作者/郭俊宇? 來源/無冕財經

信托行業敲響了一記警鐘。

5月26日，重慶市第五中級人民法院公告，新華信托資產評估價值為29.8億，負債評估為36.4億，資不抵債，也沒人接盤，只能破產。

▲圖片截自全國企業破產重整案件信息網。

這是過去22年來第一次出現信托公司破產的情況。

新華信托的破產，顛覆了業內“信托牌照一張都不能少”的既有印象，告訴剩下的67家擁有牌照的信托公司——信托行業也不存在托底。

同時，它也給投資者提了個醒，涉房地產太深的信托公司，趁早遠離。

掙扎兩年多，也沒等來6.6億增資

新華信托破產的消息之所以引起較大關注，是因為它是自2001年以來首個破產的信托公司。

根據官網的介紹，新華信托成立于1979年，前身為工商銀行旗下的重慶信托，是中國最早成立的信托公司之一。

后來經過多次股權變更后，新華信托成了“明天系”旗下的一家信托公司。

2013年輝煌的時候，該信托的營收能達到18.66億元，凈利潤5.4億元。如今卻因資不抵債而走到破產的地步。

根據5月26日公布的裁決書，以2022年7月6日為基準點，新華信托及關聯的天津新華創富資管在破產條件下固有財產評估總值約29.84億元。

這些資產包括：估值4.35億的辦公大樓，3.62億的珠海融凱LP收益權，估值2.96億的新華基金股權，作為受益人持有的估值12.24億的信托產品受益權，4.97億的應收賬款，以及1.7億元的其他資產。

雖然其債務則高達36.42億元，但只要能增資6.6億元，就能避免資不抵債的結局，但它等了兩年多，沒人接盤。

2020年7月，新華信托因嚴重違約被原銀保監會接管，期限為一年。當時情況還是比較樂觀的，業內認為這種股權結構簡單、資產清晰的信托公司，轉讓起來并不難。

據21世紀經濟報道，在一年接管期快到期之際，有多家機構都有意愿接盤，其中實力最雄厚的便是招商局。另外也有消息稱，某國有大行也在謀求成為新華信托的股權受讓方。

不過，這些傳聞最終都沒能成為現實，第一年接管期到期后，銀保監會又將接管期延長了一年，結果新華信托苦苦等待的“白衣騎士”依然沒有出現。

2021年8月，新華信托曾向社會公開招募投資者參與重組，結果還是沒能找到愿意接手的人。

掙扎了兩年后，2022年7月6日，原銀保監會披露了《關于新華信托股份有限公司破產的批復》，同意新華信托依法進入破產程序。

當時朋友圈還流傳著一封據說是新華信托總經理給公司員工的公開信，他在信中提到是因為接管組的不作為，導致新華信托錯過了引入新股東的時機。

不過，坊間也存在另一種說法，新華信托并不是沒人要，而是雙方在債務問題上談不攏，受讓方不想花大幾十億買個信托牌照回來后，還要背上巨額債務。

至于哪個說法是真的，現在已經不重要了。

可以救急，但快破產的不救

新華信托的破產，雖說只是個案，不會導致系統性風險，但對剩下的67家信托公司而言，算是敲響了一下警鐘。

信托行業內存在一些奇怪的說法，例如“信托牌照具有稀缺性，一張都不能少”、“信托不會破產，只是延期兌付”等等。

為什么會有這些說法？

主要還是因為信托公司數量稀少。2000年左右，央行對當時的239家信托投資公司進行了全面整頓，最終留下來68家。之后的22年里，一直沒有新設信托公司，國內信托牌照數量始終保持著68張。

其他機構想獲得信托牌照，只能通過股權轉讓，而且因為數量少，所以信托牌照一度非常昂貴，動輒百億起步。

例如2020年4月的天津信托股權轉讓案例中，上實集團以74.18億元拿下海泰集團轉讓的天津信托51.58%股權，以此計算，天津信托的拍照價值約為143.8億元。

還有2019年的雪松入主中江信托，取得71.3005%的股權，交易的對價在300億元左右。

于是，有部分信托銷售人員就開始忽悠，將“信托保障基金可為信托公司托底”當做一種營銷手段。

之前22年都沒有一家信托公司破產，即使經營不下去了也只是轉讓，自然有人會信以為真。

然而，新華信托用冷冰冰的事實證明，這些都只是“一廂情愿”的說法。保留了22年的68張信托牌照，是可以進一步縮減的。

不過，國內確實有可以“托底”的基金，例如“信托業保障基金”和“流動性互助基金”。然而，根據規定，對于面臨嚴重的清償風險，需要撤銷或破產清算的信托公司，這兩個基金都不能施以援手。

其實監管部門的意思很明白，就是可以救急，但快破產的不救。即便數量少，信托公司也不能只生不死，得有正常的淘汰。至于后面會不會有補充，就不得而知了。

所以，信托行業不存在所謂的托底，如果剩下的信托公司不好好經營，只要滿足破產條件，隨時有可能成為下一個新華信托。

多家信托公司，踩雷房地產項目

新華信托的破產不僅給同行敲響了警鐘，也給信托投資者提了個醒：最好遠離那些曾經非常重視房地產項目的信托公司。

新華信托落得今天這般下場，主要就是因為太過依賴房地產項目，最終栽在了上面。

根據新華信托的年報，2014年-2019年，新華信托的資產構成中，房地產金額分別為350.75億元、278.34億元、250.83億元、314.28億元、314.59億元和301.05億元，分別占總信托資產的19.19%、22.72%、19.39%、17.83%、17.57%和20.71%。

截至今年1月份，新華信托擔任受托人管理的主動管理類信托產品共有56只，其中存在兩個及以上受益人的20只產品中，均跟房地產有關。

據不完全統計，新華信托的匯源6號、上海錄潤、華惠119號、華惠50號、基石7號等產品都“踩雷”了，而且都是地產項目。

其實，還有不少信托公司同新華信托一樣，在房地產項目上踩雷。

據不完全統計，除了新華信托外，至少還有安信信托、四川信托、華澳信托、新時代信托、華信信托、廈門信托、雪松信托、中融信托、中航信托和民生信托等10家信托公司踩雷房地產項目。

例如已經被中證協定義為“高風險機構”的華信信托，就踩雷了永嘉集團、海昌集團、友誼集團等多家大連本土的房地產公司。

華澳信托踩雷房企后，還跟佳兆業、寶能、世茂等多家房企對簿公堂。其信托資產中地產類信托的比重也很高，達到了40.66%。

還有最近又被曝踩雷的中航信托，旗下“中航·天垣20A045”產品出現了違約，原因是該產品涉及的福州“大東海世茂”項目出現了問題。

可見，房地產項目已經成了信托公司踩雷的“重災區”。

當然了，這些信托公司也不是都會落得跟新華信托一樣的下場。

例如安信信托，由上海國資“砥安投資”入主并實施重組，現已改名“建元信托”；此外，四川信托也已經對外披露說“牽頭重組方已初步明確”。