來(lái)源/《港灣商業(yè)觀察》作者/廖紫雯

業(yè)績(jī)承壓的同時(shí)，煌上煌迎來(lái)門(mén)店縮減，“千城萬(wàn)店”戰(zhàn)略下試圖搶占的市場(chǎng)，似乎短期內(nèi)難以改變煌上煌市占額第三，落后于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手絕味食品（603517.SH）與周黑鴨（01458.HK）的困境。

而2022年12月19日，煌上煌向新余煌上煌投資管理中心非公開(kāi)發(fā)行0.45億股股票，認(rèn)購(gòu)金額4.50億元，此舉將推動(dòng)煌上煌實(shí)現(xiàn)整體產(chǎn)能11.7萬(wàn)噸，不斷下滑的業(yè)績(jī)不由得引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)這家企業(yè)可能面臨的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。

凈利潤(rùn)下滑超70%，提價(jià)難堵利潤(rùn)缺口

2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)公司2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利處于3000萬(wàn)-4000萬(wàn)，較上年同期下降72.33%-79.25%；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)盈利200萬(wàn)-1200萬(wàn)，較上年同期下降98.30%-89.78%；預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響金額約2800萬(wàn)元。

事實(shí)上，煌上煌2020年至今營(yíng)收、凈利潤(rùn)持續(xù)下滑。2020年-2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收依次為24.36億、23.39億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)依次為2.82億、1.45億。?

針對(duì)2022業(yè)績(jī)變動(dòng)，煌上煌表示，2022年國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，人流量的下降和各地人員流動(dòng)的管控措施，使得公司門(mén)店的單店收入一直未能恢復(fù)；期間疫情持續(xù)反復(fù)導(dǎo)致關(guān)店數(shù)量增加，2022年門(mén)店數(shù)量首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，肉制品業(yè)營(yíng)收同比下降16%。

細(xì)化來(lái)看，煌上煌預(yù)計(jì)2022年度醬鹵肉制品業(yè)預(yù)計(jì)同比下降64%左右；米制品業(yè)務(wù)2022年端午銷(xiāo)售受疫情影響，米制品業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降18%；公司兩大主業(yè)營(yíng)業(yè)收入均同比出現(xiàn)下降，使得銷(xiāo)售毛利額同比下降較大。

凌岳咨詢(xún)首席分析師林岳對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，疫情的確對(duì)于線下運(yùn)營(yíng)為主的品牌影響很大，一方面是門(mén)店客流量的下滑，另一方面是疫情導(dǎo)致的產(chǎn)能及物流等無(wú)法協(xié)同，但整體來(lái)看，煌上煌業(yè)績(jī)下跌的幅度比預(yù)期要大。

根據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2022年前三季度，煌上煌實(shí)現(xiàn)毛利率28.96%，同比下降14.39%；公司毛利率已實(shí)現(xiàn)六個(gè)季度連續(xù)下滑。2020年-2021年，公司實(shí)現(xiàn)毛利率依次為37.80%、33.00%。

同時(shí)，公司認(rèn)為能源價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)下游工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格大幅上升，報(bào)告期畜禽類(lèi)等主要原材料、包裝材料成本持續(xù)上漲一直處于高位，生產(chǎn)能耗、配送等環(huán)節(jié)成本增加，上述各因素導(dǎo)致公司產(chǎn)品綜合毛利率同比下降。

煌上煌表示，公司原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的85%左右；其中主要原材料肉鴨、鴨腳、鴨翅、鴨脖以及牛肉等約占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的46%左右，因此上述主要原材料的價(jià)格波動(dòng)將影響公司的毛利率和盈利能力。

煌上煌在投資者平臺(tái)回復(fù)投資者時(shí)表示，公司產(chǎn)品的定價(jià)不僅與原材料成本有關(guān)，還與供需關(guān)系等多種因素有關(guān)，提價(jià)并不能完全轉(zhuǎn)嫁原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力，公司產(chǎn)品價(jià)格與原材料價(jià)格不是同比例增長(zhǎng)的。面對(duì)原材料成本的上漲，公司一方面是通過(guò)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備逐步降低公司主要原材料價(jià)格成本，另一方面是對(duì)原材料漲幅較大的產(chǎn)品進(jìn)行了一定幅度的提價(jià)。

