作者/陳欣苗? 來源/無冕財經

金科（000656.SZ）實控人黃紅云逢多事之秋。

又在尋求債務展期。8月16日，金科公告，將于8月17日召開“20金科地產MTN002”持有人會議，擬將發行金額為10億元的“20金科地產MTN002”本金展期1年，并提供質押增信。

5月下旬第一筆債務展期至今，公司已提出5筆展期債券，合計約50億元。接下來一年，金科還有超300億的債務要還，壓力不小。

但黃紅云似乎不緊張。

他一邊掏出上市公司的利潤，用于員工股權激勵，另一邊，他和前妻陶虹遐鬧掰，而后前妻接連高位套現，女兒也直接清倉式減持。

徒留一個債臺高筑的金科。金科，還是黃紅云的“生命”嗎？

沒錢回購，卻有錢搞股權激勵

神奇。

前腳，金科一紙公告說，為“應對目前資金流較為緊張的局面、提高公司的資金利用效率”，公司要終止回購。

這個回購承諾，金科在去年7月12日許下，按計劃，將用自有資金于一年內回購公司部分股份，總額不低于5億元不超過10億元。

但金科失信，只用了1.9億元，回購公司0.8%的股份，不足最低標準的一半；最高成交價5.16 元/股，最低成交價4.03 元/股。

后腳，金科就又發了一則公告，說要進行第三期員工持股計劃，該計劃資金來源于公司歸母凈利潤的3.5%，約2.46億元，稱為“專項基金”。按7月8日收盤價2.71 元/股作為買入價格測算，涉及股票數量約9079萬股，占公司股本總額1.7%。

這不是自相矛盾嗎？

公司董事劉靜就反對，理由直截了當：“金科當前資金緊張，償債困難。如動用公司經營利潤作為員工持股計劃來源，將影響公司持續經營，損害債權人利益。”

但這項計劃仍股東大會上被表決通過。

“沒錢回購卻有錢掏空公司利潤，這是什么邏輯？”股民們直呼看不懂。

咋一看，似乎有些感動。困難之際，公司還自個掏錢，給員工發福利，送股票。

但細究下來，又覺得有哪里不對。

據金科發布的《金科地產集團股份有限公司卓越共贏計劃暨2019至2023年員工持股計劃之三期持股計劃》：

該期計劃的參與對象是公司員工，總人數不超過1600人，每份份額為1元。而公司的11位高管，包括董事長周達、總裁楊程鈞等，先被安排了約該期總份額的10.11%，剩余89.89%，將分配給其他員工。

▲金科7月份發布的持股計劃公告截圖。

分配權在誰手里呢？總裁辦公會！不過，計劃中并未披露該組織的成員，以及分配的標準等具體細節。

這些股權最終會落入誰的手里，要打個問號。

另一個關鍵點是，關于上述已回購的股份，金科在公告里稱，擬用于員工持股計劃或股權激勵計劃，若未能實施，則予以注銷以減少注冊資本。

先用公司自有資金回購股票，而后又用公司利潤把這部分股票買回來，給員工來持有？花的都是公司的錢，不同的地方在于，后者的買入價格，遠低于前者。

“這相當于打折把股票給了員工，并且最終持有這部分股票的‘員工’是誰，很微妙，因為計劃里規定了，分配給誰，是由總裁辦公室決定的，而不是由員工自由認購。”一位業內人士對無冕財經（ID：wumiancaijing）研究員表示。

他表示質疑，“看起來，金科是從利潤里拿出部分錢，發給員工去買股票。真給員工發福利嗎？感覺像騙人，員工持股本就是一種變相回購，可能到最后，股票還是回購到少數人手里，之后還可以賣出套現。”

無冕財經研究員此前就寫過，去年初，金科才經歷了一次高管大換防，黃紅云走向前臺，上述周達是其“代言人”，楊程鈞則與周達打配合。

這當中，還有黃紅云加強控制權的意圖。

該計劃本就是黃紅云用來狙擊融創孫宏斌的“工具”，第一、二期合計持有金科4.84%的股份。而今孫宏斌離場，黃紅云卻因金科資金緊張，股票被動減持，半年內他與一致行動人對金科的持股，已從29.37%降到25.75%。

此時啟動該計劃，恰好，反正花的也是上市公司的錢。

?一邊信披違規，一邊妻女套現

監管部門同樣察覺到異樣。

8月5日，金科公告稱，其收到證監會重慶監管局下達的警示函，因未完成上述回購計劃，且未及時充分披露不能按計劃實施回購的信息，董事長周達、總裁楊程鈞、董事會秘書張強作為責任人，被采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

對于未完成回購計劃，深交所亦明文指出金科違規。

其于7月14日的關注函中，要求金科說明在無法按期回購、資金鏈緊張的情況下，仍提取公司凈利潤作為員工持股計劃來源，是否會影響公司償債。

此外，亦要求金科補充披露所回購股份是否已投入員工持股計劃中，如是，需補充披露“相關股票定價依據、定價方式及其合理性”等，如否，需說明“是否存在利用前期披露回購方案炒作配合股東減持的情形”。

無冕財經（ID：wumiancaijing）研究員翻看了一下，7月14日-8月5日，僅22天內，金科就收到了4封監管函。

回購、員工持股計劃外，金科的違規行為，還包括：

未及時披露陶虹遐及重慶虹淘文化傳媒有限公司（簡稱“虹淘文化”）不再與黃紅云、金科控股、黃斯詩互為一致行動人的《簡式權益變動報告書》；此前內部員工傳出重慶國資將入股，股票因此連漲兩日，但公司并未就此作出官方說明或澄清公告，等等。

