來源/環球老虎財經

繼2020年5%以上萬能險結算利率“清零”后，如今，結算利率4%以上的萬能險或將退出歷史舞臺。

1月10日，有媒體報道稱，多家保險公司接到監管部門通知，要求從2024年1月份起，各家公司的萬能險結算利率不超過4%，到2024年6月份應進一步壓降，將視情況分為3.8%和3.5%兩個上限檔位。

其實，從2022年開始，利率持續走低，加之投資市場低迷，一度走紅的萬能險經歷了比較明顯的自我下調趨勢。

如今，隨著結算利率的進一步壓降，萬能險的“聚財”效果也將大打折扣。而萬能險占比過大的珠江人壽、國華人壽等險企或將首當其沖。

結算利率4%以上的萬能險或成歷史

日前，多家保險公司接到監管部門窗口指導，要求壓降萬能險結算利率。

具體來看，從2024年1月起，各家公司的萬能險結算利率需壓降至不超過4%；2024年6月應進一步壓降至3.8%，部分規模較大以及風險處置機構需壓降至不超過3.5%。

這并不是萬能險第一次被窗口指導，此前監管部門已做過幾次窗口指導，把萬能賬戶的結算利率限制在5%以內。后續自2023年8月1日起，監管規定萬能險最低保證利率不能高于2%。

回顧萬能險結算利率一路的變化，在2012年之后，特別是在2014年—2017年萬能險發行高峰期，多家險企一度推出結算利率超過7%的萬能險產品，市場萬能險平均結算利率接近5%，遠高于同期銀行存款利率和十年期國債利率。

不過，隨著監管逐漸重視，加上市場利率的逐步下調，從2022年開始，萬能險結算利率就經歷了比較明顯的趨勢性下調。根據“13精”數據庫統計，截至2023三季度末，市場上納入統計的1871款萬能險產品，結算利率的平均值為3.52%，相比2022年底下降31個基點。

在頭部險企中，人保壽險和泰康人壽下調結算利率的產品數量較多，超過了30款。其中還有些產品在今年經歷了多次下調，如人保壽險旗下惠民兩全保險（萬能型）結算利率從2022年10月的3.95%下調了4次至3.5%。

事實上，萬能險的結算利率制定之所以備受市場監管和消費者關注，主要因為萬能險兼具保障和投資雙重屬性。

其中，保底利率承擔“保障”職責，而結算利率則更像是一種“看漲期權”，當賬戶回報率低于保底回報率時，保險公司只支付保底利率，而當賬戶回報率超過保底回報率時，客戶將獲得超額收益。

“超額收益”則易導致保險公司出現“利差損”情況。

一方面，為搶占市場份額一些保險公司在給萬能險結算利率定價時往往比較激進，致使相關產品的負債成本過高。

另一方面，受到長端利率下行以及權益市場波動拖累，險企投資收益率有所下降，數據顯示，2020—2022年中國壽險行業的險資投資三年平均收益率3.7%，顯著低于5%，從2023年前三季度數據來看，報告期內，保險資金年化財務收益率僅為2.92%，與2022年相比再度下降。

所以，監管部門再次指導萬能險結算利率調低或主要是為了壓降保險公司的負債端成本，緩解“攬客”導致的利差損。

誰是萬能險“大戶”

總體來看，在萬能險結算利率進入下行周期后，其保費收入增速也已有了明顯下降。

國家金融監督管理總局最新數據顯示，截至2023年9月底，以萬能險保費收入為主的保戶投資款新增交費約為4980億元，同比增長7.37%，而同期，人身險公司取得原保險保費收入同比增速為12.55%。

雖然當前多數萬能險產品的結算利率已調降至4%以下，但仍有保險公司維持較高的萬能險結算利率“聚財”，而窗口指導的到來或直接“沖擊”這部分結算利率維持在4%以上的產品。

據統計，12月公布數據的922款產品中有85款產品的結算利率超過4%，其中最高的一款來自長生人壽的“鑫享益兩全保險（萬能型）”，當月結算率為4.65%。當月，萬能險結算利率超過4%的機構還有匯豐人壽、安聯人壽、友邦人壽、國泰人壽、大家人壽、中宏人壽、中英人壽等中小保險公司。

在大型險企中，太平洋保險以及平安人壽的萬能險結算利率也超過了4%。其中，平安人壽的聚財寶（2021）終身壽險（萬能型）的結算利率達到了4.20%，太平洋保險的傳世慶典終身壽險（萬能型）的結算利率則達到了4.30%。

