來(lái)源/金角財(cái)經(jīng)（ID:?F-Jinjiao)??作者/東籬

雖然第二十屆ChinaJoy剛剛閉幕，但以游戲?yàn)榇淼臄?shù)字娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)仍是深坑與機(jī)遇并存高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。

就在ChinaJoy開幕前幾天，7月24日晚間，被譽(yù)為“A股游戲王”的上市公司世紀(jì)華通發(fā)布公告稱，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)立案。

今年5月，世紀(jì)華通就因商譽(yù)大幅減值、業(yè)績(jī)縮水等問(wèn)題，收到深交所的問(wèn)詢函，也因此被監(jiān)管部門質(zhì)疑業(yè)績(jī)“大洗澡”——也就是通過(guò)財(cái)務(wù)舞弊行為，把以前年度應(yīng)確認(rèn)而沒有確認(rèn)的損失，或把以后期間有可能發(fā)生的損失，集中在一個(gè)會(huì)計(jì)期間確認(rèn)，使利潤(rùn)在不同的會(huì)計(jì)期間轉(zhuǎn)移，制造“虧過(guò)頭”現(xiàn)象。”

世紀(jì)華通雖貴為“A股游戲王”，實(shí)際上是以資本運(yùn)作切入游戲賽道，在并購(gòu)后熱衷追捧資本概念，并非聚焦產(chǎn)品制作與創(chuàng)新，導(dǎo)致僅能“吃老本”，鮮有新作出現(xiàn)，故有“散裝游戲公司”的嫌疑。

經(jīng)此一問(wèn)，世紀(jì)華通的如意算盤可謂是人盡皆知，這家以資本運(yùn)作切入游戲賽道的公司，正在被自己的資本“騷操作”反噬。

“踩點(diǎn)”計(jì)提商譽(yù)減值，世紀(jì)華通欲蓋彌彰

上市公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)計(jì)提商譽(yù)減值本身無(wú)可厚非，但世紀(jì)華通計(jì)提的時(shí)間節(jié)點(diǎn)值得推敲，尤其是在其業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)放緩的情況下，預(yù)計(jì)超60億元的高額商譽(yù)減值更有“財(cái)務(wù)大洗澡”之嫌。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，公司營(yíng)收增速?gòu)?7.30%降至-7.03%，凈利潤(rùn)增速?gòu)?9.76%降至-21.03%。

2022年，世紀(jì)華通全年凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損達(dá)到70.92億元，接近2019-2021年三年的凈利潤(rùn)總和。

至于虧損原因，主要就是公司經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期后，其持續(xù)并購(gòu)積累的大額商譽(yù)開始計(jì)提減值，包括商譽(yù)減值、各類長(zhǎng)期資產(chǎn)減值損失、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和信用減值損失共計(jì)65.23億元。其中商譽(yù)減值54.28億元。計(jì)提之后，世紀(jì)華通財(cái)報(bào)上還有近120億元商譽(yù)。

上市公司收購(gòu)另一家企業(yè)時(shí)，上市公司的投資成本超過(guò)被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，這個(gè)差額稱之為商譽(yù)。如果收購(gòu)后，標(biāo)的企業(yè)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，上市公司就會(huì)出現(xiàn)商譽(yù)減值，相當(dāng)于上市公司投資虧損。

2021年，世紀(jì)華通的游戲板塊收入大幅下滑，商業(yè)化的游戲版號(hào)審批出現(xiàn)暫停，但其并未選擇計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。等到了2022年前三季度，在盈利的情況下，該公司卻在第四季度一次性計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

對(duì)此，今年5月10日，深交所下發(fā)了年報(bào)問(wèn)詢函，要求世紀(jì)華通說(shuō)明上述“反常舉動(dòng)”的原因及合理性，以及是否存在利用當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境計(jì)提大額減值準(zhǔn)備進(jìn)行業(yè)績(jī)“大洗澡”的行為。

隨后，世紀(jì)華通的回復(fù)表明其并不認(rèn)同上述質(zhì)疑，并稱計(jì)提減值準(zhǔn)備均基于每年年末的減值測(cè)試決定。由于2022年游戲行業(yè)首次出現(xiàn)下滑，且新產(chǎn)品未達(dá)預(yù)期造成經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)持續(xù)下跌，因此認(rèn)定游戲板塊商譽(yù)減值跡象出現(xiàn)在2022年第四季度的依據(jù)是充分的。

