作者/ 姚悅?編輯/付影?來源/ 獨角金融

無風不起浪，“舉報信”風波背后，西安曲江文化控股有限公司（下稱：曲文控）的償債壓力屬實不小。

前幾天，有關越秀租賃舉報曲文控“謊報還債情況”的消息在市場上廣為流傳，后據“財聯社”報道，越秀租賃出面否認撰寫過舉報信。然而，“舉報信”風波暫時平息，曲文控的償債壓力隨即暴露于公眾視線之下。

據“界面”報道，中信信托和山東國信有涉及曲文控的相關產品此前已逾期。而且，兩家信托公司目前均已采取法律措施。

上述逾期產品的融資人均為曲文控的控股子公司西安曲江大明宮投資（集團）有限公司（下稱：大明宮集團）。截至2023年6月末，大明宮集團負債總計408.45億元，資產負債率達89.68%。據Wind融資圖譜顯示，大明宮集團的非銀融資，在債務融資占比超過50%。

中信信托和山東國信涉曲文控產品，

被曝已逾期

就在“舉報信”風波被媒體跟進時，中信信托和山東國信兩家信托公司被曝出，有涉及曲文控的相關產品此前已逾期。

中信信托旗下的中信信托·民享97號陜西省西安市曲江大明官融資集合資金信托計劃（下稱：中信信托·民享97號），成立于2021年7月，規模為2.61億。融資人為大明宮集團，擔保人為西安曲江臨潼旅游投資（集團）有限公司（下稱：臨潼旅投），兩家公司均為曲文控關聯公司。

據天眼查顯示，大明宮集團的大股東為曲文控，對應持股64.29%，二股東為曲文控全資子公司西安曲江文化產業投資（集團）有限公司（下稱：曲文投），對應持股35.71%。經過股權穿透，大明宮集團實為曲文控全資持有。另外，曲文控為臨潼旅投的二股東，持股16.12%。

據“界面”報道，于2023年10月16日，大明宮集團本應支付回購本金1.04億元及回購溢價款334.08萬元，合計1.08億元，臨潼旅投應及時承擔擔保責任。但截至2024年2月，大明宮集團仍未履行還款義務，保證人亦未履行擔保義務。

2023年12月7日，因融資人及保證人已經構成違約，中信信托已根據合同約定，宣布全部回購義務提前到期。限大明宮集團、臨潼旅投自提前到期之日，向中信信托支付未償回購基本價款2.61億元，以及對應的回購溢價款、相關違約金等。

目前中信信托已向北京北京市第二中級人民法院申請強制執行，并于2024年2月6日收到北京市第二中級人民法院執行裁定書（案號為（2024）京02執196號）。法院已依法向各被執行人發出執行通知，責令各被執行人立即履行法律文書確定的義務，并裁定凍結查封各被執行人的財產。

在《西安曲江文化控股有限公司2024年度第一期中期票據募集說明書》（下稱：《2024一期募集說明書》），曲文控也提到與中信信托有逾期情形。具體，向中信信托一筆余額1200萬元的借款，計劃還款日為2023年10月16日，正在與對方協商、簽署展期協議。

遭遇類似情況的還有山東國信，該公司旗下的山東國信-城市發展101號集合資金信托計劃（下稱：山東國信城市發展101號），總規模為4億，資金用于向大明宮集團發放信托貸款，擔保人為曲文控。據“界面”報道，2023年5月，該產品本應到期，但當時有投資者稱產品方案調整為產品延期一年，收益上浮1%。山東國信也已采取法律措施。

圖源：罐頭圖庫

值得注意的是，曲文控在《2024一期募集說明書》中還表示，存在部分市場輿情稱大明宮集團作為融資人的“五礦信托-恒信國興539號-贏勝45號”存在延期支付情形，該項目規模5億元，目前余額2.03億元，按約定分期償還。

曲文控表示，“大明宮集團目前正在積極處理該事項，若大明宮集團輿情處理不順利或出現其他輿情，可能影響發行人的資信情況和償債能力。”

據《2024一期募集說明書》顯示，大明宮集團向五礦信托一筆余額2000萬元的借款，計劃還款日為2023年10月8日，顯示存在逾期，并正在與對方協商、簽署展期協議。

此外，據《2024一期募集說明書》顯示，大明宮集團向遠東宏信（天津）融資租賃有限公司，余額96.35萬元、68.46萬元的兩筆借款，計劃還款日為2023年12月28日，顯示存在逾期，正在與對方協商、簽署展期協議。

大明宮集團非銀融資占比超50%

大明宮集團是大明宮遺址區最重要的投融資主體，注冊資本41.66億元，業務主要板塊為基礎設施建設、房地產開發、園林綠化。

作為曲文控重要控股子公司之一，截至2022年末，大明宮集團總資產、凈資產分別占曲文控合并口徑的22.91%、15.28%，2022年度，大明宮集團營業收入占曲文控合并口徑的16.38%。

近幾年，大明宮集團的債務規模和資產負債率都在不斷攀升。據Wind數據顯示，2020-2022年及2023年上半年，大明宮集團的負債合計分別為203.41億元、255.35億元、405.7億元，以及408.45億元；資產負債率分別為79.73%、82.22%、89.62%，以及89.68%。

事實上，比起負債規模，更值得關注的是大明宮集團的負債結構。

據了解，一般情況下，類似大明宮集團業務的投融資平臺，融資往往以利率較低、期限較長的銀行貸款為主。但也有公司會結合采取非銀融資，以信托、保理、融資租賃公司等主體為通道，其背后的資金主體通常是個人投資者。

據Wind融資圖譜顯示，目前大明宮集團銀行借款42.58億元，其中最大一筆來自北京銀行30.85億元；債券融資方面，存量債有5只境內債，余額共計23億元。此外，租賃融資17.32億元；信托融資24.88億元；應收賬款融資24.91億元；其他融資13.52億元。

這些債務融資（不包括股權出質、并購、銀行授信余額等非債務融資）共計146.21億元，其中銀行+發債融資占比44.85%；非銀融資占比則超過50%。

圖源：Wind金融終端

“從普遍情況來看這個比例（非銀融資比例）是偏高。”金樂函數分析師廖鶴凱認為。

香頌資本董事沈萌表示，非銀融資在某個角度說就是高息融資，較高的比例也說明企業的經營狀況不夠理想，為了滿足流動性需要更多需要依賴高息融資。高息融資的成本高，而且往往期限也短，出現流動性風險的幾率更大。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜則表示，非銀機構的監管環境可能相對寬松，但這也意味著一旦監管政策發生變化，可能會對集團的融資活動產生不利影響。

圖源：罐頭圖庫

而作為大明宮集團的母公司，曲文控為西安市曲江新區最重要的文化產業投資主體，經營大雁塔北廣場、大唐芙蓉園、唐大慈恩寺遺址公園等西安市著名景點。近年來，隨著項目建設的推進，曲文控依賴于外部融資滿足資金缺口，財務杠桿持續高企。

截至2023年三季末，曲文控總資產有2051.56億元，總負債1756.71億元，凈資產294.85億元，資產負債率為85.63%。其中，流動負債1226.2億元，占比70%。一年內到期短債合計418.23億元，貨幣資金僅有104.35億元。

不過，值得一提的是，曲文控所在的西安市，金融資源尚可，具有一定支持化債的能力。例如，西安市共有5家城農商行，其中排前三的長安銀行、西安銀行和陜西秦農農商行總資產均在4000億以上。

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