來(lái)源|《港灣商業(yè)觀察》作者|廖紫雯

不斷掉隊(duì)之下，光明乳業(yè)的2024年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？投資者異常關(guān)注。

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光明乳業(yè)交出的一季報(bào)和2024年的業(yè)績(jī)，顯得不太同步。

一季度雙降，2023營(yíng)收目標(biāo)遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo)

今年一季報(bào)，光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.17億元，同比下降9.25%；歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比下降8.07%；基本每股收益0.13元，同比減少7.14%。

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2023年，光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收264.85億元，同比下降6.13％；歸母凈利潤(rùn)9.67億元，同比增長(zhǎng)168.19％。

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這是一份喜憂參半的年報(bào)，喜的是凈利潤(rùn)超過(guò)既定目標(biāo)，憂的是營(yíng)收遠(yuǎn)未完成期待值。

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按照原定目標(biāo)，光明乳業(yè)希望2023年?duì)I業(yè)總收入達(dá)到320.5億元，凈利潤(rùn)達(dá)到6.8億元。也就是說(shuō)，2023年?duì)I收與目標(biāo)相比差距了55億左右。

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詳細(xì)來(lái)看，2023年公司液態(tài)奶/其他乳制品/牧業(yè)/其他收入分別為156.48/73.59/17.57/13.84億元，同比變動(dòng)-2.8%/-8.0%/-33.5%/24.8%。今年一季度，液態(tài)奶/其他乳制品/牧業(yè)/其他收入分別為35.14/21.73/4.72/2.45億元，同比變動(dòng)-13.7%/1.0%/-0.7%/-26.7%。

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換言之，占據(jù)光明乳業(yè)核心最大比重的液態(tài)奶和乳制品業(yè)務(wù)上，2023年和今年一季度都慘不忍睹。

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不僅如此，從區(qū)域角度來(lái)看，光明乳業(yè)在上海大本營(yíng)及上海以外的國(guó)內(nèi)區(qū)域，收入也不斷下滑，這多少也反映出其市場(chǎng)份額及影響力面臨著不小挑戰(zhàn)。

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2023年，光明乳業(yè)上海地區(qū)營(yíng)收71.12億元，同比減少4.13%；外地收入117.15億元,同比減少13.30%；境外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.21億元，同比增加5.95%。

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同時(shí)，光明乳業(yè)直營(yíng)/經(jīng)銷商/其他渠道收入分別為59.04/201.33/1.10億元，同比-17.65%/-1.92%/-23.22%。

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對(duì)于營(yíng)收的未達(dá)標(biāo)，光明乳業(yè)表示，營(yíng)業(yè)總收入未完成經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的主要原因是國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)增速趨緩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，乳制品營(yíng)業(yè)收入完成未達(dá)預(yù)期；同時(shí)牧業(yè)板塊受行業(yè)供求不平衡影響，飼料等牧業(yè)產(chǎn)品收入下降。

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華福證券認(rèn)為，受國(guó)內(nèi)乳制品競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，光明乳業(yè)乳制品營(yíng)收未達(dá)預(yù)期，牧業(yè)板塊因受行業(yè)供求不平衡而擾動(dòng)業(yè)績(jī)。23年新萊特營(yíng)收73.61億元，同比增長(zhǎng)6.4%，凈利潤(rùn)-2.96億元，凈利潤(rùn)虧損主要系新西蘭通貨膨脹、原材料價(jià)格上漲、人力成本上升、融資成本增加，前期投資項(xiàng)目集中轉(zhuǎn)固等影響所致。同時(shí)，新萊特根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)奶粉事業(yè)部的長(zhǎng)期資產(chǎn)組計(jì)提了減值準(zhǔn)備。

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事實(shí)上，即便是2023年凈利潤(rùn)的大增，也其實(shí)并非來(lái)自于公司自身業(yè)務(wù)所帶來(lái)的貢獻(xiàn)，這源自于光明乳業(yè)的賣地收入。

