撰文|蜜姐? 來(lái)源|閨蜜財(cái)經(jīng)

近期，白酒老三的常年?duì)帄Z選手洋河股份、山西汾酒和瀘州老窖相繼發(fā)布了2022年報(bào)和2023年一季報(bào)。

洋河股份再次勝出，但營(yíng)收和歸屬凈利潤(rùn)同比增速均不及山西汾酒和瀘州老窖。

白酒老三的位置依然是可浮動(dòng)的。

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誰(shuí)是白酒行業(yè)的老三？這個(gè)問(wèn)題的答案并不固定。

早年業(yè)內(nèi)曾有過(guò)“茅五劍”的說(shuō)法，劍南春對(duì)于重返前三也是念念不忘。

此前，劍南春推出了一個(gè)廣告：“劍南春 中國(guó)名酒 銷量前三”。

因?yàn)闆](méi)上市，“銷量前三”是否有真實(shí)的數(shù)據(jù)支持不確定。但去年劍南春因?yàn)檫@個(gè)廣告被市場(chǎng)監(jiān)管部門處罰過(guò)。? ? ? ? ?

后來(lái)業(yè)內(nèi)又流行起了“茅五洋”的說(shuō)法。

洋河股份位于江蘇省宿遷市，是蘇酒龍頭企業(yè)。

2000年初，白酒主要以香型進(jìn)行分類，比如蜜友們可能常聽(tīng)到醬香的茅臺(tái)、濃香的五糧液、清香的汾酒等。彼時(shí)，洋河股份打起了差異化的牌，首次提出“綿柔型白酒”的新概念。8年后，洋河股份創(chuàng)立的“綿柔釀造法”和“綿柔型典型體”被寫入國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，也奠定了其獨(dú)特的白酒江湖地位。

除了產(chǎn)品差異化，經(jīng)歷了改制后的洋河股份，也積極參與資本游戲，通過(guò)收并購(gòu)開(kāi)啟擴(kuò)張之路。

2010年，洋河股份正式坐上白酒行業(yè)第三把交椅。

到2014年，洋河股份的營(yíng)收達(dá)146.7億，遠(yuǎn)超瀘州老窖的53.53億和山西汾酒的39.16億。

但2019年，洋河股份開(kāi)始經(jīng)歷深度調(diào)整期。市場(chǎng)和投資者對(duì)其的看法也出現(xiàn)了明顯分歧。

2019—2020年，洋河股份的營(yíng)收連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)。2021年，其營(yíng)收增速恢復(fù)兩位數(shù)增長(zhǎng)，但歸屬凈利潤(rùn)同比增速不足0.4%。

因此，2019-2021年，不少媒體稱是洋河股份“失去的三年”。

2021年第四季度，瀘州老窖的業(yè)績(jī)?cè)窖蠛庸煞荨?/span>

2022年第二季度，瀘州老窖的營(yíng)收和歸屬凈利潤(rùn)趕超山西汾酒；2022年第四季度，瀘州老窖、山西汾酒的業(yè)績(jī)均好于洋河股份。

白酒老三的位置再次變得可爭(zhēng)可搶。

02

4月底，洋河股份、山西汾酒和瀘州老窖相繼發(fā)布2022年報(bào)。

2022年報(bào)顯示，洋河股份白酒老三的位置依然不算太穩(wěn)固：

從營(yíng)收上看，洋河股份是穩(wěn)居第三，首次突破300億大關(guān)，達(dá)301.05億元；

從歸屬凈利潤(rùn)上看，瀘州老窖突破百億大關(guān)，達(dá)103.65億元，超過(guò)營(yíng)收更高的洋河股份和山西汾酒；

從增速上看，山西汾酒則來(lái)勢(shì)洶洶，同期其營(yíng)收增速達(dá)31.26%，歸屬凈利潤(rùn)增速更是高達(dá)52.36%。如果照這個(gè)速度繼續(xù)狂飆猛進(jìn)，趕超洋河股份或許只是時(shí)間問(wèn)題。? ? ? ? ?

閨蜜財(cái)經(jīng)制圖 數(shù)據(jù)來(lái)源|上市公司財(cái)報(bào)、東方財(cái)富網(wǎng)

再看盈利能力，瀘州老窖在3家中表現(xiàn)更為突出，毛利率達(dá)86%，凈利率達(dá)41%。2022年其營(yíng)收比洋河股份少了近50億，但歸屬凈利潤(rùn)卻多了9.87億。

今年一季度，洋河股份的表現(xiàn)不錯(cuò)，與山西汾酒和瀘州老窖明顯拉開(kāi)差距。無(wú)論是營(yíng)收還是歸屬凈利潤(rùn)均保住了老三的位置。

但與2022年報(bào)類似，營(yíng)收增速、毛利率、凈利率表現(xiàn)更好的是瀘州老窖；3家中歸屬凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)更好的是山西汾酒，瀘州老窖也不遜色，兩者都接近30%。

相比而言，同期洋河股份的歸屬凈利潤(rùn)增速近16%，差距明顯。? ? ? ? ?

