作者/ 張凱旌?編輯/武麗娟?來(lái)源/野馬財(cái)經(jīng)

汽車零部件龍頭跨界光伏，找來(lái)“資深專家”入股掌權(quán)，股價(jià)兩個(gè)月翻了兩倍，還收獲了券商龍頭中信建投的支持。然而看似美好的故事，卻是由虛幻編織的泡沫。

4月7日，奧聯(lián)電子（300585.SZ）收到《行政處罰決定書(shū)》。因在鈣鈦礦（一種光伏電池材料）“專家”胥明軍的履歷、成就信息披露上存在誤導(dǎo)性陳述，奧聯(lián)電子被處以300萬(wàn)元罰款，胥明軍被處以80萬(wàn)元罰款，奧聯(lián)電子時(shí)任董事長(zhǎng)陳光水、董秘薛娟華等四人被合計(jì)處以370萬(wàn)元罰款。

專家被“打假”的同時(shí)，“妖股”也早已跌下神壇。2023年2月10日至今，奧聯(lián)電子股價(jià)最大回撤一度超82%，直至近期蹭上“小米汽車概念”后才略有反彈。

由于2021年曾在年報(bào)中披露已進(jìn)入小米汽車供應(yīng)鏈體系，奧聯(lián)電子在小米汽車發(fā)布會(huì)前后遭到“爆炒”，股價(jià)一度在30個(gè)交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍，但此后又迅速回落，截至4月10日收盤為14.51元/股，較2023年高點(diǎn)跌幅超65%，市值25億元。

泡沫破滅后，鈣鈦礦電池的故事還能講嗎？

胥明軍“牛皮”吹大了

奧聯(lián)電子的資本狂歡始于2022年12月。

當(dāng)時(shí)奧聯(lián)電子稱，旗下子公司奧聯(lián)投資將和自然人胥明軍聯(lián)手成立一家新公司奧聯(lián)光能，主攻第三代太陽(yáng)能電池鈣鈦礦電池業(yè)務(wù)。

胥明軍雖然僅持有合資公司5%的股份，但他卻是該項(xiàng)目的主角，全權(quán)負(fù)責(zé)奧聯(lián)光能的運(yùn)營(yíng)管理、鈣鈦礦太陽(yáng)能技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)的組建、鈣鈦礦太陽(yáng)能電池產(chǎn)業(yè)化裝備研制團(tuán)隊(duì)的籌備、人員招聘和培訓(xùn)管理等事宜。

消息發(fā)布后，奧聯(lián)電子股價(jià)一度從2022年12月9日13.04元/股漲至2023年2月9日45.24元/股，兩個(gè)月漲幅超200%。

來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)

在此期間，券商龍頭中信建投高端制造首席分析師呂娟團(tuán)隊(duì)也曾出具研報(bào)，指出胥明軍其人行業(yè)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累深厚，有望助力公司加速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，并在2023年1月31日的電話會(huì)議上將奧聯(lián)電子作為設(shè)備黑馬推薦。

然而異動(dòng)的股價(jià)卻引發(fā)了監(jiān)管層的注意，奧聯(lián)電子則在回復(fù)關(guān)注函時(shí)，將胥明軍包裝成了一位久經(jīng)沙場(chǎng)、經(jīng)驗(yàn)豐富的專家。

奧聯(lián)電子稱，胥明軍曾完成或指導(dǎo)了包括100×100mm鈣鈦礦電池組件實(shí)驗(yàn)線全部工藝設(shè)備國(guó)產(chǎn)化研制、華能清能院550×650mm鈣鈦礦電池組件中試線工藝設(shè)備設(shè)計(jì)等12項(xiàng)項(xiàng)目；胥明軍與多名團(tuán)隊(duì)成員已自主研發(fā)完成多型鈣鈦礦工藝裝備，對(duì)鈣鈦礦電池研發(fā)進(jìn)程和產(chǎn)業(yè)化過(guò)程有獨(dú)到的理解與實(shí)踐能力。

然而事實(shí)卻是，胥明軍在12項(xiàng)項(xiàng)目中，并未起到主導(dǎo)或牽頭作用。其所做的，多是從使用者的角度提供意見(jiàn)，或者是參與技術(shù)討論、廠房建設(shè)、裝修設(shè)計(jì)、內(nèi)部人員統(tǒng)籌等工作，甚至有的項(xiàng)目未參與任何工作。

