來源/斑馬消費(fèi)

漱玉平民對(duì)天士力旗下連鎖藥店業(yè)務(wù)的收購，籌劃時(shí)間長達(dá)半年，終于在9月25日簽署了協(xié)議，以7.1億拿下天士力在遼寧、濟(jì)南等地的556家直營藥店。

當(dāng)中國的連鎖藥店行業(yè)步入萬店時(shí)代，新一股開店競(jìng)賽已然開啟。

7.1億大收購

歷時(shí)半年，山東區(qū)域醫(yī)藥零售企業(yè)漱玉平民（301017.SZ），對(duì)醫(yī)藥企業(yè)天士力旗下連鎖藥店業(yè)務(wù)的收購，終于跨出了最為關(guān)鍵的一步。

9月25日晚間，漱玉平民披露了重大資產(chǎn)購買報(bào)告書草案，交易還需有關(guān)部門的審核，以及公司股東大會(huì)票決，才能最終成行。

本次交易的標(biāo)的，為遼寧天士力100%股權(quán)和濟(jì)南平嘉60%股權(quán)，交易對(duì)手為天津天士力和自然人李杉杉（持有遼寧天士力10%股權(quán)），支付方式為現(xiàn)金。

根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，遼寧天士力100%股權(quán)的估值為5.69億元，增值率6809.49%，最終確定交易價(jià)格5.60億元；濟(jì)南平嘉的整體估值為2.61億元，增值率1099.54%，60%股權(quán)對(duì)應(yīng)交易價(jià)格1.54億元。

天津天士力為上交所主板醫(yī)藥公司天士力旗下全資子公司，交易已獲改公司董事會(huì)全票通過，尚需提交股東大會(huì)審議。

遼寧天士力和濟(jì)南平嘉的主營業(yè)務(wù)，均為醫(yī)藥零售連鎖。前者的主要銷售區(qū)域集中在遼寧和天津，業(yè)務(wù)覆蓋沈陽、本溪、丹東等遼寧省9個(gè)地市以及天津市，擁有直營門店424家；后者的銷售主要集中在濟(jì)南，旗下有直營門店132家。

2021年-2022年及2023年Q1，遼寧天士力的營業(yè)收入分別為6.40億元、7.08億元和1.76億元，歸母凈利潤分別為683.68萬元、858.35萬元和358.63萬元，該公司資產(chǎn)負(fù)債率畸高，各期均接近或超過100%。

上述同期，濟(jì)南平嘉的營業(yè)收入分別為2.52億元、2.88億元和0.74億元，歸母凈利潤分別為163.63萬元、812.48萬元和330.95萬元，各期末的資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)90%左右。

天士力出售連鎖藥店業(yè)務(wù)的目的，是進(jìn)一步聚焦醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展，構(gòu)筑創(chuàng)新醫(yī)藥研發(fā)集群。而漱玉平民重金收購，是為了實(shí)施橫向擴(kuò)張，擴(kuò)大自身在醫(yī)藥零售領(lǐng)域的版圖。

擴(kuò)張致商譽(yù)高企

漱玉平民是一家典型的區(qū)域性連鎖藥店企業(yè)，勢(shì)力范圍主要集中在山東省內(nèi)，于2021年7月登陸創(chuàng)業(yè)板。在《2022-2023年度中國藥店價(jià)值榜》中，公司排名第七，為山東省第一。

截至今年6月末，漱玉平民在山東、遼寧、黑龍江、福建、河南、甘肅等地區(qū)，擁有直營門店3868家，其中，山東省內(nèi)3464家，最少的河南省僅有8家。另外，公司通過加盟模式，在黑吉遼蒙、晉冀魯豫、蘇皖等地，拓展了特許授權(quán)門店2464家。

雖然已在山東省內(nèi)穩(wěn)居老大，但蘇玉平民始終沒有放棄“擇機(jī)向省外擴(kuò)張，走向全國”的野心。

自上市以來，公司一邊通過自建擴(kuò)大門店規(guī)模，一邊頻伸并購之手，以期快速增強(qiáng)實(shí)力。

2021年9月，公司就出資2.88億元，收購齊河泰耀100%，一舉拿下了春天大藥房位于青島市西海岸新區(qū)的198家直營門店。

最近12個(gè)月，公司更是密集向省外“撒錢”，相繼收購了甘肅隴中老百姓、福建民心、福建新永惠、本溪漱玉平民康源、哈爾濱寶豐等中小連鎖藥店企業(yè)股權(quán)，合計(jì)投入資金達(dá)6.7億元。

