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三只松鼠（300783.SZ）二、三股東輪番減持套現，是“春江水暖鴨先知”？

近日，三只松鼠股東LT GROWTH發布減持計劃，若當前股價減持來計算，預計可套現約5.5億元，而且持股比例可能降至舉牌線下。

鰲頭財經發現，自三只松鼠股票解禁以來，三只松鼠股東LT GROWTH、NICE和GAO交替減持，已累計套現約37億元。

3月26日，三只松鼠發布2023年度業績公告顯示，公司實現營業收入71.15億元，同比下降2.45%，公司營收已連續兩年下滑；凈利潤2.2億元，同比增長69.85%。

值得一提的是，截至2023年年末，三只松鼠員工總數為2300人，較2021年同期的4616人減少一半，公司兩年減少了2300多名員工。

鰲頭財經發現，三只松鼠“加盟店規模化增長”的目標并未實現，而“整體業績回歸增長”也沒有在2023年出現。

不僅如此，三只松鼠實際控制人、董事長章燎源曾提出的“萬家門店”“千億營收”和“再造一個百億松鼠”的目標，實現的難度太大。

二、三大股東輪番減持

合計已套現約37億

3月21日，三只松鼠發布公告顯示，近日，公司收到持股5%以上股東LT GROWTH INVESTMENT IX（HK） LIMITED（簡稱“LT GROWTH”）的《減持計劃告知函》，擬減持公司股份。

截至本公告披露日，LT GROWTH持有三只松鼠股份2609.31萬股（占公司當前總股本比例6.54%）。LT GROWTH計劃在自本公告披露之日起15個交易日后的3個月內通過集中競價交易或在自本公告披露之日起3個交易日后的3個月內通過大宗交易方式減持公司股份合計不超過718.23萬股，即不超過公司當前總股本的1.8%。

以三只松鼠3月21日收盤價21.26元/股計算，LT GROWTH此次減持可套現逾5.5億元。而且，若LT GROWTH此次減持全部實施，持股比例可能降至舉牌線下。

2019年7月，三只松鼠上市時，LT GROWTH作為發起人，持股6710.4萬股，占比達16.73%，成為第三大股東。

LT GROWTH承諾，三只松鼠上市后鎖定期為1年，鎖定期滿后3年內，將按照法律法規允許的交易方式審慎減持所持有的發行人部分或全部股份，減持按照市場價格進行。

2020年7月，1年鎖定期剛滿，LT GROWTH便拋出了減持計劃。

最新減持計劃發布前，LT GROWTH已實施了三輪減持，合計套現約11.58億元。

值得一提的是，LT GROWTH為今日資本旗下基金，總裁徐新曾經是三只松鼠董事。2021年12月，徐新退出三只松鼠董事會。

徐新被稱為“風投女王”“中國女巴菲特”，“捧紅”了丁磊、劉強東等大佬，2023年，她以120億元的財富，位居胡潤百富榜492位。

在投資中，徐新信奉“長期主義”，她曾公開表示：“偉大的公司最好永遠不要退出，我嘗到了很多甜頭，就是復利的力量，偉大的公司應該長期持有。”

徐新一旦大幅減持某家上市公司，通常是對其未來并不看好。

鰲頭財經發現，不僅僅是今日資本在減持三只松鼠。三只松鼠曾經的第二大股東NICE GROWTH LIMITED及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED（簡稱“NICE和GAO”）減持更加瘋狂。

NICE和GAO也是在鎖定期結束后立刻拋出減持計劃，在6輪減持中合計套現25.4億元。

這表明，在鎖定期不到4年里，LT GROWTH、NICE和GAO在合計8輪減持中，累計套現約37億元。

NICE和GAO的最終實際控制人為IDG資本，IDG資本董事長熊曉鴿被稱為“中國VC第一人”“風投教父”，騰訊、搜狐、奇虎360、攜程、小米等眾多知名企業背后，都有他的身影。

熊曉鴿有一套投資理論，他表示：“投資一個項目，除了看總體的大環境和方向外，最重要的就是人才，而不是技術。”

營收持續下滑

加盟門店數量下降

一位是“風投女王”，徐新信奉“長期主義”，一位是“風投教父”，熊曉鴿看中人才優勢。

兩人頻繁減持三只松鼠，是不具投資價值，還是失去了人才優勢，亦或是兩者兼而有之？

2022年，三只松鼠實現營業收入72.93億元，同比下降25.35%；凈利潤1.29億元，同比下降68.61%，業績大幅下降之下，被外稱看做是迎來“至暗時刻”。

對此，三只松鼠表示，由于人力、運力的影響，公司物流成本上升，疊加股份支付費用持續列支，導致當期業績發生變動。

3月26日，三只松鼠發布2023年度業績公告，實現營業收入71.15億元，同比下降2.45%，凈利潤2.2億元，同比增長69.85%。

業績預告中，2023年度，三只松鼠堅定且徹底地執行“高端性價比”總戰略，基本構建“全品類、全渠道”的全新基本盤。主要舉措是圍繞外部市場環境的變化，積極推進供應鏈全鏈路優化，實施品類結構與渠道結構雙向調整，自6月份起實現營收持續穩定增長，特別是在第四季度年貨節后移背景下，依然實現雙增長。

