來(lái)源/柒財(cái)經(jīng)

2021年，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)7.1億名，而在2016年規(guī)模僅有1.72億名。此外，2016年至2021年，網(wǎng)絡(luò)視頻付費(fèi)用戶滲透率由31.6%增至72.8%。

且數(shù)據(jù)顯示，到2026年，滲透率預(yù)計(jì)將達(dá)80%，付費(fèi)用戶數(shù)9.65億名。進(jìn)一步來(lái)講，前述指標(biāo)的大幅度提升，主要由于愛(ài)優(yōu)騰及其他網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)近些年的快速發(fā)展。

而網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)的崛起，得益于內(nèi)容，即高品質(zhì)的劇集聚集大量流量，從而轉(zhuǎn)化為付費(fèi)用戶。換言之，整條產(chǎn)業(yè)鏈上，網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)的上游存在一批視頻內(nèi)容從業(yè)者及制作方。

這其中，包括了耐看娛樂(lè)控股有限公司（下稱“耐看娛樂(lè)”），且繼今年1月3日之后，其于近日再次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。

網(wǎng)劇占據(jù)頭把交椅 分賬劇漸成主流

我國(guó)的網(wǎng)劇市場(chǎng)高度分散，按制作和發(fā)行網(wǎng)劇的收益計(jì)算，前五大網(wǎng)劇公司共占6.4%的市場(chǎng)份額。相比，網(wǎng)絡(luò)電影市場(chǎng)比較集中，排在前五的公司所占市場(chǎng)份額達(dá)30%。

作為兩者兼有的制片商及發(fā)行商，耐看娛樂(lè)就2021年的收益而言，其在所有的網(wǎng)劇公司中排名第二，在網(wǎng)絡(luò)電影公司中排在第四（不包括以制作和發(fā)行院線電影為主的公司）。

而除2019年外，網(wǎng)劇成為耐看娛樂(lè)最大的業(yè)務(wù)，2021年貢獻(xiàn)了76%的收益，達(dá)到2.63億元（人民幣，下同），含分賬劇、版權(quán)劇及定制劇。且76%占比中，有60.2%來(lái)自定制劇。

具體來(lái)看，耐看娛樂(lè)按照網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)的要求從事開(kāi)發(fā)及制作定制劇。網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)負(fù)責(zé)投資、開(kāi)發(fā)及發(fā)行該等網(wǎng)劇，而耐看娛樂(lè)有權(quán)就提供開(kāi)發(fā)及制作收取制作費(fèi)用。

不過(guò)，2019年，耐看娛樂(lè)并未布局定制劇。加上2020年，網(wǎng)劇業(yè)務(wù)中，收入占比最高的模式為版權(quán)劇，即網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)以固定費(fèi)用形式應(yīng)付許可費(fèi)的網(wǎng)劇。

相比定制劇，版權(quán)劇模式下，網(wǎng)劇制片商及發(fā)行商在開(kāi)發(fā)及制作階段保持高度控制權(quán)。但值得一提的是，到了2022年前四個(gè)月，網(wǎng)劇產(chǎn)生收益卻幾乎來(lái)自分賬劇，占比達(dá)73.5%。

2021年，耐看娛樂(lè)分賬劇的代表作有《親愛(ài)的檸檬精先生》《撲通撲通喜歡你》。其中，前者票房達(dá)到5000萬(wàn)元。對(duì)于分賬劇，許可費(fèi)的形式為網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)應(yīng)付的收益分賬。

招股書(shū)顯示，該筆費(fèi)用由有效觀看次數(shù)及時(shí)長(zhǎng)、CPM廣告厘定。需特別指出的是，2016年至2021年，分賬劇成為三類網(wǎng)劇中復(fù)合年增長(zhǎng)速度最快的一種。

不僅如此，網(wǎng)絡(luò)電影也是采用分賬方式。進(jìn)一步來(lái)講，該模式為面向C端的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容產(chǎn)品。

而在網(wǎng)絡(luò)電影方面，2021年產(chǎn)生收益5955萬(wàn)元，占總收益的17.2%，而去年前四個(gè)月占比為10.1%。且除了網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影外，耐看娛樂(lè)還有小部分收入來(lái)自院線電影、許可IP等。

其中，2019年，耐看娛樂(lè)從院線電影業(yè)務(wù)中獲得收益為808.5萬(wàn)元，而到了2020年，該部分收益直接飚到2468.4萬(wàn)元。

對(duì)于此，耐看娛樂(lè)在招股書(shū)中提到，主要由于產(chǎn)生收益的院線電影數(shù)量增加，還有《我和我的家鄉(xiāng)》的較高投資收入以及《你好，李煥英》公映前獲得的保證收入2020萬(wàn)元。

另外，耐看娛樂(lè)還在這段時(shí)間轉(zhuǎn)讓了院線電影A的投資分成而產(chǎn)生投資收入450萬(wàn)元。

今年前四個(gè)月收益下降40.5% 優(yōu)酷為最大客戶

總體來(lái)看，2019年至2021年，耐看娛樂(lè)取得收益分別為1.35億元、2.6億元、3.46億元，對(duì)應(yīng)年內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為0.2億元、0.58億元、0.47億元。

2022年前四個(gè)月，耐看娛樂(lè)錄得收益0.66億元，同比下降40.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)0.18億元，而上年同期為0.37億元。

2019年至2021年及2022年前四個(gè)月（也稱“報(bào)告期”），來(lái)自五大客戶的收益占總收益比重為76.1%、74.4%、92.6%、98.6%，最大客戶收益占比為22.4%、21.8%、50.4%及57.1%。

值得一提的是，去年、今年前四個(gè)月，耐看娛樂(lè)最大客戶為優(yōu)酷信息技術(shù)（北京）有限公司。

且由于耐看娛樂(lè)在2022年調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，集中發(fā)展分賬劇，停止版權(quán)劇、定制劇等布局，前四個(gè)月毛利率達(dá)51.4%，而2021年尚不足30%，2019年、2020年約36%左右。

成本方面，報(bào)告期內(nèi)，耐看娛樂(lè)銷售成本分別為0.85億元、1.66億元、2.5億元及0.32億元，其中花費(fèi)最高的仍為網(wǎng)劇，2022年前四個(gè)月占比甚至超過(guò)90%。

此外，2020年1月，阿里影業(yè)并表附屬公司浙江東陽(yáng)阿里巴巴影業(yè)有限公司（下稱“東陽(yáng)阿里巴巴”）注資8000萬(wàn)元，取得北京耐飛科技有限公司11.11%的股份。

沖擊上市前，阿里影業(yè)間接持有耐看娛樂(lè)10.35%的股份，成為第一大外部股東。且控股股東張栗坤、鐘山通過(guò)BVI公司分別持有耐看娛樂(lè)47.16%、32.37%股份。