來源/斑馬消費

去年醬酒被熱炒，資本瘋狂程度遠勝于今年的預制菜，眾多資金涌入茅臺鎮，當地優質標的被翻了個遍。

潮水褪去，諸如眾興菌業、園城黃金之流失意而歸，華潤系、復星系及江蘇綜藝為代表的產業資本逐漸浮上水面。

白酒三國殺

身兼4家酒企操盤手的朱偉，日前履新貴州勻酒，這家貴州名酒正式納入貴州醇系麾下，朱偉執掌的酒企擴增至5家。以后，這些酒企可能會經常出現在他的個人社交賬號上。

這些白酒上不上頭外界不一定知道，朱偉顯然是醉了。

在這輪白酒調整期里，朱偉背后的江蘇綜藝是國內最活躍的民營產業資本之一。

2019年收購貴州醇，2020年收購枝江酒業，去年先后吞下藺郎酒業和貴州青酒。短短3年時間，江蘇綜藝經朱偉操盤，將一眾區域性酒企收入囊中，集齊醬香、濃香、藥香等3大香型，成為貴州及赤水河流域一股不容小視的新勢力。

保守統計，截至目前，江蘇綜藝在貴州及四川兩地白酒年產能合計接近4萬噸，這還不包括年產能10萬噸的枝江酒業。

央企背景的華潤系，在白酒行業循序漸進式布局，屢現大手筆。

2018年，華潤通過旗下企業華創鑫睿介入山西汾酒混改，以51.6億元獲得11.38%股權，成為公司第二大股東。

時隔3年，公司在白酒領域再啟擴張。去年8月，華潤系通過華潤酒業與鼎暉投資聯手投資山東景芝酒業，分別獲得40%股權。今年2月，華潤系戰投金種子酒，并派駐高管進入管理層，意味著華潤系在白酒版圖的擴張轉向縱深。

華潤旗下已有啤酒、紅酒業務，其中雪花啤酒品牌在全國銷量連續多年穩居第一。它對白酒最早的嘗試，應該是在2013年。彼時，華潤將滿洲里海威啤酒的啤酒灌裝生產線改為白酒生產線，先后研制出幾款白酒產品，不過，未在市場翻起浪花。

參與汾酒混改的成功，讓華潤更加堅定在白酒賽道的投資。今年7月，有傳聞華潤系會從宜化集團手中接盤貴州金沙酒業的控制權。金沙酒業去年銷售超60億元，是茅臺鎮屈指可數的全國化醬酒品牌優質標的，這也是華潤除布局清香、馥郁香及芝麻香白酒香型后，一個重要補充。

復星這幾年在白酒行業的擴張，主要基于做大消費板塊，也是少有盯住二線及區域名酒品牌的資本。2020年，復星資本通過豫園股份和海南豫珠以對價25.52億元拿下金徽酒38%股權。同年12月，豫園股份以45.3億元抄底舍得酒業，獲得控股股東舍得集團70%股權。當時，華潤曾被外界視作較為舍得酒業理想的收購方，最終還是被郭廣昌捷足先登。

今年5月，傳聞復星系擬投資夜郎古酒業，能不能落地，就看復星能不能趟過目前這場不可言說的難關了。

在酒業領域，復星率先看好的其實是啤酒。2017年。復星國際以66.17億港元從朝日集團手里獲得青島啤酒2.43億股H股，并成為第二大股東。

隨著啤酒行業業績整體承壓，業績見頂論調泛濫，復星萌生退意，今年上半年出售所持有青島啤酒H股，徹底清倉撤出。而放棄對金徽酒的控制權，復星系在這場酒局里的態度，更讓人難以琢磨。

經營之憂

江蘇綜藝早年通過投資洋河股份，獲得千倍收益；華潤入股山西汾酒，目前浮盈近400億元。白酒的賺錢能力秒殺眾多行業，這也是去年的各類資本蜂擁進茅臺鎮的重要原因之一。

華潤入股山西汾酒，不僅在資金上助力，更重要的是渠道和管理的賦能，使得山西汾酒業績陡增。數據顯示，2018年至2021年，營業收入從94.44億元增至199.7億元，歸母凈利潤除了2019年增速為30.65%，其余3年均在50%以上。