有意思的是，在2023年預定利率為3.5%的人身險產品全面退出市場后，萬能險產品發行曾迎來“小陽春”。

以平安人壽、陽光人壽為代表，兩家公司均上線了兩款“嵌入”萬能險的產品，其中，平安人壽以分紅型增額終身壽險附加萬能險為主打，其定價利率、保額增長系數均為2.5%，陽光人壽則是分紅年金附加萬能險的設計組合。

2022年年報顯示，平安的萬能險保費規模為847.7億，占總保費規模的比例為15.6%；中國人壽雖然沒有直接公布萬能險保費規模，但是公布了三款萬能型保險的新增交費金額，合計444億。

此外，當前正值保險業2024年“開門紅”，今年開門紅期間，保險公司亦按照往年做法，用高結算利率的萬能賬戶，去促成主險增額終身壽險和年金險的銷售，以中國人壽推出的產品為例，其四款產品均附加了萬能險。

隨著窗口指導的到來，結算利率被再次壓低，客戶或會尋求其他替代產品，而為“聚財”推出的萬能險產品將首先受到“沖擊”。

珠江人壽、國華人壽的萬能險“桎梏”

從歷史情況來看，萬能險曾受到不少投資者追捧，多家保險公司也從中獲得了大量保費收入，甚至有些股東將保險產品當成融資工具，為自己的主業輸送資金。

當時在資本市場上曾經翻云覆雨的安邦、前海等保險公司，使用的保險資金均來自短期內快速做大的萬能險。

以前海人壽為例，2014至2016年，前海人壽的業務規模繼續保持高增長態勢，分別實現規模保費348億元、779億元、1003億元。這樣的增速，讓很多大中型險企都望塵莫及，一時間前海人壽被冠以“黑馬”之名。

實際上，前海人壽保費規模迅猛增長的背后，主要依賴于高現價的萬能險業務。據原保監會數據顯示，2015年前海人壽的779億元規模保費中，僅有174億元為原保費收入，其余605億元均為萬能險。

“充足”的資金也膨脹了前海人壽的野心，除了把資金用于投資地產項目外，前海人壽還將來自萬能險的保費用于舉牌上市公司。

而這種“短債長投”勢必會面臨極大的久期風險，加上監管開始集中整頓和利率進入下行區間，一度走紅的萬能險已不復往日的輝煌，2017年前海人壽萬能險收入降幅達99.17%。

不過，舊日“弄潮兒”沉寂后，萬能險也迎來了新的“舵手”。

2017年，珠江人壽的萬能險業務逆勢擴張，報告期內，珠江人壽的萬能型產品占比一度占到63.02%，萬能險產品貢獻收入152.52億元，同比增84.09%，成為市場上萬能險占比最高的保險公司。

萬能險逆勢上漲離不開較高的結算利率，從其2017年公布的萬能險結算利率來看，多數產品結算利率在4.70%以上，其中珠江匯贏3號終身壽險（萬能型）等產品的結算利率為6.70%。

作為2020年被銀保監會約談的12家險企之一，在窗口指導結算利率5%以上萬能險“清零”時，珠江人壽涉及結算利率5%以上產品調降賬戶數超過20款，是當時調降產品數量最多的保險公司之一。

也就是從萬能險首次被窗口指導開始，珠江人壽開始大力發展其他保險產品，當年萬能險收入規模快速下降。

與此同時，隨著投資收益的下降，此前珠江人壽依靠萬能險“聚財”的后果也顯現出來，2020年珠江人壽凈利潤實現凈利潤3.4億元，同比下降8.82%，2021年，珠江人壽轉盈為虧，凈虧損達0.7億元。

2021年后，珠江人壽主動調低利率水平，目前，這個曾經熱衷高結算利率的選手的產品池中已沒有一款產品超過4%。

除了珠江人壽，劉益謙掌舵的國華人壽同樣有不少萬能險。2022年年報顯示，國華人壽保戶投資款新增交費居前3位的保險產品均為萬能險，分別為43.53億、24.89億、5.35億，合計74億，占總保費規模近20%。

對于珠江人壽、國華人壽等主靠銀保渠道的險企來說，結算利率的下降將會削弱其產品優勢，從而影響保費收入。

責任編輯 | 盛佳犖