2022年煌上煌主要地區(qū)鴨副產(chǎn)品提價(jià)幅度為5%左右，牛副產(chǎn)品提價(jià)幅度為12%左右，其他蔬菜類(lèi)、豆類(lèi)等品種也有不同幅度的提價(jià)。

中郵證券表示，2022年鴨副產(chǎn)品、油脂等主要原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比大幅下滑，即便今年對(duì)主要地區(qū)鴨副、牛副等產(chǎn)品提價(jià)5%-15%左右，但難以對(duì)沖成本壓力帶來(lái)的利潤(rùn)缺口。從近期原料價(jià)格跟蹤情況來(lái)看，毛鴨及鴨副產(chǎn)品受供需影響價(jià)格短期內(nèi)難以回落。

“千城萬(wàn)店”戰(zhàn)略下的關(guān)店潮

2020年，煌上煌制定“千城萬(wàn)店”戰(zhàn)略，計(jì)劃在未來(lái)3-5年門(mén)店總數(shù)達(dá)到1萬(wàn)家以上規(guī)模，鹵制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)47億元銷(xiāo)售目標(biāo)，米制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)11億元銷(xiāo)售目標(biāo)，拉近與競(jìng)品的市場(chǎng)差距。

同行業(yè)可比公司絕味食品（603517.SH）也曾公開(kāi)表示，要在2022年底前實(shí)現(xiàn)凈增1000家至1500家門(mén)店的目標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，絕味食品于中國(guó)大陸地區(qū)門(mén)店總數(shù)為14921家（不含港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)），實(shí)現(xiàn)凈增長(zhǎng)1207家。然而絕味食品門(mén)店的不斷擴(kuò)張卻只換來(lái)5%左右的營(yíng)收微增。

天風(fēng)證券表示，我國(guó)鹵制品行業(yè)市場(chǎng)容量較大，行業(yè)CR5市占率較低，格局仍然較為分散，對(duì)比其他成熟的休閑食品細(xì)分行業(yè)具備明顯提升空間。2020年我國(guó)鹵制品行業(yè)內(nèi)前五大鹵制品企業(yè)分別為絕味食品、煌上煌、周黑鴨、紫燕及久久丫，市場(chǎng)份額合計(jì)占比僅19.23%，其中絕味和周黑鴨、煌上煌分別占比8.6%和 3.32%、3.15%。顯然，煌上煌市場(chǎng)份額與第一名比還有相當(dāng)距離。

一邊是萬(wàn)店的計(jì)劃，另一邊是門(mén)店數(shù)量的減少。截至2022年6月底，煌上煌肉制品加工業(yè)擁有4024家專(zhuān)賣(mài)店，其中直營(yíng)門(mén)店289家、加盟店3735家。較2021年同期門(mén)店減少816家。

中郵證券研究認(rèn)為，經(jīng)粗略測(cè)算，公司加盟店平均單店收入自20年疫情下滑以來(lái)，21年單店收入同比20年呈現(xiàn)出明顯修復(fù)態(tài)勢(shì)，22年門(mén)店經(jīng)營(yíng)再受挫，根據(jù)前三季度經(jīng)營(yíng)情況及全年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)單店收入同比21年下滑15%左右。

門(mén)店減少的大背景下，煌上煌并未暫緩“千城萬(wàn)店”戰(zhàn)略布局。2022年5月，公司在回復(fù)投資者時(shí)表示，未來(lái)隨著疫情常態(tài)化，公司將加快實(shí)施“千城萬(wàn)店”戰(zhàn)略布局，通過(guò)加快全國(guó)基地布局提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)營(yíng)入與凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

《港灣商業(yè)觀察》就2022年?duì)I收凈利潤(rùn)雙下滑的態(tài)勢(shì)下，是否說(shuō)明公司“千城萬(wàn)店”戰(zhàn)略布局推動(dòng)力不足以及公司后續(xù)如何有力推動(dòng)，聯(lián)系煌上煌投資者關(guān)系部門(mén)，并未得到相關(guān)回復(fù)。