此外，胥明軍的專業(yè)背景為軍事指導(dǎo)自動(dòng)化，2020年5月前從未接觸過(guò)鈣鈦礦項(xiàng)目，2020年5月后雖然有在光伏相關(guān)公司任職，但也不是核心技術(shù)人員，工作內(nèi)容以運(yùn)營(yíng)管理為主。

值得一提的是，奧聯(lián)電子回復(fù)關(guān)注函后，華能清能院、眾能光電兩家在上述12個(gè)項(xiàng)目中被提到的公司，曾第一時(shí)間站出“打假”。但奧聯(lián)電子卻回應(yīng)《北京商報(bào)》稱，公司及胥明軍都不存在造假行為，相關(guān)方公司言論及媒體報(bào)道并不屬實(shí)。

來(lái)源：華能清能院、眾能光電官微

公司還在“嘴硬”時(shí)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)其立案調(diào)查，資本市場(chǎng)也已用腳投票。回復(fù)關(guān)注函后的一個(gè)月內(nèi)，奧聯(lián)電子股價(jià)直接腰斬，狂歡也就此告一段落。

北京時(shí)擇律師事務(wù)所主任臧小麗律師指出，奧聯(lián)電子披露的鈣鈦礦“專家”胥明軍業(yè)績(jī)存在誤導(dǎo)性陳述，而誤導(dǎo)性陳述是虛假陳述的一種，受損投資者可進(jìn)行索賠。有望獲賠的時(shí)間是：2022年12月9日至2023年2月21日上午期間買入奧聯(lián)電子股票，并在2023年2月21日午后及之后賣出或持有該股票的受損投資者。

在臧小麗律師看來(lái)，中信建投是否需要承擔(dān)責(zé)任，關(guān)鍵看其是否違規(guī)。比如：中信建投推薦買入奧聯(lián)電子，是跟其他普通投資者一樣無(wú)辜踩雷，還是刻意為之？券商分析師與奧聯(lián)電子違規(guī)人員是否存在互相配合，事先是否知情，事后是否獲利？后續(xù)，如果經(jīng)監(jiān)管部門查處并認(rèn)定，推薦買入奧聯(lián)電子的券商研究機(jī)構(gòu)和分析師存在違規(guī)行為，就應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。

盈科資本掌權(quán)，比起實(shí)業(yè)更愛(ài)投資？

奧聯(lián)電子由劉軍勝創(chuàng)立于2001年，此前一直專注于汽車電子電器零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。主要產(chǎn)品包括電子油門踏板總成、換擋控制器、車用空調(diào)控制器、低溫啟動(dòng)裝置等汽車關(guān)鍵部件。

來(lái)源：奧聯(lián)電子招股書(shū)

初期，奧聯(lián)電子主要為商用車供貨，后續(xù)逐漸轉(zhuǎn)入乘用車市場(chǎng)。上汽通用、長(zhǎng)城汽車、中國(guó)重汽、依維柯等都是奧聯(lián)電子的主要客戶。

2016年12月，奧聯(lián)電子登陸創(chuàng)業(yè)板，不過(guò)此后公司業(yè)績(jī)難言出色，2018年-2019年還出現(xiàn)了凈利潤(rùn)連降的局面。同時(shí)，公司募投的多個(gè)項(xiàng)目收益均未達(dá)預(yù)期。僅1年半時(shí)間，奧聯(lián)電子的股價(jià)就從巔峰的62元/股一路跌至歷史最低8.02元/股，跌幅近85%。

彼時(shí)國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)正處于低迷狀態(tài)，同時(shí)電動(dòng)化、智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能減排正成為行業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)。

黃河科技學(xué)院客座教授張翔介紹，近幾年燃油車銷量一直在下降，而傳統(tǒng)供應(yīng)商去做新能源零部件雖非高不可攀，但也有一定難度。“哪怕空調(diào)系統(tǒng)也是要改造的，這需要供應(yīng)商重新開(kāi)發(fā)，然后通過(guò)道路試驗(yàn)、裝車試驗(yàn)來(lái)讓車企驗(yàn)證。”這中間投入會(huì)比較大，但也是一個(gè)必然的方向，不搞新能源轉(zhuǎn)型，以后就會(huì)被淘汰。

在此背景下，劉軍勝遇上了盈科資本。資料顯示，盈科資本位列中資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)6強(qiáng)，資產(chǎn)管理規(guī)模近500億，主要聚焦生物醫(yī)藥、硬科技、新能源領(lǐng)域的投資。具體公司包括真實(shí)生物、廣汽埃安、叮當(dāng)健康、東星醫(yī)療等。

