來源 | 深藍財經??撰文 | 王鑫

與此同時，資本市場近期也反響積極，大盤跌得稀里嘩啦，招行A股卻走出了罕見的10連陽，不禁讓人驚呼：

資本市場的寵兒又回來了？

股價上漲自有原因，比如資金抱團高股息板塊，但最大的誤判是：招行的基本面好轉了。

招行，依舊在苦苦掙扎！

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首現營收負增長

業績快報顯示，截至 2023 年末，招商銀行資產總額突破11萬億至110285億元，不出意外繼續引領9家A股上市股份行。負債總額也逼近10萬億大關，吸儲能力依舊強大。

但業績方面，招商銀行首次出現全年營收負增長!

2023年全年，招商銀行實現營收3391.23億元，同比下降1.64%；實現歸屬于股東的凈利潤1466.02億元，同比增長6.22%。

不得不說，招行的吸金能力很恐怖——日均賺了4億元，是“股王”貴州茅臺的2倍。

最迷惑人的是，營收下降，凈利潤還能增長6個多點，超出市場預期，招行是如何做到的？

實際上，招行并沒有什么妙招，這個利潤水平主要是“調節”出來的。這也是去年很多銀行的常規操作。

截至 2023 年末，招行不良貸款率 0.95%，較上年末下降 0.01 個百分點；撥備覆蓋率 437.7%，較上年末下降 13.09 個百分點；貸款撥備率 4.14%，較上年末下降 0.18 個百分點。

看出問題沒有？

一是不良貸款的認定在放松

截至2023年末，招行的總貸款為65088.65億元，按0.95%不良率計算，不良貸款余額為618.34億元，和三季報的617.94億基本持平。也就是說，四季度不良貸款幾乎沒有增長。

更明顯的是，去年三季度，招行不良貸款偏離度（逾期90天以上貸款與不良貸款比值）為78.74%，相比2022年末70.92%，提升了11.03個百分點。這表明招行對不良貸款的認定確實在放松，真實性有點可疑。

2018年之前，很多銀行隱藏壞賬的慣用手法，便是將逾期90天以上的貸款長期認定為關注貸款。從三季報來看，招行關注類貸款規模和占比均在下降，說明并未采用此招。

二是信用減值力度明顯下降

招行不良貸款的撥備覆蓋率437.7%比三季報的445.86%下降了8.16個百分點，可以計算出招行年末計提的貸款減值準備為2706.47億元，比三季報2755.15億下降了48.68億。

貸款撥備率4.14%也比三季報的4.27%下降了0.13個百分點。

為了調節利潤增速，招行在最后一個季度顯著降低了信用減值力度，盡管其撥備覆蓋率和撥貸比仍穩居股份行第一寶座，但風險抵補能力是肉眼可見下降了。

雖然招行在給利潤“注水”，但我們要看到，招行也在努力降本增效，哪怕是杯水車薪。

去年12月，招行發布公告稱，審議通過《關于招商銀行2022年度績效薪酬追索扣回情況的議案》，消息一度刷屏。

因為銀行打工人最可怕的事還是發生了。

2022年，招行已向2876名員工逆向“討薪”5824萬元，相當于人均退薪2萬元，而之前從沒披露具體金額，說明這次追索力度較大。2023年，恐怕員工退薪只多不少。

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“零售之王”凈息差走低

招行是國內最早選擇以零售金融為發展主線的銀行，也被認為是中國的零售銀行王者。這體現在三個方面：

一是擁有高占比的活期存款。幾年前，招行是唯一一家活期存款占比超60%的銀行，其中零售存款活期占比超過了70%，展現出驚人的低成本運營能力。2023年前三季度，招行活期存款日均余額占比下降至58.03%，但依然超過一眾同行。

二是擁有高占比的零售貸款。2023年三季度末，招行的零售貸款占比高達54.53%。零售貸款占比高，意味著貸款風險更小，收益率更高，從而能創造更多的凈利息收入。

三是擁有龐大的高凈值零售客戶群。截至2023年三季度末，招行零售客戶數達1.94億戶，管理零售客戶總資產（AUM）余額130803.92億元，是該行總資產的1.18倍，在股份行中無出其右，這為其大財富管理轉型提供了堅實基礎。

值得一提的是，招行金葵花及以上客戶(日均資產50萬元以上）452.92萬戶，對應AUM余額106638.12億元，也就是說，招行2.33%的零售客戶貢獻了81.53%的資產，這體現了招行高凈值人群的超強吸引力。