據(jù)《2022 年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》，2022 年，我國(guó)游戲行業(yè)多項(xiàng)市場(chǎng)指標(biāo)出現(xiàn)下滑。企業(yè)生產(chǎn)研發(fā)受限，項(xiàng)目進(jìn)度嚴(yán)重滯后等問(wèn)題接踵而來(lái)，導(dǎo)致 2022 年中國(guó)游戲市場(chǎng)面臨“寒冬”。《報(bào)告》顯示，2022 年中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入 2658.84 億元，同比減少306.29 億元，下降 10.33%；游戲用戶規(guī)模 6.64 億人，同比下降 0.33%。

但證監(jiān)會(huì)隨后的正式立案表明，世紀(jì)華通的上述辯詞或許并未得到監(jiān)管部門認(rèn)可，世紀(jì)華通因盈利連續(xù)領(lǐng)跑A股游戲版而獲稱的“A股游戲王”稱號(hào)，或許也存在不少水分。

癡迷“買買買”

事實(shí)上，商譽(yù)減值本質(zhì)上是投資并購(gòu)留下的后遺癥。世紀(jì)華通巨額商譽(yù)的來(lái)源，就是其近10年來(lái)瘋狂地“買買買”投資行為。

世紀(jì)華通早期做汽車零部件銷售起家，產(chǎn)品包括保險(xiǎn)絲盒、車燈飾圈、冷卻液容器、空調(diào)散熱器水室等，于2011年7月上市。后來(lái)因?yàn)橹鳂I(yè)經(jīng)營(yíng)慘淡，便在2014年年初走上了收購(gòu)游戲資產(chǎn)的道路，一輪輪的并購(gòu)下，世紀(jì)華通實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，但也因此形成了巨額的商譽(yù)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止目前，世紀(jì)華通累計(jì)對(duì)外投資超過(guò)60家企業(yè)，總投資額近400億元。商譽(yù)也隨之不斷累加，截至2020年第三季度時(shí)，世紀(jì)華通的商譽(yù)一度超過(guò)220億元。

此后，世紀(jì)華通雖有一些剝離動(dòng)作，但商譽(yù)過(guò)高的問(wèn)題始終沒有得到妥善解決，截至2022年三季度末，世紀(jì)華通的商譽(yù)凈資產(chǎn)仍達(dá)到176億元，在同期公司凈資產(chǎn)中占比過(guò)半，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)15.73億元的行業(yè)均值。

在世紀(jì)華通的多起游戲公司并購(gòu)案中，以世紀(jì)華通并購(gòu)盛大游戲最受關(guān)注。

2019年6月，世紀(jì)華通以價(jià)值298 億元的股份及現(xiàn)金全資收購(gòu)了老牌游戲巨頭盛躍網(wǎng)絡(luò)（盛趣游戲在國(guó)內(nèi)的控制實(shí)體），這場(chǎng)交易的并購(gòu)溢價(jià)高達(dá)196億元，并購(gòu)?fù)瓿珊螅兰o(jì)華通的商譽(yù)急速攀升至153.02億元，較2018年的78.96億元上升93.8%。

在此之前，世紀(jì)華通還接連收購(gòu)了廈門趣游、深圳游影、重慶漫想族、文脈互動(dòng)、點(diǎn)點(diǎn)北京、點(diǎn)點(diǎn)開曼、成都美繪等公司，覆蓋了從研發(fā)到發(fā)行的互聯(lián)網(wǎng)游戲產(chǎn)業(yè)布局。

世紀(jì)華通收購(gòu)盛大，無(wú)疑是看中了盛大游戲的價(jià)值。

盛趣游戲前身是盛大游戲，被認(rèn)為是中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲的開創(chuàng)者，創(chuàng)始人陳天橋也成為了游戲行業(yè)的一代傳奇。2001年，盛大運(yùn)營(yíng)的《熱血傳奇》創(chuàng)下當(dāng)時(shí)全球大型多人在線游戲運(yùn)營(yíng)紀(jì)錄。此外，盛趣游戲還先后推出和運(yùn)營(yíng)了《傳奇世界》、《泡泡堂》、《龍之谷》、《最終幻想14》等70多款精品游戲 ，注冊(cè)用戶超22億。

作為繼承了原納斯達(dá)克上市公司盛大游戲的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)、主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與核心經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的盛躍網(wǎng)絡(luò)，已深耕端游領(lǐng)域多年，擁有豐富的IP資源儲(chǔ)備，形成了手游、端游、頁(yè)游三個(gè)產(chǎn)品條線的完整布局。

并購(gòu)?fù)瓿珊螅兰o(jì)華通將在資源互通、IP互通、資本運(yùn)作等角度為盛大游戲提供支持，盛大游戲旗下的IP資源和精品研發(fā)能力，也能鞏固世紀(jì)華通國(guó)內(nèi)游戲的市場(chǎng)布局，同時(shí)增強(qiáng)世紀(jì)華通的海外發(fā)行能力。