2019年7月，一場(chǎng)資本大戲拉開(kāi)帷幕。盈科資本先是通過(guò)旗下瑞盈資產(chǎn)收購(gòu)了奧聯(lián)電子980萬(wàn)股股份，一舉成為持股5%以上股東。僅半個(gè)月后，盈科系的賴滿英、周曉晨已悉數(shù)進(jìn)駐奧聯(lián)電子管理層。

2020年2月，瑞盈資產(chǎn)又從劉軍勝、劉愛(ài)群手中收購(gòu)了3100萬(wàn)股奧聯(lián)電子股份。至2020年一季度末，瑞盈資產(chǎn)已經(jīng)以25.5%的持股比例坐上了奧聯(lián)電子控股股東之位。而沒(méi)有實(shí)業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的盈科系陳光水則順勢(shì)成為了奧聯(lián)電子的董事長(zhǎng)。

陳光水是管理學(xué)博士，進(jìn)入盈科前曾任郵儲(chǔ)銀行福建分行營(yíng)業(yè)部副總經(jīng)理、郵儲(chǔ)銀行戰(zhàn)略客戶部機(jī)構(gòu)客戶處負(fù)責(zé)人。

也正是在盈科資本到來(lái)后，奧聯(lián)電子這家原本的汽車零部件企業(yè)開(kāi)始愈發(fā)沉迷資本運(yùn)作。

來(lái)源：盈科資本官網(wǎng)

2020年9月，奧聯(lián)電子擬斥資5600萬(wàn)元收購(gòu)一曜生物（現(xiàn)名為愛(ài)寵生物）20%股權(quán)，后者的主要產(chǎn)品是狂犬病滅活疫苗；2021年5月，盈科資本獨(dú)家投資愛(ài)寵生物；2022年5月，奧聯(lián)電子將愛(ài)寵生物股權(quán)以8000萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了盈科系的另一家合伙企業(yè)。

前后一倒手，上市公司凈賺2400萬(wàn)元。

2022年4月，奧聯(lián)電子又?jǐn)M以7500萬(wàn)元收購(gòu)鴻源礦業(yè)15%股權(quán)，借此攀上了“鋰電池”概念。發(fā)布該消息5個(gè)交易日內(nèi)，公司股價(jià)漲超50%。

買鋰礦的同時(shí)，奧聯(lián)電子還受讓了盈科系一家私募基金24.28%的財(cái)產(chǎn)份額。而該基金的投資方向是創(chuàng)新醫(yī)藥、醫(yī)療器械等生物醫(yī)藥及大健康產(chǎn)業(yè)。

2022年6月，奧聯(lián)電子還與智能服務(wù)機(jī)器人公司洛必德簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。發(fā)布消息后，公司股價(jià)在4個(gè)交易日內(nèi)漲超56%。

而無(wú)論是鋰礦、生物醫(yī)藥還是機(jī)器人，看上去與奧聯(lián)電子主業(yè)關(guān)聯(lián)度都不高，反而是非常符合盈科資本的投資方向。

事實(shí)上，這些投資也確實(shí)讓奧聯(lián)電子的財(cái)報(bào)變得更好看了一些。2022年，公司凈利潤(rùn)為2123.27萬(wàn)元，如果沒(méi)有轉(zhuǎn)讓愛(ài)寵生物股權(quán)獲得的收益，公司可能將出現(xiàn)上市首虧。

但投資也是把雙刃劍。2023年，奧聯(lián)電子預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為550萬(wàn)元-823萬(wàn)元，同比下降58.37%-72.18%，原因正是與投資本身的不穩(wěn)定有關(guān)。沒(méi)有了上一年的高光表現(xiàn)，公司非經(jīng)常性損益由2022年的3143.62萬(wàn)元驟降至368萬(wàn)元。

鈣鈦礦故事還講的下去嗎？

循著這個(gè)思路，也就不難理解為何奧聯(lián)電子要在2022年12月進(jìn)軍鈣鈦礦領(lǐng)域。

2021年-2022年，鈣鈦礦的資本熱潮一浪高過(guò)一浪。寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群一句“正在搭建鈣鈦礦電池中試線”，都能讓二級(jí)市場(chǎng)爆炒一波概念；還沒(méi)開(kāi)始量產(chǎn)鈣鈦礦組件的協(xié)鑫光電，已經(jīng)連續(xù)收獲了騰訊、淡馬錫、紅杉中國(guó)和IDG資本的多輪融資。

