作者/蒲肅??來源/債市觀察

意料之中，融創中國（1918.HK）復牌首日迎來暴跌，全天跌幅超過55%，收盤價2.04港元/股，市值減少了139億港元，僅為111.2億港元。

與此前復牌的出險房企比，復牌當天融創股票的換手率高達13.19%，成交額16.34億港元，成交量7.19億股，資金活躍度明顯高于其他出險房企。

如果僅僅是復牌，還不足以讓市場對融創的感受更立體。

復牌當天下午，融創原西南區域執行總裁商羽“失聯”的消息開始發酵，被視為融創“刀刃向內、清理門戶”的自我整頓措施。

商羽在2022年2月被調回集團負責投資業務，他曾管理的原西南區域也一分為二，由上海區域集團副總裁兼上海城市總經理鄭甫接管成渝區域；融創西南區域集團副總裁兼昆明城市總經理王志剛分管云貴區域。

商羽被調回集團一年后，也就是今年的3月底4月初，融創內部有消息說，商羽可能要出事，孫宏斌也在高管會議上說了此事。

融創的朋友表示，半個月前就聽到了消息。

對此，融創在4月13日公告的內容是，商羽因本集團內部工作分工及職責調整的原因已提呈辭任公司執行董事，一同辭任執行董事職務的還有前華北集團總裁遲迅。

來源：融創公告

“壹地產”還透露，在商羽之前，原融創西南區域營銷中心總經理和副總經理也先后失聯。

商羽和遲迅離開董事會后，融創中國的執行董事名單減少至6位，分別是孫宏斌（主席）、汪孟德（行政總裁）、荊宏、田強、黃書平、孫喆一。

其中，汪孟德（行政總裁）、荊宏、田強、黃書平都是孫宏斌在孫馳中國的老臣，現在荊宏是北京集團總裁，田強是上海集團總裁，黃書平是華南集團總裁。而遲迅雖然未曾經歷順馳，也在融創陪伴孫宏斌近20年。

如今這些老部下六去其二，只能說大勢使然。

來源：企業官網

據了解，商羽是融創中國董事長孫宏斌的老部下，從2001年大學畢業就進入順馳公司，歷任順馳企劃部經理、天津融創奧城副總經理、融創重慶奧林匹克花園置業副總經理，融創成都公司等職務。

2015年5月，融創西南區域集團正式成立，當時已經是融創執行董事、重慶公司總經理的商羽兼任融創西南集團總裁，隨后他兼任了環球融創會展文旅集團副董事長。

到2017年5月，商羽率領融創西南進入四川、廣西、云南、貴州四省，完成了在西南4省1市的戰略全覆蓋，并在2019年、2020年連續兩年業績破千億。

2021年，為完成更高的銷售目標，融創西南區域加大投資力度，在4個月的時間內，通過單獨或聯合體形式，累計投資超110億元（含聯合體）在成都、重慶拿下9宗地塊；此外，當年4月，融創西南區域還以99.1億元并購廣西最大房企彰泰集團80%股權。

2021年財報顯示，融創當年土儲主要分布在長三角、環渤海、華南、西部核心城市、中部核心城市五大都市圈。

西部核心城市中大部分城市屬于融創西南區域，其權益土儲在集團中占比超過30%（已剔除融創西安權益土儲）。

融創西南占據了整個集團最大的土儲比例，但也拖累了融創的現金流，到2022年融創西南失速，之前投資的多個項目成為融創萬億負債上的包袱。

2021年融創凈虧損高達382.6億元，主要是大幅計提了各類減值約520億元，而計提減值的項目就包括西南區域的各類物業和文旅城等資產；

2022年融創西南的銷售進一步下滑，其中融創重慶2022年銷售額為84.1億元，而2021年融創重慶銷售額超過300億元，同比下滑約七成。

來源：中指數據

從企業角度來看，雖然股價大跌、高管“失聯”，但復牌和內部整頓是融創恢復正常運營的必選項，帶給資本市場和債權人的信號還是比較正向和堅決。

對融創來說，復牌只是開始，后面的事更重要。

鑒于股價大幅下跌，已下降至2港元/股，債務重組方案中涉及債轉股的對價，能否讓債權人同意？

根據債務重組方案，融創計劃將10億美元債轉換為9年期的可轉債，股票對價高達20港元/股；另外發行17.5億美元強制可轉換債，股票對價為10港元/股，最低轉換股價為4.58港元。

融創復牌當日股價跌至2.04港元

此外，保交樓任務還要持續推進，保證開工需要大量資金，錢從哪來？目前融創不同區域，還是有項目施工比較緩慢。

銷售方面，目前融創已盤活上海董家渡、武漢桃花源等核心項目，包括北京融創壹號院等重點項目，也需要盡快入市，改善市場信心。

此外，融創是否會在復牌后，引入戰略投資方也值得考慮。

希望融創能一步步解決問題，正如孫宏斌所希望的那樣，“在2023年回歸良性、健康發展軌道。”

另外，融創中國今年2月和3月銷售額連續破百億，這是融創自去年8月份之后，時隔5個月再見到月銷售額破百億，這是曇花一現還是持續恢復的開始，要看融創自己如何決策。

融創的朋友怎么看待這波“刮骨療毒”？歡迎評論區留言討論。