增加，個股股價因此承壓。6月4日以來的6個交易日，愛瑪科技股價連續下跌，6月12日收盤報價30.98元，跌2.91%，總市值267億元。

上市公司的業績是影響股票價格的基本因素。不久前，愛瑪科技披露2023年報以及2024年一季報，公司業績數據增速驟降甚至下滑，陷入增長瓶頸的話題持續被熱議，這不利于公司股票巨量解禁后的穩信心。

愛瑪科技如何重回高增長？從近期的動作來看，公司重金押注三輪車，能順利突圍嗎？

陷增長瓶頸：

兩輪車少賣21萬輛

愛瑪科技成立于1999 年，并于2004年進入電動兩輪車行業，是國內最早的電動兩輪車生產企業之一，主營業務為電動自行車、電動輕便摩托車、電動摩托車等的研發、生產及銷售。

很多人了解愛瑪科技，是從周杰倫這句廣告詞開始的——“愛，就馬上行動”。2009年開始，周杰倫已為愛瑪電動自行車代言十余年，在周杰倫效應下，愛瑪科技銷量大漲，并于2021年登陸資本市場。

2021年6月，愛瑪科技在上交所上市，上市之后，愛瑪科技的業績規模整體增長，但增速大起大落。

2022年，愛瑪科技實現營業收入208.02億元，同比增長35.09%；實現歸母凈利潤18.73億元，同比增長182.14%。

對于業績大幅增長，愛瑪科技表示，公司主要產品市場需求旺盛，整體市場動銷良好，量價齊升，同時公司全面提升運營效率，盈利能力進一步提升。

2023年，愛瑪科技繼續增長，實現的營業收入為210.36億元，同比增長1.12%；歸母凈利潤18.81億元，增幅為0.41%，扣非凈利潤17.64億元，下滑1.83%。

與2022年的增速相比，愛瑪科技2023年的業績陷入增長瓶頸，歸母凈利潤增速更是出現了下滑。

業績增速風云突變，發生了什么？

時間回到5年前，2019年，《新國標》規范了電動自行車的研發、生產、銷售、流通和使用等環節，不符合《新國標》要求的車型將不允許上路通行。同時，各地為《新國標》的實施設置了長短不同的過渡期，根據現有實施情況，預計將于2024年底結束。

因此，2022年以及2023年，《新國標》催生了換車潮，加上美團等平臺的注冊人數增長帶動電動車需求，愛瑪科技在內的電動車企業經歷了一波增長。2023年，換車潮進入了尾聲，美團等平臺帶動的電動車需求難以再上臺階，愛瑪科技的業績增長降速了。

2023年報顯示，愛瑪電動主要營收依靠電動自行車和電動兩輪摩托車，兩輪車銷量從2022年的1050.65萬輛降至1028.96萬輛，少賣了21萬余輛。

在產品端，愛瑪電動車多次抽檢不合格。

比如2023年1月，煙臺市市場監督管理局發布抽查結果公示，江蘇愛瑪車業生產的2款電動自行車抽檢不合格，涉及整車質量和鞍座長度。2023年6月19日，濟南市市場監督管理局公示，天津愛瑪車業生產的1款電動自行車抽檢不合格，涉及充電器與蓄電池。

江蘇愛瑪車業與天津愛瑪車業均是愛瑪科技全資子公司，產品是企業的根本，愛瑪科技產品抽檢不合格，或影響品牌口碑，進一步影響業績表現。

50億拓產能：

靠三輪車突圍？

2024年一季度，愛瑪科技依然沒有突破增長瓶頸，實現營業收入49.54億元，同比下降8.97%；歸母凈利潤4.83億元，同比微增1.16%，扣非凈利潤4.50億元，同比下滑3.90%。

最近的年報以及一季報，愛瑪科技營收從微漲到下滑，扣非凈利潤連續下滑。如今公司巨量解禁在即，愛瑪科技如何穩住投資者信心？

近期，愛瑪科技兩大動作，答案指向三輪車。

4月26日，愛瑪科技董事會同意公司與江蘇省徐州市豐縣人民政府簽署《投資協議書》，擬在豐縣通過設立項目公司投資建設愛瑪科技豐縣產業園項目，計劃總投資約30億元,用于進一步擴大公司電動三輪車產品產能。

5月31日，愛瑪科技董事會同意公司與甘肅省蘭州市蘭州新區管理委員會簽署《投資協議書》，在蘭州新區通過設立項目公司投資建設愛瑪蘭州新區產業園項目，計劃總投資約20億元,用于進一步擴大公司電動兩輪車、電動三輪車產品產能。

一個月時間，兩個產業園項目，50億巨額投資，愛瑪科技在三輪車布局上，可謂極度重視。

2023年報顯示，愛瑪科技前三大營收產品分別是電動自行車、電動兩輪摩托車、電動三輪車，其中，電動三輪車是公司年報中的亮點。

營收增速來看，電動自行車營收增速降至個位數的5.85%，電動兩輪摩托車營收增速下滑18.72%。而電動三輪車增速高達79.9%，遠高于兩輪車增速，且毛利率21.6%，也高于兩輪車產品。

不過，愛瑪科技電動三輪車的占比還不高。2023年，電動三輪車營收14.35億元，占總營收比例為6.8%。愛瑪科技重金加碼三輪車，能否復制在兩輪車領域的成績，值得關注。

圍繞著電動車，愛瑪的投資觸角在一步步伸展開。除了三輪車，愛瑪科技也在四輪車領域有所布局。

2023年報中，愛瑪科技表示，除主要產品電動兩輪車、電動三輪車外，公司還生產低速電動四輪車、自行車、電助力自行車等產品。

值得注意的是，2023年3月，愛瑪科技實控人張劍參與了對新能源車企知豆汽車的戰略重組。知豆汽車專注于微型四輪電動汽車品類。未來，四輪車會不會成為愛瑪汽車的重要發力方向，值得關注。

除了產品端加碼三輪車，在渠道端，愛瑪科技積極布局海外市場。此前，愛瑪科技表示，公司將繼續加大投入，堅定不移地以本土化策略拓展國際市場，構建面向全球市場的核心競爭力。

2023年，愛瑪科技境外收入為2.26億元，同比提升2.21%，但占營收比例還較小，僅有1.07%。

過去幾年，愛瑪科技在《新國標》帶來的換車潮助力下，營收突破200億元，歸母凈利潤翻倍式增長。如今換車潮進入尾聲，愛瑪科技兩輪車增長乏力，重金押注的三輪車營收占比還較低，海外市場有待拓展。

2024年一季度，愛瑪科技營收和扣非凈利潤雙降，兩輪車依然是營收主力，全年能否重拾增長，是個懸念。

如今，愛瑪科技股票巨量解禁在即，公司股價近日連續下跌，押注三輪車的動作，能否提振二級市場信心，我們將保持關注。