不過，這種好運并沒有在金種子酒身上延續。

今年上半年，金種子酒成徽酒四杰中唯一虧損的企業，營收規模同比增長10.39%至6.02億元，歸母凈利潤-5508.02萬元。

盡管抱上華潤的大腿，金種子酒還是上市白酒企業里的差生。安徽省市場競爭加劇、自身渠道和產品結構不足，正處于艱難的轉型期。

平安證券研報顯示，以安徽白酒市場規模計，金種子酒所占省內市場份額為1.8%，遠低于古井貢酒的21.8%、口子窖的9.6%和迎駕貢酒的6.1%。

此前，何秀俠、金昊及何武勇等3位華潤高管已進入金種子酒管理層，分別出任總經理、財務總監和副總經理，升級為這家區域酒企的主導者。

景芝酒業只是山東省內酒企，根據亞星化學一份給上交所回復函顯示，2018年-2020年，景芝酒業收入分別為9.99億元、12.22億元和11.25億元，凈利潤分別為0.52億元、0.56億元和0.75億元。

景芝酒業雖已是一家年營收10億級酒企，上述3年并未達到行業平均利潤水平。國家統計局數據，2018年至2020年，規模以上白酒企業平均利潤額為0.86億元、1.19億元和0.95億元。

業外資本入酒局，并非全是利好。

江蘇綜藝麾下的白酒企業多為落寞貴族。貴州醇7年巨虧3.16億元、枝江酒業3年虧損1.25億元，青酒、勻酒被收購時經營狀況均不佳，這為后期企業掌舵者帶來了一定的考驗和挑戰。

重塑企業造血能力、打開市場空間，遠不是朱偉在社交平臺上說得那樣輕松。在洋河股份工作20年的朱偉，祭出的就是真年份產品，即把被收購酒廠的老酒包裝拿出來賣，不得不說是一個好策略，是讓企業快速脫困回血的措施，但以后呢？

從日前郭廣昌出售金徽酒控股權來看，解決復星系內部風險優于所有選項，至于會不會減持舍得酒業，還是個未知數。

未來走向

高頻率在個人社交平臺披露對酒業所見所聞，朱偉成為白酒行業里，較為高調的職業經理人，這與他出身洋河股份銷售副總的履歷不無關聯。事實上，正是這樣的高調，幾乎每一次收并購，外界都能從他透露的蛛絲馬跡里猜到標的。

在他的操盤之下，江蘇綜藝逐漸將貴州醇、青酒、勻酒及枝江大曲這些老名酒收入麾下，結合對上游基酒產能擴張來看，未來會打造一個酒業集團。

早前，朱偉曾放出狠話，兩年收購一家酒企、三年籌備上市、五年完成上市，第十年將貴州醇打造成市值兩千億的酒企，在黔川地區或將打造一個規模龐大的酒業集團。

華潤最近幾年大手筆收并購動作，或許會較快完成中國版帝亞吉歐的夙愿。這不禁讓人想起華潤在啤酒業務上的擴張和征伐。

華潤系最早在1993年以收購沈陽雪花啤酒廠，完成介入啤酒行業的第一步。此后公司祭出的蘑菇戰略，將全國各地幾十個區域啤酒品牌收入囊中。2004年，公司推出雪花品牌，地方品牌被雪藏。

截至目前，華潤系在白酒領域3次出手，參股汾酒、控股景芝酒業和金種子酒，并購的大門已經打開。接下來是否會復制啤酒發展路徑？

可以看到的是，有過華潤啤酒履歷的人士已進入白酒企業中，除上述進入金種子酒的3位高管，華潤啤酒董事長兼總經理侯孝海日前出任景芝酒業董事長和法定代表人，已經成為這家魯酒企業的實際操盤人。

因為央企背書和多年積累的快消品渠道，華潤在白酒領域可能走的更穩更快。

江蘇綜藝屬于自我努力型，在貴州酒企中，貴州醇、青酒、勻酒在品牌和產能上有一定優勢，有可能通過自身特色彎道超車，今后能否互相協同互相賦能？

至于未來復星系在白酒領域上怎么走，不取決于郭廣昌的酒量有多大，而在于他回國后，如何處理眼前這攤子事。

奇怪的是，這三大資本系為啥不去收購飲酒大省河南的那些酒企，張弓、宋河、杜康、寶豐、賒店和仰韶，僅僅是他們歷史文化底蘊不深厚嗎？還是因為這些酒企本身麻煩事太多？