這一次重金收購天士力連鎖藥店業(yè)務(wù)，不僅能鞏固本省市場(chǎng)，還能快速增強(qiáng)在遼寧省的實(shí)力，可謂一舉多得。

不過，天士力連鎖藥店業(yè)務(wù)盈利能力相對(duì)較差，且債務(wù)壓力重，并表之后，會(huì)讓漱玉平民本就不斷高漲的資產(chǎn)負(fù)債率更加雪上加霜。

與此同時(shí)，長期高溢價(jià)并購導(dǎo)致漱玉平民的商譽(yù)快速累積。截至今年3月末，公司商譽(yù)賬面金額已達(dá)10.97億元， 占凈資產(chǎn)的47.16%。對(duì)天士力的交易完成后，將新增商譽(yù)6.85億元，商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比例將快速增長至76.45%。

一旦并購資產(chǎn)運(yùn)營不力，發(fā)生商譽(yù)減值，就會(huì)對(duì)公司整體業(yè)績帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。

沒有小而美

生活在城市的人，應(yīng)該都能發(fā)現(xiàn)，自己所在小區(qū)的周邊，一定不缺小超市、小餐館、房產(chǎn)中介等業(yè)態(tài)，更不缺的是藥店。

往往，具有一定規(guī)模的小區(qū)，周圍都不只一家藥店。這既是市場(chǎng)的需求，更體現(xiàn)了行業(yè)競(jìng)爭的現(xiàn)實(shí)。

在居民消費(fèi)水平的提升、人口老齡化、新一輪醫(yī)藥改革等因素的推動(dòng)下，我國醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，醫(yī)藥零售行業(yè)快速發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，全國七大類醫(yī)藥商品銷售總額2.60萬億元，扣除不可比因素同比增長8.5%。其中，藥品零售市場(chǎng)5449億元，扣除不可比因素同比增長7.4%。

截至2021年底，我國共有連鎖藥店企業(yè)6596家，連鎖門店33.74萬家，單體藥店25.23萬家，與發(fā)達(dá)國家相比，連鎖化率仍有較大的差距。

商務(wù)部發(fā)布的統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告顯示，2021年，我國藥品零售連鎖率為57.2%，比2011年增加了22.9個(gè)百分點(diǎn)。

該部門已出臺(tái)了促進(jìn)藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的執(zhí)導(dǎo)意見，明確提及，到2025年培育5-10家超500億元的專業(yè)化、多元化藥品零售連鎖企業(yè)，百強(qiáng)企業(yè)的市占率達(dá)到65%以上，行業(yè)連鎖率接近70%。目前的行業(yè)現(xiàn)狀，與目標(biāo)還有較遠(yuǎn)的距離。

上一輪連鎖藥店上市企業(yè)，攜資本優(yōu)勢(shì)，已在全國范圍內(nèi)，掀起了一股長達(dá)幾年的并購潮。全國各地的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性連鎖藥店，基本都被掃蕩了一遍。

并購潮消退了不過兩年，頭部企業(yè)普遍發(fā)現(xiàn)，單靠內(nèi)生式增長，很難讓自身始終保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

在2022年，連鎖藥店企業(yè)步入萬店時(shí)代后，新一輪行業(yè)拓店潮再起。去年至今，已有益豐藥房、一心堂、大參林等多家企業(yè)，披露了再融資方案。無一例外，所得資金大多用于加大門店的拓展速度。

全國性企業(yè)通過兼并重組，進(jìn)一步擴(kuò)大勢(shì)力范圍，區(qū)域性企業(yè)要抓住這一輪機(jī)會(huì)，邁出全國化的步伐。那些規(guī)模小、實(shí)力弱的中小玩家，要么等著被收購，要么等著被淘汰。

現(xiàn)實(shí)很殘酷。開藥店就是一個(gè)拼進(jìn)銷差的買賣，沒有高深的技術(shù)壁壘，規(guī)模就是王，不存在什么小而美。