林岳表示，對(duì)于鹵制品來(lái)說(shuō)可以定位于一種即食的預(yù)制菜，也可以定位為休閑食品，所以外賣(mài)和配送上門(mén)應(yīng)該成為未來(lái)的主要模式，也就是說(shuō)，鹵制品品牌不能太過(guò)于依賴(lài)線下門(mén)店的客流量，而是應(yīng)該大力發(fā)展數(shù)字化系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)線上線下的聯(lián)動(dòng)。

擴(kuò)產(chǎn)能是現(xiàn)有銷(xiāo)售3倍，或壓力不小

頻繁關(guān)店、業(yè)績(jī)承壓的同時(shí)，2022年12月19日，公司向新余煌上煌投資管理中心非公開(kāi)發(fā)行0.45億股股票，認(rèn)購(gòu)金額4.50億元。

本次擬募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于豐城煌大食品有限公司肉鴨屠宰及副產(chǎn)物高值化利用加工建設(shè)項(xiàng)目（一期）、浙江煌上煌食品有限公司年產(chǎn)8000噸醬鹵食品加工建設(shè)項(xiàng)目及海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目。

煌上煌表示，目前公司在海南設(shè)有門(mén)店60余家，產(chǎn)品全部由廣東東莞基地生產(chǎn)配送，物流及運(yùn)輸成本嚴(yán)重制約海南市場(chǎng)的發(fā)展。公司計(jì)劃在“千城萬(wàn)店”戰(zhàn)略規(guī)劃中，海南省的門(mén)店總數(shù)將達(dá)到350家左右，同時(shí)利用海南的地理優(yōu)勢(shì)，公司擬開(kāi)拓進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)，因此急需在海南建設(shè)年產(chǎn)4000噸的食品制造能力。

中郵證券表示，定增三大項(xiàng)目建設(shè)期均為2年，一方面將增加公司的鴨產(chǎn)品加工能力，另一方面將在華東和海南地區(qū)分別增加8000噸和4000噸的產(chǎn)能。2022年煌上煌預(yù)計(jì)新增醬鹵產(chǎn)能1.6萬(wàn)噸，若定增項(xiàng)目達(dá)成投產(chǎn)后整體產(chǎn)能有望達(dá)到11.7萬(wàn)噸，為“千城萬(wàn)店”計(jì)劃提供產(chǎn)能支持。

林岳表示，煌上煌繼續(xù)押寶在線下會(huì)有比較大的風(fēng)險(xiǎn)，回報(bào)也會(huì)存在比較長(zhǎng)的周期。包括把產(chǎn)能擴(kuò)大，這些投資回報(bào)率都要取決于能否有效開(kāi)源，也就是怎么在疫情放開(kāi)之后讓自己的銷(xiāo)售回到以前的水平，營(yíng)銷(xiāo)和產(chǎn)品研發(fā)，包括數(shù)字化手段才是最重要的。

事實(shí)上，2022年上半年，公司現(xiàn)有基地產(chǎn)能6.3萬(wàn)噸，新建基地產(chǎn)能4.2萬(wàn)噸，合計(jì)超過(guò)10萬(wàn)噸。而同期煌上煌肉制品及米制品加工總產(chǎn)量卻只有3.66萬(wàn)噸。規(guī)劃產(chǎn)能是現(xiàn)有銷(xiāo)量三倍，若銷(xiāo)售業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，或?qū)⒋嬖诋a(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。

推動(dòng)千城萬(wàn)店計(jì)劃搶占市場(chǎng)、發(fā)行定增項(xiàng)目擴(kuò)充產(chǎn)能，或與鹵制品大市場(chǎng)的發(fā)展愈加激烈有關(guān)。紫燕食品(603057.SH)上市打破行業(yè)三足鼎立局面，鹵味市場(chǎng)不斷涌入新的企業(yè)分食一杯羹。然而鹵味市場(chǎng)有限的發(fā)展空間能否支持上述產(chǎn)能的釋放，這些都需要時(shí)間檢驗(yàn)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）