40年前，25歲的地質(zhì)專業(yè)畢業(yè)生陳景河站在紫金山腳，心中發(fā)誓一定要打破此前業(yè)內(nèi)對金山的“貧礦魔咒”。

40年后，他的夢想早已實現(xiàn)，紫金礦業(yè)也成為“中國最富有的礦產(chǎn)企業(yè)”之一。

如今，“躋身世界前三”已成為他新的夢想。為此，這位“中國礦王”不惜豪擲500億。

500億的豪賭

礦產(chǎn)資源新一輪牛市，“中國礦王”陳景河又一次贏麻了。

1月29日晚間，紫金礦業(yè)公告稱，預(yù)計2022年實現(xiàn)凈利潤200億元，同比增加約27.61%；營業(yè)收入將站上2700億元大關(guān)，資產(chǎn)總額也升至約3000億元。公司股價已從去年9月底的階段低點，反彈了近六成。

近兩年來，紫金礦業(yè)營收、利潤、市值均創(chuàng)出歷史最好紀錄，這背后離不開過去十幾年間的頻繁并購。

據(jù)統(tǒng)計，2009年以來，在陳景河主導(dǎo)下，紫金礦業(yè)掀起了20多次并購，交易金額超過540億元。

從澳洲到非洲，從歐亞大陸到南美腹地，世界各地都留下了紫金礦業(yè)擴張的腳印。

早在2005年，紫金礦業(yè)獲得加拿大頂峰礦業(yè)21%的股權(quán)，由此參與到巴里克旗下Eskay Creek金礦項目，開始正式走出國門。

此后，國際化布局變得輕車熟路。2009年起，澳洲印德菲利資源公司、吉爾吉斯斯坦第三大金礦—奧同克60%股份、諾頓金田89.15%權(quán)益，都被紫金礦業(yè)收入囊中。

2015年起，大宗資源進入歷史低谷期，金價跌至1050.8美元/盎司，創(chuàng)5年來的新低。國際銅價在這一年下跌25%，創(chuàng)七年最大跌幅。

礦業(yè)巨頭一片哀嚎，嘉能可2015財年爆虧49.64億美元，巴里克巨虧31億美元，力拓公司虧損17.19億美元。這一年，被稱為“礦業(yè)史上最可怕的一個熊市”。

而陳景河等的就是這樣的機會。

2015年起，陳景河瞅準時機，大舉抄底。諾頓金田剩余所有股份，剛果穆索諾伊礦業(yè)、澳洲鳳凰黃金公司、巴里克（新幾內(nèi)亞）公司、剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦、塞爾維亞國有銅業(yè)（RTB BOR 集團）、Nevsun 100%股權(quán)，武里蒂卡金礦、西藏巨龍銅業(yè)、圭亞那奧羅拉金礦，都是在那時收購而來。

進入2021年，陳景河又瞄向了鋰礦，近50億元完成了對阿根廷3Q鋰鹽湖的并購，正式切入新能源金屬賽道。

到2022年，紫金礦業(yè)布局的腳步和力度在進一步加快，僅過去一年，就砸下近350億元并購資產(chǎn)。

除了繼續(xù)夯實銅、金、鋅的地位外，上市公司股權(quán)以及時下火熱的鋰礦都已進入他的“掃射”范圍。

3Q鹽湖，加上西藏拉果錯鹽湖、湖南厚道礦業(yè)鋰礦，構(gòu)成了“兩湖一礦”的格局。至此，紫金礦業(yè)擁有的鋰礦權(quán)益資源量達到1193萬噸，僅次于贛鋒和天齊鋰業(yè)，在全球也可以排進前十位。

上市公司股權(quán)方面，拿下龍凈環(huán)保控股權(quán)以及招金礦業(yè)20%股權(quán)，江南化工股份增至21.81%。龍凈環(huán)保也將成為陳景河在新能源領(lǐng)域的資本整合平臺。

正如巴菲特在2017年股東信中所說：“大概每十年，烏云總會遮住天空，經(jīng)濟前景不明朗，這個短暫的時間點就是天上掉金子的時候。這種情況下，我們要端起洗衣盆出去接，而不是茶勺。”

過去十多年，陳景河主導(dǎo)紫金礦業(yè)豪擲500多億，就是要賭出一個新未來。

先有陳景河，后有紫金礦業(yè)

如果沒有陳景河的孤注一擲，就沒有紫金礦業(yè)如今的鼎盛與輝煌。

1982年起，他帶領(lǐng)團隊經(jīng)過整整10年的勘探，發(fā)現(xiàn)紫金山銅礦儲量達116萬噸，但金礦儲量只有5.45噸。

專家一致認為，金礦品位低，變化大，可采儲量小，很難盈利。福建省把開發(fā)下放給紫金山所在地上杭縣。

用十年青春換來的心血眼看要幾乎白費，陳景河不甘心，他主動放棄“鐵飯碗”，前往上杭縣礦產(chǎn)公司擔(dān)任總經(jīng)理。

期間，他大膽采用業(yè)內(nèi)不看好的堆浸技術(shù)，成功降低了投資額度和生產(chǎn)成本。年產(chǎn)5萬噸金礦的投資額從2900萬元減少至700萬元。