在2023年盈利能力大幅回暖之下，不少媒體同時發布一篇題為《“逐浪高手”章燎原:走出至暗時刻》的文章，文中提到，“從2022年開始踐行“高端性價比”戰略，（三只松鼠）用了一年的時間走出‘至暗時刻’”。

然而，鰲頭財經發現，三只松鼠在述說自身業績時，隱藏了幾個關鍵信息。

在2022年年報中，三只松鼠列舉的2023年度經營計劃有幾個關鍵性“目標”：一是，通過加盟拓展策略，快速開出一批店，努力實現規模化增長；二是，未來，通過“穩線上、精分銷、拓門店”來實現公司整體業績回歸增長。

首先看業績，三只松鼠營業收入已連續兩年下滑，并未在2023年實現“業績回歸增長”。

再看門店，截至2023年上半年底，三只松鼠原有業態中，投食店剩余1家，聯盟店剩余316家，未來將持續推動向社區零食店轉型；新業態中，自有品牌社區零食店于6月開出首批5家店鋪，未來將作為新門店模型進行規模化擴張。

截至2023年末，三只松鼠社區零食店已開設149家，原有店型266家。

2022年年報中，三只松鼠投食店新開1家，閉店118家，截至期末累計23家；聯盟店新開44家，閉店431家，截至期末累計538家。

此前，三只松鼠曾在互動平臺表示，未來聯盟小店將逐步向社區零食店優化升級。2023年年報中列舉的“社區零食店”基本等同于“聯盟店”。

這也表示，2023年，三只松鼠投食店已不復存在，聯盟店也大幅減少。

由此來看，三只松鼠“加盟店規模化增長”并未實現，而“整體業績回歸增長”也同樣難在2023年出現。

不僅如此，與2019年和2022年百億級營收相比，三只松鼠還未拔出“泥潭”。

店面減少之下，三只松鼠的員工數量也大幅減少。

2019年和2020年，三只松鼠員工總數分別為4096人和5144人，處于快速擴張階段。

2021年至2023年，三只松鼠員工總數分別為4616人、2738人和2300人。三只松鼠員工數量兩年減少了一半。

章燎原許下的目標難以兌現

據《“逐浪高手”章燎原:走出至暗時刻》報道，1976年出生的章燎原，身材瘦削，眼神犀利，員工形容他的眼神“像鷹一樣”。三只松鼠的發展歷程也證明，正是他的一雙鷹一樣的“火眼金睛”，使得三只松鼠在中國零食行業快速“燎原”。

在創業生涯中，章燎原倒賣過服裝、冷飲和光碟，開過飯店，也做過電工、油漆工，無論做哪一行，章燎原都勤勤懇懇。他相信，付出總會有收獲。

三只松鼠以“神話”開局，業績屢創輝煌。

2013年，收入破3億元；2016年，破25億元；2017年，破70億元；2019年7月，三只松鼠在創業板上市，市值超過200億元。

7年時間，三只松鼠創造了中國零食界的傳奇。

文章總結性地評價了章燎原，"縱觀章燎原的個人閱歷及當下的網紅體質，以及三只松鼠的發展歷程，可以很明顯地感知到，這位將兵法應用于企業管理中的創業老兵，擁有足夠的先見之明和運籌帷幄的能力。"

然而，互聯網是有記憶的。

2019年，章燎原提出“萬家門店計劃”，即5年內要開1萬家線下門店。

2020年5月，章燎原提出，未來10年要沖刺千億目標。

2021年10月，以“聚焦堅果 全新出發”為主題的三只松鼠分銷戰略星品發布會舉行，對于全面進軍線下分銷市場的目標規劃，章燎原放出豪言：“5年，再造一個百億松鼠！”

“‘只做第一’是我們的作風。”章燎原說，“第一”是一種信念、一種象征，勝過一切，并且可以源源不斷產生溢出效益。

章燎原在現場也分享了他的思考：一方面，基于考慮品類-形成品牌-進入渠道-持續探索-復制模型的線下渠道是“0到1很難，1到10容易”；另一方面，基于所見即所得的線上渠道是“0到1容易，1到10很難”。松鼠所擁有的正是創造百億的“0到1”的優勢，以此為起點，在線下完成“1到10”。

現實是，章燎原沒有再提“萬家門店”“千億營收”的目標，而“再造一個百億松鼠”也變成了“保住一個百億松鼠”。

需要提及的是，2023年11月21日，三只松鼠公告顯示，章燎源持有公司1.62億股，其中3154萬股處于質押狀態，占其持股比例19.48%。

在此之前，2023年8月30日，三只松鼠公告顯示，章燎源花費了2580.05萬元增持公司股份。

而二級市場上，三只松鼠當前當前股價23，跌去約74%。