來(lái)源：企查查

與此同時(shí)，鈣鈦礦在政策端也被提到了較高的位置。無(wú)論是去年8月科技部等九部門印發(fā)的《科技支撐碳達(dá)峰碳中和實(shí)施方案(2022―2030年)》還是《“十四五”能源領(lǐng)域科技創(chuàng)新規(guī)劃》中，都有鈣鈦礦的身影。

事實(shí)上，鈣鈦礦既不是鈣也不是礦，其是一種化合物。一直以來(lái)，光伏發(fā)電都在追求更高的光電轉(zhuǎn)換效率。目前世界主流的單晶硅電池，2017年時(shí)效率世界紀(jì)錄是26.7%，至2022年底，隆基已經(jīng)將該效率提升至26.81%，而晶硅電池的理論極限則是29.4%。

僅提高0.11%，就耗費(fèi)了如此長(zhǎng)的研發(fā)時(shí)間，可見(jiàn)繼續(xù)向上突破的難度。在此背景下，業(yè)界開(kāi)始考慮更換其他材料的可能性，而鈣鈦礦就是一個(gè)極具吸引力的選擇。

第三方獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)見(jiàn)智研究指出，單結(jié)的鈣鈦礦理論效率極限就可達(dá)33.7%。而全鈣鈦礦疊層電池最高理論效率更是可達(dá)43%左右，遠(yuǎn)超市面上其他技術(shù)路線。此外，鈣鈦礦的生產(chǎn)流程也更簡(jiǎn)單，所以生產(chǎn)成本相較晶硅也大幅下降。

不過(guò)，鈣鈦礦的穩(wěn)定性更差，且隨著電池面積的擴(kuò)大，組件效率損失會(huì)更嚴(yán)重，因此就對(duì)研發(fā)提出了更高要求。

目前鈣鈦礦軍備競(jìng)賽大體形成了三個(gè)梯隊(duì)，第一陣營(yíng)是包括隆基綠能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）等在內(nèi)的光伏行業(yè)老玩家，擔(dān)憂自己在技術(shù)路線競(jìng)爭(zhēng)中失勢(shì)；第二陣營(yíng)是試圖打破現(xiàn)有市場(chǎng)格局的初創(chuàng)公司，包括協(xié)鑫光電、極電光能等；還有京東方（000725.SZ）、比亞迪（002594.SZ）等跨界玩家。

但無(wú)論是哪類玩家，都有背景強(qiáng)大的科研團(tuán)隊(duì)，而且產(chǎn)業(yè)化目前仍處于初期階段，尚有許多技術(shù)難題待解。業(yè)界的共識(shí)是，現(xiàn)在言及鈣鈦礦替代晶硅電池還為時(shí)過(guò)早。

在這種情況下，此前本就沒(méi)有技術(shù)或人才積累的奧聯(lián)電子，找來(lái)的專家還被“打假”，公司自身資金也不充沛，賬上貨幣資金還不足1億元，想在動(dòng)輒投資額高達(dá)數(shù)十億甚至百億級(jí)的光伏領(lǐng)域有所突破，可以想見(jiàn)其中的難度。

奧聯(lián)電子尚未披露年報(bào)，外界也無(wú)從知曉其鈣鈦礦業(yè)務(wù)的進(jìn)展。但從工商資料顯示的信息來(lái)看，目前奧聯(lián)光能的董事長(zhǎng)是陳光水，總經(jīng)理是胥明軍，團(tuán)隊(duì)陣容并沒(méi)有太大改變。

來(lái)源：企查查

2023年上半年，奧聯(lián)電子稱奧聯(lián)光能已完成鈣鈦礦太陽(yáng)能電池實(shí)驗(yàn)室的建設(shè)并投入使用，而整個(gè)2023年，鈣鈦礦業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)造成的虧損約1079萬(wàn)元，還處于給公司業(yè)績(jī)“拖后腿”的階段。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，在技術(shù)上不成熟、業(yè)務(wù)上也缺少積累的時(shí)候就大肆宣傳鈣鈦礦概念，甚至不惜造假制造話題性，都說(shuō)明上市公司大股東熱衷于二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)，并不具有經(jīng)營(yíng)實(shí)體業(yè)務(wù)的用心。

“投資機(jī)構(gòu)的核心是追逐更大差價(jià)回報(bào)，與上市公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的實(shí)體業(yè)務(wù)并沒(méi)有關(guān)系，只要能夠制造二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)。所以就不難看到什么概念火爆、容易引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)，就捆綁什么概念。上市公司只是一件工具，而其他股東也被玩弄于鼓掌之間。”沈萌表示。

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