至此，世紀(jì)華通實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)類型全覆蓋，游戲業(yè)務(wù)成為公司發(fā)展主要驅(qū)動(dòng)力，公司來(lái)自游戲收入的占比一度達(dá)到80%以上。2022年度，世紀(jì)華通來(lái)自自主運(yùn)營(yíng)游戲收入79.88 億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 70.92%。

世紀(jì)華通能否再造“傳奇”？

游戲收入占比過(guò)高，也說(shuō)明世紀(jì)華通此前規(guī)劃的“汽車零部件+互聯(lián)網(wǎng)游戲雙主業(yè)”業(yè)務(wù)模式實(shí)際上是游戲業(yè)務(wù)的“單條腿走路”。相應(yīng)的，游戲行業(yè)的起伏變化也將極大地影響世紀(jì)華通的盈利能力。

據(jù)報(bào)道，在2017年，中國(guó)游戲市場(chǎng)正處高速發(fā)展階段，收入增長(zhǎng)高達(dá)22.98%，但隨之而來(lái)的游戲版號(hào)審批停滯，讓游戲行業(yè)徹底進(jìn)入寒冬，2018和2019年，中國(guó)游戲市場(chǎng)收入增長(zhǎng)只有5.32%和7.66%。中小游戲企業(yè)大量出局，投資方也更加謹(jǐn)慎。

同一時(shí)期，盛趣游戲并入世紀(jì)華通，并且據(jù)當(dāng)初的高業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議約定，盛趣游戲需在2018年、2019年和2020年承諾扣非凈利潤(rùn)為21.36億元、24.94億元和29.68億元。最終，盛趣游戲?qū)崿F(xiàn)了21.40億元、25.18億元和29.85億元，踩線完成。

但2020年承諾期剛過(guò)，盛趣游戲和世紀(jì)華通的業(yè)績(jī)就驟降。2020年第四季度到2021年第一季度，世紀(jì)華通的扣非凈利潤(rùn)就從8億元上下降至5億元左右。而到2021年和2022年，公司扣非凈利潤(rùn)降至2.41億元和預(yù)虧55億元至78億元。

同在2021年，世紀(jì)華通創(chuàng)始人王苗通分別轉(zhuǎn)讓給林芝騰訊及CEO王佶各5%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)累計(jì)近56億元，此后至今，世紀(jì)華通便處于無(wú)實(shí)控人狀態(tài)，“大股東卷錢跑路”的論調(diào)甚囂塵上。這也讓人更加質(zhì)疑世紀(jì)華通的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，以及高額買進(jìn)的盛趣游戲是否是門穩(wěn)賺的買賣，但現(xiàn)實(shí)可能不及預(yù)期。

在產(chǎn)品層面上，世紀(jì)華通基本是依靠著盛趣游戲原有的“遺產(chǎn)”進(jìn)行開發(fā)，鮮有新作推出。

2022年，盛趣游戲新開發(fā)的手游《慶余年》上線。憑借IP效應(yīng)，上線當(dāng)天取得了iOS免費(fèi)游戲排行榜第一、總榜第二的成績(jī)。但“盛名”之下，其實(shí)難副，《慶余年》在玩法、活動(dòng)等核心要素上的表現(xiàn)似乎有些不盡人意。“玩法創(chuàng)新不足”“氪金過(guò)多”“建模較粗糙”“互動(dòng)性差”等問(wèn)題頻頻被玩家質(zhì)疑“割韭菜”，隨之整體評(píng)分下滑，后續(xù)表現(xiàn)乏力。

與此同時(shí)，商業(yè)化的游戲版號(hào)審批逐漸收窄，世紀(jì)華通開始在元宇宙、芯片產(chǎn)業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的風(fēng)口之下，將主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍也擴(kuò)充至腦科學(xué)研究、人工智能、元宇宙平臺(tái)及應(yīng)用開發(fā)和投資等多個(gè)領(lǐng)域。

世紀(jì)華通2022年財(cái)報(bào)

但上述業(yè)務(wù)在世紀(jì)華通的實(shí)際營(yíng)收表現(xiàn)中還只能歸屬于“其他”類目，想要講好這些新概念，世紀(jì)華通不能單純依靠資本運(yùn)作。

參考資料：

第一財(cái)經(jīng)《曾“踩點(diǎn)”計(jì)提65億巨額商譽(yù)減值 世紀(jì)華通被查有何玄機(jī)》

鏡像娛樂(lè)《上市12年首虧，預(yù)虧60億的世紀(jì)華通走進(jìn)轉(zhuǎn)型岔口》

觀研報(bào)告網(wǎng)《中國(guó)游戲行業(yè)現(xiàn)狀深度研究與發(fā)展前景分析報(bào)告（2023-2030年）》