這一技術(shù)創(chuàng)新，使得金礦品位標準從每噸1克下降到了每噸0.2克，紫金山從一個貧礦變?yōu)榭梢蚤_采的富礦。

目前，紫金山探明的金礦儲量達305噸，是當(dāng)初結(jié)論的56倍，潛在價值上升到數(shù)百億元。

創(chuàng)業(yè)期，陳景河十年苦守寒窯，忍受孤獨，篤信一個夢，最終換來金山一座。

改革期，陳景河積極推進紫金礦業(yè)的市場化運營，先后引進新華都的陳發(fā)樹，以及恒興集團的柯希平，兩人分別成為紫金礦業(yè)第一、第二大自然人股東。

兩人也通過紫金礦業(yè)實現(xiàn)了財富原始積累。柯希平后來套現(xiàn)6.7億元，用于入股京東方A；

陳發(fā)樹變現(xiàn)27億元，并以此為基礎(chǔ)投資股青島啤酒和云南白藥。

后來，陳發(fā)樹成為福建首富，柯希平成為廈門首富。

成長期，他像獵豹一樣擁有敏銳的嗅覺和眼光，又像獨狼一般隱忍，在周期低谷大舉抄底。

在價格波動劇烈，周期明顯的礦業(yè)江湖打拼，陳景河擁有自己的方法論——“反周期買礦、低風(fēng)險增儲、低成本采礦”。

首先，在周期低谷大膽下注，2005年走向海外后，陳景河都會注意避開市場過熱的時期，逆周期收購。

其次，在歐洲、澳洲等發(fā)達國家，紫金礦業(yè)選擇直接并購成熟項目，避免陷入開采成本過高的困境；而在非洲、東南亞、印度等新興市場，陳景河則更傾向于通過收購勘探權(quán)益及收購相結(jié)合的方式。

最后，陳景河極為重視開采技術(shù)創(chuàng)新，除了堆浸技術(shù)外，1997年，陳景河用1000噸炸藥搞出了驚天動地的“亞洲第一爆”，炸平了整個紫金山山頭，省去了大半年的土石剝離時間。

從此，紫金擺脫了打洞采礦的“慢模式”，以低成本、高效率、大規(guī)模的露天開礦，成本大幅下降。

2003年，紫金礦業(yè)成功在港股上市。當(dāng)年，世界著名黃金生產(chǎn)商——巴里克（barrick）首席地質(zhì)專家杰·豪德森一行到紫金礦業(yè)考察，臨走前，他留下一句話：“紫金礦業(yè)就像10年前或20年前的巴里克一樣，具有光明的前景。”

擁有資本市場的助力，再通過一系列應(yīng)接不暇的并購，紫金礦業(yè)已經(jīng)是中國最大的銅、鋅、金（上市企業(yè)中）生產(chǎn)商，成為名副其實的“中國礦王”。

華山論劍

走出福建龍巖，陳景河的目標是站上世界舞臺。

在紫金礦業(yè)最新的5年規(guī)劃中，他提出：“5年再造一個紫金礦業(yè)，到2030年，紫金礦業(yè)主要經(jīng)濟指標要進入全球前3-5位”。

放眼全球，紫金礦業(yè)也是國內(nèi)最有實力殺入決賽圈的選手。行業(yè)權(quán)威媒體MINING.COM發(fā)布的《2022全球礦業(yè)50強》榜單中，紫金礦業(yè)是唯一躋身Top10的中國企業(yè)。

▲2022年全球礦企50強（以市值排名）

來源：Mining.com

陳景河的野心是，要和嘉能可、必和必拓、力拓等世界級巨頭掰手腕。

目前，紫金礦業(yè)家底豐厚，持有的銅、金、鋅、鋰資源量分別位居全球第7、第9、第7、第9；礦產(chǎn)銅、金、鋅產(chǎn)量分別躋身全球第6、第9和第4位。

和市值最大的必和必拓相比，其營收是紫金礦業(yè)的1.7倍，利潤是紫金礦業(yè)的10倍。無論是收入體量還是盈利，相差甚遠。

所以，在全球謀求收購，仍是陳景河當(dāng)前的重要任務(wù)。

不過，頻繁布局后，紫金礦業(yè)總負債升至1671.69億元的歷史新高，短期借款240.33億元，而同期在手現(xiàn)金僅200.12億元，未能覆蓋短期借款。

為補充彈藥，去年以來，紫金礦業(yè)陸續(xù)發(fā)行了57億元中期票據(jù)、15億元超短期融資券和50億元公司債，獲得122億元資金。去年10月21日，紫金礦業(yè)公告，擬發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債。

舉債收購，也引發(fā)市場負反饋。惠譽就將其長期發(fā)行人違約評級（IDR）和高級無抵押評級從“BBB-”下調(diào)至“BB+”。

通過不間斷的大筆并購，嘉能可一舉成為全球“大宗之王”，但風(fēng)光時，其年營收達1.5萬億元，低谷時，也債臺高筑，賣出資產(chǎn)回血。

▲嘉能可歷年財務(wù)數(shù)據(jù)

來源：公司財報

進入2022年，全球礦業(yè)市場遭遇前所未有的動蕩。疫情疊加地緣博弈，大宗價格波動劇烈，銅價創(chuàng)下歷史新高后又下跌超20%，金價震蕩幅度超過400美元，鋰價顯著上漲，錫價出現(xiàn)暴跌，煤炭價格達到歷史高價，鉀肥價格也創(chuàng)下十四年以來新高，鎳則化身“魔鬼金屬”。

動蕩加劇了礦業(yè)投資的風(fēng)險系數(shù)。要知道，上游資源具有早期投資巨大，而回報見效慢的特點。一方面，巨額并購后，企業(yè)的短期資本支出大幅增加，影響現(xiàn)金流和償債能力；另一方面，企業(yè)還需要警惕價格變動的風(fēng)險。

贏和尊重，陳景河早已名利雙收。

但他選擇在2022年金屬資源的高點大筆下注，這場豪賭最終是否落得個“其亡也忽焉”？

目前看，這是一個開放式的結(jié)局。