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據(jù)了解，公司位于上海市浦東新區(qū)成山路777號(hào)地塊實(shí)施收儲(chǔ)，在當(dāng)期確認(rèn)了土地補(bǔ)償款收入。據(jù)此前公告，浦東新區(qū)政府實(shí)施收儲(chǔ)的成山路777號(hào)地塊，主要包含兩個(gè)地塊。兩地塊的補(bǔ)償款分別約為4.24億元和823.18萬(wàn)元。

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換言之，去掉賣地補(bǔ)償外，光明乳業(yè)去年凈利潤(rùn)實(shí)際收入在5.3億元左右，離6.8億目標(biāo)仍有差距。

近三年收入連降，今年?duì)I收增長(zhǎng)10%容易嗎？

實(shí)際上，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，光明乳業(yè)的營(yíng)收則持續(xù)潰敗。2021年-2023年，光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為292.1億、282.1億和264.9億，營(yíng)收增速分別為15.59%、-3.39和-6.13%。

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外界也較為關(guān)注的是光明乳業(yè)的銷售費(fèi)用，近三年分別為36.50億、34.74億和31.82億；研發(fā)費(fèi)用分別為8926萬(wàn)、8466萬(wàn)和8620萬(wàn)。

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不難看出，即便近三年銷售費(fèi)用不斷下降，但研發(fā)費(fèi)用也僅僅是銷售費(fèi)用的零頭。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，光明乳業(yè)近年來(lái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)持續(xù)承壓，核心原因還是公司產(chǎn)品及品牌老化，缺乏創(chuàng)新產(chǎn)品或具備競(jìng)爭(zhēng)力的新品，因而，在全國(guó)與兩大巨頭伊利和蒙牛的競(jìng)技中，似乎節(jié)節(jié)敗退。

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在提升競(jìng)爭(zhēng)力方面，光明乳業(yè)在5月29日的投資者關(guān)系活動(dòng)上表示，一、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈固鏈，讓好產(chǎn)業(yè)“強(qiáng)基賦能”：牧場(chǎng)端養(yǎng)好牛、賣好料、育好種；工廠端效率高、布局好、成本優(yōu)；物流端線路優(yōu)化、倉(cāng)網(wǎng)整合、服務(wù)提升：數(shù)字化端營(yíng)銷全域數(shù)字化、運(yùn)營(yíng)效率提升、場(chǎng)景智能化。

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二、打造核心技術(shù)，讓好產(chǎn)品“自己說(shuō)話”：重視消費(fèi)者研究，滿足消費(fèi)者的需求；篩選優(yōu)質(zhì)原料，打造高品質(zhì)、高指標(biāo)產(chǎn)品；儲(chǔ)備創(chuàng)新產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者營(yíng)養(yǎng)健康需求；制定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，支撐產(chǎn)品創(chuàng)新；建設(shè)行業(yè)領(lǐng)先科技平臺(tái)，加快成果轉(zhuǎn)化。

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三、整合營(yíng)銷策略，讓好品牌“生根發(fā)芽”：新鮮牛奶繼續(xù)全國(guó)布局，引領(lǐng)新鮮牛奶品類，保持全國(guó)市場(chǎng)占有率第一；新鮮酸奶將持續(xù)以“如實(shí)、暢優(yōu)”兩大品牌為核心，雙駕馬車為動(dòng)力引領(lǐng)品類再創(chuàng)佳績(jī)；常溫牛奶將繼續(xù)從基礎(chǔ)到高端，從純奶到風(fēng)味，多元滿足消費(fèi)者需求；常溫酸奶堅(jiān)持主要以TT為核心，并根據(jù)不同區(qū)域渠道進(jìn)行產(chǎn)品組合推廣，緊抓傳統(tǒng)食雜渠道，并布局便利、小超渠道。