招行2023年三季報截圖

憑借“零售之王”的優勢，盡管招行總資產規模遠不如四大行，也不如郵儲銀行和交通銀行，但是凈利潤水平僅次于四大行，成為資本市場的寵兒，2021年總市值一度逼近1.5萬億元。

但是在近幾年利率下降的大趨勢下，LPR和房貸利率已多次下調，銀行資產端的收益率普遍走低，“零售之王”優勢越來越弱，那些對公業務占比較大的銀行反而吃香。

在這輪降息周期里，負債端對招行影響最大，因為不變的活期存款利率顯著壓低招行的凈息差，同時活期存款定期化，也很大程度上提升了招行的負債成本。

財報顯示，招行的凈息差一路走低，去年1-9月，凈息差為2.19%，凈利差2.07%，同比分別下降22和23個基點。2023年全年，招行凈利息收入估算約為2146.69億元，同比下降1.63%。

數據來源：同花順

更窒息的是，趨勢一時還難以改變。在去年的三季報業績說明會上，招商銀行行長助理兼財務負責人彭家文就表示，“下一步息差的走勢仍然會持續承壓，明年的息差還有進一步探底的可能性。”

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客戶羊毛也薅不動了

實際上，招行在凈利息收入下降的同時，非利息凈收入下降更快。

2023年全年，招行非利息凈收入1244.54億元，同比減少20.94億元，降幅1.65%，超過了營收1.64%的下降速度。

這可以說是自嘗惡果！

2021年，恒大一聲響雷，沒能炸醒招行激進的財富管理夢，在2021年的年報致辭中，招行前行長田惠宇總結，“2021年是招行的大財富管理元年，‘讓財富管理飛入尋常百姓家’的夢想逐步照進現實”。

一聲口號下來，招行的大財富管理飛輪加速轉動。

按照招行的口徑，大財富管理收入包括財富管理、資產管理和托管業務手續費及傭金收入，2021年這一收入總規模達521.3億元，同比大漲33.91％，在營業收入中的占比接近16％。

但也是從這一年開始，地產行業和資本市場雙雙回落，招行代銷信托產品接連爆雷。

2021年8月，招行信托代銷首次面向自然人違約，事涉大業信托5億“無抵押“項目。這項目旨在為華夏幸福間接全資子公司——九通基業投資有限公司提供流動性資金。

2021年11月，由招行全權代銷的“外貿信托-富榮166號恒大成都天府半島項目集合資金信托計劃”逾期，總規模約66億。

2022年5月，上市公司安克創新發布公告稱，公司于2021年6月通過招行長沙分行購買了該行代銷的中航651號信托理財產品，認購金額1億元，存在逾期風險。

2022年6月，《時代財經》報道稱，多位投資人投訴他們通過招行購買的“五礦信托-鼎興1號集合資金信托計劃”，在3月30日到期日之后無法兌付。據了解，五礦信托-鼎興系列發行了15期，整體規模大約是25億元，均無法完成兌付。

有多名投資者還反映，該產品一開始在招商銀行App上線時界面描述為基金，2022年5月初調整了界面信息，增加了對于“房地產融資類產品”的解釋，且刪去“基金”字樣。

對此，一些人認為，這是赤裸裸的行騙行為。也有投資人表示，2021年后還在死命推地產信托的，基本上都不是什么好心思，真的是肥了招行，苦了投資人。

代銷信托接連爆雷后，2022年招行大財富管理收入降至491.51億元，降幅5.71%。2023年前三季度，繼續萎縮至368.55億元，同比又下降6.62%。

不難判斷，2023年全年，招行的非利息凈收入下降主要是受大財富管理收入的拖累，背后是市場持續低迷、費率降低、客戶“受傷”撤退......

2023年半年報截圖

從金葵花客戶資產來看，2021年，人均還高達2406.43萬元，到2023年三季度，這一數據已經降至2354.46萬元，人均減少52萬元，縮水巨大。

而場外，招行市值從高點下來已暴跌7000多億，近60萬戶股東，也經歷了一場陣痛。

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結語

沉湎于“零售之王”的招行，一心想做大輕資本業務，但是輕資本業務同樣需要敬畏風險。在市場的高點強推大財富管理業務，不僅砸了自己的口碑，也錯過發展對公業務的時間窗口，以至于在這輪降息周期里落到如此窘境。

有意思的是，田惠宇時代，招行2021年年報中“大財富管理”一詞共出現了47次。田惠宇落馬后，新行長王良接任，2022年年報中“大財富管理”一詞出現16次，到了2023年中報，“大財富管理”僅提到了5次。

可能已經不好意思多提了？

如今的“零售之王”，正如一句老話，是龍得盤著，是虎也得臥著了。