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盡管市場(chǎng)上也擔(dān)憂“年輕人不喝白酒了”，但近年來(lái)白酒企業(yè)的業(yè)績(jī)依然亮眼，營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的酒企并不少見(jiàn)。

申萬(wàn)宏源證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年A股白酒板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)17%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約21%。

白酒行業(yè)老三位置的爭(zhēng)奪也顯得比以往更加激烈。

其中，山西汾酒以黑馬之勢(shì)尤為引人關(guān)注。

山西汾酒是清香型白酒的典型代表，其擴(kuò)張戰(zhàn)略除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整外，重要的是持續(xù)推動(dòng)江、浙、滬、皖、粵等市場(chǎng)的占有率，穩(wěn)步突破長(zhǎng)江以南市場(chǎng)。

2014年，山西汾酒靈魂人物李秋喜退位，其業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

2017年，李秋喜成為“救火”隊(duì)長(zhǎng)，重新執(zhí)掌山西汾酒。同年，山西汾酒引入華潤(rùn)作為戰(zhàn)略投資者，此后其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)突出。

2017—2022年，山西汾酒的營(yíng)收從63.61億元增長(zhǎng)至262.1億；同期營(yíng)收增速分別為：44.42%、48.46%、25.92%、17.63%、42.75%和31.26%。

歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)更快，由2017年的9.5億元增長(zhǎng)至2022年的80.96億元。

2017—2022年，山西汾酒的歸屬凈利潤(rùn)同比增速在30.65%—72.56%之間，其中5年增速在52%—59%之間。? ? ? ? ?

圖源|東方財(cái)富網(wǎng)（特此感謝！）

2021年，60歲的李秋喜終于功成身退，山西汾酒迎來(lái)了新的掌門人袁清茂。

盡管業(yè)績(jī)上依然保持高速增長(zhǎng)，但其狂飆猛進(jìn)的“后遺癥”似乎也開(kāi)始顯現(xiàn)。

以存貨價(jià)值為例，2020—2022年，山西汾酒的存貨價(jià)值逐年增加，分別為：63億、82億和96.5億元。

據(jù)媒體報(bào)道，山西汾酒2020年庫(kù)存量?jī)H增長(zhǎng)0.5%。

但2021年其庫(kù)存量同比增長(zhǎng)32.79%，高于同期銷售同比增速（24.19%）。

2022上半年，其庫(kù)存量增長(zhǎng)了31%。去年，其控制生產(chǎn)量，直到年末這一情況才有所好轉(zhuǎn)，庫(kù)存量微降0.93%。

當(dāng)然，庫(kù)存量增長(zhǎng)幾乎是目前大多數(shù)白酒企業(yè)遇到的難題和未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)隱患。

04

作為川酒的瀘州老窖，近年來(lái)則是積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)。

但它與大多數(shù)白酒企業(yè)一樣，依然是以線下經(jīng)銷商授權(quán)經(jīng)銷模式為主。因此其轉(zhuǎn)型擁抱電商平臺(tái)、自媒體、網(wǎng)絡(luò)主播等新興渠道運(yùn)營(yíng)模式，也在付出代價(jià)。

早在2017年，瀘州老窖的營(yíng)收就破了百億大關(guān)，達(dá)103.9億。而山西汾酒兩年后才突破百億營(yíng)收。

2021年，瀘州老窖的營(yíng)收破兩百億關(guān)口，達(dá)206.4億，比山西汾酒略多6.7億元。

但2022年，瀘州老窖未能保住自己白酒老四的位置。同年，其營(yíng)收被山西汾酒反超10.9億元。

相應(yīng)的，其經(jīng)銷商數(shù)量在減少。

2022年末，瀘州老窖的境內(nèi)經(jīng)銷商為1703家，凈增-80家，同比減少4.49%；境外經(jīng)銷商126家，凈增-22家，同比減少近15%。? ? ?

瀘州老窖營(yíng)收降速在2021年已有跡象。同樣，當(dāng)年其經(jīng)銷商的數(shù)量在減少。

2021年，瀘州老窖的境內(nèi)經(jīng)銷商為1783家，凈增-264家，同比減少12.9%；境外經(jīng)銷商148家，凈增-26家，同比減少近15%。

如果其繼續(xù)調(diào)整銷售模式，經(jīng)銷商數(shù)量繼續(xù)減少，未來(lái)可能還得忍受一段改革陣痛。

此外，瀘州老窖也存在存貨逐年增長(zhǎng)的情況。

2020-2022年，其存貨分別為46.96億元、72.78億元、98.41億元，分別同比增長(zhǎng)28.96%、54.98%、35.22%。

而洋河股份如前文所言，2019-2021年，經(jīng)歷了“失去的三年”。目前雖保住了白酒老三的位置，但被追趕的壓力依舊不小。

白酒老三之爭(zhēng)的大戲還在繼續(xù)，仍然很有看頭。? ? ?