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四、穩(wěn)固上海，做強(qiáng)華東，優(yōu)化全國(guó)：公司重點(diǎn)發(fā)展核心區(qū)域的渠道分銷及下沉工作。完善全國(guó)經(jīng)銷商布局，提高經(jīng)銷商質(zhì)量，夯實(shí)終端基礎(chǔ)；進(jìn)一步提升線上渠道占比，拓展OTO、社區(qū)店等新渠道，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)；深化餐飲、學(xué)生奶、企事業(yè)及部隊(duì)特渠建設(shè)；自有隨心訂渠道進(jìn)一步強(qiáng)化電商平臺(tái)經(jīng)濟(jì)思維能力，強(qiáng)化平臺(tái)的長(zhǎng)三角地區(qū)的綜合服務(wù)能力。

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針對(duì)2024年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，光明乳業(yè)也給出了詳細(xì)數(shù)據(jù)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入290.31億，同比增長(zhǎng)10%；歸母凈利5.67億，同比變動(dòng)-41%（23年剔除賣地4.32億后同比增長(zhǎng)6%）；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)收益率大于6.26%。

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華福證券指出，結(jié)合公司指引，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)5.91/6.56/6.74億元，同比變動(dòng)-38.9%/11.0%/2.7%（2024-2025年前值為6.71/7.95億元），考慮到公司面臨的行業(yè)現(xiàn)狀競(jìng)爭(zhēng)較為激烈、但公司不畏艱難、指引目標(biāo)仍積極，并制定多項(xiàng)具體措施推動(dòng)業(yè)績(jī)，疊加未來(lái)乳制品需求逐步復(fù)蘇、公司銷售結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化、海外經(jīng)營(yíng)有望改善等，公司未來(lái)發(fā)展可期，給予公司24年22xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為9.43元，維持“持有”評(píng)級(jí)。

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5月10日，在光明乳業(yè)的投資者交流活動(dòng)上，有投資者提出，液態(tài)奶一直都是公司的核心業(yè)務(wù)，2024年公司對(duì)于液態(tài)奶板塊有什么舉措？

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光明乳業(yè)表示，將從以下四個(gè)方面推進(jìn)液態(tài)奶板塊的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。在新鮮牛奶方面：鞏固鮮奶領(lǐng)導(dǎo)地位，做優(yōu)頭部，持續(xù)提升致優(yōu)品牌最高端鮮奶定位，深化高端鮮奶形象；做強(qiáng)腰部，持續(xù)鞏固優(yōu)倍第一鮮奶品牌地位，深耕華東、華中重點(diǎn)城市，利用15天鮮牛奶分銷更廣區(qū)域，提升各區(qū)域市場(chǎng)占有率；做大底部，持續(xù)加快基礎(chǔ)鮮奶下線市場(chǎng)滲透。新鮮牧場(chǎng)以25天產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)渠道快速下沉。

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在新鮮酸奶方面：公司將以“光明菌好酸奶”為核心，強(qiáng)化科技、產(chǎn)品、品牌力。如實(shí)品牌堅(jiān)持打造健康純凈酸奶領(lǐng)導(dǎo)品牌，通過(guò)精準(zhǔn)投放，以點(diǎn)帶面提升品牌影響力；暢優(yōu)品牌經(jīng)典系列煥新升級(jí)，全面提升分銷廣度和深度，夯實(shí)腰部力量。

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在常溫牛奶方面：聚焦資源，做優(yōu)核心市場(chǎng)；優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；加大市場(chǎng)投入，提升品牌形象；加強(qiáng)鋪貨，提升產(chǎn)品滲透率，今年將重點(diǎn)提升小型超市、食雜店鋪貨率。

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在常溫酸奶方面：莫斯利安持續(xù)品牌煥新，長(zhǎng)壽村的DNA結(jié)合年輕化營(yíng)銷，塑造全新長(zhǎng)壽品牌形象。堅(jiān)持以TT產(chǎn)品為核心，根據(jù)不同區(qū)域、不同渠道，推廣相應(yīng)的產(chǎn)品組合，強(qiáng)化傳統(tǒng)與便利渠道布局。（港灣財(cái)經(jīng)出品）