頻頻“遮掩”，不及時披露信息，金科到底打的什么算盤？

在此類公告評論區，股民們憤憤不平，直指金科的不誠信。

有股民甚至評論稱：“黃某人這招玩得溜，利用‘離婚’這漏洞規避監管，再發布虛假回購承諾拉高股價讓家人減持，在回購違約后再利用職工持股計劃變相剩益輸送安撫管理層，全程算計坑小股東（股民），絕！絕！絕！一個無德無信的騙子公司。”

該股民所說“家人減持”，指的是陶虹遐和女兒黃斯詩的減持套現。

結合一系列違規信披，以及套現的時間、股價，便能察覺一些端倪。

▲陶虹遐與黃斯詩密集減持金科股票。

去年7月，金科發布回購計劃，同月，黃紅云與陶虹遐便被爆出因離婚財產分割而引發股權紛爭，11月，公司回購終止。今年1月15日，金科發布提示性公告，稱陶虹遐及虹淘文化不再與黃紅云、金科控股、黃斯詩互為一致行動人。

此后，黃斯詩和陶虹遐變似乎嗅到了什么，開始了密集減持。到4月，金科才發布了上述《簡式權益變動報告書》。

這期間，1月、2月，金科股價進入上升通道，黃斯詩清倉式減持了2.3%的股票，合計套現約6.07億元，減持均價分別達到5.31元/股、4.3元/股。

緊接著，3-4月，陶虹遐持續套現，每次套現，基本都踩在金科股價呈走高趨勢的時間點。

3月17日至3月22日、3月23日至3月25日、3月30日至4月15日這三次套現，金科并未披露減持均價。但從股價上看，3.17日到4月15日，金科的收盤價從4.22元/股升至5.21元/股，隨后才進入下降通道。

按4.22元/股的最低收盤價保守估計，這三次陶虹遐合計套現約7.21億。加上此后兩次套現的2.26億元，總套現金額達9.47億。

5月下旬開始，金科股價開始跌破4元/股，此后一路下跌，8月16日收盤報2.5元/股。與這一價格對比，黃斯詩和陶虹遐趁高位套現實錘。

也是從這時候開始，金科進入多事之秋，被曝票據支付違約、首筆公開債提出展期、黃紅云所持金科股份被動減持等，資金問題愈演愈烈。

到7月，金科才披露回購終止事項。而對于股東減持，金科在時間上“露出馬腳”，回復函中，其稱，回購股份交易行為發生在去年7至11月，而主要股東減持股份行為，在今年5月份后，“不存在利用前期披露回購方案炒作股價配合股東減持的情形”。

?造“毒丸”擋融創，留一地債務

金科而今的情形，到底也逃不過一個“錢”字。

接下來一年，公司的償債壓力巨大。

據金科7月20日回復深交所的函，其總有息負債規模670.36億元，這當中，一年內，即2022年7月14日至2023年7月14 日，到期的債務364.92億元，占比高達54.44%。

此前發布的2021年報已顯示出公司的流動性壓力，期內金科現金短債比小于1，僅為0.87。

5月下旬第一筆債務展期至今，公司已提出5筆展期債券，合計約50億元。

而今金科深陷債務泥沼，既有大環境急劇下行的外因，更有黃紅云的任性。

與融創激戰股權的那幾年，正是金科瘋狂擴張的時期。

這種激進擴張，正是黃紅云用來抵抗融創威脅的“負債毒丸計劃”，即當面臨被收購威脅時，通過增加負債，增加收購方接管公司后的負債成本，達到反收購效果。

融創入股的2016年，金科便開始加速，走出重慶大本營，到華東、西南、華南等地區拿地，且通過布局三四線城市，收割了一波去庫存、棚改紅利。2016年到2020年，僅5年，金科銷售規模突飛猛進，從221億元翻了10倍，至2233億元。

代價便是債臺高筑。同期，債務從一開始的800億出頭飆升到3000億。

這期間，手頭并不寬裕的金科，還成了“擔保小王子”，頻繁為聯合營企業提供擔保，盡管被擔保的公司經營情況不佳。同時，公司還慷慨地向控股、參股公司提供財務資助。

這在業內不是秘密，也由此多次引來深交所質疑，但金科屢試不爽。

直到2020年4月，融創套現離場，黃紅云贏了，但金科已是千瘡百孔。

表內負債之外，金科還尚有無法預估的表外敞口，便是高額的擔保。

據金科最新公告，截至今年5月末，其對參股公司、子公司、子公司相互間及子公司對公司的合計擔保余額為643.03億元，占公司最近一期經審計凈資產165.23%。其在公告中提示“投資者充分關注擔保風險”。

去年初，黃紅云還許下宏愿——力爭到2025年實現4500億以上銷售規模，年復合增長率15%以上。

可如今，這目標怕是無暇顧及了。

因果相承。在當前房地產形勢下，黃紅云要帶領金科走出困境，難上加難。

在這點上，黃紅云沒有贏，甚至，他才是金科重獲新生的最大變數。

“實控人吃相難看的上市房企都會出大事，躲得過初一，躲不過十五。”一位業內人士如此評價。